投服中心提問標的資產(chǎn)預測盈利的合理性

　　中證網(wǎng)訊（記者 黃靈靈）在12月4日下午舉行的共達電聲（002655）重大資產(chǎn)重組媒體說明會上，投服中心對萬魔聲學預測凈利潤跳躍式增長的合理性提出疑問。

　　投服中心指出，根據(jù)公司對深圳證券交易所重組問詢函部分問題的回復，標的資產(chǎn)萬魔聲學管理層預計未來五年凈利潤金額分別為1.5億元、2.2億元、2.8億元、3.5億元和3.8億元，而預案披露，萬魔聲學2015年度、2016年度、2017年度以及2017年1-10月凈利潤分別為3401.60萬元、2598.73萬元、3697.21萬元以及3018.71萬元，即萬魔聲學2019年凈利潤將實現(xiàn)近314%的同比增長，未來五年的復合增長率約為26.16%，而萬魔聲學2015-2017年度凈利潤復合增長率僅為2.8%，預測利潤增長同歷史數(shù)據(jù)相比差異巨大，尤其在2019年，幾乎呈現(xiàn)跳躍式增長。

　　萬魔聲學產(chǎn)品包括耳機、音箱、聲學組件等，主要產(chǎn)品為耳機，分為ODM代工產(chǎn)品以及自有品牌耳機產(chǎn)品，2018年1-10月，ODM業(yè)務銷售金額占比高達79.62%，自有品牌占比僅16.44%。在競爭較為充分的耳機市場，其自有品牌定位較為中高端的1MORE雖占有一定市場份額，但對于耳機這樣技術壁壘低而品牌壁壘高的產(chǎn)品，短期內(nèi)依靠銷售占比不高的自有品牌實現(xiàn)市場份額的突變從而實現(xiàn)利潤跳躍式增長并不現(xiàn)實。由此推斷，萬魔聲學明年要實現(xiàn)凈利潤將近314%的增長，只能依靠ODM業(yè)務，而ODM業(yè)務要實現(xiàn)倍數(shù)級增長所依靠的要么是毛利率的跳躍式增長，要么是訂單的倍數(shù)級增長。在行業(yè)內(nèi)代工毛利率普遍偏低的情況下，如果要實現(xiàn)ODM業(yè)務毛利率的跳躍式增長，請相關方結合萬魔聲學為小米、華為等手機廠商代工的歷史數(shù)據(jù)說明毛利率的增長是否公允合理。如果ODM訂單將實現(xiàn)倍數(shù)級增長，請相關方說明新增訂單主要來自哪些廠商，萬魔聲學與之是否有明確的供貨協(xié)議，以及承諾期滿后是否具備可持續(xù)性。