泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國(guó)圣：依托數(shù)字化升級(jí)投研體系 積極打造新質(zhì)投資力

　　當(dāng)前，我國(guó)進(jìn)入新發(fā)展階段，內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生深刻變化。如何結(jié)合自身發(fā)展定位，積極促進(jìn)加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，成為保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)亟待解答的時(shí)代之問(wèn)。

　　“保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需要深刻理解當(dāng)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的轉(zhuǎn)型和新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)特點(diǎn)，優(yōu)化中觀研究體系，打通總量/中觀研究和微觀主體研究，打通縱向的產(chǎn)業(yè)鏈研究和橫向的行業(yè)比較研究，依托數(shù)字化助力投研體系升級(jí)，并在研究模式、投研體系升級(jí)方面進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整，打造新質(zhì)投資力。”近日，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)執(zhí)行副總裁、首席投資官兼泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國(guó)圣在接受證券時(shí)報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)直言。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)一步轉(zhuǎn)型 資本市場(chǎng)呈現(xiàn)新特征

　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以全球化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化為特征，促進(jìn)了重資產(chǎn)、周期性行業(yè)的快速發(fā)展，形成了以銀行為核心的債務(wù)融資體系。目前，在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的浪潮中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)等行業(yè)蓬勃發(fā)展，亟需發(fā)展符合新興產(chǎn)業(yè)特征的股權(quán)融資和各種創(chuàng)新形式的直接融資。

　　段國(guó)圣表示，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)融資模式轉(zhuǎn)型，融資模式轉(zhuǎn)型必然要求投資模式也適時(shí)轉(zhuǎn)變。

　　在固收投資方面，我國(guó)債權(quán)融資高峰的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，長(zhǎng)期配置型機(jī)構(gòu)必須以創(chuàng)新為抓手，針對(duì)存量資產(chǎn)挖掘和資產(chǎn)證券化品種投資，符合新質(zhì)生產(chǎn)力、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展要求的運(yùn)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)投資，以及創(chuàng)新策略化投資模式等開(kāi)展積極探索；在權(quán)益投資方面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期新舊經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化，走勢(shì)明顯背離，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征將長(zhǎng)期演繹，投資的“勝負(fù)手”從總量的倉(cāng)位更多轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)“賽道”的選擇。

　　升級(jí)投研體系 把握投資機(jī)會(huì)

　　段國(guó)圣認(rèn)為，新興成長(zhǎng)行業(yè)充滿投資機(jī)會(huì)，同時(shí)投資難度也明顯更大。第一，新興成長(zhǎng)行業(yè)的高估值隱含了較高的成長(zhǎng)預(yù)期和假設(shè)，需要留意所投行業(yè)、公司的預(yù)期、假設(shè)的后續(xù)驗(yàn)證情況；第二，成長(zhǎng)性行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)并非穩(wěn)固的“護(hù)城河”，早期的行業(yè)龍頭可能因?yàn)榧夹g(shù)路徑演化被后來(lái)者顛覆；第三，新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷從無(wú)到有，其發(fā)展政策及市場(chǎng)環(huán)境往往存在較大的不確定性。

　　“因此，把握新質(zhì)生產(chǎn)力投資機(jī)遇，需要因時(shí)而變?？偭垦芯恳琅f發(fā)揮‘提綱挈領(lǐng)’的重要作用，研究框架則需優(yōu)化升級(jí)，尤其需要以扎實(shí)的微觀研究為基礎(chǔ)，構(gòu)建體系化的中觀研究體系?！彼f(shuō)。

　　段國(guó)圣進(jìn)一步闡釋?zhuān)瑐鹘y(tǒng)中觀研究以行業(yè)為主要研究對(duì)象，存在一定不足。以新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈為例，其核心環(huán)節(jié)上游包括鋰、鈷、鎳等能源金屬的冶煉，中游包括電池正極、負(fù)極材料和動(dòng)力電池的生產(chǎn)，下游包括新能源整車(chē)及相關(guān)的貨運(yùn)、物流等服務(wù)環(huán)節(jié)。如果周期研究員、電力設(shè)備研究員、汽車(chē)交運(yùn)研究員僅對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行局部的跟蹤研究，難免盲人摸象，無(wú)法全面把握新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)，也難以把握產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部由于供需錯(cuò)配帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性主題投資機(jī)會(huì)。

　　“作為長(zhǎng)期資金管理者，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的中觀研究體系建設(shè)應(yīng)更加強(qiáng)調(diào)以中長(zhǎng)期的‘行業(yè)前景’判斷為核心?！倍螄?guó)圣稱(chēng)，中觀研究體系的建設(shè)，需要豐富對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展前景、規(guī)律和中長(zhǎng)期趨勢(shì)的理解；需要從自上而下、自下而上、產(chǎn)業(yè)鏈上中下游、產(chǎn)業(yè)橫向比較等不同維度進(jìn)行洞察；需要充分利用產(chǎn)業(yè)資本、行業(yè)領(lǐng)袖的認(rèn)知優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與外部專(zhuān)家、企業(yè)高管進(jìn)行深度交流和研討，構(gòu)建認(rèn)知“護(hù)城河”，把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中的投資機(jī)會(huì)。

　　他強(qiáng)調(diào)，中觀研究體系的建設(shè)關(guān)鍵還在于“打通”二字。一是要打通總量/中觀研究和微觀主體研究。深度的個(gè)股個(gè)券研究是投研體系的“地基”，也是超額收益的重要基礎(chǔ)性來(lái)源，離開(kāi)了扎實(shí)的微觀研究，中觀研究也成為空中樓閣。二是要打通縱向的產(chǎn)業(yè)鏈研究和橫向的行業(yè)比較研究，強(qiáng)化交叉驗(yàn)證與橫向?qū)Ρ?，以彌補(bǔ)單純的行業(yè)研究對(duì)投資決策支持的不足。

　　依托數(shù)字化賦能 打造新質(zhì)投資力

　　除了把握新質(zhì)生產(chǎn)力所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)積極擁抱和應(yīng)用新質(zhì)生產(chǎn)力，依托數(shù)字化來(lái)實(shí)現(xiàn)投研體系升級(jí)迭代，不斷打造新質(zhì)投資力。

　　伴隨著投研體系建設(shè)從總量向中觀、微觀下沉，數(shù)字化平臺(tái)能夠發(fā)揮更大的作用。段國(guó)圣表示，與總量研究不同，中觀、微觀研究過(guò)程中的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化程度低、來(lái)源相對(duì)分散、采集難度大，往往缺少現(xiàn)成的、可滿足投研需求的外部資訊數(shù)據(jù)庫(kù)。在中觀研究體系建設(shè)過(guò)程中，需要針對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和行業(yè)建立和逐步完善行業(yè)特色數(shù)據(jù)及相應(yīng)的數(shù)據(jù)分析跟蹤體系。通過(guò)建立高質(zhì)量的數(shù)據(jù)跟蹤體系，更好把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，及時(shí)捕捉產(chǎn)業(yè)景氣度變化，也便于跨環(huán)節(jié)、跨行業(yè)、跨板塊地實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享。

　　通過(guò)數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)，在總量、中觀、微觀研究框架下建立一套完整的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)與映射機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)總量、中觀、微觀的有機(jī)聯(lián)通，使得總量數(shù)據(jù)可以拆解到行業(yè)和個(gè)股，而個(gè)股和行業(yè)的信息也可以匯總構(gòu)成總量。通過(guò)打通“總、中、微”，既有助于把握總量層面的信息對(duì)行業(yè)和個(gè)股的影響，也可以更及時(shí)地分析個(gè)股和行業(yè)層面的重大事件對(duì)市場(chǎng)的影響，從而為總量分析提供更及時(shí)和詳實(shí)的自下而上的數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)。