打通耐心資本投資堵點(diǎn) 險(xiǎn)企長(zhǎng)期入市迎新局

　　“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系將迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。近日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，研究推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)，要培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評(píng)估機(jī)制，為資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資。

　　作為資本市場(chǎng)第二大機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)行業(yè)今年以來(lái)加倉(cāng)跡象明顯。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂指出，保險(xiǎn)資金負(fù)債久期長(zhǎng)，在資產(chǎn)荒背景下，理應(yīng)成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定力量，在政策推動(dòng)下，險(xiǎn)資等耐心資本的入市堵點(diǎn)有望盡快打通，在長(zhǎng)期投資考核、會(huì)計(jì)核算制度、稅收等方面實(shí)現(xiàn)規(guī)則優(yōu)化，促進(jìn)市場(chǎng)形成“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的良性循環(huán)。

　　險(xiǎn)企提供穩(wěn)定長(zhǎng)期資金已成共識(shí)

　　對(duì)于擁有33萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模的保險(xiǎn)業(yè)而言，一方面是資產(chǎn)荒下“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”遇困，收益不斷承壓；另一方面是作為市場(chǎng)稀缺的長(zhǎng)期資金、耐心資本，急需在資本市場(chǎng)發(fā)揮穩(wěn)定器和壓艙石的作用。

　　華夏基金相關(guān)人士表示，當(dāng)前資本市場(chǎng)波動(dòng)明顯，急需保險(xiǎn)資金等耐心資本入市，以提振市場(chǎng)信心、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。同時(shí)，在長(zhǎng)期低利率環(huán)境中，保險(xiǎn)資金也同樣面臨資產(chǎn)荒的困境，如果權(quán)益投資政策環(huán)境改善，保險(xiǎn)資金也可以通過(guò)增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)獲取超額收益，緩解資產(chǎn)與負(fù)債匹配壓力。

　　過(guò)去一段時(shí)間，在暢通險(xiǎn)資入市方面，監(jiān)管部門(mén)做了諸多嘗試。如去年9月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成份股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。同年10月，財(cái)政部出臺(tái)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資?加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核，并對(duì)其投資管理提出了相關(guān)要求，鼓勵(lì)其進(jìn)行長(zhǎng)期投資、穩(wěn)定投資、價(jià)值投資。

　　“資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期資金總量仍顯不足，保險(xiǎn)資金在績(jī)效考核、投資運(yùn)作等方面的制度環(huán)境還有優(yōu)化空間?！睂?duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍表示，未來(lái)如何聚攏更多的保險(xiǎn)資金，壯大耐心資本，并讓現(xiàn)有保險(xiǎn)資金更具“耐心”，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大的作用，都是接下來(lái)的重要課題。

　　堵點(diǎn)難點(diǎn)仍存

　　當(dāng)前保險(xiǎn)資金入市存在的障礙主要包括：耐心資本的特征展現(xiàn)不夠，現(xiàn)行會(huì)計(jì)核算制度下，股價(jià)波動(dòng)會(huì)即時(shí)影響當(dāng)期利潤(rùn)，再加上考核周期過(guò)短，會(huì)進(jìn)一步影響公司績(jī)效。

　　記者了解到，保險(xiǎn)資金投資權(quán)益的比例最高可以達(dá)到30%，但目前的投資比例約在10%—15%，還有較大提升空間。另外，盡管財(cái)政部將國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)中的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”，相較于過(guò)去考核周期已有所拉長(zhǎng)，但在實(shí)踐中，部分機(jī)構(gòu)內(nèi)部仍更關(guān)注季度或年度考核排名。保險(xiǎn)資金在投資時(shí)會(huì)比較在意市場(chǎng)的短期波動(dòng)，在市場(chǎng)出現(xiàn)明確機(jī)會(huì)或者上漲趨勢(shì)前不敢加倉(cāng)。

　　“保險(xiǎn)資金面臨資產(chǎn)負(fù)債存在久期缺口、市場(chǎng)利率中樞下行、凈資產(chǎn)波動(dòng)率加大等問(wèn)題考驗(yàn)，同時(shí)負(fù)債成本較高，導(dǎo)致成本收益匹配難度大?！卑倌瓯ｋU(xiǎn)資管總經(jīng)理孟森指出，部分保險(xiǎn)公司為了博取較高收益采取短期、激進(jìn)的投資行為。同時(shí)股東對(duì)財(cái)務(wù)利潤(rùn)的訴求和短期業(yè)績(jī)考核要求，也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置策略及投資行為短期化。

　　陳靂也表示，目前市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)考核周期為3年以上的依舊較少，應(yīng)該優(yōu)化保險(xiǎn)資金會(huì)計(jì)核算機(jī)制，強(qiáng)化3年以上周期考核，進(jìn)一步鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，同時(shí)構(gòu)建投資管理機(jī)構(gòu)、投資經(jīng)理、產(chǎn)品和組合等多層面相互銜接的考核體系，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)全方位建立健全與長(zhǎng)周期考核相適配的管理制度。

　　首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)系副教授趙明還提出，制約各類(lèi)長(zhǎng)期資金入市的難點(diǎn)主要在于監(jiān)管投資要求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求等方面。首先，保險(xiǎn)資金在投資時(shí)需要考慮自身資產(chǎn)增值和社會(huì)民生保障的雙重目標(biāo)，因此在投資層面往往更傾向于價(jià)值投資理念，重視高質(zhì)量企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展空間。然而，這也影響了保險(xiǎn)資金在某些高風(fēng)險(xiǎn)、高收益領(lǐng)域的投資。其次，長(zhǎng)期資金需要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，以保障資金的安全和穩(wěn)定增值。我國(guó)長(zhǎng)期資金在投資決策、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面還存在不足，需要進(jìn)一步提高專業(yè)化水平。

　　改革步伐有望加快

　　在保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的定調(diào)，使得險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金入市腳步將更快。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，要健全鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的考核、會(huì)計(jì)、稅收等激勵(lì)機(jī)制，提升上市公司投資價(jià)值等舉措，吸引更多中長(zhǎng)期資金入市。

　　從打通制度障礙方面來(lái)看，招商基金相關(guān)人士建議，在承保端，保險(xiǎn)業(yè)可繼續(xù)圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，加快健全涵蓋科技型企業(yè)全生命周期的保險(xiǎn)產(chǎn)品體系。同時(shí)，聚焦保障民生補(bǔ)短板等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用，特別是養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域，打造豐富多元的適老化產(chǎn)品體系，提升老年群體風(fēng)險(xiǎn)保障水平。在投資端，要通過(guò)制度改革，推動(dòng)保險(xiǎn)資金加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施以及創(chuàng)業(yè)投資等支持力度，為資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資。在運(yùn)營(yíng)端，要緊盯關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范保險(xiǎn)公司市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，保障消費(fèi)者合法權(quán)益，持續(xù)健全風(fēng)險(xiǎn)防范制度體系。

　　“建議優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則?！泵仙硎?，可以根據(jù)公司實(shí)際投資能力，逐步放開(kāi)差異化的權(quán)益比例監(jiān)管限制，提升保險(xiǎn)行業(yè)整體的權(quán)益比例配置占比。同時(shí)，完善投資者保護(hù)制度，進(jìn)一步加大對(duì)上市公司違法違規(guī)行為以及第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督不力的懲治力度，大幅提升資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本。此外，針對(duì)符合國(guó)家政策導(dǎo)向的長(zhǎng)線保險(xiǎn)資金權(quán)益投資，給予適當(dāng)?shù)馁Y本占用優(yōu)惠政策。通過(guò)降低交易成本、增加稅收優(yōu)惠等方式，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)長(zhǎng)期資金入市的積極性。