我國(guó)資管行業(yè)具備較大擴(kuò)容空間

??近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)整體呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，截至2024年底，中國(guó)資管行業(yè)總規(guī)模突破150萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。在國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜演變與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重背景下，我國(guó)低利率周期持續(xù)催化居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，資管機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)能力面臨系統(tǒng)性升級(jí)要求。在此背景下，投資者如何做好金融資產(chǎn)配置？資管行業(yè)如何擴(kuò)容升級(jí)？

??多條賽道協(xié)同發(fā)力

??近日，由光大銀行和光大理財(cái)發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2024—2025》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）顯示，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)快速發(fā)展，離不開(kāi)各類(lèi)機(jī)構(gòu)共同參與、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、良性競(jìng)爭(zhēng)，目前已形成了由公募基金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、信托行業(yè)、券商資管、私募機(jī)構(gòu)等多條子賽道構(gòu)成的大資管行業(yè)版圖。其中，公募基金、銀行理財(cái)?shù)戎饾u成為國(guó)內(nèi)資管行業(yè)的主體。

??公募基金快速增長(zhǎng)，領(lǐng)跑行業(yè)?！秷?bào)告》顯示，2024年，A股整體上呈上漲趨勢(shì)，大盤(pán)價(jià)值總體占優(yōu)。公募基金行業(yè)費(fèi)率改革持續(xù)推進(jìn)，制度持續(xù)完善，行業(yè)規(guī)模達(dá)43.43萬(wàn)億元，增速領(lǐng)跑全行業(yè)。投資收益方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年總計(jì)1.93萬(wàn)只基金中約有1.59萬(wàn)只公募基金實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，占比達(dá)82.4%，平均收益為5.06%。其中，股票型基金平均收益達(dá)8.85%；債券型基金平均收益為4.49%；混合型、貨幣型基金平均收益分別為3.71%、1.71%。

??去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)公募基金費(fèi)率改革，讓利投資者，改善產(chǎn)品凈值收益，提升投資者的持有體驗(yàn)，促進(jìn)了機(jī)構(gòu)和客戶(hù)的共同發(fā)展。整體看，我國(guó)公募基金市場(chǎng)仍保持一定活力，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持較好增長(zhǎng)。

??我國(guó)信托行業(yè)加快轉(zhuǎn)型，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。6月4日，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2024年信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到29.56萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。其中，投向證券市場(chǎng)（含股票、基金、債券）的資金信托規(guī)模為10.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)55.61%。

??信托業(yè)是我國(guó)金融體系的重要組成部分，在做好“五篇大文章”中扮演著不可或缺的角色。中國(guó)銀行深圳市分行大灣區(qū)金融研究院高級(jí)研究員曾圣鈞表示，監(jiān)管政策引導(dǎo)信托公司轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)信托公司從傳統(tǒng)的非標(biāo)融資類(lèi)業(yè)務(wù)向凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)品類(lèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。一方面增加了證券市場(chǎng)資金供給，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)資本的合理配置；另一方面優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。家族信托、養(yǎng)老信托等長(zhǎng)期資金配置證券資產(chǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)投資行為更趨理性，增強(qiáng)了金融市場(chǎng)穩(wěn)定性。

??銀行理財(cái)方面，截至2025年一季度末，全國(guó)共有215家銀行機(jī)構(gòu)和31家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品4.06萬(wàn)只，同比增加0.67%；存續(xù)規(guī)模29.14萬(wàn)億元，同比增加9.41%。近期，金融監(jiān)管總局起草了《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，規(guī)范資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的信息披露行為。這將對(duì)理財(cái)市場(chǎng)的規(guī)范和健康發(fā)展起到積極作用。

??資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，各資管子行業(yè)深化改革，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富保值增值方面發(fā)揮了重要作用。從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，受資金流入等因素的影響，國(guó)內(nèi)資管市場(chǎng)的規(guī)模迅速提升，行業(yè)具有良好發(fā)展空間。當(dāng)前，資管機(jī)構(gòu)通過(guò)提升資產(chǎn)組合有效性、優(yōu)化投資程式范式、加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、陪伴優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)等方式，不斷為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健可持續(xù)的價(jià)值回報(bào)。

??金融資產(chǎn)配置空間大

??長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)居民總資產(chǎn)增長(zhǎng)主要來(lái)自房地產(chǎn)等非金融資產(chǎn)的增長(zhǎng)，但2018年開(kāi)始金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)比例持續(xù)提升。

??從目前我國(guó)居民金融資產(chǎn)配置特征來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置空間將更大?！秷?bào)告》顯示，中國(guó)居民定期存款占比（33.6%）明顯高于美國(guó)（7.7%）、日本（16%）、德國(guó)（13.3%），且2024年中國(guó)居民金融資產(chǎn)中增量占比最高的依然是定期存款（36.1%）。中國(guó)居民非上市股權(quán)、股票的占比及分布與德國(guó)相似，股權(quán)占比較高、股票占比低，而美國(guó)則呈現(xiàn)出股票占比高、股權(quán)占比低的特征。

??伴隨國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變，居民財(cái)富配置行為演變，居民的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置意愿可能趨勢(shì)性上升。從短期數(shù)據(jù)出發(fā)，我國(guó)居民已經(jīng)出現(xiàn)尋找高收益資產(chǎn)跡象。2024年第四季度，中國(guó)人民銀行在全國(guó)50個(gè)城市進(jìn)行了2萬(wàn)戶(hù)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占61.4%，比上季度減少2.6個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多投資”的居民占13.6%，比上季度增加2個(gè)百分點(diǎn)。居民偏愛(ài)的前三位投資方式依次為：“銀行、證券、保險(xiǎn)公司理財(cái)產(chǎn)品”“基金信托產(chǎn)品”和“股票”，選擇這三種投資方式的居民占比分別為43.2%、20.6%和17.5%。

??從影響居民資產(chǎn)配置因素看，利率水平和風(fēng)險(xiǎn)偏好是重要的因素。低利率可能有助于提高居民對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。低利率意味著居民配置存款或購(gòu)買(mǎi)債券獲取票息的回報(bào)非常低，為了尋求收益，居民只能提升具有較高預(yù)期回報(bào)資產(chǎn)的配置比例，而在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原理下，意味著需承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好被動(dòng)提升。

??北京市互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)黨委書(shū)記兼會(huì)長(zhǎng)許澤瑋表示，低利率環(huán)境下居民增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)是優(yōu)化資產(chǎn)配置的合理趨勢(shì)，有助于分享經(jīng)濟(jì)紅利并促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，但需警惕其高風(fēng)險(xiǎn)屬性，投資者須深刻認(rèn)知波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目跟風(fēng)與短期投機(jī)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，通過(guò)長(zhǎng)期投資、分散配置并堅(jiān)持價(jià)值理念來(lái)理性參與，方能在追求保值增值的同時(shí)有效管控風(fēng)險(xiǎn)。

??加快提升投研能力

??在利率下行周期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的背景下，行業(yè)發(fā)展面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。比如，居民財(cái)富總額保持增長(zhǎng)，對(duì)資產(chǎn)配置的需求仍在增長(zhǎng)，其中金融資產(chǎn)占比不斷提升；投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)分化，短期來(lái)看低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比較高，但高風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶(hù)占比出現(xiàn)邊際回暖，部分投資者在低利率環(huán)境中主動(dòng)尋求收益彈性，行業(yè)需求為資管機(jī)構(gòu)提供了機(jī)遇。但是，從收益水平看，資產(chǎn)端普遍出現(xiàn)收益率下行。從波動(dòng)水平看，資產(chǎn)端波動(dòng)性呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，加劇了資產(chǎn)配置的復(fù)雜性和脆弱性，行業(yè)面臨著挑戰(zhàn)。

??未來(lái)，資產(chǎn)管理行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？是卓越的主動(dòng)管理能力，還是低成本高效的被動(dòng)投資策略，抑或是另類(lèi)投資的超額收益？縱觀(guān)全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，單一優(yōu)勢(shì)難以支撐長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，真正的行業(yè)巨頭往往在資管產(chǎn)業(yè)鏈上實(shí)現(xiàn)多元化布局。未來(lái)中國(guó)資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不僅要求資管機(jī)構(gòu)在某一領(lǐng)域的極致優(yōu)勢(shì)，而且需要資管產(chǎn)品的發(fā)行方、財(cái)富管理服務(wù)的提供商、投資者三方共建行業(yè)生態(tài)，資管機(jī)構(gòu)需要構(gòu)建覆蓋不同資產(chǎn)類(lèi)別、踐行多元投資策略和滿(mǎn)足客戶(hù)差異化需求的綜合能力。

??中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示，金融機(jī)構(gòu)為了穩(wěn)定投資者收益，創(chuàng)新推出更多掛鉤權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，豐富投資者的投資選擇。這有助于豐富股市等市場(chǎng)的資金來(lái)源，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定向好。同時(shí)，也豐富了資產(chǎn)管理產(chǎn)品類(lèi)型，有助于投資者根據(jù)自身情況選擇適合的金融產(chǎn)品，更好實(shí)現(xiàn)自身資產(chǎn)的保值增值。

??公募基金需創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的零售客群，發(fā)展“固收+”衍生品，通過(guò)期權(quán)策略鎖定最大虧損并增厚“安全墊”，同時(shí)布局綠色債券、可轉(zhuǎn)債主題基金。公募基金還需細(xì)化權(quán)益敞口分層，例如面向保守型投資者主推低波動(dòng)策略，而面對(duì)進(jìn)取型客群，可配置含可轉(zhuǎn)債或量化增強(qiáng)的彈性組合。

??在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，資管機(jī)構(gòu)需要找到并鞏固自身的獨(dú)特定位，形成品牌“護(hù)城河”。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員何雨芮認(rèn)為，銀行理財(cái)可依托母行渠道和客戶(hù)信任基礎(chǔ)，公募基金可強(qiáng)化主動(dòng)管理標(biāo)簽，券商資管可發(fā)揮全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)等。數(shù)字化時(shí)代，金融科技將成為行業(yè)變革的核心變量。一方面提升資產(chǎn)配置能力，在資產(chǎn)表現(xiàn)分化的市場(chǎng)環(huán)境下，如何動(dòng)態(tài)、科學(xué)地在大類(lèi)資產(chǎn)和不同市場(chǎng)間進(jìn)行配置，對(duì)控制組合風(fēng)險(xiǎn)、把握輪動(dòng)機(jī)會(huì)至關(guān)重要。另一方面，打造智能化、個(gè)性化的客戶(hù)交互平臺(tái)，可以提供便捷的交易、查詢(xún)、資訊、投教服務(wù)，增強(qiáng)客戶(hù)黏性。同時(shí)，數(shù)字化工具的運(yùn)用能有效提升運(yùn)營(yíng)效率、降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化成本，有利于機(jī)構(gòu)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。（記者 王寶會(huì)）