消費投資的春天來了
5月初，早期投資人蜂巧資本清倉泡泡瑪特的消息登上微博熱搜，高位減持套現(xiàn)逾22億港元，成為今年消費投資圈最耀眼的一筆退出。5月底，老鋪黃金市值突破1500億港元，上市不到一年，股價相比發(fā)行價飆升逾20倍，而黑蟻資本當(dāng)初的投后估值僅為50億元出頭。
港股消費賽道的上市熱潮還在繼續(xù)。據(jù)記者統(tǒng)計，林清軒、三只松鼠、鳴鳴很忙、伯希和、溜溜果園、遇見小面、東鵬飲料、八馬茶業(yè)、銅師傅等消費公司均已遞交港交所上市申請。隨著上市退出通道逐漸打開，消費創(chuàng)投機構(gòu)正在迎來春天。
今年最耀眼的退出誕生
5月7日，蜂巧資本宣布已全部完成對泡泡瑪特的投資退出，并發(fā)表《愿泡泡瑪特星辰大海，征途如虹！》的微信公眾號文章。文章稱，由于蜂巧人民幣一期基金即將到期，蜂巧資本于近一周內(nèi)通過大宗交易分三次集中出清了所有在上市前買入的泡泡瑪特股份，至此基金將不再持有任何泡泡瑪特股票。
蜂巧資本創(chuàng)始合伙人屠錚表示：“從天使階段第一次投資到最終出售，陪伴公司整整14年，F(xiàn)irst in Last out，過程跌宕起伏，波瀾壯闊；堅守至今，萬分不舍，心存感激。”
港交所披露易也公開了屠錚對泡泡瑪特的減持路徑。2025年5月6日，屠錚以190.20港元/股減持了泡泡瑪特386萬股，套現(xiàn)7.34億港元；4月30日，屠錚以187.99港元/股減持了泡泡瑪特400萬股，套現(xiàn)7.52億港元；4月29日，屠錚以192.95港元/股減持了泡泡瑪特405萬股，套現(xiàn)7.81億港元。這三筆合計拋售1191萬股，總金額高達22.67億港元。
其實，在更早之前的2024年5月7日和2024年10月15日，屠錚已減持過泡泡瑪特的股份，分別以35.10港元/股減持1600萬股、以58.80港元/股減持500萬股，對應(yīng)套現(xiàn)金額為5.62億港元和2.94億港元。也就是說，屠錚通過上述5筆減持合計套現(xiàn)了31.23億港元。
公開資料顯示，蜂巧資本是專注于新消費行業(yè)的中早期基金，創(chuàng)始合伙人為屠錚和常欣。雖然成立時間不長，但實際上，蜂巧資本稱得上是老兵新基金。在創(chuàng)立蜂巧資本之前，屠錚已有十余年的投資經(jīng)歷，曾在達晨創(chuàng)投任職8年，隨后擔(dān)任啟賦資本合伙人。在啟賦資本任職期間，屠錚投資了泡泡瑪特，自此便一路加持。如今，伴隨泡泡瑪特的成功，蜂巧資本也獲得了豐厚的回報。除了泡泡瑪特之外，蜂巧資本還投資了蕉下、內(nèi)外、moodytiger、端木良錦等消費公司。
“這筆交易會成為國內(nèi)消費投資史上最濃重的一筆，也體現(xiàn)了新消費行業(yè)的韌性，更預(yù)示著消費投資邏輯的深刻變革，對于新消費的理解程度更加考驗投資機構(gòu)?！庇虚L期關(guān)注消費投資的VC機構(gòu)負責(zé)人這樣感慨。
除了蜂巧資本之外，另一個押中泡泡瑪特的投資機構(gòu)就是黑蟻資本。黑蟻資本管理合伙人何愚回憶起他與王寧以及泡泡瑪特的往事。2016年2月，何愚在北京第一次見到王寧，那天印象非常深刻。在和王寧見面前，何愚去了泡泡瑪特金融街購物中心店。那天早上10點不到，門店還未開門，但門口卻已經(jīng)開始排隊，并且整個商場只有泡泡瑪特的門店在排隊。
2024年，泡泡瑪特首次突破百億收入，這是國內(nèi)中國新消費品牌的一個里程碑時刻。在何愚看來，泡泡瑪特的成功是基于對人的照顧，向內(nèi)是團隊，向外是全球消費者。泡泡瑪特對“人”的重視早已超越組織管理層面，形成了獨特的商業(yè)方法論：將用戶的情感需求轉(zhuǎn)化為可復(fù)制的商業(yè)價值，將團隊的文化共識沉淀為可迭代的系統(tǒng)能力。
“守得云開見月明”
隨著港股新消費賽道的火爆，“押中寶”的創(chuàng)投機構(gòu)再度引發(fā)市場關(guān)注。記者梳理，在港股“新消費三姐妹”泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團背后，有紅杉、高瓴等知名機構(gòu)，美團龍珠等產(chǎn)業(yè)資本，以及蜂巧資本、黑蟻資本等聚焦消費領(lǐng)域的垂直機構(gòu)。
不僅如此，今年新上市的玩具品牌布魯可，5月底市值已經(jīng)接近400億港元，背后有源碼資本、君聯(lián)資本、云鋒基金等知名投資機構(gòu)。新茶飲品牌古茗從2月份上市至今漲幅超150%，紅杉、美團龍珠等知名機構(gòu)再度現(xiàn)身。
然而，就在大家開始挖掘新消費公司背后的財富故事時，腦海中會浮現(xiàn)一個似曾相識的場景。沒錯，上一輪熱火朝天的新消費討論是在三四年前，而后便是漫長的沉寂。
在這一段猶如過山車般的歷程中，黑蟻資本是頗具代表性的基金之一。2020年末，當(dāng)泡泡瑪特以千億市值驚艷資本市場時，黑蟻資本迎來了自己的高光時刻。之后，市場風(fēng)云變幻，消費賽道迅速降溫，消費投資也淡出了主流視野。
直到2024年6月，老鋪黃金登陸港交所，截至2025年5月底，公司市值最高突破1500億港元，股價比上市發(fā)行價暴漲20多倍。就在老鋪黃金上市半年前，也是這家公司成立15年來唯一的一次融資中，黑蟻資本以領(lǐng)投方身份完成了關(guān)鍵布局。
從泡泡瑪特到老鋪黃金，這四年間消費一級市場跌宕起伏。但黑蟻資本管理合伙人何愚說，他們“從來沒有想過離開”。在何愚看來，資本市場越是處在投資和募資的低谷期，機會越明顯。所幸，市場最終回到了正確的道路上來。
消費賽道回歸“本質(zhì)”
“2020年和2021年的兩年，是消費投資瘋狂的年代，恨不得所有基金都去投消費賽道。”棧道資本創(chuàng)始人吳志偉回憶道，“那時消費公司的估值放到現(xiàn)在來看都是非常夸張的。”近兩年，消費賽道又進入了另一個冷卻的極端，很多創(chuàng)投機構(gòu)紛紛砍掉了消費組，或者轉(zhuǎn)型投AI。而在吳志偉看來：“做投資最難能可貴的就是專注?！?/p>
棧道資本在消費賽道的深耕也迎來了回報。今年5月19日，家居收納用品公司太力科技登陸A股。招股書顯示，2021年，棧道資本相關(guān)主體入股太力科技，當(dāng)時持股比例為2.46%。除此之外，棧道資本還投出了可靠股份、雙槍科技、趣致集團等多家消費上市公司。
值得一提的是，在消費賽道退出回暖的同時，也有一級市場投資人士對記者表示：“近期一級市場看不到什么新的消費項目了，除了做AI硬件相關(guān)的公司之外，沒有太多新的消費項目融資?！狈治霰澈笤?，上述人士認為：“消費賽道現(xiàn)在已回歸本質(zhì)，能賺錢的公司都自己悶聲賺錢了，暫時不賺錢的才出來融資?！?/p>
吳志偉也持有類似觀點。在他看來，消費行業(yè)的一大特色是，很多優(yōu)質(zhì)的消費公司現(xiàn)金流非常好，可以完全不融資就上市，或者在特殊情況下，融資一輪就上市。所以，投資機構(gòu)在品牌戰(zhàn)略等其他層面的賦能非常重要。
