ESG投資熱的冷思考：投“真綠”淘真金
近年來(lái)，ESG投資理念逐步成為共識(shí)，海外市場(chǎng)ESG投資規(guī)模增速遠(yuǎn)超資產(chǎn)管理行業(yè)整體增速。但在中國(guó)，ESG投資才剛剛走過(guò)探索階段。
彭博發(fā)布的ESG數(shù)據(jù)中國(guó)市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告顯示，在多種因素驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)正在逐步將ESG納入其投資決策，并期待數(shù)據(jù)質(zhì)量和廣度進(jìn)一步提升。以債券為例，中誠(chéng)信綠金數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)共發(fā)行28只可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，規(guī)模合計(jì)201.45億元，較去年同期只數(shù)和規(guī)模分別上漲180%和219.76%。
專家認(rèn)為，ESG投資與耐心資本在追求長(zhǎng)期價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)管理和強(qiáng)調(diào)社會(huì)屬性方面具有高度一致性。目前金融機(jī)構(gòu)積極參與ESG投資，但ESG信息披露與評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)有待統(tǒng)一完善，“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門正合力書寫綠色金融大文章，針對(duì)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略和雙碳目標(biāo)發(fā)揮金融支持作用。
順應(yīng)時(shí)代潮流 發(fā)展空間廣闊
ESG投資并非新話題。2006年，聯(lián)合國(guó)成立責(zé)任投資原則組織（UNPRI），在UNPRI推動(dòng)下，ESG投資原則正式確立。UNPRI將責(zé)任投資定義為將環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素融入投資決策和積極所有權(quán)的一種策略和實(shí)踐。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前中國(guó)已有近140家機(jī)構(gòu)加入U(xiǎn)NPRI協(xié)定。
ESG投資將環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素納入企業(yè)價(jià)值判斷的綜合考量，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力，投資方法包括正面篩選、負(fù)面剔除、ESG因子整合、可持續(xù)主題投資、影響力投資等。
ESG投資在穩(wěn)定收益預(yù)期、降低投資風(fēng)險(xiǎn)和推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展等方面具備優(yōu)勢(shì)。中信建投ESG策略首席分析師徐建華表示，在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下，市場(chǎng)偏好將持續(xù)傾向于“重視股東回報(bào)”“追求可持續(xù)的穩(wěn)健發(fā)展”。
ESG投資理念有助于提高投資決策質(zhì)量。國(guó)信證券策略首席分析師王開表示，高股息與ESG的公司治理理念高度契合。一方面，ESG語(yǔ)境中的公司治理維度要求上市公司在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)兼顧利益相關(guān)者權(quán)益，在不影響公司運(yùn)營(yíng)的前提下，提高分紅比例，是讓利益相關(guān)者共享上市公司發(fā)展成果的必要舉措。另一方面，ESG評(píng)級(jí)較高的上市公司，多為公司治理體系完善、處于成熟期的公司，這些企業(yè)盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)定，高度契合高股息特征。
ESG投資有助于減少尾部風(fēng)險(xiǎn)，ESG評(píng)分高的公司具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。商道融綠測(cè)算了中證800成分股公司的ESG績(jī)效與股價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)現(xiàn)公司的ESG表現(xiàn)越好，那么未來(lái)兩年個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越低、現(xiàn)金流越好。
ESG評(píng)價(jià)與投資正在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展。景順ESG投資亞太區(qū)總監(jiān)陳浩楊認(rèn)為，隨著各經(jīng)濟(jì)部門持續(xù)推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型，每個(gè)行業(yè)都有公司積極應(yīng)對(duì)潛在氣候風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)ESG投資，投資者可在捕捉主題式超額收益的同時(shí)，協(xié)助實(shí)現(xiàn)脫碳和投資氣候解決方案的氣候目標(biāo)。
“高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略和雙碳目標(biāo)孕育著巨大的投資和發(fā)展機(jī)遇，需要發(fā)揮金融支持作用。”博時(shí)基金董事長(zhǎng)江向陽(yáng)認(rèn)為，ESG投資理念順應(yīng)了時(shí)代發(fā)展潮流，與我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)緊密契合，發(fā)展空間非常廣闊。
多主體參與 產(chǎn)品多樣化
國(guó)內(nèi)ESG投資呈現(xiàn)多主體、多策略、多產(chǎn)品特征，ESG投資已從探索階段步入加快實(shí)施階段。
據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至2024年6月末，ESG主題基金存續(xù)545只，泛ESG主題基金318只，總規(guī)模5166億元。近期，興證全球基金、創(chuàng)金合信基金、博時(shí)基金等基金公司公布的2023年ESG投資報(bào)告顯示，基金公司正在建立ESG投研體系、加速發(fā)布ESG主題基金，通過(guò)布局養(yǎng)老FOF和個(gè)人養(yǎng)老金等業(yè)務(wù)服務(wù)社會(huì)，在公司內(nèi)部成立ESG領(lǐng)導(dǎo)小組，積極建設(shè)ESG制度。
券商同樣在多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域推進(jìn)ESG投資。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年上半年，作為綠色債券主承銷商的證券公司共37家，合計(jì)承銷59只綠色公司債券，總規(guī)模670.06億元。
頭部證券公司的拉動(dòng)作用明顯，優(yōu)勢(shì)顯著。中信證券2024年上半年主承銷綠色債券76.18億元，排名行業(yè)首位，相較去年同期上升3個(gè)名次；中信建投主承銷綠色債券61.45億元，排名行業(yè)第二，相較去年同期上升1個(gè)名次；國(guó)泰君安以45.76億元的金額排名行業(yè)第三，去年同期行業(yè)排名第11位。
此外，中金公司、中信證券、銀河證券等超過(guò)20家券商已建立ESG研究機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)體系。
銀行也是ESG投資版圖中的重要成員。據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)，近五年來(lái)，中國(guó)綠色信貸規(guī)模逐漸擴(kuò)大，從2019年底的8.2萬(wàn)億元到2023年三季度末的28.58萬(wàn)億元，規(guī)模位居全球首位。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，ESG相關(guān)銀行理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)519只，其中純ESG主題、環(huán)境保護(hù)主題、社會(huì)責(zé)任主題三類產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量依次為317只、73只、129只。
銀行正不斷推出定制化ESG信貸服務(wù)，綠色信貸頻繁迎來(lái)“全國(guó)首個(gè)”。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企表示，截至今年6月末，21家主要銀行綠色信貸余額為31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.9%。興業(yè)銀行近年推動(dòng)全國(guó)首筆碳配額質(zhì)押貸款、首筆林票質(zhì)押貸款、首筆濕地碳匯貸、首筆用能權(quán)指標(biāo)質(zhì)押貸款等首創(chuàng)性產(chǎn)品落地。8月19日，中信銀行南京分行為江蘇武進(jìn)綠色建筑產(chǎn)業(yè)投資有限公司發(fā)放了全國(guó)首筆綠色建筑行業(yè)可持續(xù)發(fā)展雙向掛鉤銀團(tuán)貸款，金額3.35億元。
ESG投資產(chǎn)品也逐步受到投資者青睞。從指數(shù)表現(xiàn)看，截至8月22日，中證ESG120策略指數(shù)近1年的年化回報(bào)優(yōu)于滬深300指數(shù)，MSCI中國(guó)ESG領(lǐng)導(dǎo)者10/40指數(shù)成立以來(lái)的漲幅超越MSCI中國(guó)指數(shù)。從產(chǎn)品表現(xiàn)看，華泰紫金碳中和A近一年漲幅約為7%，中航瑞華ESG一年定開A近一年漲幅超6%。
“隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速向高質(zhì)量發(fā)展，以及雙碳戰(zhàn)略的實(shí)施和ESG生態(tài)系統(tǒng)的不斷完善，ESG投資必將迎來(lái)持續(xù)性增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)作為金融資源、人才資源等配置的主要場(chǎng)所，具有排頭兵作用，不可或缺?！眲?chuàng)金合信基金董事長(zhǎng)錢龍海表示。
強(qiáng)化監(jiān)管引導(dǎo) 凝聚多方合力
監(jiān)管政策在ESG投資發(fā)展中起著“自上而下”推動(dòng)作用。
根據(jù)彭博調(diào)研，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前ESG投資面臨的最大挑戰(zhàn)之一是，ESG報(bào)告的覆蓋范圍和質(zhì)量不足，并且難以將ESG數(shù)據(jù)與另類數(shù)據(jù)相結(jié)合。
中誠(chéng)信集團(tuán)首席執(zhí)行官馬險(xiǎn)峰稱，目前系統(tǒng)化建立ESG治理體系的上市公司仍為少數(shù)且多集中于金融行業(yè)，建議相關(guān)部門進(jìn)一步規(guī)范ESG信息披露指標(biāo)體系，為上市公司開展ESG信息披露工作明確方向。
公共政策與政府引導(dǎo)是推進(jìn)ESG投資本土化的關(guān)鍵舉措。上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授邱慈觀認(rèn)為，國(guó)際ESG評(píng)級(jí)體系在議題選擇和指標(biāo)設(shè)計(jì)上，可能更適合國(guó)外企業(yè)的實(shí)際情況，在中國(guó)市場(chǎng)并不能完全適用。政府要發(fā)揮引導(dǎo)作用，明確本土ESG關(guān)注點(diǎn)，發(fā)揮ESG投資核心作用，引導(dǎo)資金投向國(guó)家關(guān)切的領(lǐng)域。
激勵(lì)ESG產(chǎn)品創(chuàng)新，融合ESG渠道是投資機(jī)構(gòu)踐行ESG理念的未來(lái)方向。中國(guó)銀行企業(yè)級(jí)架構(gòu)辦公室資深經(jīng)理宋首文說(shuō)，ESG業(yè)務(wù)大多針對(duì)綠色項(xiàng)目、公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等，存在建設(shè)周期長(zhǎng)、回款速度慢、盈利預(yù)期不穩(wěn)定、可能存在期限錯(cuò)配等問(wèn)題，投資機(jī)構(gòu)可通過(guò)多業(yè)務(wù)條線的協(xié)同進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，降低ESG項(xiàng)目融資成本、促進(jìn)ESG業(yè)務(wù)發(fā)展。
專家建議，監(jiān)管部門應(yīng)關(guān)注國(guó)際上日益顯著的“洗綠”問(wèn)題。ESG投資“洗綠”行為包括金融產(chǎn)品名不副實(shí)、夸大宣傳產(chǎn)品的綠色屬性、誤導(dǎo)宣傳金融產(chǎn)品可持續(xù)性方面的投資績(jī)效等。光大興隴信托發(fā)展研究與戰(zhàn)略管理部副總經(jīng)理袁吉偉建議，加強(qiáng)ESG投資產(chǎn)品信息披露，提高ESG基金運(yùn)作透明性、可比性，便利投資者決策。
一些地方已在加強(qiáng)ESG產(chǎn)品信息披露要求。比如，深圳出臺(tái)了《深圳市綠色投資評(píng)估指引》《金融機(jī)構(gòu)綠色投融資環(huán)境效益信息披露指標(biāo)要求》等標(biāo)準(zhǔn)。
彭博可持續(xù)金融解決方案全球負(fù)責(zé)人Patricia Torres認(rèn)為，在中國(guó)市場(chǎng)，投資者需求與監(jiān)管驅(qū)動(dòng)之間的協(xié)同作用日益增強(qiáng)，成為ESG數(shù)據(jù)需求重要推動(dòng)力量。那些有能力將ESG數(shù)據(jù)納入投資決策過(guò)程并具有高效數(shù)據(jù)管理策略的公司比以往任何時(shí)候都更具備優(yōu)勢(shì)。隨著時(shí)間推移，ESG在中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)揮的作用將越來(lái)越重要。
