近期A股市場波動加劇，滬指創(chuàng)出22個月新高后迎來調(diào)整，市場分化格局依舊明顯，金融權(quán)重及消費板塊持續(xù)領(lǐng)漲兩市，同時半導(dǎo)體、人工智能、5G等代表經(jīng)濟增長新動能領(lǐng)域的確定成長品種開始表現(xiàn)。我們認為，由于受四季度不確定因素影響，指數(shù)層面短期大幅上漲概率較小，部分資金利用市場的波動調(diào)倉換股，市場結(jié)構(gòu)性機會與風(fēng)險并存。
四季度以來，階段性不確定性因素開始增多，令資金情緒趨于謹慎，大盤難以走出單邊上漲態(tài)勢。10月份部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，引發(fā)市場情緒波動。另一方面，11月14日，股市對無風(fēng)險利率（10年期國債利率）的上漲從弱反應(yīng)到強烈反應(yīng)的變化不斷強化，也造成了市場情緒波動。另外，12月美聯(lián)儲加息幾乎“板上釘釘”，疊加國內(nèi)季末、年末的資金面壓力，市場對于流動性階段性緊張預(yù)期開始升溫。
市場方面，盡管市場出現(xiàn)一定調(diào)整，但結(jié)構(gòu)性機會仍然豐富，機構(gòu)調(diào)倉換股跡象明顯，市場呈現(xiàn)出較強的虹吸效應(yīng)，并且進一步強化了資金對戰(zhàn)略性品種的追捧。目前市場需要擔(dān)憂的風(fēng)險，不是指數(shù)層面的風(fēng)險，而是踏錯節(jié)奏、錯誤選股的風(fēng)險。在貴州茅臺市值突破9000億、中國平安等白馬品種頻頻創(chuàng)歷史新高后，前期積累的巨大獲利盤壓力，讓市場對這些白馬股的后市走勢心存疑慮。我們認為，此類品種隨著股價不斷上漲，市場對其業(yè)績要求的標(biāo)準(zhǔn)也不斷提升，業(yè)績不及預(yù)期品種確實存在一定程度的調(diào)整風(fēng)險。但長期來看，在市場各路資金仍堅持價值投資邏輯的市場大環(huán)境下，白馬股行情仍有望持續(xù)。從資金流向及行業(yè)特征上看，像半導(dǎo)體芯片、人工智能和5G等反復(fù)活躍的科技類題材，正是目前不錯的戰(zhàn)略性選擇品種。以半導(dǎo)體為例，雖然中國擁有全球最核心的半導(dǎo)體市場，但中國半導(dǎo)體行業(yè)處在一個供需嚴重不匹配、需要大量依賴外部輸入的狀態(tài)，目前半導(dǎo)體行業(yè)對于中國的戰(zhàn)略重要性日益凸顯，國家成立國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大力投資。投資者可從中長線戰(zhàn)略的角度，利用調(diào)整機會積極逢低吸納此類成長確定性品種。
綜上所述，四季度市場雖然難有趨勢性普漲行情，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險也將不時出現(xiàn)，但宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)向好、企業(yè)盈利回升的中期趨勢未變，加之國內(nèi)外機構(gòu)投資者陸續(xù)入場，中期行情趨勢依舊樂觀。短期來看，對于市場的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險仍要重視，可重點關(guān)注市場情緒波動、流動性階段緊張及美聯(lián)儲加息等因素對市場的影響，業(yè)績?yōu)橥鹾涂萍紕?chuàng)新仍是市場最清晰的兩大長期主線。（執(zhí)業(yè)證書：S0050612080007）
