相比跌宕起伏的7月份，8月初貨幣市場流動性漸進改善。不少分析人士認為，當前形勢下貨幣政策易松難緊，雖然“大水漫灌”難現(xiàn)，但持續(xù)滴灌依舊可期，流動性將保持合理充裕，市場利率低位運行仍對股市友好，繼續(xù)關注企業(yè)盈利拐點信號。
資金利率總體平穩(wěn)
8月初的流動性供求大體平衡，資金面總體上不緊也不松。反映在資金價格上，月初以來貨幣市場利率總體穩(wěn)定，短端利率繼續(xù)在今年均值水平上方運行，并未像以往月初那樣出現(xiàn)較明顯的下行。
據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，8月以來銀行間市場上隔夜債券回購利率DR001平均值為2.59%，比7月份高48個基點，7天回購利率DR007平均值為2.60%，比7月高10bp。進一步的統(tǒng)計顯示，2019年至今，DR001、DR007的均值水平分別為2.11%和2.53%。目前DR001和DR007均高于今年以來的波動中樞水平，尤其是隔夜利率高出不少，表明短期流動性在跨月后并沒有較7月下旬出現(xiàn)太明顯的改善。
市場人士指出，8月初流動性狀況大致延續(xù)了7月下旬的狀態(tài)，某種程度上是央行對7月初過度充裕的流動性進行糾偏的結果。7月份流動性跌宕起伏，市場資金面呈現(xiàn)先松后緊的變化。以隔夜資金價格指標跌破1%為標志，7月初流動性一度極為充裕。后因為季度繳稅和央行不足額對沖到期MLF和逆回購，流動性總量下降，7月中旬資金面一度偏緊張，隔夜利率盤中成交到3%以上，直到月底才恢復平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，7月份央行公開市場操作實現(xiàn)凈回籠5528億元，終結了此前已持續(xù)三個月的凈投放。
“（7月）央行操作以短期資金面維穩(wěn)為主，有意矯正資金面過度寬松局面。7月份縮量對沖到期MLF表明政策定力回升�！眹鹱C券最新發(fā)布的固收研究報告指出。
上周，面對美聯(lián)儲實施10年來首次降息，央行公開市場操作仍保持靜默，政策利率調整的預期暫時落空，無疑進一步堅定了市場對央行貨幣政策將保持定力、以我為主的認識。
流動性仍對股市友好
本周公開市場操作大概率仍將保持靜默。萬得數(shù)據(jù)顯示，目前央行逆回購余額已為零，本周無央行逆回購到期，本周也沒有MLF到期。8月份有兩筆MLF到期，其中8月15日到期3830億元，8月24日到期1490億元，到期量合計5320億元。
從周一央行公告措辭來看，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，也即央行合意水平。在沒有逆回購和MLF到期的情況下，央行公開市場操作大概率將繼續(xù)停做。下次重啟操作很可能要到下一周，屆時既有MLF到期，也處于本月稅期高峰時點，預計央行將適時開展逆回購和MLF操作。本周貨幣市場利率預計將繼續(xù)平穩(wěn)運行，下行空間可能不大。
中國人民銀行8月2日召開2019年下半年工作電視會議。會議要求，堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，及時預調微調。
分析人士指出，類似7月初那般流動性異常充裕的狀態(tài)不可持續(xù)，但當前流動性顯然不具備大幅收緊的基礎。面對內外經濟形勢的不確定性，未來貨幣政策仍將適時預調微調，后續(xù)央行仍可能實施定向降準或置換式降準，同時，繼續(xù)實施TMLF以發(fā)揮“定向降息”的功效，而在“利率并軌”的趨勢下，未來政策利率也存在下調的可能性。
值得注意的是，8月5日，人民幣匯率出現(xiàn)較大波動，并跌破7元關口。不少分析人士認為，在貨幣當局對匯率波動容忍度提升之后，貨幣政策調控空間將得以拓寬，不排除未來貨幣政策重啟“危機預防模式”的可能性，預計年內流動性仍將保持合理充裕，市場利率低位運行的局面對股票市場仍較為友好，繼續(xù)觀察企業(yè)盈利拐點信號，倘若盈利出現(xiàn)恢復性增長，股票走出上漲行情的幾率將明顯上升。
“相比利率已處低位的債券資產，股票市場風險收益比仍更具吸引力。”有固收人士表示，當前多方面不確定性猶存，對A股再上層樓所需要的盈利推動暫時不能給予太高期待，匯率短時較大波動也對股市造成一定的影響，但A股估值優(yōu)勢和支撐強化，調整可能帶來調倉和長線布局機會。
