估值已反映悲觀預(yù)期 中期無(wú)需悲觀

　　昨日，上證指數(shù)下跌2.00%，報(bào)收2768.02點(diǎn)，深證指數(shù)下跌2.50%,報(bào)收8780.56點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.06%，報(bào)收1510.09點(diǎn)。深證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均已創(chuàng)下新低，自7月6日以來(lái)的反彈成果消磨殆盡。

　　分析人士表示，對(duì)市場(chǎng)中期持偏積極態(tài)度，A股市場(chǎng)當(dāng)前估值已經(jīng)反應(yīng)了悲觀預(yù)期，而政策組合正在不斷優(yōu)化，政策底的特征已經(jīng)非常明顯，中期無(wú)需過(guò)度悲觀，仍可積極看待。

　　政策底部顯現(xiàn)

　　從政策層面上來(lái)看，伴隨著國(guó)常會(huì)和政治局會(huì)議的召開(kāi)，經(jīng)濟(jì)金融的政策方向明確清晰，意味著短期的政策底部已經(jīng)探明，而市場(chǎng)的底部需要交給場(chǎng)內(nèi)的交易者自然形成。

　　7月以來(lái)，政策從去杠桿到穩(wěn)杠桿、從緊信用到流動(dòng)性合理充裕，從“積極的財(cái)政政策取向不變”到“積極財(cái)政政策要更加積極”，可以看出向好的趨勢(shì)已經(jīng)比較明確。

　　具體為7月31日，政治局會(huì)議釋放“穩(wěn)字居先，政策微調(diào)，方向不變”信號(hào)，強(qiáng)調(diào)了財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用，同時(shí)明確基建領(lǐng)域補(bǔ)短板以及增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能等。

　　此前的7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定貨幣和財(cái)政政策更有為，主要包括加快專(zhuān)項(xiàng)債支出和繼續(xù)減稅降費(fèi)、避免在建工程項(xiàng)目資金斷供、工程爛尾、保持流動(dòng)性合理充裕、幫扶小微企業(yè)等。

　　從央行與監(jiān)管層來(lái)看，月初定向降準(zhǔn)釋放7000億增量資金；23日開(kāi)展5020億元MLF操作，維持流動(dòng)性合理充裕；下旬對(duì)銀行窗口指導(dǎo)，重點(diǎn)支持AA+以下評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債；20日資管新規(guī)配套文件開(kāi)始征求意見(jiàn)，對(duì)存量非標(biāo)的處理、對(duì)整改節(jié)奏的把控均體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。

　　東方證券策略分析師薛俊、蔣晨龍認(rèn)為，7月底政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)政策維穩(wěn)，A股階段性政策底更加明確，利好下半年市場(chǎng)。

　　中信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，回顧過(guò)去幾次政治局會(huì)議，政策基調(diào)在2月份依然以長(zhǎng)期目標(biāo)為主；到了4月份，政策在長(zhǎng)短目標(biāo)間再平衡；再到7月份，政策明確認(rèn)識(shí)到問(wèn)題和挑戰(zhàn)。從政策調(diào)整來(lái)看，從前期貨幣和財(cái)政政策的分歧，到明確強(qiáng)調(diào)政策協(xié)同性，邊際寬松。目前政策底部的特征已經(jīng)非常明顯，這會(huì)成為A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要支撐。