商譽(yù)減值高峰已過 成長板塊配置價(jià)值顯現(xiàn)

　　并購重組對于上市公司而言，帶來快速發(fā)展的同時(shí)也可能埋下商譽(yù)減值的隱患。隨著2018年年報(bào)季的到來，上市公司特別是中小創(chuàng)公司的商譽(yù)減值問題日益受到市場關(guān)注。分析人士表示，預(yù)計(jì)2018年是A股上市公司商譽(yù)減值高峰期，而2019年商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)將大幅下降。隨著商譽(yù)減值的集中出清、業(yè)績預(yù)期修復(fù)以及美聯(lián)儲加息縮表節(jié)奏放緩，成長板塊的配置優(yōu)勢正階段性顯現(xiàn)。

　　部分行業(yè)商譽(yù)減值較大

　　近日，天神娛樂、中文在線、久其軟件、華誼兄弟等多家上市公司公告計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備。例如，游戲公司天神娛樂2月27日公告稱，經(jīng)公司及下屬子公司對2018年末可能存在減值跡象的資產(chǎn)進(jìn)行全面清查和減值測試后，2018年度擬計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)63.98億元，其中僅商譽(yù)減值一項(xiàng)就計(jì)提超48億元。

　　天神娛樂稱，2018年度，由于宏觀政策及市場環(huán)境的變化，以及公司部分游戲產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期、游戲產(chǎn)品未能及時(shí)上線等原因，各子公司業(yè)績在2018年度集中大幅下滑，導(dǎo)致當(dāng)期商譽(yù)減值計(jì)提金額較大。

　　有機(jī)構(gòu)表示，發(fā)生商譽(yù)減值的原因多為“并購標(biāo)的業(yè)績虧損”或者“并購標(biāo)的業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期”兩種。風(fēng)險(xiǎn)最大的仍是那些涉及大量外延并購的公司，尤其是帶有業(yè)績承諾的并購。

　　據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，截至2018年第三季度，A股商譽(yù)突破1.4萬億元，占上市公司凈資產(chǎn)的比重為3.7%。從商譽(yù)總額來看，傳媒、醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)行業(yè)居前，傳媒、餐飲旅游商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重超20%；從商譽(yù)減值損失來看，機(jī)械、傳媒、石油石化行業(yè)居前，商譽(yù)對業(yè)績影響較大。

　　國海證券指出，中小板、創(chuàng)業(yè)板2018年業(yè)績大幅下滑主要出現(xiàn)在2018年第四季度，業(yè)績的明顯變化與大幅商譽(yù)計(jì)提有明顯關(guān)聯(lián)。

　　新時(shí)代證券表示，中小創(chuàng)目前已經(jīng)全部披露2018年業(yè)績預(yù)告，從業(yè)績預(yù)告來看，中小創(chuàng)2018年商譽(yù)減值規(guī)模將再創(chuàng)新高。商譽(yù)減值可能成為拖累2018年中小創(chuàng)業(yè)績的首要原因。