新時(shí)代證券：等待主線邏輯確立

　　市場(chǎng)正在嘗試從提估值切換到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，這種切換已經(jīng)持續(xù)了一個(gè)多月，至今尚未看到一致認(rèn)可的新主線，近期板塊輪動(dòng)明顯加快，市場(chǎng)對(duì)板塊的共識(shí)正在變得越來(lái)越模糊。建議投資者繼續(xù)持有消費(fèi)金融，等待主線邏輯的確立。

　　近期的板塊切換并不順利。隨著很多板塊估值回到歷史中位左右，近期市場(chǎng)嘗試切換到經(jīng)濟(jì)或盈利改善的主線。在此過(guò)程中，1-3月份漲幅較小的周期股開始補(bǔ)漲，伴隨著社融、PMI等數(shù)據(jù)的超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊有所表現(xiàn)。但目前看來(lái)，這一主線很有可能沒(méi)能切換成功，投資者擔(dān)心一季度的宏觀改善是脈沖式改善，二季度可能很難持續(xù)，同時(shí)隨著央行降準(zhǔn)的預(yù)期落空，經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期看似也達(dá)到了最高點(diǎn)。預(yù)計(jì)提估值切換到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯二季度很難成功，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為主線可能要下半年。

　　未來(lái)板塊主線的幾種可能。目前還存在兩種繼續(xù)提估值的可能，一種是5G板塊帶領(lǐng)科技股重新成為主線，科創(chuàng)板預(yù)期等，繼續(xù)抬升估值。另一種可能是，上證50依托不斷發(fā)行的基金或其他不斷進(jìn)入的長(zhǎng)期資金，繼續(xù)抬升估值。這兩種邏輯均屬于繼續(xù)抬升估值，對(duì)增量資金的依賴會(huì)比較大，如果后續(xù)增量資金進(jìn)場(chǎng)速度不夠快，存在切換失敗的可能，從而帶來(lái)整個(gè)市場(chǎng)的休整。（吳玉華 整理）