財富證券：倉位處于歷史較高水平

　　59.2%參與投資者行為大數(shù)據(jù)調(diào)查的投資者預期未來一個月上證綜指將趨勢向上，較上期下降1.7個百分點；4.1%的投資者預期未來一個月大盤趨勢向下，較上期下降7.5個百分點。當前參與調(diào)查投資者預期的核心指數(shù)區(qū)間為3000點-3300點。89.8%參與調(diào)查的投資者認為當前至下一季度自己所持有的投資組合將獲得正收益，相比上期下降4.4個百分點；其中預期收益兩成以上的投資者比例上升5.2%、擔憂遭受-30%至-10%的虧損的投資者比例下降1.4個百分點。

　　對于市場而言，支撐前期市場快速估值修復的流動性預期基本可以說告一段落。一季度的快速上漲行情一部分是流動性的改善，同時也有2月-3月數(shù)據(jù)真空期的原因，樂觀的預期觀點短期難以證偽。支撐這一輪形成長牛、慢牛的核心邏輯在于改革。

　　一方面，減稅降費的政策紅利將為企業(yè)盈利改善提供條件，為居民消費提供支撐，汽車、家電消費的促進政策、降低實體經(jīng)濟融資利率的正向邏輯依然沒有改變。另一方面，科創(chuàng)板之于A股最大的意義在于讓投資者看到具備核心科技創(chuàng)新能力的公司，在未來中國經(jīng)濟中已經(jīng)被放到最核心的地位，與之對應的是A股的風險偏好、估值水平向上的慣性不會輕易改變。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的改善意味著具備優(yōu)質(zhì)、高效、有效的供給能力的企業(yè)，也就是行業(yè)的龍頭企業(yè)將持續(xù)跑贏市場，后續(xù)的市場將走成頭部化占據(jù)主導的行情。建議關注具備業(yè)績支撐、盈利能力強的公司。

　　投資建議上，第一條主線是外資青睞的高ROE行業(yè)，建議超配非銀行金融、白酒、家電等藍籌價值龍頭；第二條主線是周期行業(yè)，由于化工行業(yè)面臨供給側(cè)洗牌，中短期建議加配基礎化工為主要的化工周期行業(yè)；第三條主線是高端制造業(yè)，包括5G、汽車、國防軍工、TMT等，重點關注新能源和科創(chuàng)板概念股。（黎旅嘉 整理）