好股票都有一個好前景

　　上周和一個學(xué)生聊什么叫好股票。我的觀點是，一個好股票須具備以下幾個條件：有一個好前景；有一個好的價格；有一個好當(dāng)期盈利表現(xiàn)；有一個好的趨勢，或好的價格驅(qū)動力。這四個條件至少滿足三個，我們才能稱它為好股票。

　　買股票就是買未來。一個公司，首先要有好的前景，才能成為好股票。沒有好的前景，就不可能有好的長期回報，也很難有好的股價表現(xiàn)。有人認(rèn)為我就是做做短線，要關(guān)注公司前景干嘛？這其實是一種誤解，是對股市、對投資的本質(zhì)以及投機的機制還不甚了解。

　　股價上漲，首先要有人大手筆買入。誰大手筆買入？當(dāng)然是主力，是大資金。支持主力和大資金大手筆買入的信心是什么？當(dāng)然不可能是“它明天會漲”，也不可能是我們常見的“給予它某個月多少元的目標(biāo)價”，而是前景，即在可展望時期內(nèi)，這股價不可能到頂。

　　所謂好的前景，用滾雪球的原理講，就是坡道要長，雪要夠深。坡道短，滾不了多久，雪球就滾不大。雪不厚，滾再久也沒用，雪球還是滾不大。換句話，就是公司產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、行業(yè)的可存續(xù)生命周期要長，前景要廣闊，要能走得遠(yuǎn)；行業(yè)的容量要大，生態(tài)要成熟。

　　過去20多年，我們炒過很多新的東西，有的純粹是概念，有的卻不是概念，而是真真實實的，有實在的東西，有實在的業(yè)績。它們雖然曾讓我們激動過，興奮過，但很快，說好的廣闊前景，轉(zhuǎn)眼就成了煙云。

　　究其原因，都和兩個因素有關(guān)：坡道太短，很快就滾到盡頭，市場容量太小，沒幾年就鋪滿了；行業(yè)生態(tài)不成熟，好的盈利模式尚未形成，競爭格局還沒定型，最合適的技術(shù)路徑還在探索中。由此導(dǎo)致了很多我們曾經(jīng)認(rèn)為的好的成長股，最后都曇花一現(xiàn)，有的迅速跌入泥潭，有的發(fā)展到一定程度，就停止了成長。

　　而反觀近幾年的一些快消品，我們卻發(fā)現(xiàn)，它們雖然沒有激動人心的概念，但不緊不慢地，都一個個成為牛股。有人說，那是因為它們業(yè)績穩(wěn)定，增長穩(wěn)定。其實業(yè)績穩(wěn)定和增長穩(wěn)定只是它的“果”，它的“因”則是其行業(yè)與產(chǎn)品的生命周期足夠長，有一個長到無盡頭的坡道；行業(yè)生態(tài)的充分成熟，幾乎不存在發(fā)展和盈利突然中斷的風(fēng)險。這兩個特性會使快消品行業(yè)中的一些好的公司，可以在“強者恒強”的路上走得更遠(yuǎn)。

　　講這些并不是鼓勵大家去買快消品，而是用來說明好的前景對投資的重要性，以及如何去衡量一個公司前景的好壞。事實上，這幾年的快消品行業(yè)只是個特例，其背后的驅(qū)動因素是大型超市的普及，以及物流業(yè)的大發(fā)展，使物流成本更低、更快捷。還有伴隨著社會現(xiàn)代化程度提高，社會消費習(xí)慣改變了快消品固有的高度零散型行業(yè)特征，促進(jìn)了行業(yè)集中，使其中的一些公司可以借助品牌和營銷，不斷吞噬一些相對規(guī)模較小、較不知名、營銷能力較差的公司份額。到一定程度，它們的增長也會中止。

　　從另一個角度說，過于把好前景限定在長長的坡道和厚厚的雪，會把我們的投資局限于一些充分成熟的低增長或零增長行業(yè)中。絕大多數(shù)的行業(yè)都會有一個從新到舊的過程，當(dāng)其處在新興階段時，它的前景總是帶有不確定的。它的坡道有多長還難以預(yù)料，生態(tài)還不成熟，競爭格局還不穩(wěn)定，我們通常能夠憑借的只有概念、憧憬、潮流。有時概念可以轉(zhuǎn)化為實際，憧憬可以變?yōu)楝F(xiàn)實，但大多數(shù)概念最終都只能停留在概念上，隨著時光的流逝而流逝。這時，投資的風(fēng)險很大，但潛在的收益也很大，特別是從“機會收益”的角度說，優(yōu)勢更是明顯。我想，有機會成本，就應(yīng)該有機會收益和它相對。

　　舉例說，去年四季度到今年一季度的東方通信，從最低到最高漲幅達(dá)10倍，而從2015年股災(zāi)后的最低價到今年最高，貴州茅臺才只漲了7倍多。支持這一漲幅的，看起來是概念，其實同樣是“好的前景”，否則，我們就無法理解，為什么那么多的概念，最大的牛股偏偏出在5G概念中；同樣的5G概念，為什么偏偏是東方通信表現(xiàn)最好。只不過這種前景是無法考量的，當(dāng)前景無法考量時，它就會以概念的形式出現(xiàn)。當(dāng)諸多的概念同時并存時，那個前景最可展望的就是最好的概念。在這里，最好的概念就等同于最好的前景。

　　換句話說，股票投資一定要考慮公司前景，無論短線，還是長線，“好的前景”都始終是不可缺少的元素，沒有好前景就沒有好表現(xiàn)。但好前景并不是只有一個標(biāo)準(zhǔn)，即長長的坡道厚厚的雪。有時，坡道很長，前景很遠(yuǎn)大，很可展望，但雪不厚，即生態(tài)不成熟。不知道哪幾家會是最后的贏家，如新興的成長型行業(yè)；有時，雪很厚，即生態(tài)很成熟，但坡道不長，就是一個周期性行業(yè)，過了這一站下一站在哪里也不知道，比如像豬肉股以及相關(guān)的周期性行業(yè)，它們同樣會成為一個階段里面最好的投資。區(qū)別只在于，一個可以作為超長期的投資品種，一個只能作為階段性的，最長只能2至3年投資品種。