進(jìn)可攻退可守 三因素引發(fā)機(jī)場板塊走強(qiáng)

　　8月13日，Wind機(jī)場指數(shù)逆市上漲1.14%，板塊內(nèi)深圳機(jī)場漲停，白云機(jī)場、廈門空港等個股也有顯著漲幅。分析指出，近期市場風(fēng)險偏好降低，而機(jī)場行業(yè)由于受到資產(chǎn)負(fù)債率低、現(xiàn)金流充沛、免稅業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長等因素支撐，成為當(dāng)前市場主要的防守標(biāo)的之一。

　　航空長期需求旺盛

　　由于具有稀缺性、壟斷性和永久性的特點，機(jī)場板塊也被市場視為稀缺硬資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2000年至2018年，我國民航客運量從6726萬人增至6.1億人，年均增速達(dá)13.1%。從歷史看，除去2003年和2008年的特殊年份，過去20年民航客運量保持10%以上的增速。

　　2018年民航客運量增速為10.9%，航空客運量為6.1億，人均乘機(jī)為0.44次，約為美國的1/5，即使擁有發(fā)達(dá)高速鐵路系統(tǒng)且國土面積狹小的日本，在2017年人均乘機(jī)也已接近1次。根據(jù)民航總局預(yù)測，2030年我國人均乘機(jī)次數(shù)將攀升至1次，基本達(dá)到目前日本的水平。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，考慮到我國高鐵的運輸網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)，航空運輸量一度增長較緩（2011—2014年），但是對比新干線發(fā)達(dá)的日本，我國人均乘機(jī)次數(shù)較低，僅為0.44次，航空性需求有巨大的增長空間，長期航空需求旺盛。

　　此外，2018年中國機(jī)場國際旅客吞吐量約1.26億人次，境外旅游支出約為2600億美元，其中奢侈品消費達(dá)1073億美元，已免稅品占比50%。招商證券行業(yè)研究表示，預(yù)計國人海外免稅體量至少達(dá)536億美元。其中韓國的免稅消費里中國人占比超過80%，超過1500億元。按照中性假設(shè)，預(yù)計2019年—2022年海外回流增量分別為156/214/282/362億元，合計國內(nèi)免稅體量分別為610/736/878/1029億元。機(jī)場免稅行業(yè)在2017—2018年高速增速之后，2019年上半年有近30%的增長，預(yù)計下半年仍有近20%的增長。