通脹成投資關(guān)鍵詞 機(jī)構(gòu)指點(diǎn)A股5月布局方向

　　在“五一”假期休市期間，海外市場(chǎng)大宗商品股期聯(lián)動(dòng)上漲特征明顯，各方對(duì)通脹話題的關(guān)注度迅速升溫，其是否會(huì)對(duì)A股后市帶來(lái)影響也值得關(guān)注。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，通脹對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響有限。就股市而言，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性博弈加劇不改整體緩慢上行的趨勢(shì)，PPI增速上行過(guò)程中需注重周期股的機(jī)會(huì)。從配置上看，科技成長(zhǎng)板塊、疫情受損后持續(xù)修復(fù)的行業(yè)以及部分順周期品種仍是后市布局的主線。

　　大宗商品股期聯(lián)動(dòng)上漲

　　原油市場(chǎng)上，國(guó)際油價(jià)5月以來(lái)持續(xù)上漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至北京時(shí)間5月5日晚記者發(fā)稿時(shí)，NYMEX原油期貨主力合約升至66美元上方，5月以來(lái)累計(jì)漲約4.5%；ICE布油期貨主力合約逼近70美元關(guān)口，5月以來(lái)累計(jì)漲近5%。在港股市場(chǎng)上，恒生能源業(yè)指數(shù)5月前3個(gè)交易日累計(jì)上漲3.35%；中國(guó)石油、中海油、中國(guó)石化同期分別上漲4.95%、2.43%、5.43%。美股市場(chǎng)上，�？松�美孚、雪佛龍、康菲石油等能源股在本周前兩個(gè)交易日均有不同程度上漲。

　　有色金屬市場(chǎng)方面，LME銅、LME鋁、LME鎳、LME鉛等期貨價(jià)格5月以來(lái)延續(xù)4月的漲勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月5日晚記者發(fā)稿時(shí)，LME銅期貨主力合約已突破1萬(wàn)美元關(guān)口。港股市場(chǎng)上，有色金屬板塊指數(shù)5月前3個(gè)交易日累計(jì)上漲6.77%。美股市場(chǎng)上，美國(guó)鋼鐵5月前2個(gè)交易日累計(jì)漲15.73%。

　　對(duì)于上述商品價(jià)格走勢(shì)，中金公司固定收益首席分析師陳健恒認(rèn)為，這一輪大宗商品價(jià)格上漲的背后真實(shí)驅(qū)動(dòng)不是周期，而是海外疫情拖累了服務(wù)項(xiàng)價(jià)格，全球主要央行被迫繼續(xù)寬松，而在充裕的流動(dòng)性下，具有金融屬性的商品價(jià)格持續(xù)上漲。

　　值得注意的是，大宗商品價(jià)格走高無(wú)疑將對(duì)通脹帶來(lái)影響，而在剛剛過(guò)去的一周，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)鴿派表態(tài)，還是巴菲特股東大會(huì)召開(kāi)，抑或是美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫發(fā)表講話，“通脹”一詞也都頻頻被提及，其關(guān)注度迅速升溫。

　　通脹影響有限

　　在通脹成為海外市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)的當(dāng)下，A股市場(chǎng)又將有何表現(xiàn)？

　　在中信證券首席策略分析師秦培景看來(lái)，大宗商品價(jià)格持續(xù)處于高位，預(yù)計(jì)5、6月將是國(guó)內(nèi)本輪通脹高點(diǎn)。但是在全球錯(cuò)位復(fù)蘇下，本輪通脹是輸入性和階段性的，并非趨勢(shì)性和長(zhǎng)期性的，預(yù)計(jì)年末PPI同比增速將回落至3%-4%。預(yù)計(jì)通脹二季度沖高回落，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響有限。

　　對(duì)于A股表現(xiàn)，秦培景預(yù)計(jì)，5月市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性博弈將加劇，預(yù)計(jì)核心資產(chǎn)交投活躍、機(jī)構(gòu)低配板塊關(guān)注度提升，以及不斷改善的基本面將形成市場(chǎng)的支撐力。博弈加劇不改整體緩慢修復(fù)趨勢(shì)，投資者所等待的超預(yù)期變化因素出現(xiàn)前，平靜期的市場(chǎng)仍然波瀾不驚，底部緩慢抬升。

　　開(kāi)源證券首席策略分析師牟一凌認(rèn)為，季報(bào)主導(dǎo)的市場(chǎng)邏輯告一段落，市場(chǎng)信息將主要來(lái)自于以商品價(jià)格為主的通脹信號(hào)，估值壓制將重新影響市場(chǎng)定價(jià)。當(dāng)下投資者最優(yōu)策略仍是集中精力，不要錯(cuò)過(guò)周期板塊因定價(jià)修正帶來(lái)的彈性最大階段。考慮到PPI增速仍在上行通道之中，需要注重周期的機(jī)會(huì)，也要注重板塊之間的此消彼長(zhǎng)。

　　興業(yè)證券首席策略分析師王德倫認(rèn)為，二季度政策基調(diào)很難大開(kāi)大合，這將為資本市場(chǎng)提供較為穩(wěn)定的預(yù)期；貨幣政策和財(cái)政政策出發(fā)點(diǎn)可能更多注重中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整，也很難大幅度緊縮。

　　把握成長(zhǎng)主線

　　王德倫建議把握兩條主線：一是服務(wù)業(yè)疊加中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造，其中，服務(wù)業(yè)主要包括去年因疫情受損而今年持續(xù)受益的金融、航空航運(yùn)、社服（酒店、旅游、免稅），優(yōu)勢(shì)制造推薦關(guān)注化工化纖、機(jī)械、輕工、家居等；二是成長(zhǎng)科技優(yōu)質(zhì)賽道中的細(xì)分方向，可關(guān)注新能源車(chē)鏈條、半導(dǎo)體、被動(dòng)元器件、醫(yī)療器械與服務(wù)。

　　牟一凌延續(xù)對(duì)以下三條主線的推薦：一是鋼鐵、鋁、煤炭、化工（化纖、PVC、純堿、鈦白粉）；二是銀行（低于1倍市凈率為主）、建筑、房地產(chǎn)；三是中小市值成長(zhǎng)板塊中的電子、機(jī)械。

　　對(duì)于港股市場(chǎng)，中金公司首席策略分析師王漢鋒認(rèn)為，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)的盤(pán)整態(tài)勢(shì)將可能持續(xù)一段時(shí)間，結(jié)構(gòu)性的高估值還沒(méi)有被充分消化。操作層面，依然建議在成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格間相對(duì)均衡配置。估值回調(diào)充分的質(zhì)優(yōu)成長(zhǎng)股值得關(guān)注，仍然看好受益于出口驅(qū)動(dòng)鏈條，如汽車(chē)、家電和家具家裝等，以及受益于國(guó)內(nèi)服務(wù)消費(fèi)回暖的標(biāo)的，如旅游和酒店等。