海通證券荀玉根：未來(lái)半年A股市場(chǎng)中樞有望繼續(xù)上移

　　上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 朱文彬）在上海證券交易所、廣發(fā)基金聯(lián)合舉辦的“十七年十七城”上交所ETF高峰論壇上，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根發(fā)表主題演講，就中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)方向和投資策略作了深入分析。

　　荀玉根認(rèn)為，當(dāng)前宏觀流動(dòng)性整體仍較好，微觀資金依然充裕，盈利回升周期尚未結(jié)束，預(yù)計(jì)在明年初達(dá)到盈利高點(diǎn)。對(duì)應(yīng)到A股市場(chǎng)，整體來(lái)看目前高估的行業(yè)占比不到兩成，盈利及市場(chǎng)情緒支撐牛市繼續(xù)，今年四季度到明年一季度的半年時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)整體中樞有望繼續(xù)上移，機(jī)會(huì)也會(huì)相對(duì)比較均衡。

　　荀玉根建議重視相對(duì)低估的大金融、需求端邊際好轉(zhuǎn)的新老基建以及目前估值盈利性價(jià)比已經(jīng)改善的消費(fèi)板塊。

　　“拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，A股正處于長(zhǎng)牛階段。隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推高上市公司ROE，同時(shí)人口結(jié)構(gòu)改變資產(chǎn)配置環(huán)境，A股可能會(huì)復(fù)制1981年到2000年美股的長(zhǎng)牛形態(tài)，股市從交易走向配置，估值中樞上移�！� 荀玉根表示，長(zhǎng)牛并不是每年、每個(gè)月都漲，而是由小牛熊構(gòu)成，每三四年可能出現(xiàn)一次下跌，即投資時(shí)鐘的滯漲階段，整體來(lái)看是震蕩上行的。

　　荀玉根分析稱，從宏觀經(jīng)濟(jì)周期角度看，這次全球經(jīng)濟(jì)周期特征類似2008-2011年，均經(jīng)歷了“危機(jī)-放水-復(fù)蘇-通脹”階段，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先于海外。其中，2021年的宏觀大背景則類似于2010年，政策前緊后松，市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。今年四季度到明年一季度大概率屬于政策偏暖的窗口期，股市面臨的宏觀環(huán)境相對(duì)較好。

　　荀玉根認(rèn)為，決定股價(jià)趨勢(shì)的核心因素有三個(gè)變量，即資金面、基本面、情緒面。由于三個(gè)變量的變化有先后關(guān)系，出現(xiàn)在不同階段，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的力量不同，所以市場(chǎng)在不同階段會(huì)有不同的特點(diǎn)。2019年的市場(chǎng)是資金面驅(qū)動(dòng)，2020年是資金面+基本面驅(qū)動(dòng)，2021年則是基本面+情緒面驅(qū)動(dòng)。

　　荀玉根表示，今年資金面整體維持相對(duì)寬松格局，宏觀流動(dòng)性較好，基本面不斷向好，當(dāng)前盈利周期中，上市公司凈利潤(rùn)同比2020年二季度開始回升，ROE 自2020年三季度開始回升，預(yù)計(jì)將于明年一季度達(dá)到盈利高點(diǎn)。此外，從市場(chǎng)交易換手情況等方面來(lái)看，情緒面也慢慢有所恢復(fù)。