中信證券-新能源汽車行業(yè)6月銷量點評
核心觀點
6 月新能源汽車銷量 15.2 萬輛，環(huán)比+46%，同比+80%，超市場預(yù)期，主要系補貼政策進入執(zhí)行期，行業(yè)出現(xiàn)搶裝導致。當前市場對新能源汽車較為悲觀，隨著銷量三季度觸底回升，以及相關(guān)支持政策逐步落地，結(jié)合國內(nèi)外車企加大全新電動平臺投入和車型規(guī)劃，行業(yè)景氣及市場情緒有望迎來改善。
▍事項：2019 年 7 月 10 日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布 2019 年 6 月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。我們對新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)點評如下：
▍6 月新能源汽車銷售 15.2 萬輛，環(huán)比+46%，同比+80%，超市場預(yù)期。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，6 月我國新能源汽車生產(chǎn)/銷售 13.4/15.2 萬輛，環(huán)比+19%/+46%，同比+56%/+80%，超市場預(yù)期；上半年累計生產(chǎn)/銷售 61.4/61.7 萬輛，同比+49/+50%。6 月單月超預(yù)期原因系 6 月 25 日補貼過渡期結(jié)束，行業(yè)搶裝帶來銷量大幅增加。分車型看，6 月新能源乘用車銷售 13.7 萬輛（同比+88%），其中 EV 和 PHEV 分別銷售 11.5 萬輛（同比+124%）和 2.2 萬輛（同比+1.5%，增速偏低）。另外，商用車銷售 1.5 萬輛（同比+31%）。分季度看，新能源整體 Q1/Q2 分別銷售 27/35 萬輛，同比+95%/+32%，我們預(yù)計 2019 全年銷售有望達到 155 萬輛左右。
▍乘用車：補貼退坡引發(fā)搶裝，三季度有望觸底回升。6 月新能源乘用車生產(chǎn)/銷售 12.1/13.7 萬輛（同比+65%/88%），上半年累計生產(chǎn)/銷售 56.2/56.3 萬輛（同比+58%/59%）。6 月單月沖量幅度大，其中出租、網(wǎng)約車等 2B 端運營車輛搶裝更加明顯，例如 6 月裝機數(shù)據(jù)看，北汽 EU5 約 15000 輛、比亞迪 e5 約輛 7100、吉利帝豪 EV 月 6700 輛、上汽 Ei5 約 4000 輛，環(huán)比明顯增加。分季度看，新能源乘用車 Q1/Q2 銷售 25.2/32.2 萬輛（同比+98%/+41%）。我們預(yù)計 6 月銷量將透支 7-8 月市場需求，Q3 增速會有所下降，9 月起，在季節(jié)性因素疊加主流車企車型集中投放下，行業(yè)景氣預(yù)計將回升，Q4 將受 2020 年補貼繼續(xù)退坡影響，銷量將持續(xù)向好，我們整體看好下半年新能源乘用車市場需求，預(yù)計全年銷量超過 130 萬輛。
▍商用車：行業(yè)景氣較低，龍頭企業(yè)份額持續(xù)提升。6 月新能源商用車銷量同比+30.6%，系 2018 年客車補貼過渡期為 2.12-6.11，同期因被透支基數(shù)較低影響。2019 年客車補貼過渡期為 5 月 8 日至 8 月 7 日，7 月新能源商用車銷量有望超預(yù)期增長。2019 上半年新能源商用車銷售 5.4 萬輛（同比-6.6%），行業(yè)景氣度較低，但龍頭企業(yè)份額在不斷提升。新能源客車方面，2019H1 宇通客車累計銷售新能源客車 8,745 臺，同比基本持平，市場份額則由 2018 全年的 27%提升至30%，遠超第二名中通客車（12.4%）。未來隨著補貼退坡加速退出，行業(yè)低端低效產(chǎn)能有望逐步出清，行業(yè)趨向集中，利好商用車龍頭企業(yè)的份額提升。
▍政策支持延續(xù)，車企積極布局，景氣有望回升。我們認為 7-8 月份行業(yè)產(chǎn)銷量會較低，三季度末后行業(yè)景氣及市場情緒有望逐步回升，主要系：1）政策端，當前雙積分制修正案征求意見稿發(fā)布，結(jié)合近期舉辦世界新能源大會、消費刺激的支持；2）供給端，國內(nèi)外車企電動車加大電動平臺投資及全新車型規(guī)劃。綜上，我們認為，隨著補貼退出，產(chǎn)業(yè)由政策導向轉(zhuǎn)為市場驅(qū)動，產(chǎn)品將從符合補貼標準轉(zhuǎn)向迎合市場需求，未來終端核心主要看“爆款車型”的能力。
▍風險因素：新能源汽車銷量不達預(yù)期；終端價格競爭加��；政策落實不達預(yù)期。
▍投資建議。當前市場對新能源汽車較為悲觀，隨著銷量三季度觸底回升，以及相關(guān)支持政策逐步落地，結(jié)合國內(nèi)外車企加大全新電動平臺投入和車型規(guī)劃，行業(yè)景氣及市場情緒有望迎來改善。繼續(xù)推薦：1）具備“爆款”車型能力的整車企業(yè)：比亞迪（A+H）、廣汽集團（H）、上汽集團；2）參與全球配套的電池及材料、零部件、設(shè)備等供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)：寧德時代、億緯鋰能、恩捷股份、新宙邦、三花智控、銀輪股份，關(guān)注：璞泰來、欣旺達、先導智能。
