中信建投:建議“買(mǎi)入”陽(yáng)光城

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　事件

　　公司發(fā)布  2019  年  6  月份經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)，1-6  月份公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額  900.73  億，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積  702.13  萬(wàn)平。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　銷(xiāo)售表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)：2019  年  6  月份公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額  228.16  億，同比+36%；銷(xiāo)售面積  158.39  萬(wàn)平，同比+25%；2019  年  1-6  月份公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額  900.73  億，同比+28.7%；銷(xiāo)售面積  702.13，同比+53.7%。公司上半年增速處于行業(yè)較高水平，重點(diǎn)布局的一二線城市明顯回暖，我們預(yù)計(jì)公司下半年銷(xiāo)售增速將繼續(xù)保持。

　　拿地保持審慎：拿地方面公司六月份力度稍有下降，新增計(jì)容建面  68.62  萬(wàn)平，公司需按權(quán)益承擔(dān)對(duì)價(jià)款  12.32  億。其中，通過(guò)招拍掛合計(jì)新增  1  個(gè)項(xiàng)目，新增計(jì)容建面  5.06  萬(wàn)平，并通過(guò)并購(gòu)獲取  2  個(gè)項(xiàng)目，新增計(jì)容建面  63.56  萬(wàn)平。此外，6  月  12  日，全資子公司擬以  12.85  億元收購(gòu)位于遼寧省沈陽(yáng)和平區(qū)的雅賓利花園項(xiàng)目  100%的股權(quán)及債權(quán)。

　　回購(gòu)彰顯信心，多元融資緩沖行業(yè)信用趨緊壓力：截至  7  月  4  日，公司已回購(gòu)公司股份  0.24  億股，成交金額為人民幣  1.44  億元，回購(gòu)計(jì)劃基本完成。近期市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收緊情況，公司信用利差也不可避免繼續(xù)走擴(kuò)，公司的優(yōu)勢(shì)在于能夠充分利用資本市場(chǎng)便利，擁有更為多元的融資渠道，雖然短期內(nèi)融資成本可能面臨上升壓力，但公司銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，資金回籠順利，杠桿情況改善明顯，行業(yè)融資邊際收緊對(duì)于公司影響也在逐步下降。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)  19-20  年  EPS  分別為  1.01、1.36  元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域調(diào)控政策升級(jí)、地產(chǎn)銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期等。