申萬宏源-2019年8月股市發(fā)展環(huán)境展望

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　主要內(nèi)容：

　　外部環(huán)境短期改善，中長期仍有待觀察。美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化，新增非農(nóng)、勞動力參與率、時薪增速等方面的亮點印證勞動力市場總體穩(wěn)健，制造業(yè)和非制造業(yè)  ISM  同步走弱，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)景氣有所下滑。美聯(lián)儲主席  Jerome  Powell  的國會證詞和  6  月  FOMC  紀(jì)要均釋放出較強(qiáng)的鴿派信號，推動市場的降息預(yù)期發(fā)酵。歐央行經(jīng)濟(jì)邊際好轉(zhuǎn)，服務(wù)業(yè)  PMI長期以來首次全面好轉(zhuǎn)，就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，但勞動力整體情況仍需更多數(shù)據(jù)驗證，受食品和能源拖累，通脹仍然乏力。近期披露的歐央行  6  月議息會議紀(jì)要體現(xiàn)出較為悲觀的情緒，降息和重啟  QE  的預(yù)期得到支撐。7  月全球央行普遍轉(zhuǎn)向鴿派對市場風(fēng)險偏好的提升作用有消減的勢頭，中長期壓制全球風(fēng)險偏好的因素雖然有一些好轉(zhuǎn)，但仍未消除。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩，信用傳導(dǎo)仍需疏通。中國二季度  GDP  同比增長  6.2%，較一季度下滑  0.2個百分點，上半年  GDP  增速放緩至  6.3%。6  月收官較為強(qiáng)勁，社零、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、貿(mào)易順差等均有所走強(qiáng)。展望下半年，預(yù)計消費方面增值稅和個稅減稅將對可選消費提供支持，投資方面制造業(yè)能否改善是關(guān)鍵，出口方面外部環(huán)境變化仍是較大風(fēng)險。6  月金融數(shù)據(jù)顯示實體企業(yè)中長期融資仍然偏弱，金融市場偏短期的資金供給和實體經(jīng)濟(jì)偏長期的資金需求之間的不匹配愈發(fā)明顯。7  月貨幣政策繼續(xù)呵護(hù)流動性，預(yù)計央行將持續(xù)維穩(wěn)市場流動性，帶動資金面中樞趨于穩(wěn)定。財政政策方面，上半年支出節(jié)奏較快，稅收增速持續(xù)下行，財政收支壓力總體較大，下半年存在擴(kuò)發(fā)專項債或提升赤字率的可能性。

　　金融開放加速，市場化改革推進(jìn)。金穩(wěn)會公布  11  條最新的金融業(yè)對外開放措施，加速了證券公司等金融機(jī)構(gòu)的外資持股比例松綁，進(jìn)一步擴(kuò)大債券市場的對外開放，進(jìn)一步便利外資在我國從事財富管理業(yè)務(wù)，并大力推動保險行業(yè)對外開放。科創(chuàng)板首批新股順利上市，下一步資本市場配套改革可能包括完善與科創(chuàng)板配套的法律體系、機(jī)構(gòu)投資者隊伍建設(shè)、打造現(xiàn)代投資銀行隊伍、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理與投資者教育等。此外，并購重組改革貫徹了金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的要求，助力推動科創(chuàng)企業(yè)資本的形成，改善產(chǎn)業(yè)資本退出不暢的問題，化解金融市場風(fēng)險。