興業(yè)證券-風電行業(yè)深度報告

　　研究報告內容摘要：

　　風電：持續(xù)搶裝元年，產業(yè)格局優(yōu)化

　　需求拐點確立，持續(xù)搶裝開啟

　　盈利模式換擋，競爭格局優(yōu)化

　　投資建議：政策促需求轉型，龍頭份額再提升

　　全球：成本下降，風電具備經濟性

　　◆  8年全球風電新增裝機54GW，累計裝機592GW

　　◆  18年亞洲、南美和非洲部分國家表現(xiàn)搶眼，比如中國、印度、巴西等國

　　◆  18年全球新增裝機略微下滑主要受歐洲市場營收

　　◆  未來全球清潔能源的實際度電成本將在2050年低至2美分/千瓦時

　　◆  可再生能源相較化石能源已具備絕對的成本優(yōu)勢，將主導未來能源行業(yè)的新增投資

　　中國：17年筑底，18年復蘇，19-21年搶裝，21年后平價

　　2017年筑底：棄風限制&裝機結構調整致使新增裝機下滑

　　17年全國風電新增并網容量為15GW，同比下降22.12%。新增裝機容量為18GW，同比下降21.74%

　　原因：（1）棄風限電高企，紅六省禁建，去年紅六地區(qū)風電新增裝機規(guī)模大幅減少67.36%至1.57GW；（2）新增裝機向中東部地區(qū)轉移，由于受地形、雨季等因素影響，使得建設施工周期延長

　　2018年復蘇：建設節(jié)奏回歸正軌，風電經濟性凸顯

　　18年實現(xiàn)新增并網20.59GW，同比增長9.7%，新增吊裝規(guī)模21.14GW，同比7.5%。

　　裝機增長主要受益于：（1）限電改善，三北恢復性增長（2）風機降價且發(fā)電性能升級（3）中東部建設節(jié)奏回歸正軌，行業(yè)空窗期已過（4）平價在即疊加存量項目清理政策，項目開發(fā)建設加速。

　　風險提示：限電改善不及預期、風電裝機不及預期、原材料價格大幅上漲、產業(yè)鏈價格大幅波動、風電零部件供給不足出貨量低于預期等