興業(yè)證券-風(fēng)電行業(yè)深度報告

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　風(fēng)電：持續(xù)搶裝元年，產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化

　　需求拐點(diǎn)確立，持續(xù)搶裝開啟

　　盈利模式換擋，競爭格局優(yōu)化

　　投資建議：政策促需求轉(zhuǎn)型，龍頭份額再提升

　　全球：成本下降，風(fēng)電具備經(jīng)濟(jì)性

　　◆  8年全球風(fēng)電新增裝機(jī)54GW，累計裝機(jī)592GW

　　◆  18年亞洲、南美和非洲部分國家表現(xiàn)搶眼，比如中國、印度、巴西等國

　　◆  18年全球新增裝機(jī)略微下滑主要受歐洲市場營收

　　◆  未來全球清潔能源的實(shí)際度電成本將在2050年低至2美分/千瓦時

　　◆  可再生能源相較化石能源已具備絕對的成本優(yōu)勢，將主導(dǎo)未來能源行業(yè)的新增投資

　　中國：17年筑底，18年復(fù)蘇，19-21年搶裝，21年后平價

　　2017年筑底：棄風(fēng)限制&裝機(jī)結(jié)構(gòu)調(diào)整致使新增裝機(jī)下滑

　　17年全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量為15GW，同比下降22.12%。新增裝機(jī)容量為18GW，同比下降21.74%

　　原因：（1）棄風(fēng)限電高企，紅六省禁建，去年紅六地區(qū)風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模大幅減少67.36%至1.57GW；（2）新增裝機(jī)向中東部地區(qū)轉(zhuǎn)移，由于受地形、雨季等因素影響，使得建設(shè)施工周期延長

　　2018年復(fù)蘇：建設(shè)節(jié)奏回歸正軌，風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性凸顯

　　18年實(shí)現(xiàn)新增并網(wǎng)20.59GW，同比增長9.7%，新增吊裝規(guī)模21.14GW，同比7.5%。

　　裝機(jī)增長主要受益于：（1）限電改善，三北恢復(fù)性增長（2）風(fēng)機(jī)降價且發(fā)電性能升級（3）中東部建設(shè)節(jié)奏回歸正軌，行業(yè)空窗期已過（4）平價在即疊加存量項(xiàng)目清理政策，項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)加速。

　　風(fēng)險提示：限電改善不及預(yù)期、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價格大幅上漲、產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動、風(fēng)電零部件供給不足出貨量低于預(yù)期等