民生證券:“推薦”欣旺達(dá)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　一、事件概述

　　公司發(fā)布發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋面廣。公司擬向包括副總、核心及中層管理人員、核心業(yè)務(wù)骨干人員在內(nèi)的1499人發(fā)行限制性股票，共計(jì)4500萬股，授予價(jià)格為7.62元/股。其中首次授予3825萬股，占比85%，預(yù)留675萬股，占比15%，合計(jì)占總股本的比例為2.9%。首次授予的部分在授予完成日起滿12個(gè)月后的36個(gè)月內(nèi)分三期解除限售解除，條件為2019、2019-2020、2019-2021年累計(jì)營收分別不低于240、528、874億元。

　　二、分析與判斷

　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局3C電池，持續(xù)受益終端容量提升

　　已完成包括模具制造、精密結(jié)構(gòu)件、電源管理系統(tǒng)等全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，終端客戶覆蓋蘋果、華為、OPPO、小米等全球頂級(jí)智能手機(jī)品牌商。作為鋰電模組龍頭企業(yè)，將受益5G時(shí)代智能手機(jī)出貨量正增長疊加單機(jī)容量提升。此外，公司電芯出貨順利，獲得客戶認(rèn)可，逐步提高自供比例，提升盈利水平。

　　動(dòng)力電池持續(xù)導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)客戶

　　盡管行業(yè)景氣度受到較大挑戰(zhàn)，但公司在混動(dòng)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，有望獲得國際重要客戶認(rèn)證通過。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司已和吉利、小鵬汽車、東風(fēng)雷諾、東風(fēng)柳汽、北汽福田等主機(jī)廠達(dá)成了合作，也已成功拓展雷諾日產(chǎn)、易捷特等國際優(yōu)質(zhì)客戶。

　　三、投資建議

　　預(yù)測公司19/20/21年歸母凈利潤分別為7.54/11.00/16.32億元，EPS分別為0.49/0.71/1.02，調(diào)整主要因受宏觀經(jīng)濟(jì)及政策影響，動(dòng)力電池低于預(yù)期，根據(jù)可比公司給予公司2019年45倍P/E，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　智能手機(jī)、筆記本電腦出貨量不及預(yù)期、新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期。