光大證券-消費(fèi)電子行業(yè)跟蹤報(bào)告

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　◆消費(fèi)電子下游決定上游，尋找宏大空間和增速加速的子行業(yè)和公司，短期看智能手機(jī)疫情后的全面復(fù)蘇、中期看ＴＷＳ快速增長(zhǎng)、長(zhǎng)期看新能源汽車宏大空間。智能手機(jī)、平板電腦已趨近飽和，消費(fèi)電子成長(zhǎng)性大幅分化，未來(lái)電子行業(yè)的投資需要聚焦空間宏大和增速持續(xù)加速的子行業(yè)和公司。（１）考慮到智能手機(jī)的巨大市場(chǎng)，５Ｇ換機(jī)潮、光學(xué)、射頻、散熱屏蔽、無(wú)線充電等有望驅(qū)動(dòng)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈部分創(chuàng)新的零組件環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)趨好。（２）ＡｉｒＰｏｄｓ、安卓ＴＷＳ耳機(jī)、可穿戴式設(shè)備有望成為智能手機(jī)之后的消費(fèi)電子熱點(diǎn)；（３）汽車電子空間巨大，仍處于滲透早期，將是未來(lái)部分電子公司核心拓展的領(lǐng)域。

　　◆短期：在疫情趨緩后，我們預(yù)計(jì)５Ｇ換機(jī)潮有望驅(qū)動(dòng)智能手機(jī)行業(yè)迎來(lái)銷量增長(zhǎng)的拐點(diǎn)。智能手機(jī)在２０１６年達(dá)到頂峰后，近年已連續(xù)３年下滑，但總體出貨量維持在１４億部左右。根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，２０２０年４月，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量４１７２．８萬(wàn)部，同比上升１４．２％，增幅較為明顯，其中５Ｇ手機(jī)出貨量１６３８．２萬(wàn)部。隨著５Ｇ基礎(chǔ)設(shè)施的逐步實(shí)施和海外疫情的逐步緩和，５Ｇ手機(jī)２０１９年下半年開(kāi)始推出，我們預(yù)計(jì)從２０２０～２０２１年持續(xù)放量，５Ｇ將成為智能手機(jī)行業(yè)在未來(lái)兩年的重要拐點(diǎn)。

　　◆光學(xué)、射頻、功能件、無(wú)線充電是智能手機(jī)未來(lái)四大創(chuàng)新方向。我們整理分析歷代ｉＰｈｏｎｅ的ＢＯＭ，從ｉＰｈｏｎｅ ３Ｇｓ至今，光學(xué)、射頻前端、功能件的單機(jī)價(jià)值量持續(xù)提升。展望未來(lái)，（１）光學(xué)創(chuàng)新有望持續(xù)，攝像頭多攝和“前置結(jié)構(gòu)光＋后置ＴｏＦ”將成大勢(shì)所趨；（２）由于頻段大幅增加，射頻前端的單機(jī)價(jià)值量大幅提升；（３）散熱和電磁屏蔽也驅(qū)動(dòng)功能件需求增加；（４）無(wú)線充電滲透率有望從中高端手機(jī)向中低端手機(jī)延伸、接收端模組向發(fā)射端模組延伸。

　　◆中期看ＴＷＳ／ＡｉｒＰｏｄｓ：ＡｉｒＰｏｄｓ快速成長(zhǎng)，安卓ＴＷＳ空間巨大。Ａｉｒｐｏｄｓ銷售快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)ＡｉｒＰｏｄｓ在２０２０年的銷量將達(dá)到９０００萬(wàn)部左右。Ａｉｒｐｏｄｓ證明ＴＷＳ是一個(gè)真實(shí)的需求，但蘋果對(duì)藍(lán)牙連接監(jiān)聽(tīng)模式進(jìn)行了專利封鎖。２０１９Ｑ３聯(lián)發(fā)科絡(luò)達(dá)、高通、華為相繼實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破，同時(shí)華強(qiáng)北白牌ＴＷＳ加速普及產(chǎn)品打開(kāi)市場(chǎng)空間，安卓ＴＷＳ行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)。

　　◆長(zhǎng)期看上下游產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。智能手機(jī)零組件龍頭公司向下游代工延伸的趨勢(shì)明顯。（１）立訊業(yè)務(wù)從智能手機(jī)聲學(xué)、馬達(dá)、光學(xué)、天線、無(wú)線充電接收端等零組件向ＡｉｒＰｏｄｓ、Ａｐｐｌｅ Ｗａｔｃｈ、ｉＰｈｏｎｅ組裝延伸，２０２０年組裝代工業(yè)務(wù)收入或?qū)⒊�過(guò)５０％；（２）歌爾從智能手機(jī)的聲學(xué)等零組件向ＡｉｒＰｏｄｓ組裝延伸，２０２０年組裝代工業(yè)務(wù)收入或?qū)⒊�過(guò)３０％；（３）領(lǐng)益并購(gòu)Ｓａｌｃｏｍｐ后從智能手機(jī)的功能件、結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)切入充電器組裝業(yè)務(wù)。（４）信維作為全球智能終端無(wú)線充電龍頭，未來(lái)有望切入無(wú)線充電發(fā)射端的組裝代工業(yè)務(wù)。

　　◆投資建議。Ｇ２中美的大國(guó)博弈背景下，展望未來(lái)，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)替代和創(chuàng)新浪潮仍是未來(lái)電子行業(yè)的核心主軸。上游看國(guó)產(chǎn)替代、中游看功能創(chuàng)新和代工延伸、下游看需求創(chuàng)新。消費(fèi)電子行業(yè)核心建議關(guān)注ＴＷＳ／ＡｉｒＰｏｄｓ供應(yīng)鏈、ｉＰｈｏｎｅ供應(yīng)鏈、Ａｐｐｌｅ Ｗａｔｃｈ／可穿戴供應(yīng)鏈：立訊精密、歌爾股份、領(lǐng)益智造、信維通信、鵬鼎控股、水晶光電、歐菲光、長(zhǎng)信科技、聯(lián)創(chuàng)電子等。

　　◆風(fēng)險(xiǎn)分析。５Ｇ基站建設(shè)和手機(jī)普及不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)。