安信證券:建議“買入”上汽集團

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　■事件：8月6日，公司發(fā)布7月產(chǎn)銷公告，本月公司批發(fā)銷量45.76萬輛，同比上漲4.04%，1-6月累計批發(fā)銷量250.67萬輛，同比下滑25.77%。

　　■批售同比增幅擴大，五菱高歌猛進。7月公司批發(fā)銷量45.76萬輛，同比增幅擴大至4.04%，公司銷量持續(xù)恢復(fù)。據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，7月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成208萬輛，同比增長14.9%，公司銷量增速不及行業(yè)。分品牌來看，7月上汽大眾/上汽通用/上汽乘用車單月銷量分別為13.40/11.28/5.10萬輛，同比增速分別為-7.65%/1.08%/-1.97%，本月上汽通用實現(xiàn)了2020年以來的首次同比正增長，上汽乘用車降幅收窄1.51pct。7月，上汽通用五菱批售13.00萬輛，同比增長19.82%，連續(xù)4個月實現(xiàn)銷量同比2位數(shù)正增長。其中，五菱品牌銷量99258輛，同比增長50%，位列民族汽車品牌銷量榜首，智慧汽車品牌新寶駿銷量13505輛，環(huán)比增長47%。另一方面，上汽通用五菱洞悉客戶真實需求，7月新能源銷量破萬，達(dá)10764輛，同比增長70%，成為全球小型新能源車型領(lǐng)導(dǎo)者。其中，宏光MINIEV 7月24日成都車展上市，2.88萬元起的售價打造極高性價比電動小車，上市不到一周銷量達(dá)7348輛，成功開辟了“人民代步車”新細(xì)分市場。庫存角度，本月公司加庫存17023輛，其中上汽大眾/上汽通用/上汽通用五菱分別加庫存18293/2956/1286輛，上汽乘用車去庫存2342輛。

　　■下半年新品周期，MEB平臺助力電動化。下半年集團新品密集上市，據(jù)汽車之家，上汽通用將會推出凱迪拉克CT4在內(nèi)的4款新車型，同時主力車型英朗、君威、君越也會有改款車型上市。上汽通用五菱緊湊型轎車新寶駿RC-5/RC-5w將于8月8日正式上市，目前新車已經(jīng)開啟預(yù)售，官方預(yù)售價格為6.98-11.38萬元，新車型的推出將為新寶駿的銷量帶來新的增長點。此外，據(jù)奧迪品牌發(fā)布的2020年在華新產(chǎn)品投放規(guī)劃，奧迪將加速國產(chǎn)化，豪華車入列，搶占換購市場份額。今年10月，公司電動化也將迎來突破，位于上海安亭的大眾全球首個MEB工廠將正式投產(chǎn)，后續(xù)多款大眾、奧迪電動車型將由上汽大眾推向市場，有望大幅增厚公司銷量和業(yè)績。

　　■投資建議：公司目前估值較低，換購加速背景下，奧迪國產(chǎn)加速，大眾電動化發(fā)力，調(diào)整后的上汽通用和五菱進入產(chǎn)品大年，公司經(jīng)營有望逐步轉(zhuǎn)好。受疫情影響，短期盈下滑幅度較大，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2020年-2022年的營業(yè)收入分別為8011.6、8612.5、9301.4億元，凈利潤分別為205.9、282.3、330.7億元，維持買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價22.00元。

　　■風(fēng)險提示：疫情控制效果不及預(yù)期；新車銷量不及預(yù)期;收購效果不及預(yù)期。