影響因素復(fù)雜多變 債市波動(dòng)幅度有所加大

　　在連續(xù)幾個(gè)交易日回調(diào)后，3月13日，超長(zhǎng)期國(guó)債迎來(lái)反彈，30年期國(guó)債期貨主力合約單日上漲0.34%，30年期國(guó)債活躍券收益率下行1個(gè)基點(diǎn)。

　　專家表示，從此前連續(xù)上漲，到最近出現(xiàn)調(diào)整，債券市場(chǎng)波動(dòng)幅度有所加大。展望未來(lái)，市場(chǎng)支撐因素仍在，但流動(dòng)性、基本面、供需關(guān)系等影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素較為復(fù)雜多變，短期內(nèi)，投資者需注意債券市場(chǎng)的波動(dòng)性。

　　債市波動(dòng)加大

　　3月13日，債市迎來(lái)反彈，各期限國(guó)債期貨多數(shù)上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，30年期國(guó)債期貨主力合約漲0.34%，10年期國(guó)債期貨主力合約漲0.04%，5年期國(guó)債期貨主力合約漲0.03%。

　　現(xiàn)券市場(chǎng)上，截至當(dāng)日發(fā)稿時(shí)，30年期國(guó)債活躍券230023收益率下行1基點(diǎn)，成交在2.53%；10年期國(guó)債活躍券230026收益率下行2基點(diǎn)，成交在2.33%。

　　在此之前，近幾個(gè)交易日內(nèi)，債市顯露走弱趨勢(shì)，之前漲勢(shì)較好的超長(zhǎng)期限品種調(diào)整較多。3月12日，30年期、10年期國(guó)債期貨主力合約分別跌1.20%、0.23%；30年期國(guó)債收益率和10年期國(guó)債收益率單日分別上行6基點(diǎn)、4基點(diǎn)。

　　債市波動(dòng)加大正在逐漸成為事實(shí)。多位專家表示，債市波動(dòng)加大或與此前行情“透支”有關(guān)。

　　“我們預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率中樞可能在2.4%左右，當(dāng)前10年期國(guó)債實(shí)際收益率已下行至2.28%。”國(guó)盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉表示。

　　國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉此前分析，機(jī)構(gòu)行為帶動(dòng)債券收益率下行，與資金利率有所背離。

　　也有專家表示，支撐債市持續(xù)走強(qiáng)的因素正在逐漸發(fā)生變化。

　　“債券重新定價(jià)的動(dòng)能不斷累積。”光大證券首席固收分析師張旭提示，近段時(shí)間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的積極變化明顯增多，資本市場(chǎng)主要指數(shù)在快速回升后穩(wěn)健運(yùn)行，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策取向的預(yù)期逐步回暖，此前債券定價(jià)的邏輯，特別是債市持續(xù)上漲倚仗的因素可能出現(xiàn)變化。

　　“基本面信息對(duì)于債市的邊際影響力在潛移默化中加大。”廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁同樣表示。

　　多空因素并存

　　近幾個(gè)交易日的波動(dòng)，是否意味著債市行情已出現(xiàn)反轉(zhuǎn)？

　　在興業(yè)證券首席固收分析師黃偉平看來(lái)，當(dāng)前債市仍處于牛市環(huán)境中，但經(jīng)歷過(guò)1至2月的行情后，債市波動(dòng)可能加大?！胺€(wěn)定性趨弱，可能會(huì)放大市場(chǎng)波動(dòng)?！睎|方金誠(chéng)研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳認(rèn)為。

　　綜合來(lái)看，當(dāng)前，影響債市走勢(shì)因素較多，債市高位波動(dòng)可能性加大。

　　從流動(dòng)性來(lái)看，多空因素并存。馮琳表示，“后續(xù)仍有降準(zhǔn)空間”的政策信號(hào)進(jìn)一步強(qiáng)化了貨幣寬松預(yù)期，整體而言，當(dāng)前債市牛市環(huán)境未變。不過(guò)，劉郁表示，3月銀行同業(yè)存單的到期規(guī)模超過(guò)2.8萬(wàn)億元，可能會(huì)對(duì)資金面及短端利率產(chǎn)生擾動(dòng)?！爱?dāng)前短端資金價(jià)格依然相對(duì)較高，會(huì)約束長(zhǎng)期限收益率下行空間?！睏顦I(yè)偉說(shuō)。

　　華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，基本面目前沒(méi)有明顯利空，債市收益率下行的大趨勢(shì)未改。張旭則表示，一季度貨幣信貸大概率較快增長(zhǎng)，CPI同比漲幅基本企穩(wěn)，出口增速展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期有望回暖。

　　從供需關(guān)系看，楊業(yè)偉表示，債券供給不足，債市走強(qiáng)依然存在支撐因素。“雖然當(dāng)前整體環(huán)境有利于債市，但隨著收益率不斷下行，在缺乏增量催化因素情況下，收益率下行動(dòng)力有所減弱，可能進(jìn)入階段性筑底階段。”楊業(yè)偉提示。