三聯(lián)苗+HPV疫苗,核心產(chǎn)品驅(qū)動公司發(fā)展:
繼2018Q1取得快速增長后,智飛在Q2同樣取得亮眼成績。根據(jù)預(yù)告利潤的中間數(shù)6.91億元推算,2018Q2實現(xiàn)歸屬利潤4.31億元,同比增長251%。 貢獻增長的主要是公司獨家產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)苗以及代理MSD的HPV疫苗Gardasil。其中AC-Hib上半年累積銷售約255萬支。而Gardasil上半年在進口數(shù)量不足的情況下銷售約185萬支。下半年Gardasil9正式銷售后,能夠緩解產(chǎn)品的供應(yīng)緊張,并拓寬接種年齡的限制,產(chǎn)品大概率能夠進一步放量。
儲備品種豐富,逐步上市保障后續(xù)增長:
公司擁有豐富的儲備產(chǎn)品線。代理5價輪狀疫苗在4月時取得注冊證,有望在四季度開始銷售,而其競品只有蘭州所較早以前開發(fā)的1價苗。預(yù)防用微卡進入上市注冊申請流程,且擁有綠色通道資質(zhì),配套使用的EC試劑也在三期臨床中。其受眾達數(shù)千萬人,即使10%的滲透率也能帶來十億以上市場空間。
此外,公司23價肺炎疫苗、4價流腦結(jié)合疫苗、人二倍體(MRC-5)狂苗、雙價痢疾結(jié)合疫苗和15價肺炎結(jié)合疫苗等產(chǎn)品也在臨床過程中。公司正在策劃定增發(fā)行事項,募資后將致力于這些產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)設(shè)施建設(shè),保障產(chǎn)品研究與上市進度。考慮到智飛強大的銷售與配送能力,我們認(rèn)為這些新品上市后有望取得可觀的銷售業(yè)績。
重量級品種如期放量,更多品種蓄勢待發(fā),維持“推薦”評級:在2017年一季度二類苗恢復(fù)正常供應(yīng)后,智飛生物憑借其獨家的重磅品種和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的經(jīng)銷團隊取得巨大優(yōu)勢。AC-Hib與HPV疫苗的快速放量為公司業(yè)績帶來快速增長,而預(yù)防用微卡、輪狀疫苗等后續(xù)重量級產(chǎn)品為公司后續(xù)的成長空間提供保障。維持2018-2020年EPS為0.77、1.09、1.33元的預(yù)測,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:(1)產(chǎn)品審批進度不達預(yù)期:新產(chǎn)品上市審批所耗費的時間具有不確定性,若審批進度不及預(yù)期可能導(dǎo)致放量滯后;(2)產(chǎn)品推廣/生產(chǎn)不達預(yù)期:如果公司產(chǎn)品因為推廣或生產(chǎn)數(shù)量不達預(yù)期導(dǎo)致不能按原先計劃完成銷售任務(wù),可能影響業(yè)務(wù)增長;(3)行業(yè)負(fù)面事件風(fēng)險:疫苗產(chǎn)品受眾廣泛,若出現(xiàn)行業(yè)負(fù)面事件可能會導(dǎo)致大眾對疫苗產(chǎn)生不信任,進而影響疫苗,特別是二類苗的市場需求。
