科華生物：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期 買入評(píng)級(jí)

　　[摘要]　　

　　事件：公司發(fā)布第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向53名高級(jí)管理、中層管理及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予權(quán)益總計(jì)540萬份，約占公司總股本的1.05%，其中首次授予511萬份，預(yù)留部分29萬份。本激勵(lì)計(jì)劃包括股票期權(quán)和限制性股票各270萬份，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)為13.49元/股，限制性股票的授予價(jià)為6.75元/股�！　�

　　點(diǎn)評(píng)：公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核年度為2018-2020年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，對(duì)營(yíng)收增速和扣非凈利潤(rùn)增速進(jìn)行雙考核。以2017年為基數(shù)，二者預(yù)設(shè)最低指標(biāo)均為6%、15%和27%，預(yù)設(shè)最高指標(biāo)均為10%、25%和45%。以預(yù)設(shè)最高指標(biāo)測(cè)算，2018-2020年公司營(yíng)收及扣非凈利潤(rùn)增速分別為10%、13.64%和16%，保持較快且加速增長(zhǎng)。自首次（預(yù)留部分）授予登記完成之日起12-24、24-36及36-48個(gè)月的解禁或行權(quán)比例分別為40%、30%和30%�！　�

　　產(chǎn)品布局不斷完善，渠道整合有序進(jìn)行。公司是國(guó)內(nèi)體外診斷龍頭企業(yè)，逐步布局形成生化、酶免、光免、POCT及分子診斷五大產(chǎn)品線，產(chǎn)品布局不斷完善。公司生化業(yè)務(wù)以“儀器+試劑”策略鞏固終端覆蓋；核酸血篩業(yè)務(wù)有望在漿站血篩政策落地時(shí)搶占先機(jī)；化學(xué)發(fā)光“自產(chǎn)卓越+TGS+Biokit”系列產(chǎn)品形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，銷售放量值得期待；投資奧然生物布局分子診斷。此外，公司正在積極恢復(fù)金標(biāo)HIV產(chǎn)品的海外市場(chǎng)份額，出口業(yè)務(wù)恢復(fù)在即。除加強(qiáng)產(chǎn)品布局外，公司還積極整合優(yōu)化渠道資源，先后完成對(duì)西安申科、廣東新優(yōu)、廣州科華、南京源恒及江西科榕的控股，終端把控能力大幅提高，助力未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)�！　�

　　維持“買入”評(píng)級(jí)：我們看好公司的體外診斷產(chǎn)品布局與渠道整合，預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.43元、0.48元、0.55元，對(duì)應(yīng)PE為27倍、24倍、21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)�！　�

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)獲批及銷售推廣不及預(yù)期等