套息交易平倉(cāng)助日元繼續(xù)走強(qiáng)
近期，隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，日元套息交易平倉(cāng)的規(guī)模也明顯擴(kuò)大，這將進(jìn)一步支撐日元匯率。
由于日本國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期處于低利率狀態(tài)，日元一直被投機(jī)者最青睞的套息交易資產(chǎn)。具體而言，他們選擇賣(mài)出日元的同時(shí)買(mǎi)入高息資產(chǎn)例如美國(guó)國(guó)債等，來(lái)賺取收益率差價(jià)。
然而，最近一個(gè)月以來(lái)，這些套息交易的收益率大幅降低，引發(fā)了持續(xù)的套息交易平倉(cāng)，使得大量資金回流日本國(guó)內(nèi)，進(jìn)一步支撐了日元匯率。
從短期來(lái)看，這種趨勢(shì)還將持續(xù)，日元擁有不少“支撐因素”。
首先，近期全球經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢(shì)明顯，美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是遠(yuǎn)不及預(yù)期，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)下滑，直接導(dǎo)致收益率曲線倒掛，并引發(fā)美股震蕩。美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率下降無(wú)疑將導(dǎo)致賣(mài)出日元、買(mǎi)入美債的套息交易減少甚至終止，這直接引發(fā)日元升值。
其次，隨著全球金融和匯率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，日元的避險(xiǎn)屬性得到進(jìn)一步鞏固。從歷史數(shù)據(jù)看，越是在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期，日元的避險(xiǎn)屬性往往越能得到凸顯。日元避險(xiǎn)屬性于1998年開(kāi)始得到市場(chǎng)關(guān)注，當(dāng)年10月，美國(guó)對(duì)沖基金LTCM事件對(duì)市場(chǎng)造成巨大沖擊，日元兌美元當(dāng)月大漲17.21%。2006年以來(lái)，日元的避險(xiǎn)屬性進(jìn)一步加強(qiáng)，特別是2008年金融危機(jī)后，伴隨著歐洲債務(wù)危機(jī)等階段性經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，日元兌美元均出現(xiàn)過(guò)強(qiáng)勢(shì)上漲，體現(xiàn)出日元明顯的避險(xiǎn)屬性。
日元的避險(xiǎn)屬性與日本國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期低利率、低通脹的環(huán)境以及持有大量對(duì)外凈資產(chǎn)有關(guān)，而目前這三者很難出現(xiàn)變數(shù)。在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷背景下，日本央行保持了極度寬松的貨幣政策。日央行行長(zhǎng)黑田東彥近期多次重申，持續(xù)實(shí)施寬松政策是合適的，如果通脹動(dòng)能消失，日本央行將在需要的時(shí)候考慮適當(dāng)?shù)倪M(jìn)一步寬松，具體選項(xiàng)包括增加債券購(gòu)買(mǎi)等。然而在極度寬松的貨幣政策下，日本通脹水平遲遲沒(méi)能提升到位。日元避險(xiǎn)屬性的存在還與其持有的大量對(duì)外凈資產(chǎn)有關(guān)，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，日本對(duì)外投資尤其是證券投資將發(fā)生回流，導(dǎo)致日元需求增加，進(jìn)而推升日元幣值。
第三，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，日本經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃诮衲甑诙径扔瓉?lái)拐點(diǎn)，恢復(fù)向好趨勢(shì)，這也將對(duì)日元走強(qiáng)構(gòu)成支撐。去年美股表現(xiàn)搶眼，吸引大量資金，但如果今年美股或見(jiàn)頂回落，更多資金、特別是來(lái)自日本的投資資金或回流日本國(guó)內(nèi)，鞏固形成日元的“避險(xiǎn)升值”。
最后，自2008年金融危機(jī)以后，日元與美元的“負(fù)相關(guān)性”更加明顯，隨著美聯(lián)儲(chǔ)今年難以加息的預(yù)期繼續(xù)壓制“強(qiáng)美元”趨勢(shì)，日元將成為明顯“獲利者”。
