全球股市或坐享短期紅利

　　由于最新公布的美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，令市場(chǎng)原本認(rèn)為已“板上釘釘”的美聯(lián)儲(chǔ)7月降息出現(xiàn)“松動(dòng)”。展望近期，美聯(lián)儲(chǔ)將開始新一輪“降息博弈期”，而從歷史數(shù)據(jù)和投資邏輯看，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為在此期間全球股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將最為受益，坐享紅利料為大概率事件。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)生變

　　近期，一系列信號(hào)顯示，歐美央行將加碼寬松的預(yù)期持續(xù)升溫，資金面流動(dòng)性充裕預(yù)期也支撐著市場(chǎng)樂觀情緒。

　　歐洲央行管委雷恩本月初表示，歐洲央行已經(jīng)準(zhǔn)備好“如有必要將采取進(jìn)一步行動(dòng)”。他強(qiáng)調(diào)，歐洲央行應(yīng)該為更強(qiáng)勁、更持久的經(jīng)濟(jì)放緩做好準(zhǔn)備，應(yīng)做好最壞的打算。如果有必要，歐洲央行可以改變前瞻性指引，下調(diào)利率，恢復(fù)量化寬松。

　　此外，上周現(xiàn)任國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德被提名接替德拉吉擔(dān)任歐洲央行行長(zhǎng)。從拉加德過往言論來看，其更傾向?qū)捤韶泿耪�策，這將繼續(xù)提振全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　在6月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)表示將“采取適當(dāng)措施”維持現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，暗示有可能降息，此后市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月降息的概率接近100%。然而，上周五公布的美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，使得7月預(yù)期出現(xiàn)變數(shù)，甚至有專家預(yù)判如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)表現(xiàn)搶眼，可能今年內(nèi)降息都將出現(xiàn)變數(shù)。

　　股市“紅利期”將至

　　業(yè)內(nèi)專家指出，實(shí)際上投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)股市的影響有一定誤區(qū)。真正股市表現(xiàn)搶眼的階段實(shí)際上并不是降息周期開始之后，反而正是由加息周期轉(zhuǎn)向降息周期之間的這段“博弈期”，在此期間全球主要股指往往表現(xiàn)亮眼。

　　中金海外策略與資產(chǎn)配置分析師劉剛及其團(tuán)隊(duì)近期梳理了1980年以來美聯(lián)儲(chǔ)七輪較長(zhǎng)且完整的加息周期末期到降息周期初期的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，以及大類資產(chǎn)和板塊風(fēng)格表現(xiàn)特征，發(fā)現(xiàn)大類資產(chǎn)在這一時(shí)期的排序均為股票好于債券，債券好于大宗商品，呈現(xiàn)出較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，僅2000年科技股泡沫時(shí)是個(gè)例外。

　　具體而言，在這一階段，股市多數(shù)上漲，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市整體好于新興市場(chǎng)股市，成長(zhǎng)股好于價(jià)值股；利率則開始下行，出現(xiàn)收益率曲線倒掛。從背后的原因看，雖然這一階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多數(shù)情況下已經(jīng)開始出現(xiàn)動(dòng)能放緩的跡象，但還沒差到需要開啟降息甚至陷入衰退的階段，而美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策已經(jīng)開始逐漸退出甚至結(jié)束，因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反而能有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　然而和一些投資者主觀認(rèn)識(shí)相反的是，在全面寬松周期真正開始之后，大宗商品表現(xiàn)好于債市，債市表現(xiàn)好于股市，特別是主要股指多數(shù)呈現(xiàn)跌勢(shì)，新興市場(chǎng)相對(duì)好于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

　　高盛對(duì)此解釋稱，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在歷次寬松階段中反而跌多漲少，主要是由于這一階段宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利基本面所面臨的下行壓力實(shí)際更大，這些壓力對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)面沖擊大過短期利率下行能起到的抵消效果。從歷史數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息后的一年，美國(guó)股市往往表現(xiàn)相對(duì)良好，之后則存在變數(shù)。