美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性增加 大類資產(chǎn)配置有跡可循
美國(guó)商務(wù)部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算下滑0.9%。業(yè)內(nèi)人士稱，美國(guó)GDP繼一季度下滑1.6%之后再次萎縮，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已陷入“技術(shù)性衰退”。
機(jī)構(gòu)人士普遍研判，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)“減速”是大概率事件。在此過(guò)程中，美股市場(chǎng)、原油走勢(shì)或進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，新興市場(chǎng)或先抑后揚(yáng)。
美經(jīng)濟(jì)前景陰云密布
隨著美國(guó)GDP連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)萎縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景陰云密布。
從近期美國(guó)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)看，部分領(lǐng)域增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩甚至衰退跡象。例如，美國(guó)5月個(gè)人消費(fèi)實(shí)際支出環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；5月個(gè)人儲(chǔ)蓄存款占可支配收入的比重跌至5.4%，顯著低于疫情前水平。美國(guó)6月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至53，創(chuàng)下2020年7月以來(lái)新低水平，表明企業(yè)擴(kuò)張速度明顯放緩。
研究機(jī)構(gòu)世界大型企業(yè)研究會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，受通脹水平持續(xù)上行影響，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加悲觀，7月消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月下降，并跌至2021年2月以來(lái)最低水平。該研究會(huì)高級(jí)主管林恩·佛朗哥認(rèn)為，高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù)期可能會(huì)在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)給美國(guó)消費(fèi)者支出和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)強(qiáng)大阻力。
“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是不爭(zhēng)的事實(shí)，最終走向衰退也是大概率事件�！敝薪鸸静呗苑治鰩焺傉f(shuō)，美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)凸顯了更多的“增長(zhǎng)壓力點(diǎn)”。例如，房地產(chǎn)投資和商品消費(fèi)都繼續(xù)回落，政府支出也不盡如人意；進(jìn)出口數(shù)據(jù)雖然改善，但更多是一季度異常變化的回歸。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)商品消費(fèi)和房地產(chǎn)弱、服務(wù)消費(fèi)強(qiáng)的格局，服務(wù)消費(fèi)難以獨(dú)撐大局。
價(jià)值板塊具有防御性
美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，大類資產(chǎn)該如何配置？
劉剛表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入實(shí)際衰退之前，“衰退交易”升溫。歷史數(shù)據(jù)顯示，該階段原油表現(xiàn)最好，美元指數(shù)偏強(qiáng)，黃金和美股表現(xiàn)落后，新興市場(chǎng)受“增長(zhǎng)差”影響，反而會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
劉剛認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退開始到通脹見頂前，預(yù)計(jì)原油表現(xiàn)依然靠前，黃金的表現(xiàn)開始“前移”，美股及新興市場(chǎng)表現(xiàn)落后，美元指數(shù)轉(zhuǎn)弱。在美國(guó)通脹見頂?shù)矫绹?guó)經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束階段，原油表現(xiàn)開始落后，美股尤其是成長(zhǎng)股反彈，債券或有不錯(cuò)表現(xiàn)，黃金此時(shí)表現(xiàn)難以跑贏其他資產(chǎn)。
“美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期結(jié)束后，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升將推動(dòng)原油及新興市場(chǎng)領(lǐng)漲，債券表現(xiàn)相對(duì)落后，美元指數(shù)和黃金表現(xiàn)一般�！眲傉f(shuō)。
在東吳證券固定收益首席分析師李勇看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際衰退前，成長(zhǎng)板塊和美元將有較好表現(xiàn)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退跡象出現(xiàn)后，美股和大宗商品將走弱，價(jià)值板塊具有防御性。
此外，安信證券首席策略分析師林榮雄認(rèn)為，通過(guò)分析比較美國(guó)兩輪經(jīng)濟(jì)衰退（2000年-2001年以及2008年）對(duì)于A股市場(chǎng)的影響可以發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退階段，可關(guān)注A股三大主線：一是確定性收益或事件性收益板塊，例如黃金股、基建股；二是醫(yī)藥和消費(fèi)等具有確定性的高凈資產(chǎn)收益率（ROE）品種；三是靠業(yè)績(jī)?cè)鏊佾@得超額收益的高景氣板塊。
