美股投資邏輯陷入兩難

　　從傳統(tǒng)投資邏輯看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好有利于提升投資者信心，從而提振股指表現(xiàn)。然而，當(dāng)前美股投資卻陷入“兩難”境地。由于通脹居高不下，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好反而增加了美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮的預(yù)期，流動(dòng)性收緊將打壓美股投資者信心。

　　近日，摩根士丹利、高盛等多家國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛警示美股投資風(fēng)險(xiǎn)。8月9日，美股三大股指全線收跌。受此影響，8月10日，日經(jīng)225指數(shù)、韓國(guó)綜合指數(shù)、恒生指數(shù)等亞太區(qū)股指紛紛下跌。

　　流動(dòng)性趨緊

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策趨緊，企業(yè)盈利前景、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景均面臨壓力，美股市場(chǎng)波動(dòng)性或加大。

　　摩根大通分析師費(fèi)羅利預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在9月可能加息75個(gè)基點(diǎn)，而之前預(yù)期為50個(gè)基點(diǎn)。他認(rèn)為，盡管目前部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)緩解市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，但同時(shí)也會(huì)加劇對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)需要施行更多緊縮措施的預(yù)期，因此未來美股市場(chǎng)流動(dòng)性面臨考驗(yàn)。

　　摩根士丹利策略師威爾遜表示，近年來美股持續(xù)的漲勢(shì)可能已經(jīng)結(jié)束。雖然通脹已經(jīng)見頂，而且回落速度可能會(huì)快于市場(chǎng)目前的預(yù)期，但對(duì)美股而言不是好兆頭，因?yàn)檫@將降低經(jīng)營(yíng)杠桿，并令公司利潤(rùn)承壓。

　　景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper表示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的前景并不理想，在高通脹的背景下，消費(fèi)者無疑承受了切實(shí)的痛苦。正如美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最近所承認(rèn)的，實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮大部分尚未體現(xiàn)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中。因此，就業(yè)報(bào)告及其他數(shù)據(jù)出現(xiàn)更多放緩跡象只是時(shí)間問題。盡管有這些疲軟因素，且美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值連續(xù)兩個(gè)季度收縮，但鑒于部分強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月加息75個(gè)基點(diǎn)。

　　機(jī)構(gòu)低配美股

　　在此背景下，國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)于美股觀望情緒升溫，部分機(jī)構(gòu)采取低配策略。

　　瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理首席策略師盧伯樂（Luca Paolini）表示，從全球看，該機(jī)構(gòu)繼續(xù)減持股票，等待經(jīng)濟(jì)動(dòng)能趨于穩(wěn)定，或確認(rèn)出現(xiàn)比預(yù)期更明顯的通脹減緩，才會(huì)考慮上調(diào)評(píng)級(jí)。而分地區(qū)看，該機(jī)構(gòu)繼續(xù)減持美國(guó)及歐洲股票。到目前為止，美國(guó)和歐洲股市經(jīng)歷了低迷的2022年上半年，對(duì)這兩個(gè)市場(chǎng)而言，投資前景似乎仍不是十分光明。

　　高盛策略師考斯汀表示，鑒于巨大的成本壓力，預(yù)計(jì)美股公司利潤(rùn)率將在明年出現(xiàn)下降。他預(yù)計(jì)，明年美國(guó)各個(gè)行業(yè)都將萎縮，以材料、能源和醫(yī)療保健行業(yè)最為顯著。

　　瑞銀表示，基于16.8倍的動(dòng)態(tài)市盈率，將2022年底標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位下調(diào)至4150點(diǎn)。現(xiàn)階段股票隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與2008年金融危機(jī)后期的平均值持平，并顯著高于歷史長(zhǎng)期平均值。行業(yè)配置方面，瑞銀建議均衡配置周期股和防御股，并建議低配必需消費(fèi)品，超配醫(yī)療保健板塊。

　　瑞銀表示，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)已明顯上升，復(fù)盤了過去100年間美國(guó)的17次經(jīng)濟(jì)衰退，并依照GDP的降幅是否超過3個(gè)百分點(diǎn)為界，將其分為10次淺衰退和7次深衰退。美股在淺衰退發(fā)生之前的8個(gè)月開始下跌，且下跌持續(xù)至衰退發(fā)生后4個(gè)月，期間標(biāo)普500指數(shù)平均跌幅為11%。如果發(fā)生深衰退，美股在衰退發(fā)生之前3個(gè)月才出現(xiàn)下跌，但下跌會(huì)延續(xù)到衰退發(fā)生后9個(gè)月左右，期間標(biāo)普500指數(shù)平均跌幅達(dá)到34%。