流動性擔(dān)憂升溫 美股上行恐遇阻

　　截至6月15日收盤，標普500指數(shù)較2022年10月低點累計上漲逾20%，標志著進入技術(shù)性牛市。然而在上周歐美主要股指集體走軟，部分資金選擇暫時離場觀望。

　　業(yè)內(nèi)機構(gòu)普遍表示，隨著美聯(lián)儲和其它發(fā)達經(jīng)濟體央行大概率將繼續(xù)加息，投資者對于流動性趨緊的擔(dān)憂升溫，美股等風(fēng)險資產(chǎn)漲勢可能遇到阻礙。

　　歐美主要股指集體回調(diào)

　　上周，歐美主要股指集體回調(diào)。其中，英國富時100指數(shù)全周累計跌2.37%，德國DAX指數(shù)跌3.23%，法國CAC40指數(shù)跌3.05%；道指跌1.67%，標普500指數(shù)跌1.39%，納指跌1.44%。

　　以標普500指數(shù)為例，在上周之前，該指數(shù)已經(jīng)連漲五周。在3月、4月、5月，標普500指數(shù)分別累計上漲3.51%、1.46%、0.25%，進入6月之后，該指數(shù)繼續(xù)走強，截至6月15日收盤，較去年10月低點累計漲幅超過20%，標志著進入技術(shù)性牛市。

　　市場人士表示，上周歐美主要指數(shù)表現(xiàn)疲軟，主要是投資者對于流動性趨緊的擔(dān)憂所致。美聯(lián)儲方面，雖然在6月暫停加息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾在近日舉行的國會聽證會上始終捍衛(wèi)美聯(lián)儲將繼續(xù)加息的立場，特別強調(diào)美聯(lián)儲目前只是放慢了加息的節(jié)奏，市場參與者不要指望降息會很快到來。

　　其它央行方面，6月22日，多個海外央行同日宣布加息，部分央行加息幅度超市場預(yù)期。當日，挪威央行宣布，將基準利率從3.25%上調(diào)至3.75%，市場原本預(yù)期其會將基準利率上調(diào)至3.5%。英國央行宣布，將基準利率從4.50%上調(diào)至5.00%，市場此前預(yù)估其將加息至4.75%。此外，土耳其央行宣布加息650個基點，將政策利率升至15%；瑞士央行宣布加息25個基點至1.75%。

　　機構(gòu)謹慎觀望

　　近期，業(yè)內(nèi)機構(gòu)對于歐美股市等風(fēng)險資產(chǎn)觀望情緒有所升溫。

　　瑞銀分析師在最新報告中表示，美聯(lián)儲雖然暫停加息，但仍呈鷹派立場。市場一直低估了美聯(lián)儲進一步收緊的風(fēng)險。最近的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)還不能證明正式結(jié)束加息的合理性，瑞銀的基準情景判斷是美聯(lián)儲在7月會議上再加息25個基點。

　　瑞銀認為，美國股票估值未能反映經(jīng)濟面臨的風(fēng)險，預(yù)計下半年美國經(jīng)濟增長放緩可能會損害企業(yè)業(yè)績。瑞銀預(yù)測，美國企業(yè)業(yè)績將出現(xiàn)同比萎縮，先前市場普遍的業(yè)績預(yù)期過于樂觀。從估值的角度來看，無論是相對于自身歷史估值還是相對于債券，股票的吸引力都不大。美國股市未來12個月的遠期市盈率為18.4倍，與過去15年的平均水平相比有14%的溢價。在這種背景下，投資者可以考慮布局優(yōu)質(zhì)債券和其他收益機會。該機構(gòu)建議，可以在高評級（政府）、投資級和可持續(xù)債券、優(yōu)質(zhì)高股息股票和能夠產(chǎn)生收益的部分結(jié)構(gòu)性投資策略中尋找機會。

　　保德信固定收益首席投資策略師迪普表示，美聯(lián)儲六月“跳過”加息的決定很有可能是出于風(fēng)險管理考慮，希望爭取更多時間評估銀行業(yè)壓力和收緊信貸對實體經(jīng)濟造成的非線性反應(yīng)風(fēng)險。目前的政策組合的危險在于，經(jīng)濟隨時可能進一步走弱。也就是說，將終端利率提高到更為緊縮的水平，卻反而催生決策層極力防止的風(fēng)險情景，引發(fā)破壞性局面。

　　威靈頓投資管理宏觀策略師米蘭表示，對于美國經(jīng)濟和金融市場而言，下行風(fēng)險和潛在擔(dān)憂的一個來源是通脹預(yù)期正在上升�？傮w而言，經(jīng)濟和通脹形勢對美聯(lián)儲來說構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)，因為相關(guān)情況的前景不明朗，同時消費者信心減弱、粘性通脹以及中期通脹預(yù)期上升等因素匯總在一起，使決策變得非常復(fù)雜。預(yù)計美聯(lián)儲不會很快啟動寬松周期，除非有突如其來的意外沖擊顯著削弱經(jīng)濟。