匯債困局難解 日本央行貨幣政策或轉(zhuǎn)向
保日債還是保日元?日本央行正在兩者之間艱難地尋找平衡點(diǎn)。
近期,受美債收益率走高等因素影響,日本央行再陷債匯困局:日本10年期國債收益率向上突破0.88%,觸及2013年以來的新高;日元對美元跌破150整數(shù)關(guān)口,貶值至近一年低位。日本央行“保債棄匯”,通過計(jì)劃外的購債壓降國債收益率。
分析人士稱,日本央行堅(jiān)守債市緣于其收益率曲線控制政策(YCC)。隨著日本央行利率決議的臨近(10月31日),市場頻繁傳聞日本央行將再度調(diào)整貨幣政策。在今年僅剩兩次的貨幣政策會議上,日本央行是否會再次“偷襲”市場?這無疑是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
日元匯率跌破150關(guān)口
近期,日元對美元持續(xù)走貶,外匯干預(yù)風(fēng)險上升。10月27日,日元對美元持續(xù)在150關(guān)口上方震蕩,盤中最低觸及150.43。去年,當(dāng)日元對美元匯率貶值至類似水平時,日本當(dāng)局入場進(jìn)行了外匯干預(yù)。
隨著日元的快速貶值,日本世界第三大經(jīng)濟(jì)體的地位已“岌岌可危”。根據(jù)國際貨幣基金組織的最新預(yù)測,由于日元對美元和歐元匯率的下跌,德國今年名義GDP為4.43萬億美元,而日本為4.23萬億美元。這意味著,德國或?qū)⒊饺毡境蔀槭澜绲谌蠼?jīng)濟(jì)體。
分析人士稱,國際資本流動是本輪日元貶值主要原因。由于當(dāng)前美國等海外主要經(jīng)濟(jì)體正處于加息周期,而日本央行仍然堅(jiān)守負(fù)利率,貨幣政策分化致使美日利差不斷擴(kuò)大,對日元構(gòu)成下行壓力。
若追根溯源,日元的貶值與日本央行堅(jiān)持的超貨幣寬松政策有關(guān)。為刺激經(jīng)濟(jì)并擺脫通脹緊縮“魔咒”,日本央行自2016年9月起實(shí)施YCC政策,將10年期國債收益率維持在0%,并對每日波動區(qū)間進(jìn)行限制。日本央行通過購債操作控制國債收益率,使得利率水平能夠長期維持在零附近,以此達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的效果。
橋水公司在近期發(fā)布的報告中表示,日元貶值與日本央行極為寬松、不符實(shí)際的貨幣政策有關(guān)。外匯干預(yù)可能被視為在日本央行推進(jìn)政策正;埃掷m(xù)“爭取時間”的方式。但就其本身而言,外匯干預(yù)不太可能減輕日元面臨的結(jié)構(gòu)性壓力。
貨幣政策“轉(zhuǎn)向”預(yù)期升溫
日債和美債走勢之間有較強(qiáng)的相關(guān)性,隨著近期美國國債收益率的大幅走高,日本10年期國債收益率也在強(qiáng)勢上行。
截至目前,日本10年期國債運(yùn)行在0.85%上方,距離日本央行目前1%的購債利率僅有約15個基點(diǎn)的空間。為了遏制國債收益率的上漲,10月24日,日本央行宣布計(jì)劃外債券購買操作。
債匯困局之下,日本貨幣政策正;A(yù)期逐步升溫。日本央行將于10月31日公布利率決議。日前,日經(jīng)新聞報道稱,隨著日本國內(nèi)長期利率與美國利率同步走高,日本央行官員正在考慮是否進(jìn)一步調(diào)整YCC的設(shè)置,預(yù)計(jì)將在10月的貨幣政策會議上進(jìn)行討論。
“傳聞或許并非空穴來風(fēng)。”嘉盛集團(tuán)資深分析師戴維·斯卡特者表示。實(shí)際上,在日本央行最近一次調(diào)整YCC政策前,日本媒體也有“放風(fēng)”。在日本央行7月利率決議公布前夜,日經(jīng)新聞報道稱,日本央行將考慮讓長期利率在“一定程度上”高于當(dāng)前0.5%的上限。這一消息在第二天得到了證實(shí)。
美國銀行預(yù)計(jì),日本央行可能會在本周的會議上將YCC區(qū)間上限提高到1.5%。
“現(xiàn)在圍繞日本貨幣政策正;挠懻擃l率已經(jīng)高到令人難以忽視!贝骶S·斯卡特說,“最新的猜測表明YCC交易區(qū)間可能進(jìn)一步擴(kuò)大,或者可能被完全棄用。對交易員來說,日本央行10月的政策決定是潛在的重磅炸彈。”
今年最后兩場議息會議備受關(guān)注
回顧來看,從去年12月至今,日本央行已經(jīng)進(jìn)行了兩次YCC政策調(diào)整。
去年12月,日本央行將10年期國債收益率波動上限從0.25%上調(diào)至0.5%。在今年7月的貨幣政策會議上,日本央行宣布靈活調(diào)整YCC政策,并稱日本央行未來將以1%的固定利率購債,意味著10年期國債收益率被將允許超過YCC的規(guī)定上限。
市場觀點(diǎn)認(rèn)為,日本逐漸擺脫通縮泥淖疊加經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期好轉(zhuǎn),為日本央行貨幣政策“轉(zhuǎn)向”提供了支撐。
日本總務(wù)省10月27日公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,東京10月核心CPI同比上漲2.7%,高于市場預(yù)期。東京地區(qū)的CPI通常被視為日本全國通脹趨勢的領(lǐng)先指標(biāo),該數(shù)據(jù)超預(yù)期或許預(yù)示著日本央行正越來越接近實(shí)現(xiàn)其所希望的持續(xù)通脹目標(biāo)。
日本總工會此前公布,2024年“春斗”(春季勞資談判)的要求漲薪比例目標(biāo)為5%以上,為1995年以來的高位。中金公司研究部外匯組表示,春斗往往存在“好開頭能帶來好結(jié)果”的特征,預(yù)計(jì)明年的“春斗”或能實(shí)現(xiàn)一個較高的漲薪結(jié)果。未來日本或迎來所期望的“需求拉動型漲薪與漲價的正循環(huán)”。
與此同時,日本央行對經(jīng)濟(jì)前景表示樂觀。在10月最新發(fā)布的季度報告中,日本央行上調(diào)了9個地區(qū)中6個地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況的評估,并稱所有地區(qū)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇或正逐漸恢復(fù)。
日本央行年內(nèi)僅剩下10月以及12月兩次貨幣政策會議。隨著市場對日本央行“轉(zhuǎn)向”預(yù)期進(jìn)一步升溫的背景下,未來兩場會議將備受矚目。