11月以來跌幅近3% 本輪強勢美元周期結束了？
強勢美元顯露疲態(tài)。11月23日，美元指數(shù)走勢疲軟，維持在104關口下方運行。11月以來，美元指數(shù)跌幅已接近3%。
近期，全球市場風險偏好回暖較為明顯，“寬松交易”逐步升溫。這些跡象是否意味著本輪強勢美元周期就此走向終結？
市場押注美聯(lián)儲加息周期結束
自2022年3月美聯(lián)儲啟動加息以來，美元指數(shù)進入強勢上揚周期。去年9月，美元指數(shù)突破114關口，一度逼近115關口。2022年全年，美元指數(shù)累計漲幅逾8%。
隨著美聯(lián)儲加息幅度和節(jié)奏有所放緩，美元指數(shù)自高位回落。今年7月中旬，美元指數(shù)一度跌破100關口，之后觸底回升并于9月底刷新今年以來高點；進入11月，美元指數(shù)再度走軟，截至目前，跌幅近3%。
不難發(fā)現(xiàn)，在本輪美聯(lián)儲加息周期中，美元指數(shù)一直隨著美聯(lián)儲加息節(jié)奏的變化而持續(xù)震蕩。興業(yè)研究首席外匯研究員郭嘉沂對上海證券報記者分析稱，美元周期背后通常有三類影響因素：一是美聯(lián)儲和其他發(fā)達經(jīng)濟體央行，尤其是歐洲央行的貨幣政策前景是否存在明顯分化；二是美國和其他發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟基本面的相對表現(xiàn)，往往會造成美元指數(shù)的短期波動；三是地緣政治影響，包括國際政治突發(fā)事件的短期沖擊，以及匯率協(xié)議、央行干預等政策力量的影響。
分析人士認為，近期美元走勢疲軟，主要是因為美國通脹等經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，導致市場押注美聯(lián)儲已完成加息周期。日前公布的美國10月CPI和PPI數(shù)據(jù)均低于預期，強化了市場對于美國通脹重歸回落態(tài)勢的預期。
“美聯(lián)儲11月議息會議表示繼續(xù)暫緩加息，且會后的口徑較原先的鷹派立場有所緩和。此外，最新數(shù)據(jù)顯示美國通脹也在持續(xù)放緩，貨幣市場不再預期美聯(lián)儲繼續(xù)加息，降息時點預期也有所前置�！痹蛑袊敻还芾聿渴紫顿Y策略師王昕杰表示。
除通脹數(shù)據(jù)外，美國10月零售銷售額環(huán)比下降0.1%，為今年3月以來首次出現(xiàn)下降，反映出消費市場趨于疲軟；美國截至11月11日當周的初請失業(yè)金人數(shù)錄得23.1萬人，反映美國勞動力市場正在繼續(xù)降溫。
中金公司外匯研究專家李劉陽表示，通脹率等經(jīng)濟數(shù)據(jù)強化了市場對美聯(lián)儲結束加息周期的預期，并帶動明年利率水平預期的小幅下行，驅動美債收益率和美元指數(shù)出現(xiàn)明顯回落。
強勢美元周期即將落幕？
市場頗為關注的是，強勢美元周期是否就此走向終結？業(yè)內(nèi)人士表示，要探討美元周期何時結束，關鍵要看美聯(lián)儲貨幣政策走向。
目前，市場預期美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)實質性結束，并且最早將于明年5月開始降息。不過，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的多位官員，仍在竭盡全力引導市場預期，通過“口頭加息”不斷打消市場的降息預期。
“最近由‘春季降息’敘述推動的股債反彈可能有些過于樂觀。”嘉盛集團資深分析師馬特·辛普森表示，盡管美國經(jīng)濟增長放緩，勞動力市場疲軟，但或許還不足以使通脹率達到降息所需要的水平。
王昕杰認為，當前美國居民端的超額儲蓄仍有空間來支持消費，考慮到貨幣緊縮的滯后性，美聯(lián)儲可能希望通過更長時間來驗證其效果。
實際上，美聯(lián)儲貨幣政策路徑仍然存在很大的不確定性�！斑^去兩年里，市場已經(jīng)6次誤判美聯(lián)儲的鴿派轉向�！钡乱庵俱y行的分析師直言，“貨幣政策影響存在滯后性。因此，隨著市場第7次為‘政策轉向’定價，需要考慮是否真的具備降息條件。”
在此背景下，本輪強勢美元周期是否就此落幕？在郭嘉沂看來，美元指數(shù)的絕對強勢表現(xiàn)可能已經(jīng)結束，即出現(xiàn)類似2022年的凌厲升值走勢并突破前期高點的可能性不大，但美元指數(shù)的相對強勢可能還沒有結束，后市或維持高位震蕩。究其原因，美聯(lián)儲和其他發(fā)達經(jīng)濟體央行進入貨幣政策觀望期，美元指數(shù)走勢的趨勢性不強。如果市場高估2024年美聯(lián)儲的降息空間，一旦出現(xiàn)預期修正，必然會引發(fā)美元反彈。
美聯(lián)儲結束加息也并不意味著美元會立刻轉弱。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室預計美元可能在2024年初盤整并相對主要貨幣保持區(qū)間波動：一是美國經(jīng)濟增長似乎仍比許多發(fā)達經(jīng)濟體強勁；二是美聯(lián)儲可能不會是首個降息的央行；三是地緣政治和石油市場的不確定性可能會限制風險貨幣年底前的表現(xiàn)。
“寬松交易”逐步升溫
隨著市場預期美聯(lián)儲加息周期結束，并將焦點轉向何時降息，市場“寬松交易”逐步升溫。
從全球資產(chǎn)端來看，近期風險偏好回暖較為明顯。當前，10年期美債收益率已從10月高點的逾5%降至目前的4.42%左右。海通證券發(fā)布的全球大類資產(chǎn)周報顯示，上周全球主要股指多數(shù)上漲。其中，德國DAX、巴西IBOVESPA和日經(jīng)225指數(shù)領漲，漲幅分別為4.49%、3.49%和3.12%。
EPFR（一家資金流向監(jiān)測和研究機構）追蹤的數(shù)據(jù)顯示，在11月的第二周，中國股票基金和多元化的全球新興市場（GEM）股票基金結束了資金流出趨勢，拉丁美洲股票基金錄得自7月中旬以來最大的資金流入。
強勢美元周期結束，對各類資產(chǎn)影響幾何？“強勢美元周期結束往往伴隨著10年期美債收益率達峰�！蓖蹶拷芊治龇Q，從歷史表現(xiàn)上來看，美債收益率達峰后的12個月內(nèi)，風險資產(chǎn)普遍有不錯的表現(xiàn)，包括利率債和信用債在內(nèi)的美債都會有雙位數(shù)上漲；股市和國債收益率的關聯(lián)度也較大，成長股有望受益；美債收益率也是持有黃金的機會成本，其下行會支撐黃金價格。
匯市方面，強勢美元周期結束直接利好各種非美貨幣。近日，人民幣對美元匯率明顯走強，接連收復多個重要關口。中金公司認為，本輪人民幣匯率回升行情很可能還沒有結束。后續(xù)來看，季節(jié)性結匯、出口回暖、美元指數(shù)進一步下行等因素或將對人民幣匯率起到支撐作用。
