重磅，日本央行歷史性決策！一文讀懂四大看點(diǎn)

　　北京時(shí)間3月19日午間，日本央行宣布3月份利率決議，宣布加息10個(gè)基點(diǎn)，將政策利率設(shè)定在0%至0.1%區(qū)間，為17年來(lái)首次加息；同時(shí)，日本央行宣布結(jié)束國(guó)債收益率曲線控制（YCC）政策。

　　此外，日本央行宣布取消購(gòu)買(mǎi)ETF，取消購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)投資信托基金（REITs），將逐步減少商業(yè)票據(jù)和公司債券購(gòu)買(mǎi)金額。日本央行在聲明中未提及0%的日本10年期國(guó)債收益率目標(biāo)，并表示主要政策工具仍然是短期利率。

　　利率決議公布后，日股急漲，日元承壓。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，美元對(duì)日元匯率直線拉升，日經(jīng)225指數(shù)急速拉升，由跌轉(zhuǎn)漲。

　　日本央行此次利率決議有哪些看點(diǎn)？

　　看點(diǎn)一：日本央行做出歷史性政策轉(zhuǎn)向的背后推手是誰(shuí)？

　　中金公司首席海外策略分析師劉剛表示，通脹作為日本央行貨幣政策的錨點(diǎn)，2024年1月日本CPI同比上漲2.2%，連續(xù)22個(gè)月超過(guò)2%；核心CPI上漲3.5%，連續(xù)14個(gè)月超過(guò)3%；加之2024年“春斗”初步結(jié)果顯示日本最大工會(huì)聯(lián)合會(huì)Rengo成員工會(huì)贏得了5.28%的平均工資漲幅，為1991年以來(lái)的最大漲幅，超出去年加薪幅度3.8%，漲幅強(qiáng)勁。

　　“工資上漲或推動(dòng)‘工資-物價(jià)’螺旋、形成需求拉動(dòng)型通脹，通脹目標(biāo)的預(yù)期實(shí)現(xiàn)支撐日央行調(diào)整貨幣政策?！眲傉f(shuō)。

　　華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，3月15日日本“春斗”工資漲幅達(dá)到5.3%，創(chuàng)1991年以來(lái)最大漲幅，顯著超預(yù)期。超預(yù)期的“春斗”結(jié)果或增強(qiáng)日本再通脹的持續(xù)性，但“春斗”對(duì)整體工資增長(zhǎng)和通脹的“引領(lǐng)”作用仍待觀察。

　　看點(diǎn)二：日本央行本輪貨幣政策收緊幅度幾何？

　　在劉剛看來(lái)，2022年12月以來(lái)，日本央行已先后抬升并修改YCC為靈活上限，相當(dāng)于YCC政策已經(jīng)“名存實(shí)亡”，取消YCC政策的實(shí)質(zhì)效應(yīng)有限。2023年9月以來(lái)，日本央行持續(xù)向市場(chǎng)傳遞退出負(fù)利率政策的可能性，市場(chǎng)目前已有充分預(yù)期，利率調(diào)整從今年1月起基本被反映至日債市場(chǎng)，年初至今日本各期限利率水平均抬升20-30個(gè)基點(diǎn)。

　　基于上述觀點(diǎn)，劉剛判斷，預(yù)計(jì)日本央行在退出負(fù)利率后再加息幅度有限，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期日本央行政策利率或由-0.1%抬升35個(gè)基點(diǎn)至0.25%。

　　易峘預(yù)計(jì)，日本央行整個(gè)貨幣政策正常化的過(guò)程或仍偏謹(jǐn)慎，收益率曲線控制（YCC）政策可能調(diào)整，但對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的“托底”可能暫時(shí)無(wú)法退出。

　　看點(diǎn)三：日本央行政策轉(zhuǎn)向?qū)θ毡举Y產(chǎn)有何影響？

　　復(fù)盤(pán)2000年以來(lái)，日本央行兩輪加息周期日本資產(chǎn)表現(xiàn)，劉剛表示，日本短債利率在加息周期小幅上行，長(zhǎng)債利率受加息影響有限，但在YCC上限調(diào)整前通常走高，日股短期承壓，日元短期升值但長(zhǎng)期走勢(shì)取決于利差。

　　“本輪貨幣政策收緊對(duì)日債影響相對(duì)有限，日元日股或面臨短期壓力?！眲偱袛?，當(dāng)前日經(jīng)225指數(shù)動(dòng)態(tài)P/E估值抬升至20倍，海外主動(dòng)型資金也加速流出，都可能結(jié)合政策調(diào)整給日本市場(chǎng)一定壓力。

　　“超寬松政策退出，從分母端和分子端似乎對(duì)日股都構(gòu)成一定利空?！眹?guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，“負(fù)利率”退出或帶來(lái)日債利率上行，從分母端利空日股；日股營(yíng)收中42%為海外收入，“超寬松政策”調(diào)整或驅(qū)動(dòng)日元升值，進(jìn)而沖擊日股盈利；前期凈出口是日本經(jīng)濟(jì)重要支撐，“超寬松政策”退出也有可能影響日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成色。

　　看點(diǎn)四：日本央行政策轉(zhuǎn)向會(huì)否帶動(dòng)部分資金回流中國(guó)市場(chǎng)？

　　劉剛認(rèn)為，一部分對(duì)沖基金可能基于對(duì)沖日股短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)考慮，而選擇在中國(guó)市場(chǎng)尋求對(duì)沖，造成了中日股市表現(xiàn)和資金流向的“蹺蹺板”。

　　“不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，外資回流中國(guó)有賴于國(guó)內(nèi)基本面的改善?！眲倧?qiáng)調(diào)，回溯2016年以及2020-2021年上半年兩輪外資大規(guī)模流入階段，均是中國(guó)領(lǐng)先全球增長(zhǎng)、基本面顯著企穩(wěn)修復(fù)時(shí)期，因此決定外資流向更大的影響因素還是國(guó)內(nèi)基本面。