歐洲議會(huì)選情加劇市場(chǎng)不確定性

　　“2024年是超級(jí)選舉年”“大選選情是年內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注的市場(chǎng)變量”“荷蘭和阿根廷大選后右翼政黨上臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)要持續(xù)關(guān)注”……在2024年年初各大機(jī)構(gòu)的年度預(yù)測(cè)中，大選因素和政治右轉(zhuǎn)變化已經(jīng)被納入各方關(guān)注視野。即使如此，此次歐洲議會(huì)的選舉還是讓市場(chǎng)嚇了一跳。

　　在歐洲議會(huì)選舉前，各方普遍認(rèn)為，此次大選重點(diǎn)要看歐洲議會(huì)中右翼政黨崛起對(duì)歐洲未來(lái)政策的走向。同時(shí)，由于前期各方對(duì)于右翼黨團(tuán)席位上升早有預(yù)期，各大機(jī)構(gòu)原本認(rèn)為此次大選對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)有限，然而，選舉走勢(shì)及后續(xù)發(fā)展顯然超出了各方預(yù)期，引發(fā)了市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩。

　　雖然此次大選初步結(jié)果顯示，中間派仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，然而右翼和極右翼政黨從中間派黨團(tuán)手中奪得了大量席位。在德國(guó)，作為歐洲人民黨黨團(tuán)組成部分的基民盟/基社盟獲得了30%的選票，贏得了德國(guó)96個(gè)席位中的29個(gè)；右翼民粹政黨德國(guó)另?yè)顸h獲得了15.9%的選票，贏得15個(gè)席位。更令市場(chǎng)震驚的是，法國(guó)極右翼政黨表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，導(dǎo)致法國(guó)總統(tǒng)馬克龍宣布提前舉行議會(huì)選舉。這一系列超預(yù)期的發(fā)展，尤其是法國(guó)國(guó)內(nèi)政壇的震動(dòng)，顯然令資本市場(chǎng)高度不適應(yīng)。

　　在大選初步結(jié)果公布的第一個(gè)交易日，歐洲股市開(kāi)盤全面下挫，其中受右翼沖擊明顯的法德兩國(guó)市場(chǎng)開(kāi)盤分別下跌2.04%和0.84%，西班牙、意大利兩國(guó)也出現(xiàn)了不同程度的下跌。受此影響，歐洲斯托克50指數(shù)開(kāi)盤跌幅高達(dá)1.45%。在匯率市場(chǎng)上，歐元兌美元匯率一度跌超0.6%，歐元兌十國(guó)集團(tuán)（G10）中的所有其他貨幣也大幅走弱。在債券市場(chǎng)上，各方對(duì)于法國(guó)財(cái)政可持續(xù)性和不確定性的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，不僅法國(guó)國(guó)債收益率大幅上升，10年期法國(guó)國(guó)債與10年期德國(guó)國(guó)債收益率基差也擴(kuò)大至今年最高水平。

　　市場(chǎng)的動(dòng)向是各方對(duì)歐洲未來(lái)前景擔(dān)憂的直觀反映。在內(nèi)外環(huán)境變化之下，歐盟面臨一系列嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，這需要新一屆歐洲議會(huì)高度關(guān)注，予以應(yīng)對(duì)。然而，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前的選舉結(jié)果意味著未來(lái)歐洲應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的能力令人擔(dān)憂。

　　在能源安全領(lǐng)域，持續(xù)推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型和應(yīng)對(duì)氣候變化是其重點(diǎn)，這需要強(qiáng)化歐元區(qū)內(nèi)部電力的互聯(lián)互通，并為歐洲綠色協(xié)議持續(xù)提供大量資金。

　　在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，面對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)化新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，歐盟推出了《歐洲經(jīng)濟(jì)安全戰(zhàn)略》等一系列發(fā)展規(guī)劃，繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)半導(dǎo)體、電動(dòng)車、人工智能等產(chǎn)業(yè)的資源投入。這一系列經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，不僅需要進(jìn)行大規(guī)模的預(yù)算改革來(lái)提供資金，更需要建立真正的資本市場(chǎng)聯(lián)盟，加強(qiáng)單一市場(chǎng)和促進(jìn)私人投資。

　　此次歐洲議會(huì)選舉為上述經(jīng)濟(jì)構(gòu)想和規(guī)劃澆了一盆冷水。當(dāng)前的選舉結(jié)果將造成更加分化的歐洲議會(huì)，同時(shí)也將造成極端黨派，尤其是右翼政黨更具掌控力的局面。這一系列變化將使歐洲強(qiáng)化一體化建設(shè)的諸多努力面臨巨大挑戰(zhàn)，各國(guó)本身的國(guó)家利益將在歐洲議會(huì)中得到更多體現(xiàn)，而實(shí)施資本市場(chǎng)聯(lián)盟和共同產(chǎn)業(yè)政策戰(zhàn)略的進(jìn)展可能會(huì)變得復(fù)雜，也可能將重塑歐洲產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的底層財(cái)政根基和金融環(huán)境。

　　在能源安全議程上，發(fā)展可再生能源的綠色議程幾乎不會(huì)得到歐洲右翼政黨的支持。與之相反的是，右翼黨團(tuán)具有縮減氣候政策的訴求。此前曾支持應(yīng)對(duì)氣候變化政策的歐洲人民黨立場(chǎng)也在發(fā)生變化，表示環(huán)境政策不會(huì)成為下一屆立法期的優(yōu)先事項(xiàng)。新一屆歐洲議會(huì)的大多數(shù)成員可能會(huì)主張更漸進(jìn)的過(guò)渡，這增加了過(guò)渡路徑從“有序凈零”情景轉(zhuǎn)向“延遲過(guò)渡”情景的風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)2030年后氣候政策的更大轉(zhuǎn)變。在這一新的延遲過(guò)渡情景下，歐洲未來(lái)不僅將面臨氣候變化政策上的國(guó)際履約風(fēng)險(xiǎn)，其確保能源安全的效能和走向也具有更為突出的不確定性。

　　事實(shí)上，在大選初步結(jié)果公布后，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)布報(bào)告，警示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在短期層面，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在歐洲舉行議會(huì)選舉結(jié)果中，右翼勢(shì)力的上升和法國(guó)提前舉行議會(huì)選舉，顯著增加了歐元區(qū)的政治風(fēng)險(xiǎn)。雖然歐洲央行在貨幣政策方面仍保持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，但政治不確定性將在7月法國(guó)選舉前后持續(xù)打壓歐元。

　　在中長(zhǎng)期層面，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，歐元區(qū)相較于世界其他主要經(jīng)濟(jì)體而言，其獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)是對(duì)全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的有機(jī)整合，進(jìn)而形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)更加擔(dān)心未來(lái)的歐盟無(wú)法通過(guò)更高層次的一體化實(shí)現(xiàn)更高水平的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這將進(jìn)一步打壓本已增長(zhǎng)緩慢的歐洲勞動(dòng)生產(chǎn)率，進(jìn)而影響歐洲中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　值得關(guān)注的是，在新冠疫情期間，歐盟建立了規(guī)模龐大的復(fù)蘇基金，這一投資基金已經(jīng)成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。歐洲委員會(huì)預(yù)計(jì)，到2026年復(fù)蘇基金對(duì)歐元區(qū)實(shí)際GDP貢獻(xiàn)率將高達(dá)1.4%。在復(fù)蘇基金推出過(guò)程中，法國(guó)發(fā)揮了關(guān)鍵的作用，而歐洲邊緣國(guó)家受益突出。在法國(guó)和其他國(guó)家右傾傾向進(jìn)一步凸顯的背景下，不僅歐盟推進(jìn)類似基金的計(jì)劃前景更為黯淡，而且部分機(jī)構(gòu)對(duì)復(fù)蘇基金的后續(xù)效果存疑。這不僅影響未來(lái)歐元區(qū)的發(fā)展動(dòng)力，也將造成歐元區(qū)高負(fù)債國(guó)家的債券結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。

　　在上述悲觀預(yù)期之外，仍有相對(duì)積極的觀點(diǎn)。其中，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然歐洲議會(huì)選舉呈現(xiàn)出右翼勢(shì)力上升的態(tài)勢(shì)，但政治右傾的趨勢(shì)并不過(guò)于極端，中間派仍然處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。更為重要的是，當(dāng)前的歐盟預(yù)算將持續(xù)覆蓋至2027年，新議會(huì)對(duì)歐盟預(yù)算的任何影響都將從2028年開(kāi)始顯現(xiàn)。與此同時(shí)，現(xiàn)任歐洲議會(huì)近期剛批準(zhǔn)了新的歐盟財(cái)政規(guī)則，因此，此次選舉不會(huì)在短期內(nèi)對(duì)財(cái)政產(chǎn)生過(guò)度沖擊和影響。

　　另有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，相較而言，歐元區(qū)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)高度依賴歐盟委員會(huì)的政策制定和歐洲理事會(huì)的最終決策，這一決策機(jī)制事實(shí)上淡化了歐洲議會(huì)選舉結(jié)果對(duì)市場(chǎng)的影響。