歐洲議會選情加劇市場不確定性

　　“2024年是超級選舉年”“大選選情是年內(nèi)重點關(guān)注的市場變量”“荷蘭和阿根廷大選后右翼政黨上臺風險要持續(xù)關(guān)注”……在2024年年初各大機構(gòu)的年度預(yù)測中，大選因素和政治右轉(zhuǎn)變化已經(jīng)被納入各方關(guān)注視野。即使如此，此次歐洲議會的選舉還是讓市場嚇了一跳。

　　在歐洲議會選舉前，各方普遍認為，此次大選重點要看歐洲議會中右翼政黨崛起對歐洲未來政策的走向。同時，由于前期各方對于右翼黨團席位上升早有預(yù)期，各大機構(gòu)原本認為此次大選對市場影響相對有限，然而，選舉走勢及后續(xù)發(fā)展顯然超出了各方預(yù)期，引發(fā)了市場的持續(xù)動蕩。

　　雖然此次大選初步結(jié)果顯示，中間派仍然占據(jù)主導地位，然而右翼和極右翼政黨從中間派黨團手中奪得了大量席位。在德國，作為歐洲人民黨黨團組成部分的基民盟/基社盟獲得了30%的選票，贏得了德國96個席位中的29個；右翼民粹政黨德國另擇黨獲得了15.9%的選票，贏得15個席位。更令市場震驚的是，法國極右翼政黨表現(xiàn)尤為強勁，導致法國總統(tǒng)馬克龍宣布提前舉行議會選舉。這一系列超預(yù)期的發(fā)展，尤其是法國國內(nèi)政壇的震動，顯然令資本市場高度不適應(yīng)。

　　在大選初步結(jié)果公布的第一個交易日，歐洲股市開盤全面下挫，其中受右翼沖擊明顯的法德兩國市場開盤分別下跌2.04%和0.84%，西班牙、意大利兩國也出現(xiàn)了不同程度的下跌。受此影響，歐洲斯托克50指數(shù)開盤跌幅高達1.45%。在匯率市場上，歐元兌美元匯率一度跌超0.6%，歐元兌十國集團（G10）中的所有其他貨幣也大幅走弱。在債券市場上，各方對于法國財政可持續(xù)性和不確定性的擔憂進一步加劇，不僅法國國債收益率大幅上升，10年期法國國債與10年期德國國債收益率基差也擴大至今年最高水平。

　　市場的動向是各方對歐洲未來前景擔憂的直觀反映。在內(nèi)外環(huán)境變化之下，歐盟面臨一系列嚴峻的風險和挑戰(zhàn)，這需要新一屆歐洲議會高度關(guān)注，予以應(yīng)對。然而，多數(shù)機構(gòu)認為，當前的選舉結(jié)果意味著未來歐洲應(yīng)對挑戰(zhàn)的能力令人擔憂。

　　在能源安全領(lǐng)域，持續(xù)推進能源轉(zhuǎn)型和應(yīng)對氣候變化是其重點，這需要強化歐元區(qū)內(nèi)部電力的互聯(lián)互通，并為歐洲綠色協(xié)議持續(xù)提供大量資金。

　　在經(jīng)濟發(fā)展方面，面對全球主要經(jīng)濟體強化新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略競爭態(tài)勢，歐盟推出了《歐洲經(jīng)濟安全戰(zhàn)略》等一系列發(fā)展規(guī)劃，繼續(xù)強化對半導體、電動車、人工智能等產(chǎn)業(yè)的資源投入。這一系列經(jīng)濟發(fā)展需求，不僅需要進行大規(guī)模的預(yù)算改革來提供資金，更需要建立真正的資本市場聯(lián)盟，加強單一市場和促進私人投資。

　　此次歐洲議會選舉為上述經(jīng)濟構(gòu)想和規(guī)劃澆了一盆冷水。當前的選舉結(jié)果將造成更加分化的歐洲議會，同時也將造成極端黨派，尤其是右翼政黨更具掌控力的局面。這一系列變化將使歐洲強化一體化建設(shè)的諸多努力面臨巨大挑戰(zhàn)，各國本身的國家利益將在歐洲議會中得到更多體現(xiàn)，而實施資本市場聯(lián)盟和共同產(chǎn)業(yè)政策戰(zhàn)略的進展可能會變得復(fù)雜，也可能將重塑歐洲產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的底層財政根基和金融環(huán)境。

　　在能源安全議程上，發(fā)展可再生能源的綠色議程幾乎不會得到歐洲右翼政黨的支持。與之相反的是，右翼黨團具有縮減氣候政策的訴求。此前曾支持應(yīng)對氣候變化政策的歐洲人民黨立場也在發(fā)生變化，表示環(huán)境政策不會成為下一屆立法期的優(yōu)先事項。新一屆歐洲議會的大多數(shù)成員可能會主張更漸進的過渡，這增加了過渡路徑從“有序凈零”情景轉(zhuǎn)向“延遲過渡”情景的風險，從而引發(fā)2030年后氣候政策的更大轉(zhuǎn)變。在這一新的延遲過渡情景下，歐洲未來不僅將面臨氣候變化政策上的國際履約風險，其確保能源安全的效能和走向也具有更為突出的不確定性。

　　事實上，在大選初步結(jié)果公布后，部分機構(gòu)已經(jīng)開始發(fā)布報告，警示相關(guān)風險。

　　在短期層面，部分機構(gòu)認為，在歐洲舉行議會選舉結(jié)果中，右翼勢力的上升和法國提前舉行議會選舉，顯著增加了歐元區(qū)的政治風險。雖然歐洲央行在貨幣政策方面仍保持相對謹慎態(tài)度，但政治不確定性將在7月法國選舉前后持續(xù)打壓歐元。

　　在中長期層面，部分機構(gòu)認為，歐元區(qū)相較于世界其他主要經(jīng)濟體而言，其獨有的優(yōu)勢是對全球主要發(fā)達經(jīng)濟體的有機整合，進而形成規(guī)模經(jīng)濟。市場更加擔心未來的歐盟無法通過更高層次的一體化實現(xiàn)更高水平的規(guī)模經(jīng)濟，這將進一步打壓本已增長緩慢的歐洲勞動生產(chǎn)率，進而影響歐洲中長期增長動力。

　　值得關(guān)注的是，在新冠疫情期間，歐盟建立了規(guī)模龐大的復(fù)蘇基金，這一投資基金已經(jīng)成為歐元區(qū)經(jīng)濟增長的重要支撐。歐洲委員會預(yù)計，到2026年復(fù)蘇基金對歐元區(qū)實際GDP貢獻率將高達1.4%。在復(fù)蘇基金推出過程中，法國發(fā)揮了關(guān)鍵的作用，而歐洲邊緣國家受益突出。在法國和其他國家右傾傾向進一步凸顯的背景下，不僅歐盟推進類似基金的計劃前景更為黯淡，而且部分機構(gòu)對復(fù)蘇基金的后續(xù)效果存疑。這不僅影響未來歐元區(qū)的發(fā)展動力，也將造成歐元區(qū)高負債國家的債券結(jié)構(gòu)性風險溢價上升。

　　在上述悲觀預(yù)期之外，仍有相對積極的觀點。其中，部分機構(gòu)認為，雖然歐洲議會選舉呈現(xiàn)出右翼勢力上升的態(tài)勢，但政治右傾的趨勢并不過于極端，中間派仍然處于相對優(yōu)勢地位。更為重要的是，當前的歐盟預(yù)算將持續(xù)覆蓋至2027年，新議會對歐盟預(yù)算的任何影響都將從2028年開始顯現(xiàn)。與此同時，現(xiàn)任歐洲議會近期剛批準了新的歐盟財政規(guī)則，因此，此次選舉不會在短期內(nèi)對財政產(chǎn)生過度沖擊和影響。

　　另有部分機構(gòu)認為，相較而言，歐元區(qū)未來經(jīng)濟走勢高度依賴歐盟委員會的政策制定和歐洲理事會的最終決策，這一決策機制事實上淡化了歐洲議會選舉結(jié)果對市場的影響。