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歐洲議會(huì )選情加劇市場(chǎng)不確定性

蔣華棟 經(jīng)濟日報

  “2024年是超級選舉年”“大選選情是年內重點(diǎn)關(guān)注的市場(chǎng)變量”“荷蘭和阿根廷大選后右翼政黨上臺風(fēng)險要持續關(guān)注”……在2024年年初各大機構的年度預測中,大選因素和政治右轉變化已經(jīng)被納入各方關(guān)注視野。即使如此,此次歐洲議會(huì )的選舉還是讓市場(chǎng)嚇了一跳。

  在歐洲議會(huì )選舉前,各方普遍認為,此次大選重點(diǎn)要看歐洲議會(huì )中右翼政黨崛起對歐洲未來(lái)政策的走向。同時(shí),由于前期各方對于右翼黨團席位上升早有預期,各大機構原本認為此次大選對市場(chǎng)影響相對有限,然而,選舉走勢及后續發(fā)展顯然超出了各方預期,引發(fā)了市場(chǎng)的持續動(dòng)蕩。

  雖然此次大選初步結果顯示,中間派仍然占據主導地位,然而右翼和極右翼政黨從中間派黨團手中奪得了大量席位。在德國,作為歐洲人民黨黨團組成部分的基民盟/基社盟獲得了30%的選票,贏(yíng)得了德國96個(gè)席位中的29個(gè);右翼民粹政黨德國另?yè)顸h獲得了15.9%的選票,贏(yíng)得15個(gè)席位。更令市場(chǎng)震驚的是,法國極右翼政黨表現尤為強勁,導致法國總統馬克龍宣布提前舉行議會(huì )選舉。這一系列超預期的發(fā)展,尤其是法國國內政壇的震動(dòng),顯然令資本市場(chǎng)高度不適應。

  在大選初步結果公布的第一個(gè)交易日,歐洲股市開(kāi)盤(pán)全面下挫,其中受右翼沖擊明顯的法德兩國市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)分別下跌2.04%和0.84%,西班牙、意大利兩國也出現了不同程度的下跌。受此影響,歐洲斯托克50指數開(kāi)盤(pán)跌幅高達1.45%。在匯率市場(chǎng)上,歐元兌美元匯率一度跌超0.6%,歐元兌十國集團(G10)中的所有其他貨幣也大幅走弱。在債券市場(chǎng)上,各方對于法國財政可持續性和不確定性的擔憂(yōu)進(jìn)一步加劇,不僅法國國債收益率大幅上升,10年期法國國債與10年期德國國債收益率基差也擴大至今年最高水平。

  市場(chǎng)的動(dòng)向是各方對歐洲未來(lái)前景擔憂(yōu)的直觀(guān)反映。在內外環(huán)境變化之下,歐盟面臨一系列嚴峻的風(fēng)險和挑戰,這需要新一屆歐洲議會(huì )高度關(guān)注,予以應對。然而,多數機構認為,當前的選舉結果意味著(zhù)未來(lái)歐洲應對挑戰的能力令人擔憂(yōu)。

  在能源安全領(lǐng)域,持續推進(jìn)能源轉型和應對氣候變化是其重點(diǎn),這需要強化歐元區內部電力的互聯(lián)互通,并為歐洲綠色協(xié)議持續提供大量資金。

  在經(jīng)濟發(fā)展方面,面對全球主要經(jīng)濟體強化新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的戰略競爭態(tài)勢,歐盟推出了《歐洲經(jīng)濟安全戰略》等一系列發(fā)展規劃,繼續強化對半導體、電動(dòng)車(chē)、人工智能等產(chǎn)業(yè)的資源投入。這一系列經(jīng)濟發(fā)展需求,不僅需要進(jìn)行大規模的預算改革來(lái)提供資金,更需要建立真正的資本市場(chǎng)聯(lián)盟,加強單一市場(chǎng)和促進(jìn)私人投資。

  此次歐洲議會(huì )選舉為上述經(jīng)濟構想和規劃澆了一盆冷水。當前的選舉結果將造成更加分化的歐洲議會(huì ),同時(shí)也將造成極端黨派,尤其是右翼政黨更具掌控力的局面。這一系列變化將使歐洲強化一體化建設的諸多努力面臨巨大挑戰,各國本身的國家利益將在歐洲議會(huì )中得到更多體現,而實(shí)施資本市場(chǎng)聯(lián)盟和共同產(chǎn)業(yè)政策戰略的進(jìn)展可能會(huì )變得復雜,也可能將重塑歐洲產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的底層財政根基和金融環(huán)境。

  在能源安全議程上,發(fā)展可再生能源的綠色議程幾乎不會(huì )得到歐洲右翼政黨的支持。與之相反的是,右翼黨團具有縮減氣候政策的訴求。此前曾支持應對氣候變化政策的歐洲人民黨立場(chǎng)也在發(fā)生變化,表示環(huán)境政策不會(huì )成為下一屆立法期的優(yōu)先事項。新一屆歐洲議會(huì )的大多數成員可能會(huì )主張更漸進(jìn)的過(guò)渡,這增加了過(guò)渡路徑從“有序凈零”情景轉向“延遲過(guò)渡”情景的風(fēng)險,從而引發(fā)2030年后氣候政策的更大轉變。在這一新的延遲過(guò)渡情景下,歐洲未來(lái)不僅將面臨氣候變化政策上的國際履約風(fēng)險,其確保能源安全的效能和走向也具有更為突出的不確定性。

  事實(shí)上,在大選初步結果公布后,部分機構已經(jīng)開(kāi)始發(fā)布報告,警示相關(guān)風(fēng)險。

  在短期層面,部分機構認為,在歐洲舉行議會(huì )選舉結果中,右翼勢力的上升和法國提前舉行議會(huì )選舉,顯著(zhù)增加了歐元區的政治風(fēng)險。雖然歐洲央行在貨幣政策方面仍保持相對謹慎態(tài)度,但政治不確定性將在7月法國選舉前后持續打壓歐元。

  在中長(cháng)期層面,部分機構認為,歐元區相較于世界其他主要經(jīng)濟體而言,其獨有的優(yōu)勢是對全球主要發(fā)達經(jīng)濟體的有機整合,進(jìn)而形成規模經(jīng)濟。市場(chǎng)更加擔心未來(lái)的歐盟無(wú)法通過(guò)更高層次的一體化實(shí)現更高水平的規模經(jīng)濟,這將進(jìn)一步打壓本已增長(cháng)緩慢的歐洲勞動(dòng)生產(chǎn)率,進(jìn)而影響歐洲中長(cháng)期增長(cháng)動(dòng)力。

  值得關(guān)注的是,在新冠疫情期間,歐盟建立了規模龐大的復蘇基金,這一投資基金已經(jīng)成為歐元區經(jīng)濟增長(cháng)的重要支撐。歐洲委員會(huì )預計,到2026年復蘇基金對歐元區實(shí)際GDP貢獻率將高達1.4%。在復蘇基金推出過(guò)程中,法國發(fā)揮了關(guān)鍵的作用,而歐洲邊緣國家受益突出。在法國和其他國家右傾傾向進(jìn)一步凸顯的背景下,不僅歐盟推進(jìn)類(lèi)似基金的計劃前景更為黯淡,而且部分機構對復蘇基金的后續效果存疑。這不僅影響未來(lái)歐元區的發(fā)展動(dòng)力,也將造成歐元區高負債國家的債券結構性風(fēng)險溢價(jià)上升。

  在上述悲觀(guān)預期之外,仍有相對積極的觀(guān)點(diǎn)。其中,部分機構認為,雖然歐洲議會(huì )選舉呈現出右翼勢力上升的態(tài)勢,但政治右傾的趨勢并不過(guò)于極端,中間派仍然處于相對優(yōu)勢地位。更為重要的是,當前的歐盟預算將持續覆蓋至2027年,新議會(huì )對歐盟預算的任何影響都將從2028年開(kāi)始顯現。與此同時(shí),現任歐洲議會(huì )近期剛批準了新的歐盟財政規則,因此,此次選舉不會(huì )在短期內對財政產(chǎn)生過(guò)度沖擊和影響。

  另有部分機構認為,相較而言,歐元區未來(lái)經(jīng)濟走勢高度依賴(lài)歐盟委員會(huì )的政策制定和歐洲理事會(huì )的最終決策,這一決策機制事實(shí)上淡化了歐洲議會(huì )選舉結果對市場(chǎng)的影響。

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