中概股巨頭財(cái)報(bào)揭幕 AI開啟增長新局面

　　本周，中概股財(cái)報(bào)季迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，阿里巴巴、百度、網(wǎng)易等科技巨頭相繼披露業(yè)績報(bào)告，阿里云、百度智能云收入均出現(xiàn)大幅增長，向市場勾勒出人工智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的增長新圖景。

　　市場分析人士認(rèn)為，本輪中概股的價(jià)值重估本質(zhì)上是全球資本對(duì)中國科技創(chuàng)新能力的重新評(píng)估。隨著越來越多的外資大行唱多，華爾街逐漸達(dá)成共識(shí)，中國資產(chǎn)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，科技股或有長遠(yuǎn)的上漲空間。

　　AI成核心增長點(diǎn)

　　隨著人工智能技術(shù)持續(xù)發(fā)展，中概股呈現(xiàn)出全新的增長態(tài)勢。阿里巴巴于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年第三季度公司總營收達(dá)2801.5億元，同比增長8%，凈利潤同比飆升。其中，阿里云收入為317.42億元，同比增長13%；AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)六個(gè)季度保持三位數(shù)增長，成為核心增長引擎。同時(shí)，在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，公司宣布未來三年將在云和AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投入超過去十年總和，并計(jì)劃推出基于千問Qwen2.5-MAX的深度推理模型。

　　受業(yè)績提振，當(dāng)日阿里巴巴美股盤前一度漲超14%，最終收漲8.09%，年內(nèi)累計(jì)漲幅超60%。2月21日，港股阿里巴巴股價(jià)開盤漲超14%，最終收漲14.56%，報(bào)收138.5港元/股。高盛發(fā)布報(bào)告稱，阿里巴巴業(yè)績大幅超預(yù)期，管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中對(duì)AI相關(guān)資本支出也高于預(yù)期。因此，其將阿里巴巴美股和港股的目標(biāo)價(jià)分別從117美元和114港元上調(diào)至160美元和156港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　高盛稱，上調(diào)目標(biāo)價(jià)的原因是因?yàn)榘⒗锇桶驮谥袊箨懙暮诵碾娚虡I(yè)務(wù)利潤穩(wěn)定，以及阿里云收入增長的加速。其預(yù)計(jì)阿里云2026財(cái)年和2027財(cái)年收入增速分別為23%和25%，高于此前預(yù)測的13%和14%。

　　百度日前公布的最新財(cái)報(bào)顯示，盡管在線營銷收入疲軟，但是公司通過AI戰(zhàn)略打開新增長點(diǎn)。百度2024年總營收為1331億元，同比下降1%，百度智能云業(yè)務(wù)第四季度收入同比增長26%。文心大模型日均調(diào)用量達(dá)16.5億次，并計(jì)劃于6月30日開源文心大模型4.5系列，以擴(kuò)大生態(tài)影響力。

　　此外，網(wǎng)易和Bilibili在最新公布的財(cái)報(bào)中披露了AI的布局情況。網(wǎng)易在游戲開發(fā)中通過AI優(yōu)化游戲設(shè)計(jì)和用戶體驗(yàn)，提升游戲的用戶參與度；Bilibili則利用AI進(jìn)行內(nèi)容推薦和視頻流處理優(yōu)化。

　　外資大行集體唱多

　　資金方面，2月以來，跟蹤中概互聯(lián)網(wǎng)股票的KWEB持續(xù)迎來資金流入，截至2月20日，合計(jì)15.83億美元凈流入該ETF。KWEB成分股包括阿里巴巴、騰訊、拼多多、美團(tuán)等熱門中概股，近期隨著成分股股價(jià)上漲和資金的增持，規(guī)模迅速膨脹至82億美元，是目前海外規(guī)模最大的中國股票ETF。同時(shí)，南向資金加速流入港股科技股，今年以來凈買入額已超1957億港元，接近去年總量的四分之一。

　　市場分析人士認(rèn)為，本輪中概股的價(jià)值重估本質(zhì)上是全球資本對(duì)中國科技創(chuàng)新能力的重新評(píng)估，而阿里巴巴的財(cái)報(bào)將成為用于審視國內(nèi)AI投資趨勢的首個(gè)催化劑，新的經(jīng)濟(jì)范式或正在到來。

　　基于此，摩根士丹利、高盛等國際投行近期密集上調(diào)了對(duì)中國資產(chǎn)的評(píng)級(jí)。高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津認(rèn)為，近期AI相關(guān)發(fā)展改變了中國的科技題材敘事，助力恒生科技指數(shù)、MSCI中國指數(shù)在過去1個(gè)月大漲27%、19%。

　　按照ChatGPT給美股帶來的資金流入，高盛預(yù)計(jì)中國AI敘事或?qū)⑽哌_(dá)2000億美元的凈買入資金（包括南向資金），從而部分扭轉(zhuǎn)全球投資者對(duì)中國股票的低配局面。基于增長前景改善加之潛在的信心，高盛將MSCI中國指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位上調(diào)至85點(diǎn)。

　　此外，摩根士丹利一改此前謹(jǐn)慎態(tài)度，同樣調(diào)高M(jìn)SCI中國指數(shù)目標(biāo)價(jià)。其稱，中國股市正迎來結(jié)構(gòu)性改善，預(yù)期ROE與估值將實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，因此將MSCI中國指數(shù)的評(píng)級(jí)上調(diào)至“等權(quán)重”，并預(yù)計(jì)MSCI中國指數(shù)將在2025年年底達(dá)到77點(diǎn)，比之前的目標(biāo)價(jià)高出22%。同時(shí)，摩根士丹利提高了恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)2025年年底的目標(biāo)價(jià)，分別上調(diào)至24000點(diǎn)、8600點(diǎn)。

　　或有長遠(yuǎn)上漲空間

　　“中國股票估值多年來一直很有吸引力，AI等重要催化劑的出現(xiàn)讓情況發(fā)生了變化。中國股票市場，尤其是中國科技股，或會(huì)有長遠(yuǎn)的上漲空間?！本绊樖紫蚴袌霾呗詭烱ristina Hooper表示，DeepSeek帶來的各種有利因素，包括提高效率、縮減成本、提供更強(qiáng)的計(jì)算能力，并且也大大降低了各行各業(yè)使用AI的門檻，這些有利因素或能惠及許多中國公司，進(jìn)而推動(dòng)中國股票重估。中國企業(yè)正在向增值鏈上游邁進(jìn)，某些行業(yè)可提供極具競爭力的產(chǎn)品。

　　站在產(chǎn)業(yè)變革的十字路口，中信證券表示，當(dāng)前仍處于AI時(shí)代的早期，中國科技企業(yè)的突圍之路兼具機(jī)遇與挑戰(zhàn)。雖然DeepSeek實(shí)現(xiàn)了自主創(chuàng)新與突破，但是從突破到引領(lǐng)，從技術(shù)創(chuàng)新到應(yīng)用落地，從改變預(yù)期到創(chuàng)造價(jià)值，從本土低質(zhì)量‘內(nèi)卷’到全球化高質(zhì)量發(fā)展，中國科技企業(yè)要走的路依然很長。因此，長期看好中國科技乃至更大范圍資產(chǎn)的重估和成長空間。未來，每一次大的技術(shù)突破和應(yīng)用落地，都有機(jī)會(huì)帶來系統(tǒng)性的估值提升。