5月10日上午會議文字直播
作者：
來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)
時間：2014-05-10 18:39
清華五道口全球金融論壇
時間：2014年5月10日（上午）
地點(diǎn)：新清華學(xué)堂
廖理：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來賓，老師們，同學(xué)們，媒體的朋友們，大家上午好。首先，請?jiān)试S我代表清華五道口全球金融論壇組委會向全體來賓表示熱烈的歡迎。
經(jīng)過長達(dá)一年的醞釀與準(zhǔn)備，首屆清華五道口全球金融論壇今日正式開幕，論壇由清華大學(xué)主辦，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國家金融研究院共同承辦，并獲得了劉鴻儒金融教育基金會的大力支持，論壇放眼全球，將理論探討、形勢分析、政策解讀、建言實(shí)踐融為一體，努力建成國內(nèi)最權(quán)威，最具影響力的金融論壇。
首屆清華五道口全球論壇得到社會各界，尤其是金融機(jī)構(gòu)、業(yè)界人士的極大關(guān)注和熱情支持，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、美聯(lián)儲、國際貨幣基金組織，以及眾多金融機(jī)構(gòu)傾力參與，海內(nèi)外知名學(xué)者和享譽(yù)業(yè)內(nèi)的權(quán)威專家應(yīng)邀出席。今天我們還將共同見證清華大學(xué)國家金融研究院的正式成立，開啟清華大學(xué)與一行三會緊密合作的新篇章。
下面請?jiān)试S我介紹到場的嘉賓：
清華大學(xué)五道口全球金融論壇名譽(yù)理事長、中國人民銀行原副行長，中國證監(jiān)會首任主席劉鴻儒老師
教育部副部長，清華大學(xué)五口口金融學(xué)院兼職教授魯昕女士；
中國人民銀行副行長，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授劉士余先生；
中國銀監(jiān)會副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事王兆星先生；
中國證監(jiān)會副主席姚剛先生；
中國保監(jiān)會副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事周延禮先生；
中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會原副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問委員會委員蔡鄂生先生；
中國證監(jiān)會原紀(jì)委書記、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問委員會委員李小雪先生；
劉鴻儒金融教育基金會理事長魏本華先生；
清華大學(xué)校長陳吉寧先生；
清華大學(xué)副校長，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事謝維和先生；
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長，全國人大常委財(cái)經(jīng)委委員吳曉靈女士；
中央?yún)R金副董事長、孫冶方基金會理事長李劍閣先生；
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事、五道口校友會會長，香港東英金融集團(tuán)董事長張志平先生；
以及專程前來的美國原副國務(wù)卿，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授庫伯先生；
美國聯(lián)邦儲備委員會和國際貨幣基金組織的來賓們，美聯(lián)儲原副主席科恩先生正在飛往北京的飛機(jī)上。
下面讓我們再一次對這些遠(yuǎn)道而來的嘉賓表示熱烈的歡迎；
下面有請清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長吳曉靈女士致辭，歡迎。
吳曉靈：尊敬的各位嘉賓，老師們，同學(xué)們，大家早上好。
首屆清華五道口全球金融論壇現(xiàn)在開幕了。首先，請?jiān)试S我代表清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的全體師生向出席論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，各位師生，各位媒體的朋友們致以誠摯的歡迎。
2012年3月29日，中國人民銀行研究生部列入清華大學(xué)，成立了清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，學(xué)院融清華大學(xué)百年學(xué)府的氣度神韻，匯五道口與金融業(yè)界一脈相承的優(yōu)良傳統(tǒng)，以培養(yǎng)金融領(lǐng)袖，引領(lǐng)金融實(shí)踐，貢獻(xiàn)民族復(fù)興，促進(jìn)世界和諧為使命，遵循國際最先進(jìn)的金融學(xué)科和商學(xué)院高等教育模式辦學(xué)，銳意打造國內(nèi)領(lǐng)先，國際一流的金融高等教育平臺和金融學(xué)術(shù)政策研究平臺,培養(yǎng)高層次創(chuàng)新型國際化的金融人才。
成立兩年來，學(xué)院成功引進(jìn)了多位享有國際聲譽(yù)的全職師資，業(yè)內(nèi)資深的兼職教授達(dá)到19名，兼職碩博達(dá)到118名，學(xué)�？蒲锌傮w實(shí)力躍升到了新的水平，金融碩士、博士質(zhì)量進(jìn)一步提高，金融EMBA成為行業(yè)內(nèi)翹楚，備受關(guān)注的金融MBA雙學(xué)位項(xiàng)目，金融DBA學(xué)位項(xiàng)目都在加快建設(shè)，金融學(xué)院在提升教育教學(xué)水平，提高科研創(chuàng)新能力，擴(kuò)大社會影響力等方面取得了長足的進(jìn)步。
在未來的工作中，我們還將進(jìn)一步探索如何深入挖掘這一模式的潛力，把五道口金融學(xué)院的各項(xiàng)工作推向新的高度。為助力中國金融改革與發(fā)展，清華大學(xué)依托五道口金融學(xué)院在一行三會的支持下創(chuàng)辦了清華大學(xué)國家金融研究院，研究院將基于前沿理論研究成果和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析，在深化中國金融體制改革，健全現(xiàn)代金融體系，完善金融監(jiān)管，推進(jìn)金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定等重要金融領(lǐng)域提供高質(zhì)量有影響力的政策研究，致力于打造中國金融一流智庫。
今天，清華大學(xué)國家金融研究院的正式成立使五道口金融學(xué)院踏上了為中國金融業(yè)健康發(fā)展提供智力和人才支持的新征程。
中國的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展正在走向新的時代，中國金融也的發(fā)展業(yè)面臨新的機(jī)遇，近年來，我們看到我們的金融市場正在突破傳統(tǒng)的模式，各項(xiàng)嚴(yán)格的金融管制正在逐步放開，利率和匯率的市場化，以及人民幣的國際化進(jìn)程正在有條不紊的向前推進(jìn)。未來，我們會看到一個更有活力，更具創(chuàng)新的金融體系。一批擁有較高盈利能力、創(chuàng)新能力和風(fēng)險控制水平的金融機(jī)構(gòu)將脫穎而出，中國金融市場也會變的更為成熟和開放。
今天的清華五道口全球金融論壇將是五道口金融學(xué)院搭建平臺，促進(jìn)交流的一個良好契機(jī)，希望大家都能以開放的姿態(tài)，獨(dú)到的見解參與進(jìn)來，推動本屆論壇成為一屆圓滿豐碩的盛會。謝謝大家。
謝維和：各位嘉賓上午好，我代表清華大學(xué)宣讀清華大學(xué)關(guān)于成立清華大學(xué)國家金融研究院的決定，及任職決定。
經(jīng)清華大學(xué)2013—2014學(xué)年度第十三次校務(wù)會議討論通過，決定成立清華大學(xué)國家金融研究院，簡稱金融研究院。研究院是中國人民銀行，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會，中國證券監(jiān)督管理委員會，中國保險監(jiān)督管理委員會支持我校建立的科研機(jī)構(gòu)，掛靠在五道口金融學(xué)院。
希望金融研究院充分利用已有的工作基礎(chǔ)，組織優(yōu)勢的科研力量，在金融領(lǐng)域進(jìn)行深入探索，積極開展高水平的學(xué)術(shù)研究、政策研究及人才培養(yǎng)等工作，在推動金融學(xué)科的建設(shè)的同時，為國家金融領(lǐng)域的發(fā)展提供有力的決策支撐。
清華大學(xué)2014年3月20日
下面我宣讀金融研究院的任職決定
聘請吳曉靈第十二屆全國人大常委、人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長，為清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長；
聘請李劍閣，中央?yún)R金投資有限公司副懂事，申銀萬國證券股份有限公司董事長，孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會理事長為清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長。
宣讀完畢，謝謝大家。
陳吉寧：尊敬的各位來賓，老師們，同學(xué)們，朋友們，值此五道口全球金融論壇召開，暨清華大學(xué)國家金融研究院成立之際，我謹(jǐn)代表清華大學(xué)向論壇的召開和研究院的成立致以熱烈的祝賀，向各位海內(nèi)外嘉賓、校友和媒體朋友們表示熱烈的歡迎。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的命脈，金融業(yè)的蓬勃發(fā)展有力推動了經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和人類生產(chǎn)生活方式的變革。當(dāng)然，金融危機(jī)的爆發(fā)也令經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展遭受重創(chuàng)，嚴(yán)格影響了人們的生產(chǎn)生活。因此，金融政策的設(shè)計(jì)和金融業(yè)的發(fā)展尤其需要匯聚智慧，堅(jiān)守良知。當(dāng)前，全球金融危機(jī)的陰云尚未散盡，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的任務(wù)迫在眉睫，如何發(fā)揮好金融的力量，激發(fā)全社會的創(chuàng)造活力，有效推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級是金融界的艱巨使命和光榮職責(zé)。
大學(xué)在此中的作用之一就是搭建一個高水平的學(xué)術(shù)平臺，廣邀政界、業(yè)界、學(xué)界的朋友碰撞思想，激發(fā)靈感，匯集智慧，凝聚共識，為金融業(yè)的改革發(fā)展貢獻(xiàn)有價值的思想成果和政策建議。此次五道口金融學(xué)院籌備舉辦全球金融論壇，組建國家金融研究院的目的也正在于此。
經(jīng)濟(jì)金融學(xué)科在清華大學(xué)有著長期的發(fā)展歷史和深厚的積淀。2011年，在中國人民銀行研究生部的基礎(chǔ)上組建五道口金融學(xué)院，是清華開啟新百年征程的重要舉措，標(biāo)志著清華金融學(xué)科進(jìn)入了一個新的發(fā)展階段。
學(xué)院成立以來，繼承發(fā)揚(yáng)央行研究生部的傳統(tǒng)和優(yōu)勢，依托清華的綜合性學(xué)術(shù)平臺，與多學(xué)科協(xié)同發(fā)展，培育出互聯(lián)網(wǎng)金融、金融企業(yè)傳承等多個新興學(xué)科生長點(diǎn)。同時，積極探索金融、產(chǎn)業(yè)、科技相結(jié)合的新模式，引起業(yè)界的廣泛關(guān)注。
這次論壇定位于探尋中國與世界良好互動，共同發(fā)展的未來之路，這不僅是中國金融界的一次風(fēng)云際會，更是全球金融業(yè)的一場思想盛宴，將為清華金融學(xué)科和五道口金融學(xué)院的發(fā)展添上濃抹重彩的一筆。當(dāng)前，我國已經(jīng)進(jìn)入全面深化改革的新階段，探索改革舉措，落實(shí)改革任務(wù)，在新的歷史起點(diǎn)上推進(jìn)政治、經(jīng)濟(jì)、文化、社會、生態(tài)文明各項(xiàng)建設(shè)的使命十分繁重，金融業(yè)的健康發(fā)展起到十分關(guān)鍵的作用。清華金融學(xué)科、五道口金融學(xué)院、國家金融研究院有責(zé)任為此做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。學(xué)校將繼續(xù)創(chuàng)造更加良好的環(huán)境，大力支持五道口金融學(xué)院的發(fā)展，希望學(xué)院保持創(chuàng)業(yè)的勁頭，創(chuàng)新的思維，在中國經(jīng)濟(jì)金融進(jìn)一步開放包容的時代潮流中堅(jiān)持培養(yǎng)金融杰出人才，引領(lǐng)金融理論實(shí)踐，不斷推進(jìn)與全校各院系多學(xué)科的合作交流，與金融界及監(jiān)管部門加強(qiáng)聯(lián)系，樹立產(chǎn)學(xué)研用相結(jié)合的創(chuàng)新典范，打造中國特色新型金融智庫，努力貢獻(xiàn)民族復(fù)興偉業(yè)，促進(jìn)世界和諧發(fā)展。
最后，我要對中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會，以及中外金融界和媒體對清華金融學(xué)科的大力支持表示衷心的感謝，并期待著大家支持和參與清華大學(xué)國家金融研究院的建設(shè)發(fā)展，共同將其打造成推動中國金融改革發(fā)展的新型高端智庫。祝愿我們的論壇圓滿成功。謝謝大家。
廖理：謝謝陳吉寧校長，下面我們有請清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授，教育部魯昕副部長致辭。
魯昕：各位嘉賓，老師們，同學(xué)們，朋友們，大家上午好，今天我很高興與海內(nèi)外的金融監(jiān)管部門、業(yè)界、學(xué)界的各方人士共同商討金融改革與發(fā)展的新征程，共同見證清華大學(xué)國家金融研究院的成立。在此，請?jiān)试S我以清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授的名義代表教育部對論壇的召開，研究院的成立表示熱烈的祝賀，對各位嘉賓致以最誠摯的問候。
此時此刻，我?guī)е鴼v史和專業(yè)的感情回想起來兩個曾經(jīng)為中國改革開放培養(yǎng)了數(shù)以千計(jì)的財(cái)政金融碩士、博士等優(yōu)秀的人才機(jī)構(gòu)，這就是業(yè)界聞名的五道口研究生部和酒仙橋研究生部。這些優(yōu)秀人才大部分已年逾花甲，但是在他們學(xué)習(xí)和工作的過程中記錄著中國財(cái)政金融的理論創(chuàng)新、財(cái)政金融體制改革的輝煌歷史。正是這些一大批優(yōu)秀人才他們研究中國國情，借鑒西方經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)了財(cái)政金融理論的新理論、新概念、新體系、新制度、新機(jī)制，為市場趨向的經(jīng)濟(jì)管理體制改革做出了重要的歷史貢獻(xiàn)。
兩年前，中國人民銀行研究生部與清華大學(xué)站在創(chuàng)造世界一流金融學(xué)科的高度，研究生部與清華大學(xué)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同建設(shè)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，開啟了金融人才培養(yǎng)、科學(xué)研究、社會服務(wù)、文化傳承邁向國際一流的新征程，創(chuàng)造了學(xué)科理論教育與業(yè)界改革實(shí)踐緊密結(jié)合的國家示范。這次論壇的舉辦就充分展示了國家示范的實(shí)踐效應(yīng)。
這次論壇以“金融改革發(fā)展新征程”為主題，關(guān)注世界與中國金融改革發(fā)展的新思想、新趨勢、新實(shí)踐、新動力，聚焦中國與世界，改革與政策，學(xué)術(shù)與實(shí)踐三個層面的問題，為中國全面深化各個領(lǐng)域改革，尤其是加快完善現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系，完善金融市場體系的改革獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，其意義重大而深遠(yuǎn)。黨的十八屆三中全會對深化改革進(jìn)行了全面的部署，提出了完善和發(fā)展中國特色的社會主義制度，推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的總目標(biāo)，到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)各方面改革上要取得決定的成果，形成系統(tǒng)完備，科學(xué)規(guī)范，運(yùn)行有效的制度體系，使各方面制度更加成熟，更加定型，以完善金融市場體系為重點(diǎn)的金融改革，既是重要的改革領(lǐng)域，也是關(guān)鍵的改革環(huán)節(jié)。
改革開放36年，金融管理體制在各個歷史階段的改革為中國經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造了良好的發(fā)展條件和政策環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二，進(jìn)出口貿(mào)易總額躍居世界第一做出了歷史性貢獻(xiàn)。但是在當(dāng)前的背景下，與金融治理體系、治理能力現(xiàn)代化的改革目標(biāo)相比，還有一定的差距。金融領(lǐng)域存在的問題，比如金融體系不完善、金融功能不健全、金融結(jié)構(gòu)不合理、金融監(jiān)管不到位、金融服務(wù)不周全等等，仍然困擾著轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促升級，惠民生任務(wù)的順利實(shí)現(xiàn)，面對未來，金融改革任重而道遠(yuǎn)。黨的十八屆三中全會對完善金融市場體系改革提出了11項(xiàng)具體的任務(wù)，尤其是擴(kuò)大金融業(yè)的對外開放，健全多層次的資本市場體系，完善保險經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，鼓勵金融創(chuàng)新，完善人民幣市場匯率形成機(jī)制，推進(jìn)利率市場化，建立健全外債和資本流動審慎管理體系，落實(shí)金融監(jiān)管改革措施和穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)，界定風(fēng)險處置監(jiān)管的職責(zé)，保障金融市場安全高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定等等。
我相信這次論壇的舉辦，各位業(yè)界權(quán)威人士的參與一定會對上述改革任務(wù)給出思路和舉措，大家知道人民銀行五道口研究生部成立于1981年，恰逢改革開放第一個歷史階段，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院成立于2012年，恰逢改革開放的第二個歷史階段，也就是十八大以后，中國進(jìn)入了發(fā)展的新的歷史階段。
我寄予清華大學(xué)五道口金融學(xué)院三點(diǎn)希望：
一是繼續(xù)發(fā)揚(yáng)五道口研究生部理論聯(lián)系實(shí)際的優(yōu)良學(xué)風(fēng)，在金融學(xué)科建設(shè)、金融理論研究、金融人才培養(yǎng)、金融社會實(shí)踐中不斷取得重大的創(chuàng)新成果。
二是借助清華大學(xué)百年歷史積淀的文化優(yōu)勢和建設(shè)世界一流大學(xué)的目標(biāo)，做好一流學(xué)科，一流人才，一流科研，一流創(chuàng)新的十年，乃至于百年規(guī)劃，把清華大學(xué)五道口金融學(xué)院建設(shè)成國際一流的金融教育高地、金融科研高地。
三是充分利用清華大學(xué)各學(xué)科的優(yōu)勢，金融學(xué)院各方面的人才優(yōu)勢，以及業(yè)界各方面的人才優(yōu)勢，建設(shè)國內(nèi)一流，國際領(lǐng)先的國家金融智庫，為完善金融市場體系，創(chuàng)新金融理論和實(shí)踐，服務(wù)國家改革與發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國家金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
最后，預(yù)祝論壇取得圓滿成功，預(yù)祝清華大學(xué)國家金融研究院越辦越好，謝謝各位。
廖理：謝謝魯部長，下面有請清華大學(xué)五道口金融學(xué)院名譽(yù)理事長、中國證監(jiān)會首任主席，我們尊敬的劉鴻儒老師致辭，大家歡迎。
劉鴻儒：剛才部長代表官方講話，但是她是專家，著名的專家，對我們金融業(yè)這些事兒說得又清楚，又具體。所以，我們的工作就好做了。我作為民間的，代表金融界的理論工作者和實(shí)際工作者，代表劉鴻儒教育基金會對清華大學(xué)國家金融研究院的成立和全球金融論壇的召開表示熱烈的祝賀。
在中國，金融改革與發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到了全面推進(jìn)市場化、國際化的一個新階段，我們面臨的形勢復(fù)雜多變，遇到的問題盤根錯節(jié)，急需我們加強(qiáng)金融研究，大力提高金融研究水平。
我們不滿足于對現(xiàn)行政策的解釋和評論，要加強(qiáng)系統(tǒng)的理論研究，深入探討我國金融的發(fā)展規(guī)律。
我們不滿足于國內(nèi)問題的討論，要加強(qiáng)對國際金融市場變化的比較研究，努力探索中國金融的發(fā)展模式。
希望理論工作者和實(shí)際工作者共同聯(lián)手，跟上時代的變化，接好中國地氣，扎扎實(shí)實(shí)做學(xué)問，拿出實(shí)實(shí)在在的有份量的研究成果。謝謝大家。
廖理：請劉老師留步，下面有請教育部魯昕副部長，人民銀行劉士余副行長，銀監(jiān)會王兆星副主席，證監(jiān)會姚剛副主席，保監(jiān)會周延禮副主席，清華大學(xué)陳吉寧校長，謝維和副校長，蔡鄂生，吳曉靈院長，理事上臺共同見證清華大學(xué)國家金融研究院的成立。
（成立儀式）
廖理：謝謝各位嘉賓。
今天我們共同見證了清華大學(xué)國家金融研究院的成立，希望在我們的努力下，在社會各界的關(guān)注與支持下，把清華大學(xué)國家金融研究院建設(shè)成為中國金融改革與發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)的金融智庫，成為清華大學(xué)建設(shè)世界一流大學(xué)的重要組成部分。
變革呼喚創(chuàng)新，創(chuàng)新推動進(jìn)步，2014年是全面貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會精神，全面深化改革的第一年，多項(xiàng)重大的改革舉措都將陸續(xù)推出，本屆論壇的主題“定位改革發(fā)展新征程”，希望本屆論壇能產(chǎn)生觀點(diǎn)的交流、思想的激蕩，共同見證并推動中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的新征程。本屆論壇為期兩天，設(shè)置了一系列全體大會、主題論壇、夜話、內(nèi)餐研討會等等，歡迎大家積極參與。下面邀請清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣先生主持今天的全體大會，有請。
李劍閣：尊敬的各位嘉賓，女士們，先生們，朋友們，受論壇組委會的委托，接下來的全體大會的環(huán)節(jié)由我來主持，我是本屆清華大學(xué)五道口全球金融論壇的主席，清華大學(xué)國家金融研究院的聯(lián)席院長李劍閣。
首先，請?jiān)试S我代表清華五道口全球金融論壇組委會向全體來賓表示誠摯的歡迎。
中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)30多年的高速增長，創(chuàng)造了世界發(fā)展上的奇跡。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)步入中高速增長時期，潛在增長率有所下降，已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，經(jīng)過過去十年的改革和發(fā)展，我國的金融體系又站在了新的起點(diǎn)上。去年11月的十八屆三中全會宣布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，為未來十年全面改革勾畫出了思路和方向，其中，金融體制改革作為加快完善現(xiàn)代市場體系的重要組成部分，以完善金融市場體系為綱，對金融業(yè)的開放、金融市場體系的建設(shè)、匯率形成機(jī)制的改革，以及人民幣可兌換方面做出了具體的部署。
最近一個時期，很多金融改革的重大舉措密集出臺，表明金融改革已經(jīng)從理論層面全面進(jìn)入行動的層面。在人口、土地等要素紅利日漸萎縮的環(huán)境下，金融改革有望引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)迅速渡過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期、體制改革的陣痛期、刺激政策的消化期，打造中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的升級版。因此，我們在這關(guān)鍵的時候舉辦這樣一個海內(nèi)外學(xué)界、業(yè)界、高端人士共同參與的金融論壇，就是要共同見證并推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的征程。
金融監(jiān)管作為一個重要的改革舉措，引起諸多關(guān)注，金融監(jiān)管改革如何推進(jìn)，改革將以什么樣的先后順序進(jìn)行，以及改革過程如何處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的關(guān)系，可能是擺在我們面前更為重要的課題。尋求這些問題的答案，我們也許能從接下來將要出場的幾位中國金融界的重量級嘉賓那里得到答案。
首先，我們有請中國人民銀行副行長劉士余先生發(fā)表主題講演，謝謝。
劉士余：各位老師，校友，金融界的各位同仁，大家上午好，非常高興參加清華大學(xué)國家金融研究院的成立大會和五道口全球金融論壇的首次論壇。
第一，我們尊敬的吳老師昨天下午還跟我談支付和清算在新的金融市場環(huán)境下的重要性和她對這個問題若干從政策到技術(shù)的思考。剛才劍閣主席講的“三期”疊加，經(jīng)濟(jì)增長的增速換檔期，改革陣痛期和多種前期刺激政策的消化期或者說矛盾凸顯期的時候，是我們當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一個階段性的特征。這個階段性的特征在金融上有非常明顯的表現(xiàn)，我們銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，不良資產(chǎn)比例在增加的勢頭，在某種程度上可能我們長周期、大跨度的順周期帶來的金融效應(yīng)可以進(jìn)入一個明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。大家看到2013年公布的15家上市銀行的年報(bào)，核銷大量不良貸款，再加上一些區(qū)域性的金融風(fēng)險問題，可能去年核銷的不良貸款還要多。無論如何我們應(yīng)當(dāng)按照黨的三中全會深化改革的決定，特別是發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，來把金融市場的發(fā)展設(shè)計(jì)好。
第二，一個健康有效的金融市場是通過識別風(fēng)險、分散風(fēng)險，或者說防范風(fēng)險三足鼎立的架式來把實(shí)現(xiàn)資源有效的配置。金融市場的發(fā)展在當(dāng)前仍然是處于深化金融改革的基礎(chǔ)性的地位，甚至各項(xiàng)金融制度的設(shè)計(jì)都得經(jīng)過市場的檢驗(yàn)，都要表現(xiàn)為市場的有效的健康的運(yùn)行，某種程度上脫離市場的金融規(guī)則是不存在的。但是當(dāng)前的金融市場也有兩類扭曲的現(xiàn)象。
第一個扭曲，是大家常說的宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的M2跟GDP的比值，這個來講至今為止很難說在經(jīng)濟(jì)學(xué)上有什么權(quán)威的解釋或者它有一個內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)函數(shù)、金融市場參數(shù)就能推測出、推導(dǎo)出M2跟GDP有一個安全的比例區(qū)間，我覺得在金融學(xué)上、金融工程上找不到這個答案。但是有一個經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的橫向比較可能會有一定的參考意義，我們這個數(shù)字還是比較高的，剛才我說經(jīng)濟(jì)學(xué)上這個數(shù)高和低跟風(fēng)險沒有必然的聯(lián)系，但是總的來講高了總不如低一點(diǎn)兒好，而且這幾年我們是在力求想調(diào)整直接融資跟間接融資的比例，但是調(diào)整的效果非常不理想。所以，整個融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主的狀況近幾年在某種程度上還是有些惡化的，這種結(jié)構(gòu)對國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是非常不利的。大家知道在市場經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，資本還是一切信用的核心，這種融資結(jié)構(gòu)的扭曲，或者說股本性融資比例在整個融資的比例始終低于15%的時候，也就是間接融資，或者外部融資的風(fēng)險溢價會體現(xiàn)在高融資成本上。大家關(guān)注的，現(xiàn)在融資成本高，這里面跟我們金融體系結(jié)構(gòu)的扭曲，跟間接融資對經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險溢價的體現(xiàn)是分不開的。
第二個扭曲是金融市場主體行為的扭曲，突出的表現(xiàn)在各類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)，也表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身的運(yùn)行上。實(shí)體經(jīng)濟(jì)大家說行為扭曲體現(xiàn)在什么地方呢？我的思考至少有這么幾個方面。
一是對資金的價格信號反應(yīng)極其遲鈍。一個健康的經(jīng)濟(jì)體系對18%的融資成本應(yīng)當(dāng)是厭惡型的，但是我們這個成本居然能出的去，本身說明我們實(shí)體的行為有扭曲的現(xiàn)象。
二是搞辦金融熱、擔(dān)保熱或者廣義金融，一個社會如果大家都想辦金融的時候，可能就是高燒已經(jīng)影響到大腦思考能力的一種狀態(tài)。
三是有些大型企業(yè)本身的財(cái)務(wù)公司本來要發(fā)揮智庫職能，但是也加入了追逐利潤，對集團(tuán)內(nèi)部加強(qiáng)資金管理的同時，以利潤為中心，做法上我還是比較擔(dān)憂的。
再就是現(xiàn)在的金融創(chuàng)新，有些方面實(shí)際上是逃避監(jiān)管，包括風(fēng)險撥備，保險資本約束，包括信貸指引，包括稅收這些方面，一味的講究創(chuàng)新，甚至把存款搬家也當(dāng)成一個簡單的創(chuàng)新，我覺得這對全社會經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)力的提高沒有正向貢獻(xiàn)的這些創(chuàng)新可能還是值得思考。
第三，我想思考的就是金融市場發(fā)展和創(chuàng)新的一些重點(diǎn)。
1、圍繞黨的十八屆三中全會強(qiáng)調(diào)的健全多層次資本市場，多渠道推進(jìn)股權(quán)融資，提高直接融資比例，這都是三中全會決定當(dāng)中的原話，這也是對我們金融工作一個最底線的要求。我理解對資本市場一個是要健康，一個是要全面，一個是要多層次。所以，縱觀金融市場體系當(dāng)中存在的諸類的問題，核心或者說解決這個問題的牛鼻子還是要把中國多層次的資本市場發(fā)展起來。非常高興昨天晚上3.0版的國九條正式公布，這意味著中國股市資本市場會進(jìn)入一個新的發(fā)展階段。但是還是要在政策上下工夫，比如像大家公認(rèn)的一些制度安排，還是要舉政府和市場，國際和國內(nèi)，境內(nèi)和更外多種力量，多種資源，在中國還是要打造出幾艘航母級的投行，無論是保險行業(yè)、證券行業(yè)還是銀行業(yè)，一個國家的金融體系沒有幾支支柱，在這個行業(yè)里沒有靠得住的大型的骨干，占有一的市場集中度的，實(shí)踐證明還是不行。所以，我覺得中國資本市場的發(fā)展，姚剛主席是權(quán)威，我從外行看，應(yīng)當(dāng)要有“航母”。同時，要擴(kuò)大我們資本市場融資的能力，光再融資不行。
2、金融市場創(chuàng)新發(fā)展的重點(diǎn)還是債券市場。我想說的是這幾年發(fā)展很快，發(fā)展很快的基礎(chǔ)就是政府部門、金融部門、中央銀行和金融監(jiān)管當(dāng)局之間有高度共識，推進(jìn)了債券市場健康的發(fā)展。什么時候部門之間有高度共識，什么時候中國的金融市場就會發(fā)展的快一些。同時，當(dāng)前大家對地方債務(wù)、融資平臺的風(fēng)險關(guān)注的比較多一點(diǎn)兒，我的體會這個問題解決的好還是要靠債券市場的發(fā)展，對當(dāng)前的地方債務(wù)和融資平臺的風(fēng)險的管控的問題不能不問青紅皂白一概的予以妖魔化，我反復(fù)測算認(rèn)為我們的政府債務(wù)，包括中央政府的負(fù)債，地方政府的負(fù)債，包括融資平臺的債務(wù)，不會現(xiàn)有的你把它消化掉也消化不掉，將來還是要增加。大家記住總書記在今年的經(jīng)濟(jì)工作會議上對今年的經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)做出了非常科學(xué)的預(yù)判，就是叫消費(fèi)是基礎(chǔ)，也有一定的消費(fèi)的飽和的地方，投資還是關(guān)鍵，外需是支撐，在當(dāng)前國際市場變幻不定的情況下，和國內(nèi)消費(fèi)特定的階段性特征，投資可能仍然是關(guān)鍵，加大鐵路投資，加大保障房棚戶區(qū)改造的投資，這些方面很大程度上要依靠金融市場和債券市場，包括下一步的市政債都還是依托于債券市場和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，債券市場還是關(guān)鍵。
3、我認(rèn)為要下決心整頓金融的同業(yè)業(yè)務(wù)和各類的理財(cái)業(yè)務(wù)，否則的話，極易把我們的投資者，包括社會公眾導(dǎo)向追逐短期高利，不追求長期回報(bào)，對資本市場的發(fā)展產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。比如公眾拿錢到一家銀行購買8%的理財(cái)產(chǎn)品，這家銀行再加三個點(diǎn)，11%走通道，通道的特權(quán)機(jī)構(gòu)再加三個點(diǎn)，就進(jìn)入實(shí)體，14%左右，這還算不錯的成本，但這種層層加水，每個環(huán)節(jié)都扒皮加碼的做法直接抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，對勞動生產(chǎn)率的提高是毫無貢獻(xiàn)的，而且是會把一個民族，把一個國家的金融體系帶入極其帶有賭博心態(tài)的短期行為，在這種情況下不太會有人拿錢去買股票，因?yàn)楣墒杏酗L(fēng)險，買這個通道的理財(cái)、同業(yè)是穩(wěn)賺不賠的，因?yàn)榇蠹叶贾烙行⿻r候，特別是銀行的理財(cái)，一旦出了風(fēng)險，好像各方面的壓力就是叫剛性兌付，這個結(jié)果是非常糟糕的一個結(jié)果。
整治前面講的扭曲行為的時候，還有一個我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們現(xiàn)在有些上市公司也搞所謂的理財(cái)，搞所謂的上下游的產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，這個問題是非常值得推敲的。實(shí)際上那種理財(cái)就是在放高利貸，我覺得這跟實(shí)體公司本身的行為是非常不穩(wěn)洽的。
4、大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，如果沒有資產(chǎn)證券化，我們銀行的資產(chǎn)負(fù)債表會越做越大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也會越做越大，這對資本的需求只能水多加面，面多加水，這是老生常談的一個題目，說了好多次了，也就是說在我們執(zhí)行巴塞爾3的國際標(biāo)準(zhǔn)之后，我們這么多大銀行上市，如果沒有資產(chǎn)證券化會在股票市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。
第四，長期下去是非常不好的一種形勢，但資產(chǎn)證券化和重要的一個方面就是有一個衍生品，就是CDS要跟上，這個方面還需要我們監(jiān)管部門達(dá)成共識，就是CDS要和金融機(jī)構(gòu)的資本消耗統(tǒng)籌考慮。一家銀行持有和ABS相應(yīng)的CDS的時候，資本的消耗上應(yīng)該給予充分的考慮和扣減的，否則交叉持有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以及對社會公眾購買證券化業(yè)務(wù)都沒有太大的積極性。但是我們不贊同搞ABS、CDS產(chǎn)品，以及適于混合物的N次方，這些方面都帶有不太好的因素，容易誤導(dǎo)社會公眾，以及誤導(dǎo)金融市場創(chuàng)新的方向。但是最基礎(chǔ)的ABS+CDS還是一個金融市場健康發(fā)展或者結(jié)構(gòu)校正的不可或缺的重要的金融工具，這方面希望我們各方面能夠進(jìn)一步研究，達(dá)成共識。
第五，支持貸款市場轉(zhuǎn)讓市場的發(fā)展，貸款轉(zhuǎn)讓市場還是有利于減少金融信貸機(jī)構(gòu)的資本消耗，也有利于把更多的社會資本引導(dǎo)到多層次的資本市場上來。將來貸款轉(zhuǎn)讓同樣可以和CDS結(jié)合起來，和CRM這些資本緩釋工具結(jié)合起來，這樣各種多層次的功能定位，明確的市場層次和功能明確的市場工具相互組合就非常有利于多層次資本市場的發(fā)展，只有多層次資本市場發(fā)展以后，我們金融業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表才能變的穩(wěn)健，整個社會的融資成本也可以在金融市場和股權(quán)市場的引導(dǎo)下做一些適當(dāng)?shù)慕档汀?/span>
我講的還不只是宏觀的方面，非常感謝劍閣邀請我做這個演講，祝本次論壇取得圓滿成功，祝在座的各位精英取得更大的學(xué)術(shù)成績，掙更多的財(cái)富。謝謝。
李劍閣：謝謝劉行長發(fā)揮的精彩發(fā)言，現(xiàn)在有請中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會副主席，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事王兆星先生做主題講演。
王兆星：大家好，非常榮幸被邀請參加今天的全球金融論壇，同時也非常榮幸在這里再次見到我們的一些老前輩、老領(lǐng)導(dǎo)、老朋友。同時，也在這里能夠果識更多的新朋友，新同學(xué)。
我的發(fā)言非常簡短，不會像士余行長那樣存在很大的不確定性，因?yàn)槲抑挥幸粋�稿子。今天我們上午論壇的主題叫改革發(fā)展的新征程，所以，突出了一個“新”字，那就是我們進(jìn)入了一個新的歷史的起點(diǎn)。所以，我在這里也想借題發(fā)揮，想從一個金融監(jiān)管者的角度來談一下我們所處的新時期面臨的新挑戰(zhàn)和我們應(yīng)該承擔(dān)的新使命。
首先，我們要清楚地認(rèn)識到我們已經(jīng)進(jìn)入了一個新的歷史時期，這樣一個歷史時期我認(rèn)為至少具有這樣幾個非常重要的特征。
首先，我們進(jìn)入了一個后金融危機(jī)時期。這場金融危機(jī)持續(xù)時間之久，影響之廣，破壞之重，以及它所帶來的變革之深刻，都將是歷史上所少有的。
這場危機(jī)摧毀了巨大的物質(zhì)財(cái)富，但是它也給我們帶來一些值得珍惜的，非常重要的精神財(cái)富、理論財(cái)富、制度財(cái)富和實(shí)踐財(cái)富，這場金融危機(jī)所帶給我們的反思，所帶來的理論上的變革和制度的變革，以及帶來的世界經(jīng)濟(jì)金融的新格局，都將對未來一段時期全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局和趨勢產(chǎn)生非常重大而深遠(yuǎn)的影響。
第二，我們所處的歷史時期是一個治理金融危機(jī)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這樣一個并重的時期。金融危機(jī)之后，國際社會，包括G20，包括巴塞爾銀行監(jiān)管委員會，以及各個國家的政府、央行監(jiān)管當(dāng)局都采取了一系列的改革措施，來治理這場危機(jī)，來加快這場危機(jī)的結(jié)束。同時，也采取了一系列的帶有一點(diǎn)刺激性、激進(jìn)性的財(cái)政的金融政策，來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇。所以，在未來一段時期，治理危機(jī)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康的復(fù)蘇仍然是我們國際社會和各個國家政府當(dāng)局所面臨的重要的歷史的任務(wù)。全面的恢復(fù)信心，全面的恢復(fù)在金融危機(jī)所遭受重創(chuàng)的信心，來為未來經(jīng)濟(jì)的健康和持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)定的基礎(chǔ)仍然任重而道遠(yuǎn)。
第三，我們所處于的時期也是一個財(cái)政政策、貨幣政策發(fā)生重大調(diào)整的時期，金融危機(jī)之后以美國為代表的政府及中央銀行采取了超常規(guī)的貨幣投放、量化寬松來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策。日本、歐盟也同樣都采取了刺激性的財(cái)政和貨幣政策。應(yīng)該說這些帶有刺激性的政策，帶有點(diǎn)兒強(qiáng)心劑的這樣一種處置方案，對于迅速的結(jié)束金融危機(jī)，恢復(fù)市場的穩(wěn)定，加快經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，應(yīng)該說發(fā)揮了很重要的作用。但是，這些政策它也會必然產(chǎn)生短期、長期、潛在和現(xiàn)實(shí)的負(fù)作用。同樣這些國家所采取的政策，特別是財(cái)政和貨幣政策，同樣在未來一段時期將面臨著這些政策如何退出，何時退出，而這種退出對本國經(jīng)濟(jì)，對全球，對未來將產(chǎn)生哪些連鎖的反應(yīng)。所以，仍將面臨著非常艱難的抉擇。
第四，我們所處的時期也是一個金融監(jiān)管制度規(guī)則的重大變革時期。國際金融危機(jī)之后，為了盡快的恢復(fù)信心，也為了防止下一次危機(jī)過早的到來，國際社會對監(jiān)管制度、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)則都進(jìn)行了重大的改革。第三版巴塞爾協(xié)議構(gòu)建了全球新的資本和流動性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時也構(gòu)建了宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的新的監(jiān)管的框架。同時，也正在研究探索如何處置危機(jī)，如何解決太大不能倒的道德風(fēng)險問題，來探索新的金融機(jī)構(gòu)的恢復(fù)、處置制度和相關(guān)的機(jī)制。各個國家也在變革自身的監(jiān)管的制度和結(jié)構(gòu)。應(yīng)該說監(jiān)管的深度和廣度都在進(jìn)一步擴(kuò)展。影子銀行、金融衍生產(chǎn)品的交易、金融消費(fèi)者的保護(hù)等等，都已納入到新的監(jiān)管制度的框架之內(nèi)。
第五，我們所處的新的歷史時期也是一個金融結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的時期。30年代大危機(jī)之后，金融業(yè)從混業(yè)走向了分業(yè)，70年代的放松管制，金融的自由化，金融又從分業(yè)進(jìn)入了混業(yè)的時代，而這種混業(yè)不可避免的帶來了非常明顯的復(fù)雜性、關(guān)聯(lián)性、傳染性和系統(tǒng)性。所以，金融危機(jī)以后，我們要對這樣一種金融機(jī)構(gòu)又進(jìn)行了新的反思。美國的沃克爾規(guī)則、英國的柵欄原則，以及歐盟出臺的新的監(jiān)管的方案，都是力圖將各類風(fēng)險不同，對金融穩(wěn)定和實(shí)體影響不同的金融業(yè)務(wù)、金融行業(yè)以適當(dāng)?shù)母黝惙绞絹硎顾麄兏餍衅涞溃瑏碜畲笙薅鹊姆婪犊赡芤鸬倪@種跨市場，跨行業(yè)，跨系統(tǒng)所帶來的全面的金融風(fēng)險。所以，現(xiàn)在可能我們又進(jìn)入了一個新的時期，金融結(jié)構(gòu)新的發(fā)展態(tài)勢，那就是既不是過去的那種嚴(yán)重的混業(yè)，也不是涇渭分明的分業(yè)，可能會走一條中間的路線。
第六，我們所處的歷史時期也是一個金融發(fā)展模式發(fā)生重要轉(zhuǎn)型的時期。這場危機(jī)也證明金融的自我創(chuàng)新，金融的自我循環(huán)，金融的自我膨脹，必然造成金融的嚴(yán)重泡沫，必然會造成全面的金融危機(jī)。所以，危機(jī)之后，我們一個深刻的反思和教訓(xùn)那就是金融必須要回歸金融的本源，要回歸金融的基礎(chǔ)的功能，金融要回到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)這樣一條根本的可持續(xù)發(fā)展的軌道上來。所以，我們必須要對危機(jī)前的金融發(fā)展模式進(jìn)行反思，進(jìn)行變革，要抑制過度的金融投機(jī)、金融的自我膨脹。
第七，我們所處的新的歷史時期也是一個對金融創(chuàng)新進(jìn)行重新反思，進(jìn)行重新調(diào)整的時期。金融創(chuàng)新是金融活力、金融效力，提高金融競爭力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的不可缺少的或者是一個不竭的動力。金融創(chuàng)新永無止境，但金融創(chuàng)新也必須要有度，必須是在一種法律法規(guī)和有效監(jiān)管及高度的透明之下來進(jìn)行。
我不反對金融創(chuàng)新，也不反對金融衍生工具，更不反對資產(chǎn)的證券化。剛才劉行長也在倡導(dǎo)要發(fā)展資產(chǎn)的證券化，但我要反對那些沒有監(jiān)管，缺乏透明的，是金融自我循環(huán)的那種更加復(fù)雜的那種金融創(chuàng)新，那種金融衍生產(chǎn)品和那種自查的證券化，它必將帶來的是金融大廈的倒塌，不會給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來更多的益處。
我們所處的新的歷史時期同時也是一個金融全球化重大的演變時期，我們也要對金融全球化進(jìn)行新的反思，進(jìn)行新的調(diào)整，但進(jìn)入全球化是大勢所趨，但是我們應(yīng)該看到，這次危機(jī)之后，從金融業(yè)務(wù)的全球化，金融規(guī)則的全球化，金融風(fēng)險的全球化，金融危機(jī)的全球化，到危機(jī)應(yīng)對的全球化，我們進(jìn)入了一個新的全球化的階段。
這就是我要跟大家講的，我們處在了一個新的歷史時期。在這樣一個新的時期，我們將面臨一系列新的挑戰(zhàn)，這就是我要講的我們的新挑戰(zhàn)。
首先，我們面臨的挑戰(zhàn)之一是目前各個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)蘇的不平衡與貨幣政策的不協(xié)調(diào)同時并存的這樣一種挑戰(zhàn)。美國、日本、歐盟都處在一個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同的階段，都面臨著不同的抉擇，新興市場經(jīng)濟(jì)國家也面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)減速，以及通貨膨脹的壓力，由此而帶來這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展和復(fù)蘇的不平衡就決定了各個國家所采取的貨幣政策、財(cái)政政策的不同，也就帶來了這樣一種對世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展帶來的一種不同的影響和效應(yīng)。各個國家將根據(jù)自己的情況、發(fā)展階段來采取針對本國經(jīng)濟(jì)的財(cái)政和政策，而很難更多的考量其他國家對世界經(jīng)濟(jì)的外溢的效應(yīng)和影響。這樣就給世界經(jīng)濟(jì)和市場帶來一種新的不確定性、新的波動的因素。
第二，正是由于西方國家采取的這些政策和這些政策的差異性，以及在退出過程中的不協(xié)調(diào)性，這樣同時也帶來了我們面臨的第二個挑戰(zhàn)，那就是新興市場經(jīng)濟(jì)國家將面臨貨幣貶值、資本外流和金融市場波動的挑戰(zhàn)。前不久阿根廷、印度、土耳其、馬來西亞等相關(guān)國家已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣貶值、市場波動、股票債券市場出現(xiàn)震蕩，這很大程度上既是由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響，同時也是美聯(lián)儲量化寬松政策的不確定性和其他國家采取的不同政策所產(chǎn)生的效應(yīng)所帶來的一種反應(yīng)。這些都會給發(fā)展中國家貨幣政策當(dāng)局和金融監(jiān)管當(dāng)局如何來應(yīng)對這種資本的外流，市場的波動，以及貨幣貶值，通脹壓力帶來新的挑戰(zhàn)。
第三，金融風(fēng)險這種跨國家、跨地區(qū)、跨系統(tǒng)、跨市場傳染的挑戰(zhàn)。
第四，我們所面臨的挑戰(zhàn)那就是在我們應(yīng)對危機(jī)的過程當(dāng)中，大幅度的提高了資本和流動性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這樣也會給金融銀行體系支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力帶來一定的影響。所以，我們將面臨著如何提高資本的流動性標(biāo)準(zhǔn)，提高金融體系的穩(wěn)健性、安全性和加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇之間如何尋找更好的平衡，面臨非常艱難的選擇，這也是我們面臨的重要挑戰(zhàn)。
第五，我們所面臨的挑戰(zhàn)也將會帶來由于銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提升和更加嚴(yán)格，也就會產(chǎn)生更多的影子銀行的快速的發(fā)展，會產(chǎn)生更多的監(jiān)管的規(guī)避和監(jiān)管的套利，而這種影子銀行在無監(jiān)管、無透明的野蠻生長的情況下，它也會給金融的穩(wěn)定，金融的安全帶來嚴(yán)重的威脅。所以，如何在加強(qiáng)對銀行體系監(jiān)管的同時，同時更好的規(guī)范和監(jiān)管這些影子銀行，來最大限度的防范有害于金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的這樣一個以金融創(chuàng)新為名的這樣一種監(jiān)管套利行為。
第六，除了這種全球形勢，中國也處在一個自己獨(dú)特的歷史時期，面臨自己獨(dú)特的新的挑戰(zhàn)，那就是我們進(jìn)入了一個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速的減緩，產(chǎn)能過剩的壓縮和對深層次矛盾的全面的改革。所以，無論是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也好，經(jīng)濟(jì)的增速減緩也好，產(chǎn)能過剩的調(diào)整也好，還是進(jìn)行利率市場化等改革也好，這些如果我們進(jìn)行的非常順利，將為下一步中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展奠定非常良好的基礎(chǔ)，如果處理不好，它同樣會聚集和放大金融風(fēng)險，給金融體系的安全帶來重大的沖擊。
這是我們在新的歷史時期面臨的一些新的挑戰(zhàn)。面對這些挑戰(zhàn)，我們金融監(jiān)管者應(yīng)該勇敢的承擔(dān)起新的時期所賦予我們的新的歷史使命。
第一，對于一個金融監(jiān)管者而言，維護(hù)金融體系的安全，維護(hù)金融體系的穩(wěn)健，保護(hù)存款人的利益，這是我們首要的，最重要的歷史使命。在這樣一種前提之下，我們還將承擔(dān)一些其他的重要的使命，那就是首先我們必須處理好增強(qiáng)銀行體系的穩(wěn)健性和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。
第二，我們必須處理好支持金融創(chuàng)新與維護(hù)金融安全的關(guān)系，要使得金融創(chuàng)新能夠健康的發(fā)展，能成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)功能的重要的支撐，而不是應(yīng)該成為威脅金融體系穩(wěn)定和安全的重要的因素。
第三，我們要處理好放松金融管制與加強(qiáng)金融監(jiān)管的關(guān)系。一方面，我們必須要繼續(xù)放松金融管制，盡快解決和減緩金融壓抑的狀況，使金融發(fā)揮更好的功能來更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，我們也必須吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，維護(hù)金融體系的安全，所以，必須要進(jìn)一步強(qiáng)化和完善金融監(jiān)管。
第四，要處理好發(fā)揮市場功能與強(qiáng)化市場紀(jì)律的關(guān)系。讓市場發(fā)揮配置資源的關(guān)鍵作用，就必須讓市場的因素、市場的價格、市場的要素充分發(fā)揮作用，來更好的發(fā)揮市場機(jī)制調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融運(yùn)行的這樣一種作用。但危機(jī)也告訴我們市場并不萬靈，市場也有缺陷，市場也有失敗，所以，在發(fā)揮市場、強(qiáng)化市場的同時，也必須要強(qiáng)化市場的紀(jì)律，市場的約束。
第五，要處理好保護(hù)存款人金融消費(fèi)的權(quán)益與防范金融道德風(fēng)險的關(guān)系。金融危機(jī)之后，我們一個重要的改革就是把保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益納入了我們監(jiān)管的視野和監(jiān)管的制度的范圍，并已經(jīng)建立了相關(guān)的法律制度，現(xiàn)在一行三會都設(shè)立了金融消費(fèi)者保護(hù)局，在不久的將來，存款保險也將誕生，這對于維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，維護(hù)金融市場參與者的信心都非常重要，但是如果保護(hù)不當(dāng)，存款保險制度的設(shè)計(jì)不當(dāng)，它也會帶來嚴(yán)重的道德風(fēng)險，也會大大的弱化市場紀(jì)律的約束。所以，我認(rèn)為對存款人，對金融消費(fèi)者的保護(hù)，應(yīng)該建立在法律法制的基礎(chǔ)上，應(yīng)該建立在公開公平公正的基礎(chǔ)上，對金融投資不應(yīng)有隱性擔(dān)保，剛性兌付，應(yīng)該最大限度的防止道德風(fēng)險的發(fā)生，以及它對金融安全穩(wěn)定的損害。
最后，我們也要處理好單體風(fēng)險和金融系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)系。在這樣一個高度的市場競爭當(dāng)中，特別是一個高度的利率市場化的環(huán)境當(dāng)中，金融機(jī)構(gòu)的失敗，金融機(jī)構(gòu)的退出是必然的，是必要的、必須的，也是強(qiáng)化市場約束，防范道德風(fēng)險所必須的，但關(guān)鍵是要防范這種單體的風(fēng)險而引發(fā)為系統(tǒng)風(fēng)險，所以，我們要始終堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險的這條底線，要不斷增強(qiáng)對風(fēng)險的識別，對風(fēng)險的預(yù)警和對風(fēng)險的控制的能力，要做到早發(fā)現(xiàn)、早識別、早預(yù)警、早隔離，早處置，增強(qiáng)監(jiān)管的前瞻性。
女士們，先生們，各位老師，各位領(lǐng)導(dǎo)，各位同學(xué)，我們在這樣一個新的歷史起點(diǎn)上，面對新的挑戰(zhàn)，我們要承擔(dān)起新的歷史的使命，以更大的勇氣，更大的智慧，在更高層次上實(shí)現(xiàn)金融體系改革發(fā)展穩(wěn)定的平衡，來支持國民經(jīng)濟(jì)健康協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。同時，在這樣一個過程當(dāng)中來建設(shè)中國更加強(qiáng)大，更加具有國際競爭力的中國的金融業(yè)。最后，祝論壇圓滿成功，謝謝大家。
李劍閣：非常感謝王兆星副主席內(nèi)容豐富，觀點(diǎn)鮮明，但是其實(shí)也不算簡短的一個發(fā)言，下面有請中國證券監(jiān)督管理委員會副主席姚剛先生講演。
姚剛：各位來賓，各位老師，各位同學(xué)，大家上午好。非常榮幸能夠參加今天的清華五道口全球金融首屆論壇。我今天想跟大家分享非常具體的事情，關(guān)于多層次股權(quán)市場建設(shè)當(dāng)中的“新三板”，學(xué)名叫全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。
昨天下午，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，我們俗稱叫新的國九條，十年以前國務(wù)院也出臺了一個意見，也是九條，現(xiàn)在叫老的國九條。新的國九條有這么一節(jié)，加快多層次股權(quán)市場建設(shè)，在這一節(jié)當(dāng)中有這么一段話，新的國九條提出這個要求，要強(qiáng)化證券交易所市場的主導(dǎo)地位，充分發(fā)揮證券交易所的自律監(jiān)管職能，壯大主板、中小企業(yè)板市場，創(chuàng)新交易機(jī)制，豐富交易品種，加快創(chuàng)業(yè)板市場改革，健全適合創(chuàng)新型成長型企業(yè)發(fā)展的制度安排，增加證券交易所市場內(nèi)部層次，然后就提到了新三板，叫加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立小額便捷靈活多元的投融資機(jī)制，后面還有一句話，在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系。
大家看了這段話以后，就可以理解到經(jīng)過20多年的努力，中國所謂股權(quán)的市場基本上已經(jīng)形成了一個多層次的格局，盡管剛剛開始形成，主要的就是交易所市場，交易所市場有二十多年的歷史了，分開了主板、中小企業(yè)板，從事這個工作的人來看，上海的主板也好，深圳的主板，深圳的中小板也好，其實(shí)適用的是一個法律法規(guī)，適用的是一個上市條件，總體來講這應(yīng)該是一個板塊。第二個層次就是創(chuàng)業(yè)板市場，它適用不同的法規(guī)，不同的上市條件，這和主板確實(shí)不一樣，它是另外一個板塊。所以，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)叫做“新三板”，大家都問為什么它叫“新三板”，而不叫“新四板”，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板到它不應(yīng)該是新四板了？我認(rèn)為主要是針對主板、創(chuàng)業(yè)板這樣一個市場，它并不是我們過去常說的所謂場外市場，現(xiàn)在隨著科技、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)達(dá)，交易方式的多元化，場內(nèi)、場外市場這種過去經(jīng)常使用的概念在如今已經(jīng)不是那么合適了。
想跟大家分享幾點(diǎn)：
第一，市場的定位，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，我們俗稱的“新三板”主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)提供服務(wù)的這么一個場所，是彌補(bǔ)證券交易所的不足。大家可能不是特別關(guān)注這個市場，這個市場是2013年1月16號在北京揭牌運(yùn)營的，當(dāng)時運(yùn)營的時候只是在北京、上海、天津、武漢四個高新園區(qū)當(dāng)中的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，到交易場所進(jìn)行掛牌，去年的12月，也就是不到半年以前國務(wù)院發(fā)布了一個《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，這是一個國務(wù)院層面的行政法規(guī)，明確了全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性的證券交易場所。為什么這么強(qiáng)調(diào)這個事情呢？就是咱們公司法、證券法有一條規(guī)定，股份公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓只能在證券交易所和國務(wù)院批準(zhǔn)的證券交易場所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，如果不是這樣一個場所，轉(zhuǎn)讓股份公司的股份，嚴(yán)格意義上來講是違反了現(xiàn)在仍然生效的《公司法》和《證券法》。所以，國務(wù)院這個決定就定位這個市場是一個全國性的證券交易場所，主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)服務(wù)，境內(nèi)符合條件的股份公司都可以到這個市場進(jìn)行掛牌，并進(jìn)行融資，進(jìn)行股份公開的轉(zhuǎn)讓，可以進(jìn)行資產(chǎn)的重組和債券的融資。國務(wù)院這樣一個決定一是給這個市場很明晰的法律定位，也給這個市場一個很明晰的服務(wù)的定位，同時將試點(diǎn)從四個園區(qū)擴(kuò)大到了全國。所以，現(xiàn)在全國只要是股份有限公司符合一定的條件，都可以申請到這個市場來掛牌。
截止到5月8號，在還不到半年的時間里，現(xiàn)在這個市場掛牌公司已經(jīng)達(dá)到了740家，總市值已經(jīng)達(dá)到了1434億，已經(jīng)初具規(guī)模。大家都知道，我們國家現(xiàn)在企業(yè)融資難、融資貴，剛才兩位領(lǐng)導(dǎo)都談到了這個問題，特別是中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)，得到的金融支持更是比較薄弱，比如股票市場，我們兩個交易所已經(jīng)二十多年的歷史了，上市公司才有2500多家，也就是平均每年新上市公司大概100多家，2500多家的上市公司，相對于中國龐大的企業(yè)數(shù)量，那是非常之小的。所以，想靠證券交易所這個市場來達(dá)到提升或大幅度提升直接融資比重這樣一個想法是不太現(xiàn)實(shí)的。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國各類企業(yè)有1400萬家，2500家上市企業(yè)在數(shù)量上可以忽略不計(jì)，盡管規(guī)模很大。所以，只有極少數(shù)的非常高端的企業(yè)才能進(jìn)入到資本市場，這也不是中國的資本市場的特殊情況，全球市場也都是這樣。這些中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)在獲得貸款方面，獲得間接融資的支持方面具有天生不利的地方，這也是大家都知道的。所以，它對于資金的需求是非常巨大的。
同時，資本市場有一類投資者叫私募股權(quán)投資資金也好，大家還賦予它各種各樣的名字，天使基金、創(chuàng)投基金、私募基金、PE等等，各種各樣的名字很多，這些基金是愿意承擔(dān)風(fēng)險，但是也在尋求高回報(bào)的這樣一個股權(quán)投資的投資者，這兩者需要對接，資本市場需要給它提供這樣一個平臺。
建立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立這樣一個平臺，我想這是國家為促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的發(fā)展，推動國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，激活民間投資，發(fā)揮市場在配置資源中的決定性作用的一個非常重要的戰(zhàn)略舉措。
這個“新三板”是全國性的證券交易場所，在這個地方掛牌的公司在法律上納入了非上市的公眾公司，是公眾公司就要滿足信息披露的要求，但是它不是上市公司，所以，非上市的公眾公司，這種公司的股份是可以進(jìn)行公開的轉(zhuǎn)讓的。在這個意義上來說，這個市場在法律上的定位和兩個交易所沒有本質(zhì)上的差別。但是差別在什么地方呢？差別主要在于服務(wù)對象不同，剛才我給大家匯報(bào)了，它主要服務(wù)于那三類的中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)，比如大家一聽說深交所中小企業(yè)板，深交所創(chuàng)業(yè)板是不是都是中小企業(yè)，在那兒上市的企業(yè)，按照咱們國家官方對中小企業(yè)的定義來說那些企業(yè)都不是中小企業(yè)，都是大企業(yè)，這些地方可以為中小企業(yè)提供服務(wù)。所以參與這個市場投資者的結(jié)構(gòu)不同。還有股份的轉(zhuǎn)讓方式不同。
交易所是資本市場，他們是股權(quán)市場頂層的市場，具有高度的公眾化的特征，就是散戶非常多，多到什么程度？多到我們證券交易所一年交易量的85%基本上是由散戶投資者貢獻(xiàn)出來的，中國資本市場的流動性是很高的，融資效率也還是比較高的，但是上市的標(biāo)準(zhǔn)也是很高的。
“新三板”為了一些還達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，可能股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求也不是那么強(qiáng)烈，大規(guī)模融資的需求也不是那么強(qiáng)烈的這一類的中小微的企業(yè)提供一個資本市場服務(wù)的平臺，由于這一類企業(yè)可能成立的時間不長，商業(yè)模式還不是太固定，處于產(chǎn)業(yè)周期的不同階段，風(fēng)險比較高，大進(jìn)大出的可能性是有的。所以，在這么一個市場里我們不希望像交易所那樣引入大量的散戶投資者進(jìn)入這個市場，我們交易所市場散戶投資者比較多，換手率比較高，投機(jī)氛圍比較強(qiáng)，各種各樣的毛病，被市場所詬病，“新三板”的市場里我們引入了比較高的投資者的門檻，比如注冊資本金一千萬以上的法人，個人金融資產(chǎn)500萬以上的個人，所以，基本上算一個準(zhǔn)機(jī)構(gòu)間的市場。這些投資者具有比較高的風(fēng)險的識別能力和風(fēng)險的承受能力。所以，這個市場是一個風(fēng)險外溢性比較小的市場，社會公眾基本上沒有參與，也正是在這么一個前提之下，這是很重要的前提，在這么一個前提之下，這個市場的制度才能做一些和我們證券交易所不同的一些安排。
這是想給大家報(bào)告的第一個內(nèi)容，就是市場的定位。
第二，想跟大家匯報(bào)一下“新三板”的市場的制度安排是體現(xiàn)了現(xiàn)在中央國務(wù)院要求的簡政放權(quán)，讓市場在資源配置當(dāng)中發(fā)揮決定性作用這么一個基本的理念。
一是最大限度的減少行政審批，要到這個市場來掛牌，要到這個市場來融資，你要是上市公司，大家都知道批評很多，審核很復(fù)雜，排隊(duì)很長，經(jīng)常還由于各種各樣的原因停止發(fā)行股票，每次一說要恢復(fù)發(fā)行股票市場軒然大波，這兩天媒體又報(bào)道5月份大量新股上市，于是乎股指承壓怎么怎么樣，交易所市場擺脫不了這個魔咒。很多人提意見那主要是因?yàn)檎畬徟珖?yán)的原因，管的太多的原因，審批權(quán)下方給交易所就好了。我們今天不討論這個問題，在“新三板”這個市場上，中國證監(jiān)會基本上豁免了所有的行政許可，而把審核的職能交給了市場本身。所以，申請掛牌，來申請融資，只要股份公司的股東人數(shù)不超過200人，這個200人是法律規(guī)定的，200人是公眾公司和非公眾公司的一個法律上的界限，只要不超過200人，中國證監(jiān)會豁免行政許可，全部由場所來進(jìn)行審核核準(zhǔn)，掛牌公司什么時候進(jìn)行融資，什么價格進(jìn)行融資，完全由市場，由公司來決定，政府不干預(yù)，就是這么一個市場。由于在這個市場掛牌的企業(yè)大量是中小微企業(yè)，時間都不長，股東人數(shù)絕大多數(shù)都是200人以下，所以，實(shí)際上在這個市場的掛牌和融資證監(jiān)會是沒有行政許可這樣一種安排。
還有并購重組，并購重組在上市公司當(dāng)中是一個非常重要的安排，有諸多的法規(guī)和規(guī)章的限制，當(dāng)然需要維護(hù)公眾投資者的利益，在這個市場上由于社會公眾參與的比較少，風(fēng)險外溢性比較小，所以，在并購重組這個問題上沒有對雙方的定價做硬性的規(guī)定，雙方可以自主定價，等等做了這些安排，就是在行政許可方面做了簡化的安排。
二是大家也比較關(guān)心的，掛牌條件，上市公司上市條件設(shè)不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，在“新三板”這個市場沒有任何的財(cái)務(wù)的門檻，不管交易所主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，財(cái)務(wù)門檻是個非常重要的門檻，你這個企業(yè)沒有一定的盈利，沒有一定的持續(xù)盈利能力是不能上市的，不能融資的，在這個市場沒有任何財(cái)務(wù)的門檻。從這個意義上來說，尚未盈利的企業(yè)也可以到這個市場來掛牌。大家批評很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到了境外，不在中國內(nèi)地市場上市，大家批評說為什么不來上市，是因?yàn)槟闵鲜械囊筇�，你有盈利的要求，大量的互�?lián)網(wǎng)企業(yè)早期都是在燒錢的，都不盈利的，你這個市場沒有包容性，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能在境內(nèi)上市原因很多，今天也不討論這個問題，但是這也是其中的原因之一，“新三板”市場是沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)的，但是你需要對你財(cái)務(wù)的狀況，披露兩年的情況，而且需要有資格的會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。
三是以信息披露為中心，我們現(xiàn)在講公開發(fā)行審核也好，注冊制的改革，注冊制改革有一條，以信息披露為中心，就是政府審核部門不對企業(yè)的好、壞、價值做判斷，而是要求企業(yè)把你的信息充分的披露給投資者，消除直接融資里容易產(chǎn)生的信息不對稱的問題。
“新三板”是貫徹了這樣一個基本的理念。同時，它還和上市公司不一樣，上市公司是有一個模板，你必須披露什么，有很詳細(xì)的要求，“新三板”對信息的披露除了有必須披露的要求以外，企業(yè)還可以根據(jù)自己所處行業(yè)的特點(diǎn)、區(qū)域的特點(diǎn)，所處發(fā)展階段的特點(diǎn)自行披露信息，這種通用的信息和特質(zhì)的信息相結(jié)合的信息披露制度，這樣更利于這些專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行篩選。
四是不同的交易方式。大家知道證券交易所就是一個交易方式，集中競價交易，在這個市場里由于掛牌的企業(yè)規(guī)模小，股份數(shù)量不是很多，股權(quán)非常集中，這種家族企業(yè)，甚至夫妻兩個人的企業(yè)，員工持股的企業(yè)都不在少數(shù)，所以，他們對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求是不一樣的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于上市公司。所以，在這個市場里提供了三種交易的方式，一個就是最原始的協(xié)議交易，張三和李四談好了，我們可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓。第二個叫做市商制度，目前咱們國家的交易場所里還沒有用做市商這樣一個制度來安排股份轉(zhuǎn)讓的。第三種就是對一些流動性確實(shí)很強(qiáng)，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)板的公司可以設(shè)置集中競價的制度。這三種制度今后會并行，由企業(yè)自主挑選，“新三板”本月就要系統(tǒng)切換升級，今年八九月份就能夠正式的提供這三種轉(zhuǎn)讓的方式。
我上面跟大家報(bào)告的四個方面，“新三板”這個市場根據(jù)它服務(wù)對象和定位的不同，安排了一些和主板交易所市場不同的制度安排。
第三，也是最后一個方面，給大家分享一下對“新三板”幾個認(rèn)識的角度。
第一個方面，不宜用交易所的思維來看待“新三板”市場。剛才給大家報(bào)告了這個市場有很多特點(diǎn)，因?yàn)槲覀兌嗄曩Y本市場只有交易所，大家不管是投資者還是監(jiān)管部門，包括我們在內(nèi)都是這樣，說著說著就說回到交易所市場里了，大家容易用交易所的觀點(diǎn)或者交易所的指標(biāo)來判斷這個市場。比如前不久有篇報(bào)道說“新三板”掛牌，一家企業(yè)首日轉(zhuǎn)讓發(fā)生了一個價格，這個價格暴漲了700%多，“新三板”遭遇爆炒，重演交易所弊端，有這么一篇報(bào)道，其實(shí)這是完全兩個概念，因?yàn)椤靶氯濉钡膾炫乒驹趻炫频臅r候和交易所的上市公司不一樣，上市公司在上市的時候它要先發(fā)行股份，然后再上市發(fā)行股份有發(fā)行價，上市成交有成交價，一般我們漲幅是說上市首日的成交價相對發(fā)行價漲了多少，我們國家很高，“三高”或者爆炒等等，咱們市場掛牌的時候絕大多數(shù)是不發(fā)行股份的，股份的轉(zhuǎn)讓也非常少。所以，第一天掛牌能有轉(zhuǎn)讓的實(shí)屬罕見的企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價格比如七塊，股份的面值一塊衡量的話那就漲了700%，也可能100萬股，你就得出一個結(jié)論這個市場是被爆炒的，和實(shí)際情況相去甚遠(yuǎn)，因?yàn)樗容^習(xí)慣用交易所過去的指標(biāo)衡量，容易引起誤解。
還有投資者關(guān)注能不能通過頻繁的交易獲得交易價格的價差，因?yàn)榻灰姿袌雒刻炷敲炊嘟灰琢�，咱們國家兩個市場交易量平均兩千多億，短進(jìn)短出的非常多，大家都在博取價差，很關(guān)心這個市場是不是這樣，然后說這個市場部行，太不活躍了，沒有交易的機(jī)會，這種觀點(diǎn)也是交易所市場的觀點(diǎn)。實(shí)際上這個市場的掛牌主低它對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求并不是非常的強(qiáng)烈，兩個人的公司正在蓬勃發(fā)展，充滿了創(chuàng)業(yè)的喜悅，價值還沒有充分體現(xiàn)出來的時候，我把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人需要認(rèn)真考慮的，所以，用這種方式來判斷這個市場是否成功，是否不成功我覺得都不合適，還是應(yīng)該有一套適應(yīng)這個市場的，判斷這個市場的一到指標(biāo)角度來加以評判。這是第一個方面。
第二個方面，也不宜僅用這個市場的掛牌公司是否轉(zhuǎn)板上市了或者一次融資了多少來判斷這個掛牌企業(yè)是否成功。我相信這個市場掛牌企業(yè)的數(shù)量會非常多，不到半年已經(jīng)740家了，今年鐵定超過1000家，會很快的速度超過兩個交易所上市公司的總量，但它規(guī)模是非常小的，相信大量在這個地方掛牌的企業(yè)，今后都不會轉(zhuǎn)為上市公司，因?yàn)樯鲜泄居泻芨叩拈T檻，有很高的成本，要得到投資者認(rèn)可，這里面的很多公司可能會發(fā)生我們在主板市場看不見的大進(jìn)大出，比如在交易所市場退市是個很困難的問題，在這個地方退市可能就比較簡單，因?yàn)樗L(fēng)險外溢性是很小的，很多企業(yè)可能在掛牌過程中就被收購兼并掉了，很多已經(jīng)被裝到上市公司里，實(shí)現(xiàn)了間接上市，它的方式是多種多樣的，不一定千軍萬馬都要走上市公司這條路，也是不現(xiàn)實(shí)的，再有這個企業(yè)處于這種發(fā)展階段，它對于稀釋它的股權(quán)是很慎重的，不會像上市公司那樣大量的發(fā)行股份稀釋股權(quán)，因?yàn)橹饕蓹?quán)是自己的，所以，每次融資幾千萬就是非常大的數(shù)額。很多人說三板也可能圈錢分流主板的資金等等，這些都是不正確的看法，不能用這種看法來判斷這些掛牌公司它到底成功與否，實(shí)際上這些掛牌公司通過股份公司改制，健全公司治理，披露信息來提高本身的透明度和公司的信用來吸引這些PE，一些專業(yè)的投資者，甚至一些我們的銀行，銀行一般不愿意把錢隨便貸給中小微企業(yè)，但是對于掛牌公司，由于這些公司有一定的外在監(jiān)管的約束，我們幾大行都跟“新三板”簽訂了合作協(xié)議，就是給你一定的授信額度，是可以給這些公司進(jìn)行貸款的。所以，在這個平臺上還實(shí)現(xiàn)了直接融資和間接融資的結(jié)合這樣一個非常好的效果。
第三個方面，要把全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)市場加以區(qū)分。剛才給大家報(bào)告的這個市場是一個全國性的市場，是一個可以公開轉(zhuǎn)讓的市場。所以，股東人數(shù)可以超過200人，搞企業(yè)的人認(rèn)為這個很重要，股東人數(shù)超過200人，它的公眾性就比較強(qiáng)了，風(fēng)險的外溢性就比較強(qiáng)了，作為監(jiān)管部門要納入比較嚴(yán)格的監(jiān)管。區(qū)域性的股權(quán)市場在法律上是非公開的市場，國務(wù)院專門有文件做了幾條政策的限定，就是你不能搞集中競價的交易，你不能向不特定對象轉(zhuǎn)讓股份，你不能轉(zhuǎn)讓以后股東人數(shù)超過200人，你的買賣，當(dāng)天買不能當(dāng)天賣，必須5天以后，著名的“T+5”，有一系列的安排，另外你掛牌的企業(yè)應(yīng)該是區(qū)域性的，而不是無全國性的，等等，所以，“新三板”是一個公開性的全國性的市場。在區(qū)域性市場掛牌的企業(yè)如果希望進(jìn)一步發(fā)展壯大，進(jìn)一步引入全國性的投資者，進(jìn)一步提高透明度和知名度，可以申請?jiān)谌珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)來進(jìn)行掛牌，這個道路是通的，也有人叫轉(zhuǎn)板，也可以是通的。
第四個方面，對這個市場的監(jiān)管也有一些誤解，大家認(rèn)為因?yàn)槟惴潘闪饲岸说墓苤�，認(rèn)為這個市場是沒有監(jiān)管的，會不會劣幣驅(qū)逐良幣，會不會騙子橫行，其實(shí)這是不正確的，對這個市場我們采用了一個前端放松管制，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管的監(jiān)管的方式方法，不管從媒體，從對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施和處罰，以至于觸犯法律我們的刑事追究這個市場都是健全的，今后中國證監(jiān)會還會在《證券法》修改的時候，能夠?qū)⒑瓦@個市場相對應(yīng)的法律的罰則寫的更清晰，進(jìn)一步加強(qiáng)對這個市場的監(jiān)管，特別是欺詐掛牌的情況。
最后是這個市場掛牌公司的低標(biāo)準(zhǔn)和投資者的高門檻這樣一個矛盾很多人提出質(zhì)疑，說這個市場的門檻太低了，什么人都可以進(jìn)來，是不是把這個市場掛牌的主體搞的比較亂，是不是應(yīng)該提高門檻，對于投資者來說，你把個人投資者金融資產(chǎn)提到500萬，基本上只有極少數(shù)的人可以參與，市場參與者比較少，交易不活躍，是不是應(yīng)該讓散戶進(jìn)來。不同的看法。我們的想法正是因?yàn)槲覀冇斜容^高的投資者適當(dāng)性的安排，所以，才把掛牌的門檻放得比較低，讓市場來篩選，而不是通過設(shè)置門檻來篩選。
以上就是給大家簡要的匯報(bào)了一下“新三板”在多層次股權(quán)市場當(dāng)中一個上接交易所市場，下接區(qū)域性股權(quán)市場這樣一個承上啟下的市場平臺我們的一些基本看法，中國證監(jiān)會有意在這個市場平臺上做一些交易所市場現(xiàn)在還不太適合做的一些監(jiān)管方面的探索，比如注冊制的一些探索，在這個市場上因?yàn)橛幸恍l件，我們?nèi)プ鲆恍﹪L試，我們會和市場的各個方面保持密切的互動，傾聽大家的聲音，也希望大家除了關(guān)注交易所市場之外，也關(guān)注這樣一個市場，努力把全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)成為一個充滿活力，包容性強(qiáng)，富有特色的綜合性的金融服務(wù)平臺。謝謝大家。
李劍閣：謝謝姚剛副主席，他把昨天剛出來的國九條對新三板做了詳盡的介紹，他說他的講話題目比前兩位領(lǐng)導(dǎo)的題目小，但是我覺得他新、細(xì)、實(shí)這三個是他剛才講演的非常鮮明的特色，下面請中國保險業(yè)監(jiān)督管理委員會副主席周延禮先生，他同時也是五道口金融學(xué)院的理事，謝謝。
周延禮：大家從銀行可以借到錢，投資到資本市場可以賺到錢，但是談到保險業(yè)，大家可能都比較關(guān)注要自己掏出錢來買保險，這樣就比較難。保險有什么好處？大家知道保險有三大功能，在經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、社會管理和資金融通，可以服務(wù)經(jīng)濟(jì)、保障經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，也可以解決老百姓日常生活未來的安排，醫(yī)療、養(yǎng)老、社會保障、衣食住行、財(cái)富管理。這次論壇大家知道是以改革委主題的，黨的十八屆三中全會全面深化改革，提出了這方面的要求，我們這次論壇也是按照這樣一個主題來推進(jìn)。
推進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展很重要的是要加大社會的共識，凝聚社會的力量，推動改革。大家知道金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)這盤棋活了，就主要靠金融這盤棋是否能搞活。如果金融發(fā)展的好，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就有基礎(chǔ)。所以，推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很重要的得把金融搞好，所以，推動金融發(fā)展有著切實(shí)的意義，我想作為保監(jiān)會，也是立足于服務(wù)經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的角度，我們綜合做一個分析判斷。
當(dāng)前我們對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢，以及在國際上復(fù)雜多變的金融和經(jīng)濟(jì)形勢做出了五個并存的判斷。
一是全球化的減速與區(qū)域化加速并存，隨著WTO以及多哈回合談判長達(dá)13年之久，越來越多的經(jīng)濟(jì)體都考慮姿勢的利益考慮，正在加大雙邊和多邊，甚至區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的談判。比如美國力推的TPP，就是跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定，還有TTIP, 跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴的協(xié)定，還有東盟和中國正在推動的地區(qū)全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系的協(xié)定，等等，通過這些協(xié)定，談判推進(jìn)，我們也預(yù)示著WTO面對著巨大的挑戰(zhàn)，甚至有被邊緣化的風(fēng)險，這是一個判斷。
二是世界經(jīng)濟(jì)總體的復(fù)蘇與地區(qū)的國別增長的差異。實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)度過了金融危機(jī)以來最困難的時期，但面臨著不確定性，而且分化的趨勢比較明顯。美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，但是從一季度的增長數(shù)據(jù)來看，也表現(xiàn)出很多的隱憂，就業(yè)為未能真實(shí)客觀的反映實(shí)情，歐盟經(jīng)濟(jì)有所平穩(wěn)，但根本問題尚未解決，部分成員國家的經(jīng)濟(jì)缺乏競爭力，日本的經(jīng)濟(jì)雖然說已經(jīng)走出了通縮的跡象，但潛在的債務(wù)風(fēng)險非常巨大另外，一些新興的市場國家由于受美國緊縮QE的影響，對資金的需求壓力是巨大的。再加上地區(qū)政治和軍事的沖突等原因，也出現(xiàn)了一些增長緩慢，資金外流和金融動蕩的現(xiàn)象。
三是科技創(chuàng)新的整體的停滯和局部的突破并存發(fā)展。21世紀(jì)初IT泡沫破滅，科學(xué)技術(shù)大規(guī)模的革命性的突破相對的停滯，能持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)增長的新興產(chǎn)業(yè)不多，資金市場涌向房地產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟(jì)，這也是引發(fā)國際金融危機(jī)的重要因素之一。同時，互聯(lián)網(wǎng)，以及移動終端等廣泛的應(yīng)用，推動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)，尤其是相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，并且催生了一些新的商業(yè)模式。
四是我國經(jīng)濟(jì)正處在調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級與提質(zhì)增效并存的發(fā)展階段。大家知道，改革開放以來，特別是加入WTO以來，經(jīng)過十多年我們攻堅(jiān)克難，因勢利導(dǎo)，穩(wěn)中求進(jìn)，開拓創(chuàng)新，已經(jīng)成為全球的第二大經(jīng)濟(jì)體。從我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來講，還不能完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。雖然在這方面取得了一些進(jìn)展，具體表現(xiàn)在出口產(chǎn)品的技術(shù)含量也逐步的提升，單位GDP消耗同比有所下降，第三產(chǎn)業(yè)增加值在GDP的比重有所上升，這些都是好的現(xiàn)象，但是產(chǎn)業(yè)過剩的問題也是脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
五是傳統(tǒng)金融和傳統(tǒng)金融市場的競爭與新興的互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)并存。新技術(shù)使傳統(tǒng)金融市場出現(xiàn)了一些新的變化，一些新興的信息技術(shù)企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)滲透于傳統(tǒng)的金融業(yè)，靈活便利的財(cái)富增值和資金支付，加速了市場利率化的催生，金融在某種程度上也出現(xiàn)了大眾化的趨勢。金融市場的參與者面臨著傳統(tǒng)的競爭和新興的科技技術(shù)的挑戰(zhàn)。我國三十多年來改革開放的實(shí)踐也證明在復(fù)雜多變的形勢下，要準(zhǔn)確的把握機(jī)遇，順利的迎接挑戰(zhàn)，只有堅(jiān)定不移的依靠改革，才能為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展注入強(qiáng)大的動力。
大家知道我國保險業(yè)每一輪新的發(fā)展都與改革開放直接相關(guān)的，比如說從恢復(fù)國內(nèi)業(yè)務(wù)，打破獨(dú)家壟斷，允許外資的進(jìn)入，產(chǎn)險、壽險分業(yè)經(jīng)營，增加市場主體，開發(fā)新興產(chǎn)品，開拓銀郵渠道，推進(jìn)費(fèi)率和資金市場化改革，等等，這些都和保險業(yè)的改革直接相關(guān)的，也體現(xiàn)了時代的特征和中國的特色，這是通過改革推動了保險業(yè)的發(fā)展，也取得了一些值得稱贊的成就。
一是在綜合實(shí)力明顯增強(qiáng)，大家知道保險業(yè)現(xiàn)在總資產(chǎn)已經(jīng)近9萬億，有4家保險公司已經(jīng)進(jìn)入世界500強(qiáng)，一家保險集團(tuán)入選全球9家系統(tǒng)重要性的保險機(jī)構(gòu)之一，我國已經(jīng)成為全球最重要的新興保險大國。
二是市場體系逐步建立，現(xiàn)在共有保險法人機(jī)構(gòu)171家，專業(yè)的保險中介機(jī)構(gòu)2500多家，代理機(jī)構(gòu)20多萬家，營銷員300多萬人。
三是改革開放深入推進(jìn)，國有保險股份制改造深入推進(jìn)，七家保險企業(yè)在境外上市。有16個國家和地區(qū)的境外保險機(jī)構(gòu)在華設(shè)立了55家保險公司。
四是服務(wù)能力日益提升。2013年我們支付的各項(xiàng)賠款達(dá)到6213億元，保險業(yè)在服務(wù)現(xiàn)代金融、社會保障、農(nóng)業(yè)保障、災(zāi)害救助、社會管理等五大體系中發(fā)揮了日益重要的作用。
過去保險業(yè)持續(xù)健康快速的發(fā)展主要靠的是改革，今后保險業(yè)開拓發(fā)展新征程關(guān)鍵還得靠改革。十八屆三中全會通過的決定做出了使市場在資源配置中起決定性作用和更好的發(fā)揮政府的作用，重大的理論創(chuàng)新，并四次提到了商業(yè)保險，這從制度設(shè)計(jì)上為保險業(yè)創(chuàng)造了難得的發(fā)展機(jī)遇。保險業(yè)將從以下三個方面把握機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)新的改革發(fā)展的新路徑。
第一，運(yùn)用現(xiàn)代保險機(jī)制，服務(wù)國家改革戰(zhàn)略。保險業(yè)將按照國家五位一體的改革戰(zhàn)略部署，積極主動，核心的是在完善和發(fā)展中國特色社會主義制度，推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化過程中發(fā)揮好保險市場這一機(jī)制作用，體現(xiàn)在在以下五個方面。
1、發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的助推器作用，服務(wù)經(jīng)濟(jì)體制改革。保險業(yè)可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定的資金來源，積極的消費(fèi)信心，全面的風(fēng)險管理，有效的貿(mào)易保障。
2、發(fā)揮財(cái)政放大器作用，服務(wù)政府轉(zhuǎn)變職能。保險機(jī)制可以把災(zāi)害損失在全國，乃至全球范圍內(nèi)進(jìn)行分散，減輕政府，包括災(zāi)害損失的負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)財(cái)政的可持續(xù)性。
3、發(fā)揮矛盾的緩沖器作用，服務(wù)社會體制改革。保險作為市場機(jī)制，可以在處理矛盾糾紛中起到創(chuàng)新方式、降低成本、提高效率的作用。比如在交通事故當(dāng)中，保險機(jī)構(gòu)可以比較快捷地處理一些道路的交通事故和矛盾糾紛。
4、發(fā)揮利益調(diào)節(jié)作用，服務(wù)生態(tài)文明體制改革。經(jīng)濟(jì)社會中的很多問題大多數(shù)最終體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的利益問題，可以利用保險這一利益的杠桿來進(jìn)行調(diào)節(jié)。
5、發(fā)揮市場三支柱作用，服務(wù)金融體系的改革。當(dāng)前，我國保險業(yè)與金融市場三支柱之一的還是很不相配的，2013年，雖然我國保費(fèi)收入占GDP只有3%，大大低于美國的8.2%，日本的11.4%，英國的11.3%的水平，保險資產(chǎn)在金融總資產(chǎn)中占比僅為6%，而在全球十大金融集團(tuán)當(dāng)中，保險集團(tuán)只有6家，美國的保險資產(chǎn)為17.6萬億元，比銀行業(yè)13.4萬億美元還要高，這樣相比下來，我們還有很大的發(fā)展空間。
第二，保險業(yè)要推動市場配置資源，深化保險市場改革。保險業(yè)服務(wù)國家改革發(fā)展的戰(zhàn)略，首先必須深化自身的改革，煉好內(nèi)功，增強(qiáng)服務(wù)能力，核心是讓市場在保險資源配置中起決定性的作用，同時，也發(fā)揮保險監(jiān)管的作用，通過改革解放保險生產(chǎn)力，激發(fā)保險市場的活力和行業(yè)的內(nèi)生動力，主要體現(xiàn)在以下三個方面：
1、深化公司治理制度的改革。近年來，我們推動保險公司的股份制改革，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理，取得了良好的效果。我們將繼續(xù)加強(qiáng)政策引導(dǎo)和制度約束，支持保險公司公開上市，規(guī)范內(nèi)控的監(jiān)督和激勵機(jī)制，完善董事會、監(jiān)事會、獨(dú)立董事等履職機(jī)制，健全信息通報(bào)和披露機(jī)制，提高保險經(jīng)營的透明度，鼓勵保險公司探索扁平化的管理和專業(yè)化的經(jīng)營，精簡鏈條，降低成本，加強(qiáng)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善生命表、疾病發(fā)病率表、準(zhǔn)風(fēng)險損失率表、車行風(fēng)險系數(shù)等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，發(fā)揮中國保險信息技術(shù)管理公司的平臺作用，提升保險經(jīng)營管理的科學(xué)化水平。
2、深化市場機(jī)制的改革。近年來，我們以建立市場化的準(zhǔn)入和退出機(jī)制、費(fèi)率形成機(jī)制、資金運(yùn)用機(jī)制為主要目標(biāo)，大力深化改革，取得了明顯的成效。
3、繼續(xù)擴(kuò)大對內(nèi)和對外開放。保險業(yè)在金融業(yè)中開放最早，力度最大，開放取得了巨大的成就，促進(jìn)了改革，我們將繼續(xù)堅(jiān)持對外開放不動搖，支持外資保險公司依法在華開展保險業(yè)務(wù)，促進(jìn)保險產(chǎn)品、服務(wù)、管理、技術(shù)等創(chuàng)新，支持金融改革和自貿(mào)區(qū)建設(shè)，支持內(nèi)地與港澳臺的保險合作。
中國已經(jīng)成為世界上第一大貨物貿(mào)易國和第三大對外投資國，保險業(yè)將圍繞著國家貿(mào)易和海外戰(zhàn)略，加大對貨物運(yùn)輸、貿(mào)易往來、海外投資等風(fēng)險提供保障，拓寬我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地緣基礎(chǔ)，將繼續(xù)加大對內(nèi)開放的力度，支持社會資本準(zhǔn)入，鼓勵民營資本參與國有保險企業(yè)的改革，支持發(fā)展混合所有制保險企業(yè)，推動建立多層次多成份保險市場。
第三，更好的發(fā)揮監(jiān)督作用，探索保險監(jiān)管的改革。
近兩年來，保監(jiān)會著力于健全保險監(jiān)管的法律法規(guī)制度，推進(jìn)第二代償付能力監(jiān)管體系的改革，切實(shí)維護(hù)保險消費(fèi)者的利益，在建設(shè)現(xiàn)代保險監(jiān)管體系上邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐，我們將繼續(xù)深化監(jiān)管改革，核心是處理好監(jiān)管與市場的關(guān)系，更好的發(fā)揮監(jiān)管作用，構(gòu)建中國特色保險監(jiān)管制度，推進(jìn)保險監(jiān)管體系和監(jiān)管能力的現(xiàn)代化。
1、監(jiān)管理念的改革。強(qiáng)化改革意識，推進(jìn)簡政放權(quán)，分清監(jiān)管與市場的邊界，該放的要放到位，把該管的要管的住，管的好，減少監(jiān)管對保險企業(yè)經(jīng)營活動的直接干預(yù)，將監(jiān)管重心轉(zhuǎn)移到培育公平競爭的市場環(huán)境上來。
2、監(jiān)管制度的改革。要按照抓服務(wù)，嚴(yán)監(jiān)管，防風(fēng)險，促發(fā)展的要求，遵循保險監(jiān)管的基本規(guī)律，立足于我國新興保險大國的實(shí)際情況，順應(yīng)當(dāng)前保險監(jiān)管改革的趨勢，加強(qiáng)構(gòu)建系統(tǒng)完備、科學(xué)規(guī)范、運(yùn)行有效的監(jiān)管制度。重點(diǎn)是加快建設(shè)中國特色，突出風(fēng)險導(dǎo)向的第二代償付能力監(jiān)管制度，健全公司治理和保險集團(tuán)的監(jiān)管制度，完善消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，積極的參與國際保險監(jiān)管規(guī)則的制定工作。
3、監(jiān)管機(jī)制的改革。要按照一是維護(hù)公平與促進(jìn)效率，二是功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管，三是宏觀審慎與微觀審慎，四是順周期監(jiān)管與逆周期監(jiān)管，五是原則性監(jiān)管和規(guī)則監(jiān)管等五個統(tǒng)一的原則，健全完善保險監(jiān)管的運(yùn)行機(jī)制，重點(diǎn)是強(qiáng)化全流程的監(jiān)管，加強(qiáng)對產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和市場監(jiān)管的力度，促進(jìn)監(jiān)管的連續(xù)性和一致性，避免監(jiān)管的真空和多重監(jiān)管，改進(jìn)市場行為的監(jiān)管，強(qiáng)化法人機(jī)構(gòu)的管理，提高違法違規(guī)的成本，完善保險監(jiān)管的組織設(shè)置，優(yōu)化監(jiān)管的流程，注重整體風(fēng)險的防范，提高監(jiān)管的效率。
4、監(jiān)管方式的改革。進(jìn)一步的放開前端的機(jī)構(gòu)、高管、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)等行政審批，切實(shí)地加強(qiáng)后端的跟蹤、分析、管理，重點(diǎn)是改革產(chǎn)品審批和備案制度，建立電子化產(chǎn)品監(jiān)管底細(xì)，加快保險監(jiān)管信息系統(tǒng)的建設(shè)，建立保險數(shù)據(jù)共享信息平臺，提供非現(xiàn)場監(jiān)管的效力，推進(jìn)“12378”熱線建設(shè)，完善保險糾紛調(diào)處機(jī)制，加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，強(qiáng)化保險經(jīng)營、保險服務(wù)和保險監(jiān)管的信息披露，強(qiáng)化保險監(jiān)管的透明度。
女士們，先生們，隨著全面深化改革的推進(jìn)，保險業(yè)有望于今年成為世界上第三大保險市場，成為我國風(fēng)險管理的重要推動者和提供者，社會保障的重要參與者，居民財(cái)富的重要管理者。在推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步，促進(jìn)改革中將會發(fā)揮更大的作用。
最后，預(yù)祝本次論壇能夠取得圓滿成功。謝謝大家。
祁斌：各位領(lǐng)導(dǎo)，我們下一個環(huán)節(jié)是討論多層次資本市場，多層次資本市場是一個全球非常關(guān)注的話題，在昨天頒布的新國九條里也是非常醒目的，我們在研究多層次資本市場的時候做了很多國際比較，發(fā)現(xiàn)很多國家其實(shí)沒有這個概念，但是美國的多層次資本市場發(fā)展的是比較成功的，我們探討這個原因，最根本的還是因?yàn)槊绹且粋�大國，是個大國經(jīng)濟(jì)，中國也是個大國，也是大國經(jīng)濟(jì)，所以，中國發(fā)展資本市場的需求也是非常迫切的。
我們今天請到幾位業(yè)界的領(lǐng)袖和資本市場的一些領(lǐng)導(dǎo)，也是非常資深的專家，分別是來自深交所的宋麗萍同志，來自于中國金融期貨交易所的董事長張慎峰同志，還有證監(jiān)會的投資保護(hù)局局長李量同志，還有中信證券董事長王東明先生，有請他們幾位上臺。
剛才幾位嘉賓為論壇做了非常精心的準(zhǔn)備，剛才我們提到多層次資本市場是一個非常豐富的內(nèi)涵，姚主席講了“新三板”的建設(shè)，就是多層資本市場的一部分，準(zhǔn)確說是多層次股權(quán)市場的一個組成部分，除了股權(quán)市場還有債券市場、期貨市場、金融衍生品市場，慎峰總今天會給大家介紹，還有券商的OTC柜臺市場，這也是一個多層次資本市場的組成部分。進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融時代，現(xiàn)在還出現(xiàn)了眾籌、P2P，包括大量的VC、PE，他們其實(shí)也應(yīng)該是多層次資本市場的組成部分，下面有請各位專家來闡釋一下多層次資本市場非常豐富的內(nèi)涵，也幫我們揭示和探討建設(shè)這些市場過程中遇到的一些混淆挑戰(zhàn)。
首先，請宋麗萍同志，宋麗萍同志早年在日本和美國留學(xué)，1992年參與證監(jiān)會的組建，做過多個部門的主任，我記得我2000年回國的時候宋主任已經(jīng)是發(fā)行部的主任，過去推動深交所建設(shè)和創(chuàng)業(yè)板建設(shè)中做出了很大的共，下面有請宋總發(fā)言，大家歡迎。
宋麗萍：謝謝祁主任，首先衷心祝賀清華國家金融研究院的正式成立，我覺得在清華成立國家金融研究院，它特別有意義，也能發(fā)揮清華的優(yōu)勢。我記得陳吉寧校長上任的時候就帶隊(duì)到深圳來調(diào)研，調(diào)研科技金融，如何利用資本市場來加快科技成果的轉(zhuǎn)化，跟我們多次溝通，因?yàn)樯罱凰蠹抑�，過去十年，今年是中小板十周年，創(chuàng)業(yè)板五周年，主要是為中國的中小企業(yè)服務(wù)和創(chuàng)新型、成長型服務(wù)，我們跟清華大學(xué)的領(lǐng)導(dǎo)們溝通的過程中就發(fā)現(xiàn)科技金融，我感覺大家非常重視，而且清華大學(xué)非常重視抓到點(diǎn)子上。
大家知道去年9月30號中央政治局集體學(xué)習(xí)的時候，首次在中南海以外的地方開會，大家記得在哪里開的呢？就是在中關(guān)村，把會議室搬到了中關(guān)村，中央提出來三鏈融合，圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈打造創(chuàng)新鏈，圍繞著創(chuàng)新鏈打造金融鏈。所以，我認(rèn)為我們多層次資本市場就是能為三鏈融合發(fā)揮難以替代的重要的關(guān)鍵作用。因此，清華大學(xué)成立國家金融研究院我認(rèn)為是非常重要的，作為資本市場一名老兵能夠看到科技金融在清華這樣一個科技高地得到重視，繼續(xù)能夠深入的發(fā)展，表示非常高興，今天也非常榮幸能參加這么高層次的一個論但。
談到多層次資本市場，大家知道十八大報(bào)告里就已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了，要加快發(fā)展多層次資本市場，三中全會的決定里也明確了具體的部署。昨天晚上剛剛發(fā)布的國九條，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的意見里又再次強(qiáng)調(diào)了主要的任務(wù)2020年要構(gòu)建一個多層次資本市場，有具體的要求。如何能夠?qū)崿F(xiàn)這個目標(biāo)，我覺得這是大家今天討論的主題。
我們搞中小板搞了十年，創(chuàng)業(yè)板搞了五年，我體會首先要高度重視，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，特別需要多重資本市場的服務(wù)，現(xiàn)在我們資本市場實(shí)際上是面臨著服務(wù)能力不強(qiáng)，服務(wù)水平不高的這樣一個巨大的挑戰(zhàn)。
大家平常經(jīng)常說的一些新產(chǎn)品，為創(chuàng)新企業(yè)量身訂做一些資本市場融資的工具都很重要，我還想談一些重點(diǎn)的薄弱的環(huán)節(jié)迫切需要資本市場的服務(wù)，比如“三農(nóng)”，前不久國辦又發(fā)了一個新文件，關(guān)于金融支持三農(nóng)的意見，特別提出金融不光是資本市場，要全力以赴的支持農(nóng)村金融的發(fā)展。這里面就提到涉農(nóng)的資產(chǎn)證券化的問題，我們還是有一點(diǎn)而經(jīng)驗(yàn)的，去年我們推出阿里小貸的資產(chǎn)證券化，這還是非常成功的，小額貸款。還有國務(wù)院支持三農(nóng)的文件里還提出要進(jìn)一步滿足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的融資需求，這都需要多重的資本市場去服務(wù)，還有綠色金融，綠色金融我認(rèn)為清華也有它的優(yōu)勢。綠色金融去年8月份國務(wù)院又發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步發(fā)展綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)的意見，就是把綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)作為我們國民經(jīng)濟(jì)新的支柱，這是非常重要的。有研究表明，今后五年，每年大概要投入兩萬億綠色產(chǎn)業(yè)，這些都需要我們金融的支持，也是我們金融業(yè)的機(jī)會，這里面我想我們都應(yīng)該是從各個角度全力支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
最后，普惠金融，央行有專門的研究，范圍也比較廣，我認(rèn)為也是非常關(guān)鍵的。
從融資的角度來看，大家看有這么多的需求，如何把這些具體的需求轉(zhuǎn)化為適合投資者投資的產(chǎn)品，這就是我們資本市場的作用，也就是我們多層次資本市場發(fā)展的目的。
我看一下如果這個過程最關(guān)鍵的是什么呢？
第一，最關(guān)鍵的實(shí)際上就是我們中介機(jī)構(gòu)的作用，王東明董事長他代表的證券公司的中介的作用，一手有融資方，另一手是投資方，交易所是一個交易組織的平臺，我們看投資方他可能會給大家具體展開。從我們交易所來看，我們110家會員單位、證券公司，他們有將近6000個營業(yè)部，所以，今年深交所決定要建立會員營業(yè)部之家，就是著眼于金融服務(wù)要向下沉，它的服務(wù)要向下延伸這樣一個重要的任務(wù)來確定的，因?yàn)槲覀兇蠹抑缹⒔I業(yè)部遍布全國各地，絕大部分投資者，因?yàn)槲覀兪且陨魹橹鞯�，他們的交易�?5%，他首先接觸的是營業(yè)部，所以，我們營業(yè)部的水平實(shí)際上在某種程度上決定了我們投資者服務(wù)的水平。
我們談到投資者保護(hù)，投資者保護(hù)的前提就是投資者服務(wù)的質(zhì)量，沒有高質(zhì)量的投資者服務(wù)，你怎么能談到投資者保護(hù)呢？保護(hù)的不僅僅是事后對他比如被欺詐行為，司法救濟(jì)的問題，事前的他接觸到金融產(chǎn)品的時候，投資決策的時候這種高質(zhì)量的信息服務(wù)，這是非常重要的。為了實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，我們需要做什么工作呢？
我們就需要打造一個會員營業(yè)部之家，提供幾個方面的服務(wù)，比如人才培訓(xùn)，營業(yè)部我想它特別想做好投資者服務(wù)，但是高質(zhì)量信息從哪里來呢？去年我們走進(jìn)營業(yè)部的活動搞的非常好，我們走進(jìn)營業(yè)部之后就發(fā)現(xiàn)營業(yè)部的骨干如饑似渴的需要這種培訓(xùn)。比如昨天晚上國九條出來了，內(nèi)容這么豐富，這么系統(tǒng)的政策，準(zhǔn)確的解讀我認(rèn)為第一時間應(yīng)該讓我們營業(yè)部的骨干能夠得到這種培訓(xùn)。比如新產(chǎn)品，剛才一行三會的四位領(lǐng)導(dǎo)都講了一些他們的想法，怎么把它傳導(dǎo)到我們營業(yè)部一線的骨干，只有把他們培訓(xùn)好了，他們才能把這些信息準(zhǔn)確的傳導(dǎo)給投資者，幫助投資者做出正確的選擇。
再比如說前不久國務(wù)院國發(fā)14號文件，關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)并購重組市場環(huán)境的意見，這個意見非常重要，是國發(fā)文件，這里面就針對近些年來企業(yè)購并當(dāng)中的幾個障礙，比如跨所有制、跨地區(qū)、跨行業(yè)的三跨問題提出系統(tǒng)的對策，這些對策的落實(shí)對提升上市公司的核心競爭力，提升上市公司回報(bào)投資者能力非常關(guān)鍵，我們?nèi)绾伟堰@些正確的政策解讀能夠傳導(dǎo)到營業(yè)部一線，使他們增強(qiáng)對市場的信心，這難道不是我們應(yīng)該做的嗎？還有我們?nèi)珖?400名分析師，劉鴻儒前主席非常重視分析師培訓(xùn)，2400名分析師實(shí)事求是講確實(shí)水平參差不齊，我們?nèi)绾握堃涣鞯母咚降姆治鰩熃o我們營業(yè)部一線的骨干講課，提高他們市場分析的能力，等等，人才培訓(xùn)是非常重要的。
第二，資料的備準(zhǔn)備，我們講投資者保護(hù)、投資者服務(wù)、投資者教育，不能讓營業(yè)部自己開發(fā)，成本很高，水平有限，標(biāo)準(zhǔn)化的水平也不高，所以，我們積累了幾年了，去年搞了一個“投知易”，容易接觸的系統(tǒng)軟件，我們帶到營業(yè)部，跟營業(yè)部一起跟投資者分享，搞一些投資比賽，這個非常受歡迎，它為什么受歡迎？就是因?yàn)橥吨走@個系統(tǒng)支撐它的數(shù)據(jù)是我們深交所24年來實(shí)時的交易數(shù)據(jù)，真實(shí)的交易數(shù)據(jù)。所以，有些老的投資者就把自己以前投資過的再重演一遍，然后就發(fā)現(xiàn)自己屬于什么樣類型的投資者，是風(fēng)險偏好型的，還有一種心理測試能測試出來你屬于什么樣的投資者，非常有意義。今年我們準(zhǔn)備在進(jìn)一步優(yōu)化的基礎(chǔ)上覆蓋全國六千個營業(yè)部。
第三，產(chǎn)品開發(fā)。大家知道三中全會之后，證監(jiān)會積極落實(shí)中央的政策在進(jìn)行簡政放權(quán)，簡政放權(quán)之后很多的產(chǎn)品，證監(jiān)會不再事前審批了，但是這個過渡，很多是備案，備案就需要發(fā)揮我們交易所作為市場組織者，又作為市場法定的自律監(jiān)管組織這樣一個公共平臺的作用。所以，我們要組織專家進(jìn)行評審，同類型的進(jìn)行評審�？傊�，從各個方面我們繼續(xù)加快多層次資本市場的建設(shè)，同時，高度重視對投資者多元化的服務(wù)體系。多層次資本市場我們認(rèn)為一定也是以投資者為導(dǎo)向的，在這個過程當(dāng)中，我們要特別注意到從目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)向以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的過程中，這是一個漫長的過程，對我們來說這是一個巨大的挑戰(zhàn)，這也是我們工作的意義所在，我們有很多工作要做。謝謝。
祁斌：謝謝宋總，以普惠金融、農(nóng)村金融這些深刻的命題，也談到了建設(shè)多層次資本市場的基礎(chǔ)是投資者保護(hù)和投資者服務(wù)質(zhì)量的提高，還談到產(chǎn)品從金融機(jī)構(gòu)和交易所分別的定位，講的非常好，下面有請張慎峰董事長給我們談?wù)劷鹑谘苌肺磥戆l(fā)展的趨勢，張董事長是會里的老同志，老領(lǐng)導(dǎo)了，在他的領(lǐng)導(dǎo)下我們成功的推出了國債期貨，下面有請張董事長，大家歡迎。
張慎峰：謝謝大家。
首先，非常感謝吳曉靈行長，李劍閣主席和主持人給我們提供了這樣一個非常好的機(jī)會，中金所是多層次資本市場中的一個新兵，今天有機(jī)會做做廣告是非常好的，因?yàn)樵诙鄶?shù)人的眼光中把多層次資本市場一般理解為多層次的股票市場，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，包括今天姚主席做廣告的“新三板”，很少把風(fēng)險管理市場作為一級發(fā)行，二級交易，三級風(fēng)險管理的重要組成部分之一，所以，今天非常感謝有這個機(jī)會給大家介紹一下。
第二，咱們中金所成立七年，開業(yè)四年來上了兩個產(chǎn)品，這兩個產(chǎn)品功能發(fā)揮的都非常充分。我舉一個例子，股指期貨，自從上市推出四年來使大盤同漲推跌每天超過2%的天數(shù)就比推出前四年下降了60%，也就是說極大的熨平了這么一個巨幅的波動，使廣大的投資者在這個過程當(dāng)中享受到了一個產(chǎn)品創(chuàng)新的紅利，這是它的功能。當(dāng)然從理論上來講功能還有諸多。
同時，我們?yōu)榱耸股鐣细嗟娜苏J(rèn)識這個功能，我們還舉辦了一個全國高等院校金融衍生品知識大賽，這個大賽正在報(bào)名，今天在清華大學(xué)講這個，我想有它的特殊的意義，到昨天為止已經(jīng)有兩萬六千多名報(bào)名的，接近七百所高等院校，希望大家更多的認(rèn)識到金融衍生品的功能。
第三，我想介紹一下我們金融期貨市場發(fā)展的方向。應(yīng)該說今天這個會議選的時間特別好，昨天晚上新國九條發(fā)布，圍繞著金融期貨的市場是這樣闡述的，就說要發(fā)展金融期貨市場，配合利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，適應(yīng)資本市場的發(fā)展需要，逐步豐富推出股指期貨、股指期權(quán)、股票期權(quán)，逐步發(fā)展國債期貨，進(jìn)一步完善基于供求關(guān)系的國債收益率曲線。這幾句話給點(diǎn)明了幾個重要的任務(wù)，第一是配合利率市場化，加快推出利率期貨、外匯期貨。第二是期貨服從服務(wù)于現(xiàn)貨市場，以至實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣大投資者避險的需求出發(fā)，盡快的豐富國債期貨的品種，目前只有一個滬深300，現(xiàn)在正在仿真的有一個中證500和上證50，一是我們的核心超級大盤藍(lán)籌，二是中小板指數(shù)，中盤指數(shù)。還有一個期權(quán)產(chǎn)品，就是滬深300期權(quán)，這幾項(xiàng)產(chǎn)品準(zhǔn)備得都非常充分，可以說萬事俱備，只欠批準(zhǔn)。
展期期貨，目前我們只有一個產(chǎn)品，是五年期國債期貨，現(xiàn)在我們產(chǎn)品儲備已經(jīng)儲備了，從關(guān)鍵產(chǎn)品是十年期國債期貨，還有三年期國債期貨，同時研發(fā)成功了短期利率期貨，我們相信隨著金融改革步伐的加快，這些產(chǎn)品的推出也會日益加快�？偟姆较蚓褪前凑諊鴦�(wù)院的要求，積極平穩(wěn)地發(fā)展金融期貨產(chǎn)品，把我們中金所打造成一個社會責(zé)任至上，市場功能完備，治理保障科學(xué)，運(yùn)行安全高效的一個全球人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險管理中心。
謝謝大家。
祁斌：謝謝張董事長言簡意賅，非常短的幾分鐘把金融衍生品的重要意義和中金所宣傳了一下。下面有請李量局長，李量局長也是我們會里的老同事，做過創(chuàng)業(yè)板部的副主任，做過非公部的副主任，現(xiàn)在是投資保護(hù)局的局長。李量局長一個特點(diǎn)就是非常有熱情，做什么事情都全身心的投入，另外，他對書法和詩歌也有非常深的造詣。
李量：今天在我們吳曉靈院長、劍閣院長給我們營造的這么一個清華氛圍，恰逢我們進(jìn)入了一個多層次，多樣化，多選擇，多機(jī)緣的歷史時候，今天我們通過這樣的一種理性的聚會思考了我們想要更加認(rèn)清資本市場多層次發(fā)展，回歸它的本質(zhì)，正本清源。 大家知道2009年10月23號世界金融危機(jī)期間這邊風(fēng)景獨(dú)好出了創(chuàng)業(yè)板，昨天國務(wù)院推出中國資本市場發(fā)展歷史進(jìn)程中的一個重要里程碑。新國九條，連通老國九條，為多層次資本市場描繪了藍(lán)圖，開拓了一個新境界。
多層次資本市場的本質(zhì)應(yīng)該就是多元、包容、富有彈性，生態(tài)自然，就像莊子所說的萬物群生，草木遂長，也是像習(xí)總書記在聯(lián)合國教科文組織所講的中國文化的本色就像佛到中國來就蘊(yùn)含了我們的道和儒 ，成為中國的包容文化。
多層次資本市場我在PPT里給大家做了一個概括，我認(rèn)為是一個中國資本市場結(jié)構(gòu)性變化和結(jié)構(gòu)升級有十個方面的特征，我想它是從橫向?qū)哟巫鰧捵龃�，各種股權(quán)債券的市場，縱向?qū)哟巫錾钭龊瘢拖駝偛胖v的有衍生品多種的品種。公司的結(jié)構(gòu)將會推出一些以市民為特征的民營企業(yè)創(chuàng)新增長型企業(yè)主導(dǎo)的公司結(jié)構(gòu)，投資者結(jié)構(gòu)更加的多元化，我們除了普通投資者以外，各種專業(yè)的投資者將支撐這個市場的專業(yè)和風(fēng)險管理。我們的中介服務(wù)也將是多元化的，基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)也是多元化的，我們誠信的保障也是多元化的，監(jiān)管和自律也是多元化的，市場的服務(wù)也將會是豐富多彩，多元化的。投資者權(quán)益的維護(hù)和投資糾紛的解決也將是多元化的，這樣一個多層次資本市場時代的到來應(yīng)該是我們大家所翹首，我們應(yīng)該去積極做貢獻(xiàn)的時代。
這樣一個資本市場多層次發(fā)展，我提出一個觀點(diǎn)就是應(yīng)該用資本金融的文明主導(dǎo)，金融剛才大家都聽得很多了，我們M2/GDP的比重，現(xiàn)在的前景就是提升資本金融的比重，當(dāng)然也是三中全會講的直接融資的比重。
這個提升就需要我們來確立一個為多層次資本市場正本清源，我提出一個概念為資本立心，我們要為資本主入靈魂，這個靈魂就是要回歸到我們資本市場實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另外要回歸到投資者權(quán)益的優(yōu)化回報(bào)，服務(wù)的豐富和權(quán)益得到一種制度性、機(jī)制性和服務(wù)性的保障。這樣的回歸是我們資本市場根本的一種出路，否則只能是周期性的反復(fù)。
在這樣一種回歸的過程中有三大資本規(guī)律應(yīng)該是立體運(yùn)行。我們的公司產(chǎn)業(yè)模式導(dǎo)向應(yīng)該是先進(jìn)的公司要得到溢價，比如我們新興的產(chǎn)業(yè)，我們的互聯(lián)網(wǎng)金融，我們的高科技公司，該應(yīng)該得到資本的青睞。另外，我們的價值回報(bào)的模式，不是一個簡單的平均市盈率、平均盈利率的導(dǎo)向，而應(yīng)該是更加的投資者的選擇，公司的差異化。再有就是我們的資本文明一定要成為我們各項(xiàng)發(fā)展的一個核心的中心目標(biāo)。圍繞這個正本清源，我從投資者的視角介紹一下中國證監(jiān)會在推進(jìn)市場的轉(zhuǎn)型，監(jiān)管轉(zhuǎn)型中更多的注重投資和融資的平衡，注重投資者和我們市場經(jīng)營者的平衡，注重投資服務(wù)，投資需求和多元化的市場服務(wù)提供的平衡，就是所謂的三大平衡。因?yàn)楝F(xiàn)在多元化市場發(fā)展以后，我覺得一個本質(zhì)的特征的變化就是由過去單純依賴行政審批，行政處罰，行政監(jiān)管到轉(zhuǎn)向一個我提出的叫做民事化、契約化的導(dǎo)向。在這個方面，我覺得更多的是發(fā)揮我們市場主體的這么一種決定性的作用，來確立一個投資者權(quán)益維護(hù)，投資者回報(bào)優(yōu)化，投資者的這么一種權(quán)利得到保障的導(dǎo)向。
具體我們在推這幾方面的工作，跟大家報(bào)告一下。
第一，兩個國九條的銜接，分解落實(shí)，大國九條是昨天發(fā)布的，小國九條是去年底發(fā)布的，都是三中全會講資本市場，講了兩條，就兩個國九條。
第二，我們修改證券法，使證券法成為一個體現(xiàn)大的投資者保護(hù)法，成為一個體現(xiàn)資本市場文明進(jìn)步的一個根本大法。就像美國1933年證券法可以修改，但是學(xué)理、法理應(yīng)該是永冠千秋的。
第三，圍繞著優(yōu)化投資的匯報(bào)，證監(jiān)會采取多元化的措施，包括督促主體注重回報(bào)的能力，包括設(shè)施管理，包括多元化的回購分紅等等措施，廣義的回報(bào)應(yīng)該包括服務(wù)的優(yōu)化等等都包含在里面，這是第三個方面。
第四，我們正在建立投資者管理的體系，也就是把投資者進(jìn)行適當(dāng)性的分類，對產(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險和專業(yè)的分級，建立我們機(jī)構(gòu)的投資者適當(dāng)性的底線的義務(wù)，在底線的基礎(chǔ)上可以展開創(chuàng)新的想象，這是第四個方面重點(diǎn)的工作。
第五，我們要建立起保障中小投資者側(cè)重的這么一條公司治理的股東行權(quán)的保障機(jī)制，國務(wù)院小國九條里講了五項(xiàng)權(quán)利的組合，第一是全面推行網(wǎng)絡(luò)投票，第二是我們累計(jì)投票制度，第三是征集投票權(quán)制度，第四是中小股東的投票單獨(dú)計(jì)票制度，第五是重要股東會的第三方見證制度，這么五管齊下，確保我們的公司治理文明和中小股東的權(quán)利他的投票這種意識能夠增強(qiáng)。
第六，治理與推進(jìn)多層次的多元化的投資者服務(wù)體系，這個從多方面的投資者服務(wù)。
第七，來推進(jìn)建立多元化的投資者訴求的解決機(jī)制，除了過去投資者有苦找政府，我們稽查，現(xiàn)在要推進(jìn)核減，專業(yè)的調(diào)解，以及調(diào)解和仲裁和訴訟的結(jié)合，使投資者的訴求可以多元化、文明化的找到一種訴求解決的途徑機(jī)制。
第八，推動投資者教育的工作體系，我們證監(jiān)會作為ISF第八屆委員會的委員，全球正在建立資本支持和投資者教育的全球的標(biāo)準(zhǔn)，證監(jiān)會也積極參與這個標(biāo)準(zhǔn)的形成，這將推動我們國家資本文明基礎(chǔ)性的建設(shè)。
最后，我再次回歸到一個感謝，我們希望通過這樣的一種研究，真正推動多層次資本市場投資者文化，資本文明，實(shí)現(xiàn)投資和融資更好的平衡，實(shí)現(xiàn)投資者跟機(jī)構(gòu)更好的平衡，實(shí)現(xiàn)資本市場的一種多元化的投資者的需求和多樣化的投資者產(chǎn)品服務(wù)的平衡，只有這三大平衡做好了，我們多層次資本市場是協(xié)調(diào)的健康的，是生態(tài)自然的，就會為我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來更多的福利，為廣大的投資者帶來很多的期待。謝謝大家。
祁斌：謝謝給我們分享了對資本市場和投資者保護(hù)的哲學(xué)思考。最后一位嘉賓是王東明董事長，我們想分享一下東明董事長對創(chuàng)新，未來證券公司發(fā)展的一些思考，因?yàn)槿腥珪v了市場主體是創(chuàng)新的主體，歡迎東明董事長。
王東明：我想跟大家分享關(guān)于新的國九條，特別是多層次資本市場這一塊的發(fā)展很重要的一點(diǎn)就是怎么樣解決我們對實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的問題。
我自己感覺原來有一個我很尊重的領(lǐng)導(dǎo)他提出來就叫實(shí)業(yè)興百業(yè)興，一個國家的繁榮昌盛最重要的是它有一個強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無論是今天上午發(fā)言的監(jiān)管者，還有我們做實(shí)操的同志，很重要的我們作為金融，它是一個很重要的服務(wù)單位，這個服務(wù)的單位怎么讓它促進(jìn)整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一個國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)我覺得最重要的不在于它有多少個很大很出名的公司，它最重要的在于這個國家的中小企業(yè)的規(guī)模能有多大，中小企業(yè)規(guī)模的發(fā)展能有多好，因?yàn)橹挥兄行∑髽I(yè)它代表了整個國家就業(yè)的機(jī)會，代表了國家的稅收，代表了國家創(chuàng)新的精神，沒有這些東西的話，光靠到的公司很難實(shí)現(xiàn)這些東西。
作為金融工作者來講，應(yīng)該怎么去服務(wù)他們，從咱們國家這三十多年改革開放的歷史來看，我認(rèn)為從目前來講，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的能力現(xiàn)在越來越弱，你可以看到剛才士余行長的講話里他也提到了，我認(rèn)為現(xiàn)在大量的影子銀行的出現(xiàn)，而且我們前一段兒溫州情況的出現(xiàn)，大量人現(xiàn)在已經(jīng)不愿意再做實(shí)體經(jīng)濟(jì)了，大量的人已經(jīng)把實(shí)體經(jīng)濟(jì)賺來的錢逐漸的轉(zhuǎn)向放高利貸，這樣的話形成這么一個怪圈以后，咱們?yōu)槭裁闯霈F(xiàn)了這么一個情況，我覺得咱們金融的制定者，金融政策的制定者應(yīng)該好好反思一下為什么那么多的人不愿意去做，為什么大家都愿意做金融。這對我們來講，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸在萎縮，金融這塊越來越強(qiáng)大。那天我跟工商銀行的楊行長講，我說工商銀行要報(bào)出來一年稅后凈利潤能達(dá)到兩三千億的時候，全國人民都會罵你的。一個服務(wù)性的機(jī)構(gòu)怎么能掙那么多的錢，它的錢都掙到了誰的身上？
這一點(diǎn)我是感覺到這次整體的多層次的資本市場，這個東西我認(rèn)為不應(yīng)該是政府來主導(dǎo)多層次的資本市場，把它區(qū)分開，有主板市場，有創(chuàng)業(yè)板市場，有中小板市場，比如剛才姚剛主席講的三板市場，我們還有四板市場，五板市場。另外，現(xiàn)在從美國，我自己也注意到，去年美國通過了一個工作機(jī)遇法案，實(shí)際上也是美國政府意識到一定要把實(shí)體的中小企業(yè)，微小企業(yè)的企業(yè)活力激發(fā)起來，能夠使它得到更廣泛的融資的渠道。所以，也是經(jīng)過多方的博弈之后，產(chǎn)生了工作機(jī)遇的法案，實(shí)際上就引發(fā)了大規(guī)模的眾籌公司的興起。
這些東西我覺得都是由于市場發(fā)展的結(jié)果，市場實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求造成金融服務(wù)你必須得跟上去，你得提供這些產(chǎn)品，提供這些東西，使得比如說剛才說的我們的PE資金，我們的這些其他的各種各樣的資金能夠進(jìn)入到這個實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橘Y本都是逐利的，它進(jìn)去以后肯定要找出口出來，經(jīng)過很多，包括咱們各種各樣市場的安排，都是根據(jù)這種方式來安排的，這樣的話就使得有了一個很發(fā)達(dá)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是有很發(fā)達(dá)的中小企業(yè)這么一個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的話，我相信就有一個很發(fā)達(dá)的金融體系，如果沒有的話，一邊是一個完全政府控制的東西，另一邊是一個完全市場發(fā)展的主體，兩邊對接我認(rèn)為是很難。所以，我覺得咱們無論是三中全會定下來這60條，咱們目前證監(jiān)會定的國九條，現(xiàn)在到2020年都要有一個交待。這個交待我認(rèn)為現(xiàn)在七年，從現(xiàn)在到2020年一共七年的時間，七年的時間很重要的就在于能不能把改革開放的勢頭帶起來，我認(rèn)為第一件事兒是非常重要的，就是改革開放的這個勢能不能起來，我覺得核心的問題，無論是三中全會也好，包括我們資本市場這塊，重要的就是要理順政府和市場之間的關(guān)系，更主觀核心的問題你就要把政府的審批這一塊把它盡可能拿下來，減少審批，放松審批，加強(qiáng)監(jiān)管。因?yàn)槲艺J(rèn)為為什么改革很難，因?yàn)檫@一次的改革，無論是三中全會對于整個經(jīng)濟(jì)，整個政治、文化、經(jīng)濟(jì)體制的改革，還是中國證監(jiān)會的九條的改革，很重要的一條就是你對自己要進(jìn)行革命，你把自己手中的權(quán)力要交出去，你交出去了，市場就會有一個很大的發(fā)展。現(xiàn)在資本市場你從債券市場的短票、中票，銀行間市場的改革，交易商系統(tǒng)的改革，還是我們前年創(chuàng)新大會以后，我認(rèn)為整個現(xiàn)在資本市場還是在收著前年創(chuàng)新大會發(fā)出的改革開放的一種紅利。我認(rèn)為未來的改革，關(guān)鍵的問題，很重要的一點(diǎn)政府自身的改革，因?yàn)槲艺J(rèn)為本身市場的活力永遠(yuǎn)是存在的，我就說這些，謝謝大家。
祁斌：謝謝，講的非常好。下面是提問環(huán)節(jié)。這周五要開券商創(chuàng)業(yè)大會，希望東總給我們提點(diǎn)兒建議，希望從創(chuàng)新大會我們怎么得到什么，當(dāng)然有些是理念方面的，比如放松管制，還有一些具體的措施或者業(yè)務(wù)方面還有什么前瞻性的思考。
王東明：整個證券行業(yè)對于5月16號創(chuàng)新大會都抱著很大的期望，因?yàn)榕浜蠂艞l的發(fā)布，券商大會，創(chuàng)新大會會更進(jìn)一步在操作層面落實(shí)一些國九條的精神，還是這一條，因?yàn)槲矣X得現(xiàn)在實(shí)際上在國九條當(dāng)中有些東西已經(jīng)披露出來了，核心的問題我覺得就是理順政府和市場之間的關(guān)系。另外，剛才姚剛副主席講有1400多萬家企業(yè)，只有2000多家上市公司，真正意義上就是在主板以外的公司，你怎么給它有一個融資掛牌交易的一個安排，這就是要大規(guī)模的發(fā)展，剛才所說的多層次的資本市場，只有這個方面發(fā)展了，你的資金進(jìn)出的渠道才能火起來，因?yàn)槲矣X得咱們國家實(shí)際上為什么咱們的M2和GDP的比重這么高，大量的資金是被沉淀和浪費(fèi)掉了，咱們國家銀行的總資產(chǎn)140多萬億，近150萬億，咱們地方國有資產(chǎn)20多萬億，中央國有資產(chǎn)差不多40多萬億，加起來70多萬億，如果再加上醫(yī)療、教育、環(huán)保等等這些加起來差不多近200萬億的總的國家的政府控制的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)是不是流通起來了，還是趴在那個地方，剛才士余也講了，我們怎么樣得把140萬億壓在銀行資產(chǎn)負(fù)債表里的東西把它盤活起來，但是講了這么多年，沒有發(fā)現(xiàn)有大的動靜。我們的國有資產(chǎn)，200萬億的國有資產(chǎn)能不能通過各種各樣的方式把它運(yùn)動起來，中國人講人挪活，樹挪死，資產(chǎn)只有在交易過程中才能體現(xiàn)價值。
我認(rèn)為咱們的不動產(chǎn)，差不多也近100萬億，同時咱們的存款也差不多100多萬億，這些東西都死在這個地方你怎么把它盤活？我認(rèn)為這個就是我對于整個金融工作者，整個我們的金融體系的安排和金融工作怎么能夠真正把這個東西弄起來，這些東西我一直認(rèn)為市場的力量是巨大的，很活躍的市場，但是怎么把它組織好，一個是防范風(fēng)險，金融最大的問題就是風(fēng)險，一方面你把市場的能量釋放出來，因?yàn)樵蹅儑艺麄�證券行業(yè)不是一個真正意義上的都是銀行業(yè)，它是一個通道的提供者，投資銀行公司，特別包括金融企業(yè)，包括銀行，實(shí)際上是一個市場的組織者，流動性的提供者，交易的對手方，就是這些東西才能真正把金融弄活，把水搞活，水搞活了，它才能整個盤活起來，對整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能起到更好的作用。
祁斌：第二個問題問李局長，這個問題稍微有點(diǎn)兒挑戰(zhàn)性，現(xiàn)在大家一方面呼吁穩(wěn)妥打破剛性兌付，另外一方面我們要保護(hù)投資者，這兩點(diǎn)之間怎么尋找一個比較好的平衡？
李量：咱們的市場容易找借口說投資者因?yàn)樯舯容^多，再一個不太成熟，風(fēng)險能力比較差，我們好些事情就遷就式的保守，我覺得金融市場發(fā)展最重要的是要建立起真正的金融的紀(jì)律約束，這是鐵的原則。對投資者的保護(hù)或者對客戶利益的照顧，應(yīng)該把它理解為是給它提供更加豐富的服務(wù)，多種選擇，讓它能夠找到它自己的路徑去實(shí)現(xiàn)它的利益訴求，而不是簡單的靠腳投票，這是一個原則。
我們的散戶，或者我們說的50萬以下的資產(chǎn)在股票市場上99.4%的都是50萬以下的投資者，對這樣的我們的市場環(huán)境和土壤下來建設(shè)我們的資本市場，我覺得關(guān)鍵是要建立起一套制度安排，使投資者他能得到一種制度機(jī)制的保障，而不是說靠我們的一種施舍。投資者要對他進(jìn)行適當(dāng)性的管理，我們必須建立起來一般套機(jī)構(gòu)來履行適當(dāng)性義務(wù)的體系，使投資者投資能夠舒適感、安全感、幸福感，多元的選擇感，這一點(diǎn)我們這個市場也是一種義務(wù)。因此，投資和融資，投資者和機(jī)構(gòu)，投資者需求和市場服務(wù)提供的平衡是一個非常艱巨，也非常具體的內(nèi)容，我覺得我們不能回避，現(xiàn)在對投資者挖坑，對投資者設(shè)置一些制度性的機(jī)制性的服務(wù)性的陷阱，然后采取一種博傻的方式，贏得我們商業(yè)模式的創(chuàng)新，贏得東明講的服務(wù)領(lǐng)域可以如此巨大的存貸款利差，這是不健康的，因此，必須消除障礙，消除一系列制度性機(jī)制性的陷阱，陷阱里的竹簽子一定要取出來，這是多層次資本市場建設(shè)的重要的任務(wù)，但是必須要立即的著手，這就是投資者保護(hù)的義務(wù)。
祁斌：股指期貨退出對熨平市場起到了很重要的作用，但是有人認(rèn)為因此可能拖累了股指，請您給我們分享一下這方面的想法，描繪一下未來金融衍生品的路徑圖，謝謝。
張慎峰：自從到了金融期貨交易所，見到生人熟人，大家都問我的基本問題都是你們這兩年把現(xiàn)貨市場拽下來了，其中最高級別的領(lǐng)導(dǎo)是保監(jiān)會的主席，專門問，我后來就打了個比方，賣保險，領(lǐng)導(dǎo)不是太高興，我再舉個例子，打雷和閃電的關(guān)系�，F(xiàn)代科學(xué)都證明打雷和閃電其實(shí)是發(fā)生在云層當(dāng)中的正負(fù)電例子的相互摩擦產(chǎn)生的同樣一種現(xiàn)象，只不過聲音傳遞得和光速傳遞的不一樣，我們看到閃才是聽到雷，因?yàn)楣馑賯鲗?dǎo)的快，我們的期貨交易為了體現(xiàn)它的避險，以及價格發(fā)現(xiàn)的功能。所以，設(shè)計(jì)的就是反應(yīng)比它快。在任何狀態(tài)下，現(xiàn)貨是本，現(xiàn)貨是根，期貨只是一個表象。
你剛才講的金融衍生品發(fā)展的路線圖，路線圖現(xiàn)在是個很時髦的詞，遠(yuǎn)的是規(guī)劃，近的是計(jì)劃，剛才已經(jīng)給大家報(bào)告了，按照咱們新國九條中闡述的，我們金融期貨交易所三條產(chǎn)品線，兩條業(yè)務(wù)線，兩個主戰(zhàn)場。
三條產(chǎn)品線：
第一，權(quán)益類的，比如我們上了滬深300股指期貨，現(xiàn)在仿真的還有上證50、中證500股指期貨，將來市場發(fā)展成熟了還可能推出其他的，比如中小板、創(chuàng)業(yè)板，然后繼續(xù)研發(fā)上市交易作為期貨的期貨就是期權(quán)，期權(quán)交易出來還會衍生出更為精準(zhǔn)的我們金融市場壓力劑的這么一種東西，叫波動率指數(shù)，在國外已經(jīng)交易二十多年了，國外叫恐懼指數(shù)，是反映市場情緒指標(biāo)的最為精準(zhǔn)的一個前瞻性指標(biāo)�，F(xiàn)在CPI、PPI、GDP都是既往性的指標(biāo)，只有恐懼指數(shù)是一個相對比較科學(xué)的前瞻性的指標(biāo)。這是權(quán)益類的。
第二，利率類的，五年期國債期貨，同時儲備了三年期國債期貨，十年期國債期貨，一三五七十都可以，我們也儲備了短期利率期貨，而且通過合約的設(shè)計(jì)可以延伸到無限，也就是構(gòu)成了人民幣資產(chǎn)收益率的一條完美曲線，這個產(chǎn)品也已經(jīng)儲備完畢。
第三，匯率類的，新九條講了匯率類的要配合我們的利率市場化改革，配合我們的人民幣匯率形成機(jī)制推出這些產(chǎn)品。對我們影響較小的交叉匯率，歐元兌美元，美元兌澳元，美元兌日元，以及最重要上市的人民幣直接兌美元的匯率期貨。
兩條業(yè)務(wù)線就是場內(nèi)和場外，現(xiàn)在我們主要做的是場內(nèi)，為了適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，一些大宗交易、非標(biāo)產(chǎn)品場內(nèi)產(chǎn)品場外化，非標(biāo)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，互換產(chǎn)品期貨化的大背景下提供更多的滿足社會各類主體需求的場外產(chǎn)品，對他們實(shí)施場外金融清算。
兩個主戰(zhàn)場的問題，現(xiàn)在主要是國內(nèi)，將來真正的按照雙向開放的模式走向國際市場。
祁斌：過去的一兩年之內(nèi)創(chuàng)業(yè)板得到迅猛了發(fā)展，確實(shí)來勢洶涌，一方面大家認(rèn)為這是一個非常積極的變化，這代表了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，大家對新興產(chǎn)業(yè)的期望或者期待，另外大家也擔(dān)心是不是個別板塊和行業(yè)存在投機(jī)和炒作現(xiàn)象，我們想請教宋麗萍總您怎么看待創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，尤其未來發(fā)展的方向或者哪些舉措？
宋麗萍：感謝大家非常關(guān)心創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板是2009年在金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國政府為了應(yīng)對金融危機(jī)推出了一項(xiàng)非常重要的舉措，將近五年來，379家上市公司，市值也不大，一萬多億，離初衷，從家數(shù)、規(guī)模來看還是有很大的差距，大家看排隊(duì)的數(shù)量就能看到業(yè)界對我們的期待和市場對我們的期待。
為了進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板的功能，我們還需要做長期的艱苦細(xì)致的工作，有些是基礎(chǔ)性的工作，你比如說科技人員入股的問題，這是致命的問題，非常關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板的初衷就是為了科技創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)2020年我們國家成為自主創(chuàng)新型國家這個目標(biāo)而設(shè)計(jì)推出的，核心就是我們研究成果能夠?qū)崿F(xiàn)快速的轉(zhuǎn)化，這里關(guān)鍵就是做出研發(fā)成果的人能夠有制度保障，依據(jù)自己對研發(fā)的貢獻(xiàn)能夠得到自己那部分股份，但是就是遲遲落不了地。
2012年證監(jiān)會和科技部聯(lián)合推出了關(guān)于科技研究成果股權(quán)確認(rèn)的意見，但是實(shí)施的效果確實(shí)不太理想，大家注意到前不久李克強(qiáng)總理到遼寧視察的時候，在沈陽視察科技型企業(yè)，就問研發(fā)人員說你有沒有股份，說明領(lǐng)導(dǎo)同志也已經(jīng)關(guān)注這樣一個重要問題，這對我們也是個很大的鼓舞。
根據(jù)我們的走訪調(diào)研，在我們很多一流的研究室里，科研單位，包括清華大學(xué)，有很好的先進(jìn)的技術(shù)，就是轉(zhuǎn)化不出來，我跟陳校長也溝通過，中間就是缺資本市場的作用，股權(quán)確認(rèn)一定要在制度上、政策上有所突破，因?yàn)榭蒲谐晒饕褪强恐橇�，所以，要給它一個相應(yīng)的回報(bào)，沒有這項(xiàng)制度支撐的話，我們創(chuàng)業(yè)板公司的持續(xù)成長確實(shí)會受到影響，這是一點(diǎn)。
第二，股權(quán)激勵的政策配套的問題。股權(quán)激勵現(xiàn)在積極實(shí)施的上市公司其實(shí)并不多，為什么？稅收問題解決不了。跟國際比較來說，我們稅收政策確實(shí)有不合理的地方，給的時候就要交稅，還沒得到收益的時候，祁主任當(dāng)主任的時候也寫了不少的文章，我們都希望股權(quán)激勵配套政策、稅收政策近期能得到解決，否則這么好一個工具落實(shí)不了，而且從全球來看，這項(xiàng)工具還是非常有效的。
還有一個近期的就是創(chuàng)業(yè)板的IPO修訂后的辦法，還有再融資的辦法，已經(jīng)公開征求意見了，業(yè)界抱以厚望，我們也相信近期能夠推出來。因?yàn)椋鳛橐粋�板塊來說，上市公司上市以后，沒有再融資政策支撐的話，也會影響公司正常的成長。
我在這里想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，回顧創(chuàng)業(yè)板這些年來的過程，我覺得應(yīng)該看到它積極的作用。這個作用就是創(chuàng)業(yè)板推出之前，大家可能關(guān)注PE研究的人，廖理院長就特別關(guān)注PE研究，那個時候我們接觸的PE都是海外的，就是創(chuàng)業(yè)板推出來之后，境內(nèi)的PE才蓬勃發(fā)展起來，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，累計(jì)資金16000億，2000多家PE，它形成一個投資鏈條，這個作用還是非常重要的。當(dāng)前我們認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板發(fā)展最最關(guān)鍵的時期。所以，各項(xiàng)配套政策盡快到位的話，會有助于創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步健康的發(fā)展。謝謝。
祁斌：謝謝宋總，非常感謝剛才幾位領(lǐng)導(dǎo)和專家給我們分享他們的思考和智慧，我個人受益匪淺。昨天新國九條頒布了，我們在起草過程中參與討論，包括頒布之后我們學(xué)習(xí)，體會比較深的就是國九條是以多層次資本市場為綱串起來的，多層次資本市場的建設(shè)正在經(jīng)歷一些深刻的變化，比如原來只注重交易所市場，現(xiàn)在向場外市場擴(kuò)展，三板，四板，甚至五板，券商間的柜臺市場，公募為主擴(kuò)展到私募共同發(fā)展，比如PE、VC、眾籌，原來更多的是從一個自上而下的發(fā)展路徑現(xiàn)在更多的走向自下而上的發(fā)展路徑。所以，我們期待多層次資本市場的建設(shè)會有一個新的發(fā)展階段。
我一抬頭看到一個橫幅“培養(yǎng)金融領(lǐng)袖，引領(lǐng)金融實(shí)踐，貢獻(xiàn)民族復(fù)興，促進(jìn)世界和諧”，我想這可能是清華五道口提出的目標(biāo)，實(shí)際上也應(yīng)該是資本市場的目標(biāo)和使命，我們相信隨著這些深刻的變化，隨著業(yè)界、交界所，還有監(jiān)管機(jī)構(gòu)大家共同的努力，相信多層次資本市場會實(shí)現(xiàn)一個比較快速的發(fā)展，真正能對國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和民族復(fù)興做出貢獻(xiàn)。本次討論就到此為止，謝謝大家。
時間：2014年5月10日（上午）
地點(diǎn)：新清華學(xué)堂
廖理：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來賓，老師們，同學(xué)們，媒體的朋友們，大家上午好。首先，請?jiān)试S我代表清華五道口全球金融論壇組委會向全體來賓表示熱烈的歡迎。
經(jīng)過長達(dá)一年的醞釀與準(zhǔn)備，首屆清華五道口全球金融論壇今日正式開幕，論壇由清華大學(xué)主辦，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國家金融研究院共同承辦，并獲得了劉鴻儒金融教育基金會的大力支持，論壇放眼全球，將理論探討、形勢分析、政策解讀、建言實(shí)踐融為一體，努力建成國內(nèi)最權(quán)威，最具影響力的金融論壇。
首屆清華五道口全球論壇得到社會各界，尤其是金融機(jī)構(gòu)、業(yè)界人士的極大關(guān)注和熱情支持，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、美聯(lián)儲、國際貨幣基金組織，以及眾多金融機(jī)構(gòu)傾力參與，海內(nèi)外知名學(xué)者和享譽(yù)業(yè)內(nèi)的權(quán)威專家應(yīng)邀出席。今天我們還將共同見證清華大學(xué)國家金融研究院的正式成立，開啟清華大學(xué)與一行三會緊密合作的新篇章。
下面請?jiān)试S我介紹到場的嘉賓：
清華大學(xué)五道口全球金融論壇名譽(yù)理事長、中國人民銀行原副行長，中國證監(jiān)會首任主席劉鴻儒老師
教育部副部長，清華大學(xué)五口口金融學(xué)院兼職教授魯昕女士；
中國人民銀行副行長，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授劉士余先生；
中國銀監(jiān)會副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事王兆星先生；
中國證監(jiān)會副主席姚剛先生；
中國保監(jiān)會副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事周延禮先生；
中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會原副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問委員會委員蔡鄂生先生；
中國證監(jiān)會原紀(jì)委書記、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問委員會委員李小雪先生；
劉鴻儒金融教育基金會理事長魏本華先生；
清華大學(xué)校長陳吉寧先生；
清華大學(xué)副校長，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事謝維和先生；
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長，全國人大常委財(cái)經(jīng)委委員吳曉靈女士；
中央?yún)R金副董事長、孫冶方基金會理事長李劍閣先生；
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事、五道口校友會會長，香港東英金融集團(tuán)董事長張志平先生；
以及專程前來的美國原副國務(wù)卿，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授庫伯先生；
美國聯(lián)邦儲備委員會和國際貨幣基金組織的來賓們，美聯(lián)儲原副主席科恩先生正在飛往北京的飛機(jī)上。
下面讓我們再一次對這些遠(yuǎn)道而來的嘉賓表示熱烈的歡迎；
下面有請清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長吳曉靈女士致辭，歡迎。
吳曉靈：尊敬的各位嘉賓，老師們，同學(xué)們，大家早上好。
首屆清華五道口全球金融論壇現(xiàn)在開幕了。首先，請?jiān)试S我代表清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的全體師生向出席論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，各位師生，各位媒體的朋友們致以誠摯的歡迎。
2012年3月29日，中國人民銀行研究生部列入清華大學(xué)，成立了清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，學(xué)院融清華大學(xué)百年學(xué)府的氣度神韻，匯五道口與金融業(yè)界一脈相承的優(yōu)良傳統(tǒng)，以培養(yǎng)金融領(lǐng)袖，引領(lǐng)金融實(shí)踐，貢獻(xiàn)民族復(fù)興，促進(jìn)世界和諧為使命，遵循國際最先進(jìn)的金融學(xué)科和商學(xué)院高等教育模式辦學(xué)，銳意打造國內(nèi)領(lǐng)先，國際一流的金融高等教育平臺和金融學(xué)術(shù)政策研究平臺,培養(yǎng)高層次創(chuàng)新型國際化的金融人才。
成立兩年來，學(xué)院成功引進(jìn)了多位享有國際聲譽(yù)的全職師資，業(yè)內(nèi)資深的兼職教授達(dá)到19名，兼職碩博達(dá)到118名，學(xué)�？蒲锌傮w實(shí)力躍升到了新的水平，金融碩士、博士質(zhì)量進(jìn)一步提高，金融EMBA成為行業(yè)內(nèi)翹楚，備受關(guān)注的金融MBA雙學(xué)位項(xiàng)目，金融DBA學(xué)位項(xiàng)目都在加快建設(shè)，金融學(xué)院在提升教育教學(xué)水平，提高科研創(chuàng)新能力，擴(kuò)大社會影響力等方面取得了長足的進(jìn)步。
在未來的工作中，我們還將進(jìn)一步探索如何深入挖掘這一模式的潛力，把五道口金融學(xué)院的各項(xiàng)工作推向新的高度。為助力中國金融改革與發(fā)展，清華大學(xué)依托五道口金融學(xué)院在一行三會的支持下創(chuàng)辦了清華大學(xué)國家金融研究院，研究院將基于前沿理論研究成果和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析，在深化中國金融體制改革，健全現(xiàn)代金融體系，完善金融監(jiān)管，推進(jìn)金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定等重要金融領(lǐng)域提供高質(zhì)量有影響力的政策研究，致力于打造中國金融一流智庫。
今天，清華大學(xué)國家金融研究院的正式成立使五道口金融學(xué)院踏上了為中國金融業(yè)健康發(fā)展提供智力和人才支持的新征程。
中國的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展正在走向新的時代，中國金融也的發(fā)展業(yè)面臨新的機(jī)遇，近年來，我們看到我們的金融市場正在突破傳統(tǒng)的模式，各項(xiàng)嚴(yán)格的金融管制正在逐步放開，利率和匯率的市場化，以及人民幣的國際化進(jìn)程正在有條不紊的向前推進(jìn)。未來，我們會看到一個更有活力，更具創(chuàng)新的金融體系。一批擁有較高盈利能力、創(chuàng)新能力和風(fēng)險控制水平的金融機(jī)構(gòu)將脫穎而出，中國金融市場也會變的更為成熟和開放。
今天的清華五道口全球金融論壇將是五道口金融學(xué)院搭建平臺，促進(jìn)交流的一個良好契機(jī)，希望大家都能以開放的姿態(tài)，獨(dú)到的見解參與進(jìn)來，推動本屆論壇成為一屆圓滿豐碩的盛會。謝謝大家。
謝維和：各位嘉賓上午好，我代表清華大學(xué)宣讀清華大學(xué)關(guān)于成立清華大學(xué)國家金融研究院的決定，及任職決定。
經(jīng)清華大學(xué)2013—2014學(xué)年度第十三次校務(wù)會議討論通過，決定成立清華大學(xué)國家金融研究院，簡稱金融研究院。研究院是中國人民銀行，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會，中國證券監(jiān)督管理委員會，中國保險監(jiān)督管理委員會支持我校建立的科研機(jī)構(gòu)，掛靠在五道口金融學(xué)院。
希望金融研究院充分利用已有的工作基礎(chǔ)，組織優(yōu)勢的科研力量，在金融領(lǐng)域進(jìn)行深入探索，積極開展高水平的學(xué)術(shù)研究、政策研究及人才培養(yǎng)等工作，在推動金融學(xué)科的建設(shè)的同時，為國家金融領(lǐng)域的發(fā)展提供有力的決策支撐。
清華大學(xué)2014年3月20日
下面我宣讀金融研究院的任職決定
聘請吳曉靈第十二屆全國人大常委、人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長，為清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長；
聘請李劍閣，中央?yún)R金投資有限公司副懂事，申銀萬國證券股份有限公司董事長，孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會理事長為清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長。
宣讀完畢，謝謝大家。
陳吉寧：尊敬的各位來賓，老師們，同學(xué)們，朋友們，值此五道口全球金融論壇召開，暨清華大學(xué)國家金融研究院成立之際，我謹(jǐn)代表清華大學(xué)向論壇的召開和研究院的成立致以熱烈的祝賀，向各位海內(nèi)外嘉賓、校友和媒體朋友們表示熱烈的歡迎。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的命脈，金融業(yè)的蓬勃發(fā)展有力推動了經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和人類生產(chǎn)生活方式的變革。當(dāng)然，金融危機(jī)的爆發(fā)也令經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展遭受重創(chuàng)，嚴(yán)格影響了人們的生產(chǎn)生活。因此，金融政策的設(shè)計(jì)和金融業(yè)的發(fā)展尤其需要匯聚智慧，堅(jiān)守良知。當(dāng)前，全球金融危機(jī)的陰云尚未散盡，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的任務(wù)迫在眉睫，如何發(fā)揮好金融的力量，激發(fā)全社會的創(chuàng)造活力，有效推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級是金融界的艱巨使命和光榮職責(zé)。
大學(xué)在此中的作用之一就是搭建一個高水平的學(xué)術(shù)平臺，廣邀政界、業(yè)界、學(xué)界的朋友碰撞思想，激發(fā)靈感，匯集智慧，凝聚共識，為金融業(yè)的改革發(fā)展貢獻(xiàn)有價值的思想成果和政策建議。此次五道口金融學(xué)院籌備舉辦全球金融論壇，組建國家金融研究院的目的也正在于此。
經(jīng)濟(jì)金融學(xué)科在清華大學(xué)有著長期的發(fā)展歷史和深厚的積淀。2011年，在中國人民銀行研究生部的基礎(chǔ)上組建五道口金融學(xué)院，是清華開啟新百年征程的重要舉措，標(biāo)志著清華金融學(xué)科進(jìn)入了一個新的發(fā)展階段。
學(xué)院成立以來，繼承發(fā)揚(yáng)央行研究生部的傳統(tǒng)和優(yōu)勢，依托清華的綜合性學(xué)術(shù)平臺，與多學(xué)科協(xié)同發(fā)展，培育出互聯(lián)網(wǎng)金融、金融企業(yè)傳承等多個新興學(xué)科生長點(diǎn)。同時，積極探索金融、產(chǎn)業(yè)、科技相結(jié)合的新模式，引起業(yè)界的廣泛關(guān)注。
這次論壇定位于探尋中國與世界良好互動，共同發(fā)展的未來之路，這不僅是中國金融界的一次風(fēng)云際會，更是全球金融業(yè)的一場思想盛宴，將為清華金融學(xué)科和五道口金融學(xué)院的發(fā)展添上濃抹重彩的一筆。當(dāng)前，我國已經(jīng)進(jìn)入全面深化改革的新階段，探索改革舉措，落實(shí)改革任務(wù)，在新的歷史起點(diǎn)上推進(jìn)政治、經(jīng)濟(jì)、文化、社會、生態(tài)文明各項(xiàng)建設(shè)的使命十分繁重，金融業(yè)的健康發(fā)展起到十分關(guān)鍵的作用。清華金融學(xué)科、五道口金融學(xué)院、國家金融研究院有責(zé)任為此做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。學(xué)校將繼續(xù)創(chuàng)造更加良好的環(huán)境，大力支持五道口金融學(xué)院的發(fā)展，希望學(xué)院保持創(chuàng)業(yè)的勁頭，創(chuàng)新的思維，在中國經(jīng)濟(jì)金融進(jìn)一步開放包容的時代潮流中堅(jiān)持培養(yǎng)金融杰出人才，引領(lǐng)金融理論實(shí)踐，不斷推進(jìn)與全校各院系多學(xué)科的合作交流，與金融界及監(jiān)管部門加強(qiáng)聯(lián)系，樹立產(chǎn)學(xué)研用相結(jié)合的創(chuàng)新典范，打造中國特色新型金融智庫，努力貢獻(xiàn)民族復(fù)興偉業(yè)，促進(jìn)世界和諧發(fā)展。
最后，我要對中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會，以及中外金融界和媒體對清華金融學(xué)科的大力支持表示衷心的感謝，并期待著大家支持和參與清華大學(xué)國家金融研究院的建設(shè)發(fā)展，共同將其打造成推動中國金融改革發(fā)展的新型高端智庫。祝愿我們的論壇圓滿成功。謝謝大家。
廖理：謝謝陳吉寧校長，下面我們有請清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授，教育部魯昕副部長致辭。
魯昕：各位嘉賓，老師們，同學(xué)們，朋友們，大家上午好，今天我很高興與海內(nèi)外的金融監(jiān)管部門、業(yè)界、學(xué)界的各方人士共同商討金融改革與發(fā)展的新征程，共同見證清華大學(xué)國家金融研究院的成立。在此，請?jiān)试S我以清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授的名義代表教育部對論壇的召開，研究院的成立表示熱烈的祝賀，對各位嘉賓致以最誠摯的問候。
此時此刻，我?guī)е鴼v史和專業(yè)的感情回想起來兩個曾經(jīng)為中國改革開放培養(yǎng)了數(shù)以千計(jì)的財(cái)政金融碩士、博士等優(yōu)秀的人才機(jī)構(gòu)，這就是業(yè)界聞名的五道口研究生部和酒仙橋研究生部。這些優(yōu)秀人才大部分已年逾花甲，但是在他們學(xué)習(xí)和工作的過程中記錄著中國財(cái)政金融的理論創(chuàng)新、財(cái)政金融體制改革的輝煌歷史。正是這些一大批優(yōu)秀人才他們研究中國國情，借鑒西方經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)了財(cái)政金融理論的新理論、新概念、新體系、新制度、新機(jī)制，為市場趨向的經(jīng)濟(jì)管理體制改革做出了重要的歷史貢獻(xiàn)。
兩年前，中國人民銀行研究生部與清華大學(xué)站在創(chuàng)造世界一流金融學(xué)科的高度，研究生部與清華大學(xué)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同建設(shè)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，開啟了金融人才培養(yǎng)、科學(xué)研究、社會服務(wù)、文化傳承邁向國際一流的新征程，創(chuàng)造了學(xué)科理論教育與業(yè)界改革實(shí)踐緊密結(jié)合的國家示范。這次論壇的舉辦就充分展示了國家示范的實(shí)踐效應(yīng)。
這次論壇以“金融改革發(fā)展新征程”為主題，關(guān)注世界與中國金融改革發(fā)展的新思想、新趨勢、新實(shí)踐、新動力，聚焦中國與世界，改革與政策，學(xué)術(shù)與實(shí)踐三個層面的問題，為中國全面深化各個領(lǐng)域改革，尤其是加快完善現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系，完善金融市場體系的改革獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，其意義重大而深遠(yuǎn)。黨的十八屆三中全會對深化改革進(jìn)行了全面的部署，提出了完善和發(fā)展中國特色的社會主義制度，推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的總目標(biāo)，到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)各方面改革上要取得決定的成果，形成系統(tǒng)完備，科學(xué)規(guī)范，運(yùn)行有效的制度體系，使各方面制度更加成熟，更加定型，以完善金融市場體系為重點(diǎn)的金融改革，既是重要的改革領(lǐng)域，也是關(guān)鍵的改革環(huán)節(jié)。
改革開放36年，金融管理體制在各個歷史階段的改革為中國經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造了良好的發(fā)展條件和政策環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二，進(jìn)出口貿(mào)易總額躍居世界第一做出了歷史性貢獻(xiàn)。但是在當(dāng)前的背景下，與金融治理體系、治理能力現(xiàn)代化的改革目標(biāo)相比，還有一定的差距。金融領(lǐng)域存在的問題，比如金融體系不完善、金融功能不健全、金融結(jié)構(gòu)不合理、金融監(jiān)管不到位、金融服務(wù)不周全等等，仍然困擾著轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促升級，惠民生任務(wù)的順利實(shí)現(xiàn)，面對未來，金融改革任重而道遠(yuǎn)。黨的十八屆三中全會對完善金融市場體系改革提出了11項(xiàng)具體的任務(wù)，尤其是擴(kuò)大金融業(yè)的對外開放，健全多層次的資本市場體系，完善保險經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，鼓勵金融創(chuàng)新，完善人民幣市場匯率形成機(jī)制，推進(jìn)利率市場化，建立健全外債和資本流動審慎管理體系，落實(shí)金融監(jiān)管改革措施和穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)，界定風(fēng)險處置監(jiān)管的職責(zé)，保障金融市場安全高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定等等。
我相信這次論壇的舉辦，各位業(yè)界權(quán)威人士的參與一定會對上述改革任務(wù)給出思路和舉措，大家知道人民銀行五道口研究生部成立于1981年，恰逢改革開放第一個歷史階段，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院成立于2012年，恰逢改革開放的第二個歷史階段，也就是十八大以后，中國進(jìn)入了發(fā)展的新的歷史階段。
我寄予清華大學(xué)五道口金融學(xué)院三點(diǎn)希望：
一是繼續(xù)發(fā)揚(yáng)五道口研究生部理論聯(lián)系實(shí)際的優(yōu)良學(xué)風(fēng)，在金融學(xué)科建設(shè)、金融理論研究、金融人才培養(yǎng)、金融社會實(shí)踐中不斷取得重大的創(chuàng)新成果。
二是借助清華大學(xué)百年歷史積淀的文化優(yōu)勢和建設(shè)世界一流大學(xué)的目標(biāo)，做好一流學(xué)科，一流人才，一流科研，一流創(chuàng)新的十年，乃至于百年規(guī)劃，把清華大學(xué)五道口金融學(xué)院建設(shè)成國際一流的金融教育高地、金融科研高地。
三是充分利用清華大學(xué)各學(xué)科的優(yōu)勢，金融學(xué)院各方面的人才優(yōu)勢，以及業(yè)界各方面的人才優(yōu)勢，建設(shè)國內(nèi)一流，國際領(lǐng)先的國家金融智庫，為完善金融市場體系，創(chuàng)新金融理論和實(shí)踐，服務(wù)國家改革與發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國家金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
最后，預(yù)祝論壇取得圓滿成功，預(yù)祝清華大學(xué)國家金融研究院越辦越好，謝謝各位。
廖理：謝謝魯部長，下面有請清華大學(xué)五道口金融學(xué)院名譽(yù)理事長、中國證監(jiān)會首任主席，我們尊敬的劉鴻儒老師致辭，大家歡迎。
劉鴻儒：剛才部長代表官方講話，但是她是專家，著名的專家，對我們金融業(yè)這些事兒說得又清楚，又具體。所以，我們的工作就好做了。我作為民間的，代表金融界的理論工作者和實(shí)際工作者，代表劉鴻儒教育基金會對清華大學(xué)國家金融研究院的成立和全球金融論壇的召開表示熱烈的祝賀。
在中國，金融改革與發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到了全面推進(jìn)市場化、國際化的一個新階段，我們面臨的形勢復(fù)雜多變，遇到的問題盤根錯節(jié)，急需我們加強(qiáng)金融研究，大力提高金融研究水平。
我們不滿足于對現(xiàn)行政策的解釋和評論，要加強(qiáng)系統(tǒng)的理論研究，深入探討我國金融的發(fā)展規(guī)律。
我們不滿足于國內(nèi)問題的討論，要加強(qiáng)對國際金融市場變化的比較研究，努力探索中國金融的發(fā)展模式。
希望理論工作者和實(shí)際工作者共同聯(lián)手，跟上時代的變化，接好中國地氣，扎扎實(shí)實(shí)做學(xué)問，拿出實(shí)實(shí)在在的有份量的研究成果。謝謝大家。
廖理：請劉老師留步，下面有請教育部魯昕副部長，人民銀行劉士余副行長，銀監(jiān)會王兆星副主席，證監(jiān)會姚剛副主席，保監(jiān)會周延禮副主席，清華大學(xué)陳吉寧校長，謝維和副校長，蔡鄂生，吳曉靈院長，理事上臺共同見證清華大學(xué)國家金融研究院的成立。
（成立儀式）
廖理：謝謝各位嘉賓。
今天我們共同見證了清華大學(xué)國家金融研究院的成立，希望在我們的努力下，在社會各界的關(guān)注與支持下，把清華大學(xué)國家金融研究院建設(shè)成為中國金融改革與發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)的金融智庫，成為清華大學(xué)建設(shè)世界一流大學(xué)的重要組成部分。
變革呼喚創(chuàng)新，創(chuàng)新推動進(jìn)步，2014年是全面貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會精神，全面深化改革的第一年，多項(xiàng)重大的改革舉措都將陸續(xù)推出，本屆論壇的主題“定位改革發(fā)展新征程”，希望本屆論壇能產(chǎn)生觀點(diǎn)的交流、思想的激蕩，共同見證并推動中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的新征程。本屆論壇為期兩天，設(shè)置了一系列全體大會、主題論壇、夜話、內(nèi)餐研討會等等，歡迎大家積極參與。下面邀請清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣先生主持今天的全體大會，有請。
李劍閣：尊敬的各位嘉賓，女士們，先生們，朋友們，受論壇組委會的委托，接下來的全體大會的環(huán)節(jié)由我來主持，我是本屆清華大學(xué)五道口全球金融論壇的主席，清華大學(xué)國家金融研究院的聯(lián)席院長李劍閣。
首先，請?jiān)试S我代表清華五道口全球金融論壇組委會向全體來賓表示誠摯的歡迎。
中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)30多年的高速增長，創(chuàng)造了世界發(fā)展上的奇跡。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)步入中高速增長時期，潛在增長率有所下降，已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，經(jīng)過過去十年的改革和發(fā)展，我國的金融體系又站在了新的起點(diǎn)上。去年11月的十八屆三中全會宣布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，為未來十年全面改革勾畫出了思路和方向，其中，金融體制改革作為加快完善現(xiàn)代市場體系的重要組成部分，以完善金融市場體系為綱，對金融業(yè)的開放、金融市場體系的建設(shè)、匯率形成機(jī)制的改革，以及人民幣可兌換方面做出了具體的部署。
最近一個時期，很多金融改革的重大舉措密集出臺，表明金融改革已經(jīng)從理論層面全面進(jìn)入行動的層面。在人口、土地等要素紅利日漸萎縮的環(huán)境下，金融改革有望引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)迅速渡過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期、體制改革的陣痛期、刺激政策的消化期，打造中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的升級版。因此，我們在這關(guān)鍵的時候舉辦這樣一個海內(nèi)外學(xué)界、業(yè)界、高端人士共同參與的金融論壇，就是要共同見證并推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的征程。
金融監(jiān)管作為一個重要的改革舉措，引起諸多關(guān)注，金融監(jiān)管改革如何推進(jìn)，改革將以什么樣的先后順序進(jìn)行，以及改革過程如何處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的關(guān)系，可能是擺在我們面前更為重要的課題。尋求這些問題的答案，我們也許能從接下來將要出場的幾位中國金融界的重量級嘉賓那里得到答案。
首先，我們有請中國人民銀行副行長劉士余先生發(fā)表主題講演，謝謝。
劉士余：各位老師，校友，金融界的各位同仁，大家上午好，非常高興參加清華大學(xué)國家金融研究院的成立大會和五道口全球金融論壇的首次論壇。
第一，我們尊敬的吳老師昨天下午還跟我談支付和清算在新的金融市場環(huán)境下的重要性和她對這個問題若干從政策到技術(shù)的思考。剛才劍閣主席講的“三期”疊加，經(jīng)濟(jì)增長的增速換檔期，改革陣痛期和多種前期刺激政策的消化期或者說矛盾凸顯期的時候，是我們當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一個階段性的特征。這個階段性的特征在金融上有非常明顯的表現(xiàn)，我們銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，不良資產(chǎn)比例在增加的勢頭，在某種程度上可能我們長周期、大跨度的順周期帶來的金融效應(yīng)可以進(jìn)入一個明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。大家看到2013年公布的15家上市銀行的年報(bào)，核銷大量不良貸款，再加上一些區(qū)域性的金融風(fēng)險問題，可能去年核銷的不良貸款還要多。無論如何我們應(yīng)當(dāng)按照黨的三中全會深化改革的決定，特別是發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，來把金融市場的發(fā)展設(shè)計(jì)好。
第二，一個健康有效的金融市場是通過識別風(fēng)險、分散風(fēng)險，或者說防范風(fēng)險三足鼎立的架式來把實(shí)現(xiàn)資源有效的配置。金融市場的發(fā)展在當(dāng)前仍然是處于深化金融改革的基礎(chǔ)性的地位，甚至各項(xiàng)金融制度的設(shè)計(jì)都得經(jīng)過市場的檢驗(yàn)，都要表現(xiàn)為市場的有效的健康的運(yùn)行，某種程度上脫離市場的金融規(guī)則是不存在的。但是當(dāng)前的金融市場也有兩類扭曲的現(xiàn)象。
第一個扭曲，是大家常說的宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的M2跟GDP的比值，這個來講至今為止很難說在經(jīng)濟(jì)學(xué)上有什么權(quán)威的解釋或者它有一個內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)函數(shù)、金融市場參數(shù)就能推測出、推導(dǎo)出M2跟GDP有一個安全的比例區(qū)間，我覺得在金融學(xué)上、金融工程上找不到這個答案。但是有一個經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的橫向比較可能會有一定的參考意義，我們這個數(shù)字還是比較高的，剛才我說經(jīng)濟(jì)學(xué)上這個數(shù)高和低跟風(fēng)險沒有必然的聯(lián)系，但是總的來講高了總不如低一點(diǎn)兒好，而且這幾年我們是在力求想調(diào)整直接融資跟間接融資的比例，但是調(diào)整的效果非常不理想。所以，整個融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主的狀況近幾年在某種程度上還是有些惡化的，這種結(jié)構(gòu)對國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是非常不利的。大家知道在市場經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，資本還是一切信用的核心，這種融資結(jié)構(gòu)的扭曲，或者說股本性融資比例在整個融資的比例始終低于15%的時候，也就是間接融資，或者外部融資的風(fēng)險溢價會體現(xiàn)在高融資成本上。大家關(guān)注的，現(xiàn)在融資成本高，這里面跟我們金融體系結(jié)構(gòu)的扭曲，跟間接融資對經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險溢價的體現(xiàn)是分不開的。
第二個扭曲是金融市場主體行為的扭曲，突出的表現(xiàn)在各類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)，也表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身的運(yùn)行上。實(shí)體經(jīng)濟(jì)大家說行為扭曲體現(xiàn)在什么地方呢？我的思考至少有這么幾個方面。
一是對資金的價格信號反應(yīng)極其遲鈍。一個健康的經(jīng)濟(jì)體系對18%的融資成本應(yīng)當(dāng)是厭惡型的，但是我們這個成本居然能出的去，本身說明我們實(shí)體的行為有扭曲的現(xiàn)象。
二是搞辦金融熱、擔(dān)保熱或者廣義金融，一個社會如果大家都想辦金融的時候，可能就是高燒已經(jīng)影響到大腦思考能力的一種狀態(tài)。
三是有些大型企業(yè)本身的財(cái)務(wù)公司本來要發(fā)揮智庫職能，但是也加入了追逐利潤，對集團(tuán)內(nèi)部加強(qiáng)資金管理的同時，以利潤為中心，做法上我還是比較擔(dān)憂的。
再就是現(xiàn)在的金融創(chuàng)新，有些方面實(shí)際上是逃避監(jiān)管，包括風(fēng)險撥備，保險資本約束，包括信貸指引，包括稅收這些方面，一味的講究創(chuàng)新，甚至把存款搬家也當(dāng)成一個簡單的創(chuàng)新，我覺得這對全社會經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)力的提高沒有正向貢獻(xiàn)的這些創(chuàng)新可能還是值得思考。
第三，我想思考的就是金融市場發(fā)展和創(chuàng)新的一些重點(diǎn)。
1、圍繞黨的十八屆三中全會強(qiáng)調(diào)的健全多層次資本市場，多渠道推進(jìn)股權(quán)融資，提高直接融資比例，這都是三中全會決定當(dāng)中的原話，這也是對我們金融工作一個最底線的要求。我理解對資本市場一個是要健康，一個是要全面，一個是要多層次。所以，縱觀金融市場體系當(dāng)中存在的諸類的問題，核心或者說解決這個問題的牛鼻子還是要把中國多層次的資本市場發(fā)展起來。非常高興昨天晚上3.0版的國九條正式公布，這意味著中國股市資本市場會進(jìn)入一個新的發(fā)展階段。但是還是要在政策上下工夫，比如像大家公認(rèn)的一些制度安排，還是要舉政府和市場，國際和國內(nèi)，境內(nèi)和更外多種力量，多種資源，在中國還是要打造出幾艘航母級的投行，無論是保險行業(yè)、證券行業(yè)還是銀行業(yè)，一個國家的金融體系沒有幾支支柱，在這個行業(yè)里沒有靠得住的大型的骨干，占有一的市場集中度的，實(shí)踐證明還是不行。所以，我覺得中國資本市場的發(fā)展，姚剛主席是權(quán)威，我從外行看，應(yīng)當(dāng)要有“航母”。同時，要擴(kuò)大我們資本市場融資的能力，光再融資不行。
2、金融市場創(chuàng)新發(fā)展的重點(diǎn)還是債券市場。我想說的是這幾年發(fā)展很快，發(fā)展很快的基礎(chǔ)就是政府部門、金融部門、中央銀行和金融監(jiān)管當(dāng)局之間有高度共識，推進(jìn)了債券市場健康的發(fā)展。什么時候部門之間有高度共識，什么時候中國的金融市場就會發(fā)展的快一些。同時，當(dāng)前大家對地方債務(wù)、融資平臺的風(fēng)險關(guān)注的比較多一點(diǎn)兒，我的體會這個問題解決的好還是要靠債券市場的發(fā)展，對當(dāng)前的地方債務(wù)和融資平臺的風(fēng)險的管控的問題不能不問青紅皂白一概的予以妖魔化，我反復(fù)測算認(rèn)為我們的政府債務(wù)，包括中央政府的負(fù)債，地方政府的負(fù)債，包括融資平臺的債務(wù)，不會現(xiàn)有的你把它消化掉也消化不掉，將來還是要增加。大家記住總書記在今年的經(jīng)濟(jì)工作會議上對今年的經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)做出了非常科學(xué)的預(yù)判，就是叫消費(fèi)是基礎(chǔ)，也有一定的消費(fèi)的飽和的地方，投資還是關(guān)鍵，外需是支撐，在當(dāng)前國際市場變幻不定的情況下，和國內(nèi)消費(fèi)特定的階段性特征，投資可能仍然是關(guān)鍵，加大鐵路投資，加大保障房棚戶區(qū)改造的投資，這些方面很大程度上要依靠金融市場和債券市場，包括下一步的市政債都還是依托于債券市場和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，債券市場還是關(guān)鍵。
3、我認(rèn)為要下決心整頓金融的同業(yè)業(yè)務(wù)和各類的理財(cái)業(yè)務(wù)，否則的話，極易把我們的投資者，包括社會公眾導(dǎo)向追逐短期高利，不追求長期回報(bào)，對資本市場的發(fā)展產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。比如公眾拿錢到一家銀行購買8%的理財(cái)產(chǎn)品，這家銀行再加三個點(diǎn)，11%走通道，通道的特權(quán)機(jī)構(gòu)再加三個點(diǎn)，就進(jìn)入實(shí)體，14%左右，這還算不錯的成本，但這種層層加水，每個環(huán)節(jié)都扒皮加碼的做法直接抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，對勞動生產(chǎn)率的提高是毫無貢獻(xiàn)的，而且是會把一個民族，把一個國家的金融體系帶入極其帶有賭博心態(tài)的短期行為，在這種情況下不太會有人拿錢去買股票，因?yàn)楣墒杏酗L(fēng)險，買這個通道的理財(cái)、同業(yè)是穩(wěn)賺不賠的，因?yàn)榇蠹叶贾烙行⿻r候，特別是銀行的理財(cái)，一旦出了風(fēng)險，好像各方面的壓力就是叫剛性兌付，這個結(jié)果是非常糟糕的一個結(jié)果。
整治前面講的扭曲行為的時候，還有一個我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們現(xiàn)在有些上市公司也搞所謂的理財(cái)，搞所謂的上下游的產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，這個問題是非常值得推敲的。實(shí)際上那種理財(cái)就是在放高利貸，我覺得這跟實(shí)體公司本身的行為是非常不穩(wěn)洽的。
4、大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，如果沒有資產(chǎn)證券化，我們銀行的資產(chǎn)負(fù)債表會越做越大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也會越做越大，這對資本的需求只能水多加面，面多加水，這是老生常談的一個題目，說了好多次了，也就是說在我們執(zhí)行巴塞爾3的國際標(biāo)準(zhǔn)之后，我們這么多大銀行上市，如果沒有資產(chǎn)證券化會在股票市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。
第四，長期下去是非常不好的一種形勢，但資產(chǎn)證券化和重要的一個方面就是有一個衍生品，就是CDS要跟上，這個方面還需要我們監(jiān)管部門達(dá)成共識，就是CDS要和金融機(jī)構(gòu)的資本消耗統(tǒng)籌考慮。一家銀行持有和ABS相應(yīng)的CDS的時候，資本的消耗上應(yīng)該給予充分的考慮和扣減的，否則交叉持有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以及對社會公眾購買證券化業(yè)務(wù)都沒有太大的積極性。但是我們不贊同搞ABS、CDS產(chǎn)品，以及適于混合物的N次方，這些方面都帶有不太好的因素，容易誤導(dǎo)社會公眾，以及誤導(dǎo)金融市場創(chuàng)新的方向。但是最基礎(chǔ)的ABS+CDS還是一個金融市場健康發(fā)展或者結(jié)構(gòu)校正的不可或缺的重要的金融工具，這方面希望我們各方面能夠進(jìn)一步研究，達(dá)成共識。
第五，支持貸款市場轉(zhuǎn)讓市場的發(fā)展，貸款轉(zhuǎn)讓市場還是有利于減少金融信貸機(jī)構(gòu)的資本消耗，也有利于把更多的社會資本引導(dǎo)到多層次的資本市場上來。將來貸款轉(zhuǎn)讓同樣可以和CDS結(jié)合起來，和CRM這些資本緩釋工具結(jié)合起來，這樣各種多層次的功能定位，明確的市場層次和功能明確的市場工具相互組合就非常有利于多層次資本市場的發(fā)展，只有多層次資本市場發(fā)展以后，我們金融業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表才能變的穩(wěn)健，整個社會的融資成本也可以在金融市場和股權(quán)市場的引導(dǎo)下做一些適當(dāng)?shù)慕档汀?/span>
我講的還不只是宏觀的方面，非常感謝劍閣邀請我做這個演講，祝本次論壇取得圓滿成功，祝在座的各位精英取得更大的學(xué)術(shù)成績，掙更多的財(cái)富。謝謝。
李劍閣：謝謝劉行長發(fā)揮的精彩發(fā)言，現(xiàn)在有請中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會副主席，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事王兆星先生做主題講演。
王兆星：大家好，非常榮幸被邀請參加今天的全球金融論壇，同時也非常榮幸在這里再次見到我們的一些老前輩、老領(lǐng)導(dǎo)、老朋友。同時，也在這里能夠果識更多的新朋友，新同學(xué)。
我的發(fā)言非常簡短，不會像士余行長那樣存在很大的不確定性，因?yàn)槲抑挥幸粋�稿子。今天我們上午論壇的主題叫改革發(fā)展的新征程，所以，突出了一個“新”字，那就是我們進(jìn)入了一個新的歷史的起點(diǎn)。所以，我在這里也想借題發(fā)揮，想從一個金融監(jiān)管者的角度來談一下我們所處的新時期面臨的新挑戰(zhàn)和我們應(yīng)該承擔(dān)的新使命。
首先，我們要清楚地認(rèn)識到我們已經(jīng)進(jìn)入了一個新的歷史時期，這樣一個歷史時期我認(rèn)為至少具有這樣幾個非常重要的特征。
首先，我們進(jìn)入了一個后金融危機(jī)時期。這場金融危機(jī)持續(xù)時間之久，影響之廣，破壞之重，以及它所帶來的變革之深刻，都將是歷史上所少有的。
這場危機(jī)摧毀了巨大的物質(zhì)財(cái)富，但是它也給我們帶來一些值得珍惜的，非常重要的精神財(cái)富、理論財(cái)富、制度財(cái)富和實(shí)踐財(cái)富，這場金融危機(jī)所帶給我們的反思，所帶來的理論上的變革和制度的變革，以及帶來的世界經(jīng)濟(jì)金融的新格局，都將對未來一段時期全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局和趨勢產(chǎn)生非常重大而深遠(yuǎn)的影響。
第二，我們所處的歷史時期是一個治理金融危機(jī)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這樣一個并重的時期。金融危機(jī)之后，國際社會，包括G20，包括巴塞爾銀行監(jiān)管委員會，以及各個國家的政府、央行監(jiān)管當(dāng)局都采取了一系列的改革措施，來治理這場危機(jī)，來加快這場危機(jī)的結(jié)束。同時，也采取了一系列的帶有一點(diǎn)刺激性、激進(jìn)性的財(cái)政的金融政策，來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇。所以，在未來一段時期，治理危機(jī)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康的復(fù)蘇仍然是我們國際社會和各個國家政府當(dāng)局所面臨的重要的歷史的任務(wù)。全面的恢復(fù)信心，全面的恢復(fù)在金融危機(jī)所遭受重創(chuàng)的信心，來為未來經(jīng)濟(jì)的健康和持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)定的基礎(chǔ)仍然任重而道遠(yuǎn)。
第三，我們所處于的時期也是一個財(cái)政政策、貨幣政策發(fā)生重大調(diào)整的時期，金融危機(jī)之后以美國為代表的政府及中央銀行采取了超常規(guī)的貨幣投放、量化寬松來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策。日本、歐盟也同樣都采取了刺激性的財(cái)政和貨幣政策。應(yīng)該說這些帶有刺激性的政策，帶有點(diǎn)兒強(qiáng)心劑的這樣一種處置方案，對于迅速的結(jié)束金融危機(jī)，恢復(fù)市場的穩(wěn)定，加快經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，應(yīng)該說發(fā)揮了很重要的作用。但是，這些政策它也會必然產(chǎn)生短期、長期、潛在和現(xiàn)實(shí)的負(fù)作用。同樣這些國家所采取的政策，特別是財(cái)政和貨幣政策，同樣在未來一段時期將面臨著這些政策如何退出，何時退出，而這種退出對本國經(jīng)濟(jì)，對全球，對未來將產(chǎn)生哪些連鎖的反應(yīng)。所以，仍將面臨著非常艱難的抉擇。
第四，我們所處的時期也是一個金融監(jiān)管制度規(guī)則的重大變革時期。國際金融危機(jī)之后，為了盡快的恢復(fù)信心，也為了防止下一次危機(jī)過早的到來，國際社會對監(jiān)管制度、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)則都進(jìn)行了重大的改革。第三版巴塞爾協(xié)議構(gòu)建了全球新的資本和流動性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時也構(gòu)建了宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的新的監(jiān)管的框架。同時，也正在研究探索如何處置危機(jī)，如何解決太大不能倒的道德風(fēng)險問題，來探索新的金融機(jī)構(gòu)的恢復(fù)、處置制度和相關(guān)的機(jī)制。各個國家也在變革自身的監(jiān)管的制度和結(jié)構(gòu)。應(yīng)該說監(jiān)管的深度和廣度都在進(jìn)一步擴(kuò)展。影子銀行、金融衍生產(chǎn)品的交易、金融消費(fèi)者的保護(hù)等等，都已納入到新的監(jiān)管制度的框架之內(nèi)。
第五，我們所處的新的歷史時期也是一個金融結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的時期。30年代大危機(jī)之后，金融業(yè)從混業(yè)走向了分業(yè)，70年代的放松管制，金融的自由化，金融又從分業(yè)進(jìn)入了混業(yè)的時代，而這種混業(yè)不可避免的帶來了非常明顯的復(fù)雜性、關(guān)聯(lián)性、傳染性和系統(tǒng)性。所以，金融危機(jī)以后，我們要對這樣一種金融機(jī)構(gòu)又進(jìn)行了新的反思。美國的沃克爾規(guī)則、英國的柵欄原則，以及歐盟出臺的新的監(jiān)管的方案，都是力圖將各類風(fēng)險不同，對金融穩(wěn)定和實(shí)體影響不同的金融業(yè)務(wù)、金融行業(yè)以適當(dāng)?shù)母黝惙绞絹硎顾麄兏餍衅涞溃瑏碜畲笙薅鹊姆婪犊赡芤鸬倪@種跨市場，跨行業(yè)，跨系統(tǒng)所帶來的全面的金融風(fēng)險。所以，現(xiàn)在可能我們又進(jìn)入了一個新的時期，金融結(jié)構(gòu)新的發(fā)展態(tài)勢，那就是既不是過去的那種嚴(yán)重的混業(yè)，也不是涇渭分明的分業(yè)，可能會走一條中間的路線。
第六，我們所處的歷史時期也是一個金融發(fā)展模式發(fā)生重要轉(zhuǎn)型的時期。這場危機(jī)也證明金融的自我創(chuàng)新，金融的自我循環(huán)，金融的自我膨脹，必然造成金融的嚴(yán)重泡沫，必然會造成全面的金融危機(jī)。所以，危機(jī)之后，我們一個深刻的反思和教訓(xùn)那就是金融必須要回歸金融的本源，要回歸金融的基礎(chǔ)的功能，金融要回到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)這樣一條根本的可持續(xù)發(fā)展的軌道上來。所以，我們必須要對危機(jī)前的金融發(fā)展模式進(jìn)行反思，進(jìn)行變革，要抑制過度的金融投機(jī)、金融的自我膨脹。
第七，我們所處的新的歷史時期也是一個對金融創(chuàng)新進(jìn)行重新反思，進(jìn)行重新調(diào)整的時期。金融創(chuàng)新是金融活力、金融效力，提高金融競爭力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的不可缺少的或者是一個不竭的動力。金融創(chuàng)新永無止境，但金融創(chuàng)新也必須要有度，必須是在一種法律法規(guī)和有效監(jiān)管及高度的透明之下來進(jìn)行。
我不反對金融創(chuàng)新，也不反對金融衍生工具，更不反對資產(chǎn)的證券化。剛才劉行長也在倡導(dǎo)要發(fā)展資產(chǎn)的證券化，但我要反對那些沒有監(jiān)管，缺乏透明的，是金融自我循環(huán)的那種更加復(fù)雜的那種金融創(chuàng)新，那種金融衍生產(chǎn)品和那種自查的證券化，它必將帶來的是金融大廈的倒塌，不會給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來更多的益處。
我們所處的新的歷史時期同時也是一個金融全球化重大的演變時期，我們也要對金融全球化進(jìn)行新的反思，進(jìn)行新的調(diào)整，但進(jìn)入全球化是大勢所趨，但是我們應(yīng)該看到，這次危機(jī)之后，從金融業(yè)務(wù)的全球化，金融規(guī)則的全球化，金融風(fēng)險的全球化，金融危機(jī)的全球化，到危機(jī)應(yīng)對的全球化，我們進(jìn)入了一個新的全球化的階段。
這就是我要跟大家講的，我們處在了一個新的歷史時期。在這樣一個新的時期，我們將面臨一系列新的挑戰(zhàn)，這就是我要講的我們的新挑戰(zhàn)。
首先，我們面臨的挑戰(zhàn)之一是目前各個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)蘇的不平衡與貨幣政策的不協(xié)調(diào)同時并存的這樣一種挑戰(zhàn)。美國、日本、歐盟都處在一個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同的階段，都面臨著不同的抉擇，新興市場經(jīng)濟(jì)國家也面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)減速，以及通貨膨脹的壓力，由此而帶來這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展和復(fù)蘇的不平衡就決定了各個國家所采取的貨幣政策、財(cái)政政策的不同，也就帶來了這樣一種對世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展帶來的一種不同的影響和效應(yīng)。各個國家將根據(jù)自己的情況、發(fā)展階段來采取針對本國經(jīng)濟(jì)的財(cái)政和政策，而很難更多的考量其他國家對世界經(jīng)濟(jì)的外溢的效應(yīng)和影響。這樣就給世界經(jīng)濟(jì)和市場帶來一種新的不確定性、新的波動的因素。
第二，正是由于西方國家采取的這些政策和這些政策的差異性，以及在退出過程中的不協(xié)調(diào)性，這樣同時也帶來了我們面臨的第二個挑戰(zhàn)，那就是新興市場經(jīng)濟(jì)國家將面臨貨幣貶值、資本外流和金融市場波動的挑戰(zhàn)。前不久阿根廷、印度、土耳其、馬來西亞等相關(guān)國家已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣貶值、市場波動、股票債券市場出現(xiàn)震蕩，這很大程度上既是由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響，同時也是美聯(lián)儲量化寬松政策的不確定性和其他國家采取的不同政策所產(chǎn)生的效應(yīng)所帶來的一種反應(yīng)。這些都會給發(fā)展中國家貨幣政策當(dāng)局和金融監(jiān)管當(dāng)局如何來應(yīng)對這種資本的外流，市場的波動，以及貨幣貶值，通脹壓力帶來新的挑戰(zhàn)。
第三，金融風(fēng)險這種跨國家、跨地區(qū)、跨系統(tǒng)、跨市場傳染的挑戰(zhàn)。
第四，我們所面臨的挑戰(zhàn)那就是在我們應(yīng)對危機(jī)的過程當(dāng)中，大幅度的提高了資本和流動性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這樣也會給金融銀行體系支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力帶來一定的影響。所以，我們將面臨著如何提高資本的流動性標(biāo)準(zhǔn)，提高金融體系的穩(wěn)健性、安全性和加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇之間如何尋找更好的平衡，面臨非常艱難的選擇，這也是我們面臨的重要挑戰(zhàn)。
第五，我們所面臨的挑戰(zhàn)也將會帶來由于銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提升和更加嚴(yán)格，也就會產(chǎn)生更多的影子銀行的快速的發(fā)展，會產(chǎn)生更多的監(jiān)管的規(guī)避和監(jiān)管的套利，而這種影子銀行在無監(jiān)管、無透明的野蠻生長的情況下，它也會給金融的穩(wěn)定，金融的安全帶來嚴(yán)重的威脅。所以，如何在加強(qiáng)對銀行體系監(jiān)管的同時，同時更好的規(guī)范和監(jiān)管這些影子銀行，來最大限度的防范有害于金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的這樣一個以金融創(chuàng)新為名的這樣一種監(jiān)管套利行為。
第六，除了這種全球形勢，中國也處在一個自己獨(dú)特的歷史時期，面臨自己獨(dú)特的新的挑戰(zhàn)，那就是我們進(jìn)入了一個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速的減緩，產(chǎn)能過剩的壓縮和對深層次矛盾的全面的改革。所以，無論是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也好，經(jīng)濟(jì)的增速減緩也好，產(chǎn)能過剩的調(diào)整也好，還是進(jìn)行利率市場化等改革也好，這些如果我們進(jìn)行的非常順利，將為下一步中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展奠定非常良好的基礎(chǔ)，如果處理不好，它同樣會聚集和放大金融風(fēng)險，給金融體系的安全帶來重大的沖擊。
這是我們在新的歷史時期面臨的一些新的挑戰(zhàn)。面對這些挑戰(zhàn)，我們金融監(jiān)管者應(yīng)該勇敢的承擔(dān)起新的時期所賦予我們的新的歷史使命。
第一，對于一個金融監(jiān)管者而言，維護(hù)金融體系的安全，維護(hù)金融體系的穩(wěn)健，保護(hù)存款人的利益，這是我們首要的，最重要的歷史使命。在這樣一種前提之下，我們還將承擔(dān)一些其他的重要的使命，那就是首先我們必須處理好增強(qiáng)銀行體系的穩(wěn)健性和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。
第二，我們必須處理好支持金融創(chuàng)新與維護(hù)金融安全的關(guān)系，要使得金融創(chuàng)新能夠健康的發(fā)展，能成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)功能的重要的支撐，而不是應(yīng)該成為威脅金融體系穩(wěn)定和安全的重要的因素。
第三，我們要處理好放松金融管制與加強(qiáng)金融監(jiān)管的關(guān)系。一方面，我們必須要繼續(xù)放松金融管制，盡快解決和減緩金融壓抑的狀況，使金融發(fā)揮更好的功能來更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，我們也必須吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，維護(hù)金融體系的安全，所以，必須要進(jìn)一步強(qiáng)化和完善金融監(jiān)管。
第四，要處理好發(fā)揮市場功能與強(qiáng)化市場紀(jì)律的關(guān)系。讓市場發(fā)揮配置資源的關(guān)鍵作用，就必須讓市場的因素、市場的價格、市場的要素充分發(fā)揮作用，來更好的發(fā)揮市場機(jī)制調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融運(yùn)行的這樣一種作用。但危機(jī)也告訴我們市場并不萬靈，市場也有缺陷，市場也有失敗，所以，在發(fā)揮市場、強(qiáng)化市場的同時，也必須要強(qiáng)化市場的紀(jì)律，市場的約束。
第五，要處理好保護(hù)存款人金融消費(fèi)的權(quán)益與防范金融道德風(fēng)險的關(guān)系。金融危機(jī)之后，我們一個重要的改革就是把保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益納入了我們監(jiān)管的視野和監(jiān)管的制度的范圍，并已經(jīng)建立了相關(guān)的法律制度，現(xiàn)在一行三會都設(shè)立了金融消費(fèi)者保護(hù)局，在不久的將來，存款保險也將誕生，這對于維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，維護(hù)金融市場參與者的信心都非常重要，但是如果保護(hù)不當(dāng)，存款保險制度的設(shè)計(jì)不當(dāng)，它也會帶來嚴(yán)重的道德風(fēng)險，也會大大的弱化市場紀(jì)律的約束。所以，我認(rèn)為對存款人，對金融消費(fèi)者的保護(hù)，應(yīng)該建立在法律法制的基礎(chǔ)上，應(yīng)該建立在公開公平公正的基礎(chǔ)上，對金融投資不應(yīng)有隱性擔(dān)保，剛性兌付，應(yīng)該最大限度的防止道德風(fēng)險的發(fā)生，以及它對金融安全穩(wěn)定的損害。
最后，我們也要處理好單體風(fēng)險和金融系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)系。在這樣一個高度的市場競爭當(dāng)中，特別是一個高度的利率市場化的環(huán)境當(dāng)中，金融機(jī)構(gòu)的失敗，金融機(jī)構(gòu)的退出是必然的，是必要的、必須的，也是強(qiáng)化市場約束，防范道德風(fēng)險所必須的，但關(guān)鍵是要防范這種單體的風(fēng)險而引發(fā)為系統(tǒng)風(fēng)險，所以，我們要始終堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險的這條底線，要不斷增強(qiáng)對風(fēng)險的識別，對風(fēng)險的預(yù)警和對風(fēng)險的控制的能力，要做到早發(fā)現(xiàn)、早識別、早預(yù)警、早隔離，早處置，增強(qiáng)監(jiān)管的前瞻性。
女士們，先生們，各位老師，各位領(lǐng)導(dǎo)，各位同學(xué)，我們在這樣一個新的歷史起點(diǎn)上，面對新的挑戰(zhàn)，我們要承擔(dān)起新的歷史的使命，以更大的勇氣，更大的智慧，在更高層次上實(shí)現(xiàn)金融體系改革發(fā)展穩(wěn)定的平衡，來支持國民經(jīng)濟(jì)健康協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。同時，在這樣一個過程當(dāng)中來建設(shè)中國更加強(qiáng)大，更加具有國際競爭力的中國的金融業(yè)。最后，祝論壇圓滿成功，謝謝大家。
李劍閣：非常感謝王兆星副主席內(nèi)容豐富，觀點(diǎn)鮮明，但是其實(shí)也不算簡短的一個發(fā)言，下面有請中國證券監(jiān)督管理委員會副主席姚剛先生講演。
姚剛：各位來賓，各位老師，各位同學(xué)，大家上午好。非常榮幸能夠參加今天的清華五道口全球金融首屆論壇。我今天想跟大家分享非常具體的事情，關(guān)于多層次股權(quán)市場建設(shè)當(dāng)中的“新三板”，學(xué)名叫全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。
昨天下午，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，我們俗稱叫新的國九條，十年以前國務(wù)院也出臺了一個意見，也是九條，現(xiàn)在叫老的國九條。新的國九條有這么一節(jié)，加快多層次股權(quán)市場建設(shè)，在這一節(jié)當(dāng)中有這么一段話，新的國九條提出這個要求，要強(qiáng)化證券交易所市場的主導(dǎo)地位，充分發(fā)揮證券交易所的自律監(jiān)管職能，壯大主板、中小企業(yè)板市場，創(chuàng)新交易機(jī)制，豐富交易品種，加快創(chuàng)業(yè)板市場改革，健全適合創(chuàng)新型成長型企業(yè)發(fā)展的制度安排，增加證券交易所市場內(nèi)部層次，然后就提到了新三板，叫加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立小額便捷靈活多元的投融資機(jī)制，后面還有一句話，在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系。
大家看了這段話以后，就可以理解到經(jīng)過20多年的努力，中國所謂股權(quán)的市場基本上已經(jīng)形成了一個多層次的格局，盡管剛剛開始形成，主要的就是交易所市場，交易所市場有二十多年的歷史了，分開了主板、中小企業(yè)板，從事這個工作的人來看，上海的主板也好，深圳的主板，深圳的中小板也好，其實(shí)適用的是一個法律法規(guī)，適用的是一個上市條件，總體來講這應(yīng)該是一個板塊。第二個層次就是創(chuàng)業(yè)板市場，它適用不同的法規(guī)，不同的上市條件，這和主板確實(shí)不一樣，它是另外一個板塊。所以，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)叫做“新三板”，大家都問為什么它叫“新三板”，而不叫“新四板”，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板到它不應(yīng)該是新四板了？我認(rèn)為主要是針對主板、創(chuàng)業(yè)板這樣一個市場，它并不是我們過去常說的所謂場外市場，現(xiàn)在隨著科技、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)達(dá)，交易方式的多元化，場內(nèi)、場外市場這種過去經(jīng)常使用的概念在如今已經(jīng)不是那么合適了。
想跟大家分享幾點(diǎn)：
第一，市場的定位，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，我們俗稱的“新三板”主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)提供服務(wù)的這么一個場所，是彌補(bǔ)證券交易所的不足。大家可能不是特別關(guān)注這個市場，這個市場是2013年1月16號在北京揭牌運(yùn)營的，當(dāng)時運(yùn)營的時候只是在北京、上海、天津、武漢四個高新園區(qū)當(dāng)中的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，到交易場所進(jìn)行掛牌，去年的12月，也就是不到半年以前國務(wù)院發(fā)布了一個《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，這是一個國務(wù)院層面的行政法規(guī)，明確了全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性的證券交易場所。為什么這么強(qiáng)調(diào)這個事情呢？就是咱們公司法、證券法有一條規(guī)定，股份公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓只能在證券交易所和國務(wù)院批準(zhǔn)的證券交易場所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，如果不是這樣一個場所，轉(zhuǎn)讓股份公司的股份，嚴(yán)格意義上來講是違反了現(xiàn)在仍然生效的《公司法》和《證券法》。所以，國務(wù)院這個決定就定位這個市場是一個全國性的證券交易場所，主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)服務(wù)，境內(nèi)符合條件的股份公司都可以到這個市場進(jìn)行掛牌，并進(jìn)行融資，進(jìn)行股份公開的轉(zhuǎn)讓，可以進(jìn)行資產(chǎn)的重組和債券的融資。國務(wù)院這樣一個決定一是給這個市場很明晰的法律定位，也給這個市場一個很明晰的服務(wù)的定位，同時將試點(diǎn)從四個園區(qū)擴(kuò)大到了全國。所以，現(xiàn)在全國只要是股份有限公司符合一定的條件，都可以申請到這個市場來掛牌。
截止到5月8號，在還不到半年的時間里，現(xiàn)在這個市場掛牌公司已經(jīng)達(dá)到了740家，總市值已經(jīng)達(dá)到了1434億，已經(jīng)初具規(guī)模。大家都知道，我們國家現(xiàn)在企業(yè)融資難、融資貴，剛才兩位領(lǐng)導(dǎo)都談到了這個問題，特別是中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)，得到的金融支持更是比較薄弱，比如股票市場，我們兩個交易所已經(jīng)二十多年的歷史了，上市公司才有2500多家，也就是平均每年新上市公司大概100多家，2500多家的上市公司，相對于中國龐大的企業(yè)數(shù)量，那是非常之小的。所以，想靠證券交易所這個市場來達(dá)到提升或大幅度提升直接融資比重這樣一個想法是不太現(xiàn)實(shí)的。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國各類企業(yè)有1400萬家，2500家上市企業(yè)在數(shù)量上可以忽略不計(jì)，盡管規(guī)模很大。所以，只有極少數(shù)的非常高端的企業(yè)才能進(jìn)入到資本市場，這也不是中國的資本市場的特殊情況，全球市場也都是這樣。這些中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)在獲得貸款方面，獲得間接融資的支持方面具有天生不利的地方，這也是大家都知道的。所以，它對于資金的需求是非常巨大的。
同時，資本市場有一類投資者叫私募股權(quán)投資資金也好，大家還賦予它各種各樣的名字，天使基金、創(chuàng)投基金、私募基金、PE等等，各種各樣的名字很多，這些基金是愿意承擔(dān)風(fēng)險，但是也在尋求高回報(bào)的這樣一個股權(quán)投資的投資者，這兩者需要對接，資本市場需要給它提供這樣一個平臺。
建立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立這樣一個平臺，我想這是國家為促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的發(fā)展，推動國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，激活民間投資，發(fā)揮市場在配置資源中的決定性作用的一個非常重要的戰(zhàn)略舉措。
這個“新三板”是全國性的證券交易場所，在這個地方掛牌的公司在法律上納入了非上市的公眾公司，是公眾公司就要滿足信息披露的要求，但是它不是上市公司，所以，非上市的公眾公司，這種公司的股份是可以進(jìn)行公開的轉(zhuǎn)讓的。在這個意義上來說，這個市場在法律上的定位和兩個交易所沒有本質(zhì)上的差別。但是差別在什么地方呢？差別主要在于服務(wù)對象不同，剛才我給大家匯報(bào)了，它主要服務(wù)于那三類的中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)，比如大家一聽說深交所中小企業(yè)板，深交所創(chuàng)業(yè)板是不是都是中小企業(yè)，在那兒上市的企業(yè)，按照咱們國家官方對中小企業(yè)的定義來說那些企業(yè)都不是中小企業(yè)，都是大企業(yè)，這些地方可以為中小企業(yè)提供服務(wù)。所以參與這個市場投資者的結(jié)構(gòu)不同。還有股份的轉(zhuǎn)讓方式不同。
交易所是資本市場，他們是股權(quán)市場頂層的市場，具有高度的公眾化的特征，就是散戶非常多，多到什么程度？多到我們證券交易所一年交易量的85%基本上是由散戶投資者貢獻(xiàn)出來的，中國資本市場的流動性是很高的，融資效率也還是比較高的，但是上市的標(biāo)準(zhǔn)也是很高的。
“新三板”為了一些還達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，可能股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求也不是那么強(qiáng)烈，大規(guī)模融資的需求也不是那么強(qiáng)烈的這一類的中小微的企業(yè)提供一個資本市場服務(wù)的平臺，由于這一類企業(yè)可能成立的時間不長，商業(yè)模式還不是太固定，處于產(chǎn)業(yè)周期的不同階段，風(fēng)險比較高，大進(jìn)大出的可能性是有的。所以，在這么一個市場里我們不希望像交易所那樣引入大量的散戶投資者進(jìn)入這個市場，我們交易所市場散戶投資者比較多，換手率比較高，投機(jī)氛圍比較強(qiáng)，各種各樣的毛病，被市場所詬病，“新三板”的市場里我們引入了比較高的投資者的門檻，比如注冊資本金一千萬以上的法人，個人金融資產(chǎn)500萬以上的個人，所以，基本上算一個準(zhǔn)機(jī)構(gòu)間的市場。這些投資者具有比較高的風(fēng)險的識別能力和風(fēng)險的承受能力。所以，這個市場是一個風(fēng)險外溢性比較小的市場，社會公眾基本上沒有參與，也正是在這么一個前提之下，這是很重要的前提，在這么一個前提之下，這個市場的制度才能做一些和我們證券交易所不同的一些安排。
這是想給大家報(bào)告的第一個內(nèi)容，就是市場的定位。
第二，想跟大家匯報(bào)一下“新三板”的市場的制度安排是體現(xiàn)了現(xiàn)在中央國務(wù)院要求的簡政放權(quán)，讓市場在資源配置當(dāng)中發(fā)揮決定性作用這么一個基本的理念。
一是最大限度的減少行政審批，要到這個市場來掛牌，要到這個市場來融資，你要是上市公司，大家都知道批評很多，審核很復(fù)雜，排隊(duì)很長，經(jīng)常還由于各種各樣的原因停止發(fā)行股票，每次一說要恢復(fù)發(fā)行股票市場軒然大波，這兩天媒體又報(bào)道5月份大量新股上市，于是乎股指承壓怎么怎么樣，交易所市場擺脫不了這個魔咒。很多人提意見那主要是因?yàn)檎畬徟珖?yán)的原因，管的太多的原因，審批權(quán)下方給交易所就好了。我們今天不討論這個問題，在“新三板”這個市場上，中國證監(jiān)會基本上豁免了所有的行政許可，而把審核的職能交給了市場本身。所以，申請掛牌，來申請融資，只要股份公司的股東人數(shù)不超過200人，這個200人是法律規(guī)定的，200人是公眾公司和非公眾公司的一個法律上的界限，只要不超過200人，中國證監(jiān)會豁免行政許可，全部由場所來進(jìn)行審核核準(zhǔn)，掛牌公司什么時候進(jìn)行融資，什么價格進(jìn)行融資，完全由市場，由公司來決定，政府不干預(yù)，就是這么一個市場。由于在這個市場掛牌的企業(yè)大量是中小微企業(yè)，時間都不長，股東人數(shù)絕大多數(shù)都是200人以下，所以，實(shí)際上在這個市場的掛牌和融資證監(jiān)會是沒有行政許可這樣一種安排。
還有并購重組，并購重組在上市公司當(dāng)中是一個非常重要的安排，有諸多的法規(guī)和規(guī)章的限制，當(dāng)然需要維護(hù)公眾投資者的利益，在這個市場上由于社會公眾參與的比較少，風(fēng)險外溢性比較小，所以，在并購重組這個問題上沒有對雙方的定價做硬性的規(guī)定，雙方可以自主定價，等等做了這些安排，就是在行政許可方面做了簡化的安排。
二是大家也比較關(guān)心的，掛牌條件，上市公司上市條件設(shè)不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，在“新三板”這個市場沒有任何的財(cái)務(wù)的門檻，不管交易所主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，財(cái)務(wù)門檻是個非常重要的門檻，你這個企業(yè)沒有一定的盈利，沒有一定的持續(xù)盈利能力是不能上市的，不能融資的，在這個市場沒有任何財(cái)務(wù)的門檻。從這個意義上來說，尚未盈利的企業(yè)也可以到這個市場來掛牌。大家批評很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到了境外，不在中國內(nèi)地市場上市，大家批評說為什么不來上市，是因?yàn)槟闵鲜械囊筇�，你有盈利的要求，大量的互�?lián)網(wǎng)企業(yè)早期都是在燒錢的，都不盈利的，你這個市場沒有包容性，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能在境內(nèi)上市原因很多，今天也不討論這個問題，但是這也是其中的原因之一，“新三板”市場是沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)的，但是你需要對你財(cái)務(wù)的狀況，披露兩年的情況，而且需要有資格的會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。
三是以信息披露為中心，我們現(xiàn)在講公開發(fā)行審核也好，注冊制的改革，注冊制改革有一條，以信息披露為中心，就是政府審核部門不對企業(yè)的好、壞、價值做判斷，而是要求企業(yè)把你的信息充分的披露給投資者，消除直接融資里容易產(chǎn)生的信息不對稱的問題。
“新三板”是貫徹了這樣一個基本的理念。同時，它還和上市公司不一樣，上市公司是有一個模板，你必須披露什么，有很詳細(xì)的要求，“新三板”對信息的披露除了有必須披露的要求以外，企業(yè)還可以根據(jù)自己所處行業(yè)的特點(diǎn)、區(qū)域的特點(diǎn)，所處發(fā)展階段的特點(diǎn)自行披露信息，這種通用的信息和特質(zhì)的信息相結(jié)合的信息披露制度，這樣更利于這些專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行篩選。
四是不同的交易方式。大家知道證券交易所就是一個交易方式，集中競價交易，在這個市場里由于掛牌的企業(yè)規(guī)模小，股份數(shù)量不是很多，股權(quán)非常集中，這種家族企業(yè)，甚至夫妻兩個人的企業(yè)，員工持股的企業(yè)都不在少數(shù)，所以，他們對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求是不一樣的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于上市公司。所以，在這個市場里提供了三種交易的方式，一個就是最原始的協(xié)議交易，張三和李四談好了，我們可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓。第二個叫做市商制度，目前咱們國家的交易場所里還沒有用做市商這樣一個制度來安排股份轉(zhuǎn)讓的。第三種就是對一些流動性確實(shí)很強(qiáng)，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)板的公司可以設(shè)置集中競價的制度。這三種制度今后會并行，由企業(yè)自主挑選，“新三板”本月就要系統(tǒng)切換升級，今年八九月份就能夠正式的提供這三種轉(zhuǎn)讓的方式。
我上面跟大家報(bào)告的四個方面，“新三板”這個市場根據(jù)它服務(wù)對象和定位的不同，安排了一些和主板交易所市場不同的制度安排。
第三，也是最后一個方面，給大家分享一下對“新三板”幾個認(rèn)識的角度。
第一個方面，不宜用交易所的思維來看待“新三板”市場。剛才給大家報(bào)告了這個市場有很多特點(diǎn)，因?yàn)槲覀兌嗄曩Y本市場只有交易所，大家不管是投資者還是監(jiān)管部門，包括我們在內(nèi)都是這樣，說著說著就說回到交易所市場里了，大家容易用交易所的觀點(diǎn)或者交易所的指標(biāo)來判斷這個市場。比如前不久有篇報(bào)道說“新三板”掛牌，一家企業(yè)首日轉(zhuǎn)讓發(fā)生了一個價格，這個價格暴漲了700%多，“新三板”遭遇爆炒，重演交易所弊端，有這么一篇報(bào)道，其實(shí)這是完全兩個概念，因?yàn)椤靶氯濉钡膾炫乒驹趻炫频臅r候和交易所的上市公司不一樣，上市公司在上市的時候它要先發(fā)行股份，然后再上市發(fā)行股份有發(fā)行價，上市成交有成交價，一般我們漲幅是說上市首日的成交價相對發(fā)行價漲了多少，我們國家很高，“三高”或者爆炒等等，咱們市場掛牌的時候絕大多數(shù)是不發(fā)行股份的，股份的轉(zhuǎn)讓也非常少。所以，第一天掛牌能有轉(zhuǎn)讓的實(shí)屬罕見的企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價格比如七塊，股份的面值一塊衡量的話那就漲了700%，也可能100萬股，你就得出一個結(jié)論這個市場是被爆炒的，和實(shí)際情況相去甚遠(yuǎn)，因?yàn)樗容^習(xí)慣用交易所過去的指標(biāo)衡量，容易引起誤解。
還有投資者關(guān)注能不能通過頻繁的交易獲得交易價格的價差，因?yàn)榻灰姿袌雒刻炷敲炊嘟灰琢�，咱們國家兩個市場交易量平均兩千多億，短進(jìn)短出的非常多，大家都在博取價差，很關(guān)心這個市場是不是這樣，然后說這個市場部行，太不活躍了，沒有交易的機(jī)會，這種觀點(diǎn)也是交易所市場的觀點(diǎn)。實(shí)際上這個市場的掛牌主低它對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求并不是非常的強(qiáng)烈，兩個人的公司正在蓬勃發(fā)展，充滿了創(chuàng)業(yè)的喜悅，價值還沒有充分體現(xiàn)出來的時候，我把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人需要認(rèn)真考慮的，所以，用這種方式來判斷這個市場是否成功，是否不成功我覺得都不合適，還是應(yīng)該有一套適應(yīng)這個市場的，判斷這個市場的一到指標(biāo)角度來加以評判。這是第一個方面。
第二個方面，也不宜僅用這個市場的掛牌公司是否轉(zhuǎn)板上市了或者一次融資了多少來判斷這個掛牌企業(yè)是否成功。我相信這個市場掛牌企業(yè)的數(shù)量會非常多，不到半年已經(jīng)740家了，今年鐵定超過1000家，會很快的速度超過兩個交易所上市公司的總量，但它規(guī)模是非常小的，相信大量在這個地方掛牌的企業(yè)，今后都不會轉(zhuǎn)為上市公司，因?yàn)樯鲜泄居泻芨叩拈T檻，有很高的成本，要得到投資者認(rèn)可，這里面的很多公司可能會發(fā)生我們在主板市場看不見的大進(jìn)大出，比如在交易所市場退市是個很困難的問題，在這個地方退市可能就比較簡單，因?yàn)樗L(fēng)險外溢性是很小的，很多企業(yè)可能在掛牌過程中就被收購兼并掉了，很多已經(jīng)被裝到上市公司里，實(shí)現(xiàn)了間接上市，它的方式是多種多樣的，不一定千軍萬馬都要走上市公司這條路，也是不現(xiàn)實(shí)的，再有這個企業(yè)處于這種發(fā)展階段，它對于稀釋它的股權(quán)是很慎重的，不會像上市公司那樣大量的發(fā)行股份稀釋股權(quán)，因?yàn)橹饕蓹?quán)是自己的，所以，每次融資幾千萬就是非常大的數(shù)額。很多人說三板也可能圈錢分流主板的資金等等，這些都是不正確的看法，不能用這種看法來判斷這些掛牌公司它到底成功與否，實(shí)際上這些掛牌公司通過股份公司改制，健全公司治理，披露信息來提高本身的透明度和公司的信用來吸引這些PE，一些專業(yè)的投資者，甚至一些我們的銀行，銀行一般不愿意把錢隨便貸給中小微企業(yè)，但是對于掛牌公司，由于這些公司有一定的外在監(jiān)管的約束，我們幾大行都跟“新三板”簽訂了合作協(xié)議，就是給你一定的授信額度，是可以給這些公司進(jìn)行貸款的。所以，在這個平臺上還實(shí)現(xiàn)了直接融資和間接融資的結(jié)合這樣一個非常好的效果。
第三個方面，要把全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)市場加以區(qū)分。剛才給大家報(bào)告的這個市場是一個全國性的市場，是一個可以公開轉(zhuǎn)讓的市場。所以，股東人數(shù)可以超過200人，搞企業(yè)的人認(rèn)為這個很重要，股東人數(shù)超過200人，它的公眾性就比較強(qiáng)了，風(fēng)險的外溢性就比較強(qiáng)了，作為監(jiān)管部門要納入比較嚴(yán)格的監(jiān)管。區(qū)域性的股權(quán)市場在法律上是非公開的市場，國務(wù)院專門有文件做了幾條政策的限定，就是你不能搞集中競價的交易，你不能向不特定對象轉(zhuǎn)讓股份，你不能轉(zhuǎn)讓以后股東人數(shù)超過200人，你的買賣，當(dāng)天買不能當(dāng)天賣，必須5天以后，著名的“T+5”，有一系列的安排，另外你掛牌的企業(yè)應(yīng)該是區(qū)域性的，而不是無全國性的，等等，所以，“新三板”是一個公開性的全國性的市場。在區(qū)域性市場掛牌的企業(yè)如果希望進(jìn)一步發(fā)展壯大，進(jìn)一步引入全國性的投資者，進(jìn)一步提高透明度和知名度，可以申請?jiān)谌珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)來進(jìn)行掛牌，這個道路是通的，也有人叫轉(zhuǎn)板，也可以是通的。
第四個方面，對這個市場的監(jiān)管也有一些誤解，大家認(rèn)為因?yàn)槟惴潘闪饲岸说墓苤�，認(rèn)為這個市場是沒有監(jiān)管的，會不會劣幣驅(qū)逐良幣，會不會騙子橫行，其實(shí)這是不正確的，對這個市場我們采用了一個前端放松管制，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管的監(jiān)管的方式方法，不管從媒體，從對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施和處罰，以至于觸犯法律我們的刑事追究這個市場都是健全的，今后中國證監(jiān)會還會在《證券法》修改的時候，能夠?qū)⒑瓦@個市場相對應(yīng)的法律的罰則寫的更清晰，進(jìn)一步加強(qiáng)對這個市場的監(jiān)管，特別是欺詐掛牌的情況。
最后是這個市場掛牌公司的低標(biāo)準(zhǔn)和投資者的高門檻這樣一個矛盾很多人提出質(zhì)疑，說這個市場的門檻太低了，什么人都可以進(jìn)來，是不是把這個市場掛牌的主體搞的比較亂，是不是應(yīng)該提高門檻，對于投資者來說，你把個人投資者金融資產(chǎn)提到500萬，基本上只有極少數(shù)的人可以參與，市場參與者比較少，交易不活躍，是不是應(yīng)該讓散戶進(jìn)來。不同的看法。我們的想法正是因?yàn)槲覀冇斜容^高的投資者適當(dāng)性的安排，所以，才把掛牌的門檻放得比較低，讓市場來篩選，而不是通過設(shè)置門檻來篩選。
以上就是給大家簡要的匯報(bào)了一下“新三板”在多層次股權(quán)市場當(dāng)中一個上接交易所市場，下接區(qū)域性股權(quán)市場這樣一個承上啟下的市場平臺我們的一些基本看法，中國證監(jiān)會有意在這個市場平臺上做一些交易所市場現(xiàn)在還不太適合做的一些監(jiān)管方面的探索，比如注冊制的一些探索，在這個市場上因?yàn)橛幸恍l件，我們?nèi)プ鲆恍﹪L試，我們會和市場的各個方面保持密切的互動，傾聽大家的聲音，也希望大家除了關(guān)注交易所市場之外，也關(guān)注這樣一個市場，努力把全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)成為一個充滿活力，包容性強(qiáng)，富有特色的綜合性的金融服務(wù)平臺。謝謝大家。
李劍閣：謝謝姚剛副主席，他把昨天剛出來的國九條對新三板做了詳盡的介紹，他說他的講話題目比前兩位領(lǐng)導(dǎo)的題目小，但是我覺得他新、細(xì)、實(shí)這三個是他剛才講演的非常鮮明的特色，下面請中國保險業(yè)監(jiān)督管理委員會副主席周延禮先生，他同時也是五道口金融學(xué)院的理事，謝謝。
周延禮：大家從銀行可以借到錢，投資到資本市場可以賺到錢，但是談到保險業(yè)，大家可能都比較關(guān)注要自己掏出錢來買保險，這樣就比較難。保險有什么好處？大家知道保險有三大功能，在經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、社會管理和資金融通，可以服務(wù)經(jīng)濟(jì)、保障經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，也可以解決老百姓日常生活未來的安排，醫(yī)療、養(yǎng)老、社會保障、衣食住行、財(cái)富管理。這次論壇大家知道是以改革委主題的，黨的十八屆三中全會全面深化改革，提出了這方面的要求，我們這次論壇也是按照這樣一個主題來推進(jìn)。
推進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展很重要的是要加大社會的共識，凝聚社會的力量，推動改革。大家知道金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)這盤棋活了，就主要靠金融這盤棋是否能搞活。如果金融發(fā)展的好，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就有基礎(chǔ)。所以，推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很重要的得把金融搞好，所以，推動金融發(fā)展有著切實(shí)的意義，我想作為保監(jiān)會，也是立足于服務(wù)經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的角度，我們綜合做一個分析判斷。
當(dāng)前我們對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢，以及在國際上復(fù)雜多變的金融和經(jīng)濟(jì)形勢做出了五個并存的判斷。
一是全球化的減速與區(qū)域化加速并存，隨著WTO以及多哈回合談判長達(dá)13年之久，越來越多的經(jīng)濟(jì)體都考慮姿勢的利益考慮，正在加大雙邊和多邊，甚至區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的談判。比如美國力推的TPP，就是跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定，還有TTIP, 跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴的協(xié)定，還有東盟和中國正在推動的地區(qū)全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系的協(xié)定，等等，通過這些協(xié)定，談判推進(jìn)，我們也預(yù)示著WTO面對著巨大的挑戰(zhàn)，甚至有被邊緣化的風(fēng)險，這是一個判斷。
二是世界經(jīng)濟(jì)總體的復(fù)蘇與地區(qū)的國別增長的差異。實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)度過了金融危機(jī)以來最困難的時期，但面臨著不確定性，而且分化的趨勢比較明顯。美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，但是從一季度的增長數(shù)據(jù)來看，也表現(xiàn)出很多的隱憂，就業(yè)為未能真實(shí)客觀的反映實(shí)情，歐盟經(jīng)濟(jì)有所平穩(wěn)，但根本問題尚未解決，部分成員國家的經(jīng)濟(jì)缺乏競爭力，日本的經(jīng)濟(jì)雖然說已經(jīng)走出了通縮的跡象，但潛在的債務(wù)風(fēng)險非常巨大另外，一些新興的市場國家由于受美國緊縮QE的影響，對資金的需求壓力是巨大的。再加上地區(qū)政治和軍事的沖突等原因，也出現(xiàn)了一些增長緩慢，資金外流和金融動蕩的現(xiàn)象。
三是科技創(chuàng)新的整體的停滯和局部的突破并存發(fā)展。21世紀(jì)初IT泡沫破滅，科學(xué)技術(shù)大規(guī)模的革命性的突破相對的停滯，能持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)增長的新興產(chǎn)業(yè)不多，資金市場涌向房地產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟(jì)，這也是引發(fā)國際金融危機(jī)的重要因素之一。同時，互聯(lián)網(wǎng)，以及移動終端等廣泛的應(yīng)用，推動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)，尤其是相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，并且催生了一些新的商業(yè)模式。
四是我國經(jīng)濟(jì)正處在調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級與提質(zhì)增效并存的發(fā)展階段。大家知道，改革開放以來，特別是加入WTO以來，經(jīng)過十多年我們攻堅(jiān)克難，因勢利導(dǎo)，穩(wěn)中求進(jìn)，開拓創(chuàng)新，已經(jīng)成為全球的第二大經(jīng)濟(jì)體。從我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來講，還不能完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。雖然在這方面取得了一些進(jìn)展，具體表現(xiàn)在出口產(chǎn)品的技術(shù)含量也逐步的提升，單位GDP消耗同比有所下降，第三產(chǎn)業(yè)增加值在GDP的比重有所上升，這些都是好的現(xiàn)象，但是產(chǎn)業(yè)過剩的問題也是脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
五是傳統(tǒng)金融和傳統(tǒng)金融市場的競爭與新興的互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)并存。新技術(shù)使傳統(tǒng)金融市場出現(xiàn)了一些新的變化，一些新興的信息技術(shù)企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)滲透于傳統(tǒng)的金融業(yè)，靈活便利的財(cái)富增值和資金支付，加速了市場利率化的催生，金融在某種程度上也出現(xiàn)了大眾化的趨勢。金融市場的參與者面臨著傳統(tǒng)的競爭和新興的科技技術(shù)的挑戰(zhàn)。我國三十多年來改革開放的實(shí)踐也證明在復(fù)雜多變的形勢下，要準(zhǔn)確的把握機(jī)遇，順利的迎接挑戰(zhàn)，只有堅(jiān)定不移的依靠改革，才能為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展注入強(qiáng)大的動力。
大家知道我國保險業(yè)每一輪新的發(fā)展都與改革開放直接相關(guān)的，比如說從恢復(fù)國內(nèi)業(yè)務(wù)，打破獨(dú)家壟斷，允許外資的進(jìn)入，產(chǎn)險、壽險分業(yè)經(jīng)營，增加市場主體，開發(fā)新興產(chǎn)品，開拓銀郵渠道，推進(jìn)費(fèi)率和資金市場化改革，等等，這些都和保險業(yè)的改革直接相關(guān)的，也體現(xiàn)了時代的特征和中國的特色，這是通過改革推動了保險業(yè)的發(fā)展，也取得了一些值得稱贊的成就。
一是在綜合實(shí)力明顯增強(qiáng)，大家知道保險業(yè)現(xiàn)在總資產(chǎn)已經(jīng)近9萬億，有4家保險公司已經(jīng)進(jìn)入世界500強(qiáng)，一家保險集團(tuán)入選全球9家系統(tǒng)重要性的保險機(jī)構(gòu)之一，我國已經(jīng)成為全球最重要的新興保險大國。
二是市場體系逐步建立，現(xiàn)在共有保險法人機(jī)構(gòu)171家，專業(yè)的保險中介機(jī)構(gòu)2500多家，代理機(jī)構(gòu)20多萬家，營銷員300多萬人。
三是改革開放深入推進(jìn)，國有保險股份制改造深入推進(jìn)，七家保險企業(yè)在境外上市。有16個國家和地區(qū)的境外保險機(jī)構(gòu)在華設(shè)立了55家保險公司。
四是服務(wù)能力日益提升。2013年我們支付的各項(xiàng)賠款達(dá)到6213億元，保險業(yè)在服務(wù)現(xiàn)代金融、社會保障、農(nóng)業(yè)保障、災(zāi)害救助、社會管理等五大體系中發(fā)揮了日益重要的作用。
過去保險業(yè)持續(xù)健康快速的發(fā)展主要靠的是改革，今后保險業(yè)開拓發(fā)展新征程關(guān)鍵還得靠改革。十八屆三中全會通過的決定做出了使市場在資源配置中起決定性作用和更好的發(fā)揮政府的作用，重大的理論創(chuàng)新，并四次提到了商業(yè)保險，這從制度設(shè)計(jì)上為保險業(yè)創(chuàng)造了難得的發(fā)展機(jī)遇。保險業(yè)將從以下三個方面把握機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)新的改革發(fā)展的新路徑。
第一，運(yùn)用現(xiàn)代保險機(jī)制，服務(wù)國家改革戰(zhàn)略。保險業(yè)將按照國家五位一體的改革戰(zhàn)略部署，積極主動，核心的是在完善和發(fā)展中國特色社會主義制度，推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化過程中發(fā)揮好保險市場這一機(jī)制作用，體現(xiàn)在在以下五個方面。
1、發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的助推器作用，服務(wù)經(jīng)濟(jì)體制改革。保險業(yè)可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定的資金來源，積極的消費(fèi)信心，全面的風(fēng)險管理，有效的貿(mào)易保障。
2、發(fā)揮財(cái)政放大器作用，服務(wù)政府轉(zhuǎn)變職能。保險機(jī)制可以把災(zāi)害損失在全國，乃至全球范圍內(nèi)進(jìn)行分散，減輕政府，包括災(zāi)害損失的負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)財(cái)政的可持續(xù)性。
3、發(fā)揮矛盾的緩沖器作用，服務(wù)社會體制改革。保險作為市場機(jī)制，可以在處理矛盾糾紛中起到創(chuàng)新方式、降低成本、提高效率的作用。比如在交通事故當(dāng)中，保險機(jī)構(gòu)可以比較快捷地處理一些道路的交通事故和矛盾糾紛。
4、發(fā)揮利益調(diào)節(jié)作用，服務(wù)生態(tài)文明體制改革。經(jīng)濟(jì)社會中的很多問題大多數(shù)最終體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的利益問題，可以利用保險這一利益的杠桿來進(jìn)行調(diào)節(jié)。
5、發(fā)揮市場三支柱作用，服務(wù)金融體系的改革。當(dāng)前，我國保險業(yè)與金融市場三支柱之一的還是很不相配的，2013年，雖然我國保費(fèi)收入占GDP只有3%，大大低于美國的8.2%，日本的11.4%，英國的11.3%的水平，保險資產(chǎn)在金融總資產(chǎn)中占比僅為6%，而在全球十大金融集團(tuán)當(dāng)中，保險集團(tuán)只有6家，美國的保險資產(chǎn)為17.6萬億元，比銀行業(yè)13.4萬億美元還要高，這樣相比下來，我們還有很大的發(fā)展空間。
第二，保險業(yè)要推動市場配置資源，深化保險市場改革。保險業(yè)服務(wù)國家改革發(fā)展的戰(zhàn)略，首先必須深化自身的改革，煉好內(nèi)功，增強(qiáng)服務(wù)能力，核心是讓市場在保險資源配置中起決定性的作用，同時，也發(fā)揮保險監(jiān)管的作用，通過改革解放保險生產(chǎn)力，激發(fā)保險市場的活力和行業(yè)的內(nèi)生動力，主要體現(xiàn)在以下三個方面：
1、深化公司治理制度的改革。近年來，我們推動保險公司的股份制改革，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理，取得了良好的效果。我們將繼續(xù)加強(qiáng)政策引導(dǎo)和制度約束，支持保險公司公開上市，規(guī)范內(nèi)控的監(jiān)督和激勵機(jī)制，完善董事會、監(jiān)事會、獨(dú)立董事等履職機(jī)制，健全信息通報(bào)和披露機(jī)制，提高保險經(jīng)營的透明度，鼓勵保險公司探索扁平化的管理和專業(yè)化的經(jīng)營，精簡鏈條，降低成本，加強(qiáng)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善生命表、疾病發(fā)病率表、準(zhǔn)風(fēng)險損失率表、車行風(fēng)險系數(shù)等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，發(fā)揮中國保險信息技術(shù)管理公司的平臺作用，提升保險經(jīng)營管理的科學(xué)化水平。
2、深化市場機(jī)制的改革。近年來，我們以建立市場化的準(zhǔn)入和退出機(jī)制、費(fèi)率形成機(jī)制、資金運(yùn)用機(jī)制為主要目標(biāo)，大力深化改革，取得了明顯的成效。
3、繼續(xù)擴(kuò)大對內(nèi)和對外開放。保險業(yè)在金融業(yè)中開放最早，力度最大，開放取得了巨大的成就，促進(jìn)了改革，我們將繼續(xù)堅(jiān)持對外開放不動搖，支持外資保險公司依法在華開展保險業(yè)務(wù)，促進(jìn)保險產(chǎn)品、服務(wù)、管理、技術(shù)等創(chuàng)新，支持金融改革和自貿(mào)區(qū)建設(shè)，支持內(nèi)地與港澳臺的保險合作。
中國已經(jīng)成為世界上第一大貨物貿(mào)易國和第三大對外投資國，保險業(yè)將圍繞著國家貿(mào)易和海外戰(zhàn)略，加大對貨物運(yùn)輸、貿(mào)易往來、海外投資等風(fēng)險提供保障，拓寬我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地緣基礎(chǔ)，將繼續(xù)加大對內(nèi)開放的力度，支持社會資本準(zhǔn)入，鼓勵民營資本參與國有保險企業(yè)的改革，支持發(fā)展混合所有制保險企業(yè)，推動建立多層次多成份保險市場。
第三，更好的發(fā)揮監(jiān)督作用，探索保險監(jiān)管的改革。
近兩年來，保監(jiān)會著力于健全保險監(jiān)管的法律法規(guī)制度，推進(jìn)第二代償付能力監(jiān)管體系的改革，切實(shí)維護(hù)保險消費(fèi)者的利益，在建設(shè)現(xiàn)代保險監(jiān)管體系上邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐，我們將繼續(xù)深化監(jiān)管改革，核心是處理好監(jiān)管與市場的關(guān)系，更好的發(fā)揮監(jiān)管作用，構(gòu)建中國特色保險監(jiān)管制度，推進(jìn)保險監(jiān)管體系和監(jiān)管能力的現(xiàn)代化。
1、監(jiān)管理念的改革。強(qiáng)化改革意識，推進(jìn)簡政放權(quán)，分清監(jiān)管與市場的邊界，該放的要放到位，把該管的要管的住，管的好，減少監(jiān)管對保險企業(yè)經(jīng)營活動的直接干預(yù)，將監(jiān)管重心轉(zhuǎn)移到培育公平競爭的市場環(huán)境上來。
2、監(jiān)管制度的改革。要按照抓服務(wù)，嚴(yán)監(jiān)管，防風(fēng)險，促發(fā)展的要求，遵循保險監(jiān)管的基本規(guī)律，立足于我國新興保險大國的實(shí)際情況，順應(yīng)當(dāng)前保險監(jiān)管改革的趨勢，加強(qiáng)構(gòu)建系統(tǒng)完備、科學(xué)規(guī)范、運(yùn)行有效的監(jiān)管制度。重點(diǎn)是加快建設(shè)中國特色，突出風(fēng)險導(dǎo)向的第二代償付能力監(jiān)管制度，健全公司治理和保險集團(tuán)的監(jiān)管制度，完善消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，積極的參與國際保險監(jiān)管規(guī)則的制定工作。
3、監(jiān)管機(jī)制的改革。要按照一是維護(hù)公平與促進(jìn)效率，二是功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管，三是宏觀審慎與微觀審慎，四是順周期監(jiān)管與逆周期監(jiān)管，五是原則性監(jiān)管和規(guī)則監(jiān)管等五個統(tǒng)一的原則，健全完善保險監(jiān)管的運(yùn)行機(jī)制，重點(diǎn)是強(qiáng)化全流程的監(jiān)管，加強(qiáng)對產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和市場監(jiān)管的力度，促進(jìn)監(jiān)管的連續(xù)性和一致性，避免監(jiān)管的真空和多重監(jiān)管，改進(jìn)市場行為的監(jiān)管，強(qiáng)化法人機(jī)構(gòu)的管理，提高違法違規(guī)的成本，完善保險監(jiān)管的組織設(shè)置，優(yōu)化監(jiān)管的流程，注重整體風(fēng)險的防范，提高監(jiān)管的效率。
4、監(jiān)管方式的改革。進(jìn)一步的放開前端的機(jī)構(gòu)、高管、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)等行政審批，切實(shí)地加強(qiáng)后端的跟蹤、分析、管理，重點(diǎn)是改革產(chǎn)品審批和備案制度，建立電子化產(chǎn)品監(jiān)管底細(xì)，加快保險監(jiān)管信息系統(tǒng)的建設(shè)，建立保險數(shù)據(jù)共享信息平臺，提供非現(xiàn)場監(jiān)管的效力，推進(jìn)“12378”熱線建設(shè)，完善保險糾紛調(diào)處機(jī)制，加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，強(qiáng)化保險經(jīng)營、保險服務(wù)和保險監(jiān)管的信息披露，強(qiáng)化保險監(jiān)管的透明度。
女士們，先生們，隨著全面深化改革的推進(jìn)，保險業(yè)有望于今年成為世界上第三大保險市場，成為我國風(fēng)險管理的重要推動者和提供者，社會保障的重要參與者，居民財(cái)富的重要管理者。在推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步，促進(jìn)改革中將會發(fā)揮更大的作用。
最后，預(yù)祝本次論壇能夠取得圓滿成功。謝謝大家。
祁斌：各位領(lǐng)導(dǎo)，我們下一個環(huán)節(jié)是討論多層次資本市場，多層次資本市場是一個全球非常關(guān)注的話題，在昨天頒布的新國九條里也是非常醒目的，我們在研究多層次資本市場的時候做了很多國際比較，發(fā)現(xiàn)很多國家其實(shí)沒有這個概念，但是美國的多層次資本市場發(fā)展的是比較成功的，我們探討這個原因，最根本的還是因?yàn)槊绹且粋�大國，是個大國經(jīng)濟(jì)，中國也是個大國，也是大國經(jīng)濟(jì)，所以，中國發(fā)展資本市場的需求也是非常迫切的。
我們今天請到幾位業(yè)界的領(lǐng)袖和資本市場的一些領(lǐng)導(dǎo)，也是非常資深的專家，分別是來自深交所的宋麗萍同志，來自于中國金融期貨交易所的董事長張慎峰同志，還有證監(jiān)會的投資保護(hù)局局長李量同志，還有中信證券董事長王東明先生，有請他們幾位上臺。
剛才幾位嘉賓為論壇做了非常精心的準(zhǔn)備，剛才我們提到多層次資本市場是一個非常豐富的內(nèi)涵，姚主席講了“新三板”的建設(shè)，就是多層資本市場的一部分，準(zhǔn)確說是多層次股權(quán)市場的一個組成部分，除了股權(quán)市場還有債券市場、期貨市場、金融衍生品市場，慎峰總今天會給大家介紹，還有券商的OTC柜臺市場，這也是一個多層次資本市場的組成部分。進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融時代，現(xiàn)在還出現(xiàn)了眾籌、P2P，包括大量的VC、PE，他們其實(shí)也應(yīng)該是多層次資本市場的組成部分，下面有請各位專家來闡釋一下多層次資本市場非常豐富的內(nèi)涵，也幫我們揭示和探討建設(shè)這些市場過程中遇到的一些混淆挑戰(zhàn)。
首先，請宋麗萍同志，宋麗萍同志早年在日本和美國留學(xué)，1992年參與證監(jiān)會的組建，做過多個部門的主任，我記得我2000年回國的時候宋主任已經(jīng)是發(fā)行部的主任，過去推動深交所建設(shè)和創(chuàng)業(yè)板建設(shè)中做出了很大的共，下面有請宋總發(fā)言，大家歡迎。
宋麗萍：謝謝祁主任，首先衷心祝賀清華國家金融研究院的正式成立，我覺得在清華成立國家金融研究院，它特別有意義，也能發(fā)揮清華的優(yōu)勢。我記得陳吉寧校長上任的時候就帶隊(duì)到深圳來調(diào)研，調(diào)研科技金融，如何利用資本市場來加快科技成果的轉(zhuǎn)化，跟我們多次溝通，因?yàn)樯罱凰蠹抑�，過去十年，今年是中小板十周年，創(chuàng)業(yè)板五周年，主要是為中國的中小企業(yè)服務(wù)和創(chuàng)新型、成長型服務(wù)，我們跟清華大學(xué)的領(lǐng)導(dǎo)們溝通的過程中就發(fā)現(xiàn)科技金融，我感覺大家非常重視，而且清華大學(xué)非常重視抓到點(diǎn)子上。
大家知道去年9月30號中央政治局集體學(xué)習(xí)的時候，首次在中南海以外的地方開會，大家記得在哪里開的呢？就是在中關(guān)村，把會議室搬到了中關(guān)村，中央提出來三鏈融合，圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈打造創(chuàng)新鏈，圍繞著創(chuàng)新鏈打造金融鏈。所以，我認(rèn)為我們多層次資本市場就是能為三鏈融合發(fā)揮難以替代的重要的關(guān)鍵作用。因此，清華大學(xué)成立國家金融研究院我認(rèn)為是非常重要的，作為資本市場一名老兵能夠看到科技金融在清華這樣一個科技高地得到重視，繼續(xù)能夠深入的發(fā)展，表示非常高興，今天也非常榮幸能參加這么高層次的一個論但。
談到多層次資本市場，大家知道十八大報(bào)告里就已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了，要加快發(fā)展多層次資本市場，三中全會的決定里也明確了具體的部署。昨天晚上剛剛發(fā)布的國九條，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的意見里又再次強(qiáng)調(diào)了主要的任務(wù)2020年要構(gòu)建一個多層次資本市場，有具體的要求。如何能夠?qū)崿F(xiàn)這個目標(biāo)，我覺得這是大家今天討論的主題。
我們搞中小板搞了十年，創(chuàng)業(yè)板搞了五年，我體會首先要高度重視，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，特別需要多重資本市場的服務(wù)，現(xiàn)在我們資本市場實(shí)際上是面臨著服務(wù)能力不強(qiáng)，服務(wù)水平不高的這樣一個巨大的挑戰(zhàn)。
大家平常經(jīng)常說的一些新產(chǎn)品，為創(chuàng)新企業(yè)量身訂做一些資本市場融資的工具都很重要，我還想談一些重點(diǎn)的薄弱的環(huán)節(jié)迫切需要資本市場的服務(wù)，比如“三農(nóng)”，前不久國辦又發(fā)了一個新文件，關(guān)于金融支持三農(nóng)的意見，特別提出金融不光是資本市場，要全力以赴的支持農(nóng)村金融的發(fā)展。這里面就提到涉農(nóng)的資產(chǎn)證券化的問題，我們還是有一點(diǎn)而經(jīng)驗(yàn)的，去年我們推出阿里小貸的資產(chǎn)證券化，這還是非常成功的，小額貸款。還有國務(wù)院支持三農(nóng)的文件里還提出要進(jìn)一步滿足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的融資需求，這都需要多重的資本市場去服務(wù)，還有綠色金融，綠色金融我認(rèn)為清華也有它的優(yōu)勢。綠色金融去年8月份國務(wù)院又發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步發(fā)展綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)的意見，就是把綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)作為我們國民經(jīng)濟(jì)新的支柱，這是非常重要的。有研究表明，今后五年，每年大概要投入兩萬億綠色產(chǎn)業(yè)，這些都需要我們金融的支持，也是我們金融業(yè)的機(jī)會，這里面我想我們都應(yīng)該是從各個角度全力支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
最后，普惠金融，央行有專門的研究，范圍也比較廣，我認(rèn)為也是非常關(guān)鍵的。
從融資的角度來看，大家看有這么多的需求，如何把這些具體的需求轉(zhuǎn)化為適合投資者投資的產(chǎn)品，這就是我們資本市場的作用，也就是我們多層次資本市場發(fā)展的目的。
我看一下如果這個過程最關(guān)鍵的是什么呢？
第一，最關(guān)鍵的實(shí)際上就是我們中介機(jī)構(gòu)的作用，王東明董事長他代表的證券公司的中介的作用，一手有融資方，另一手是投資方，交易所是一個交易組織的平臺，我們看投資方他可能會給大家具體展開。從我們交易所來看，我們110家會員單位、證券公司，他們有將近6000個營業(yè)部，所以，今年深交所決定要建立會員營業(yè)部之家，就是著眼于金融服務(wù)要向下沉，它的服務(wù)要向下延伸這樣一個重要的任務(wù)來確定的，因?yàn)槲覀兇蠹抑缹⒔I業(yè)部遍布全國各地，絕大部分投資者，因?yàn)槲覀兪且陨魹橹鞯�，他們的交易�?5%，他首先接觸的是營業(yè)部，所以，我們營業(yè)部的水平實(shí)際上在某種程度上決定了我們投資者服務(wù)的水平。
我們談到投資者保護(hù)，投資者保護(hù)的前提就是投資者服務(wù)的質(zhì)量，沒有高質(zhì)量的投資者服務(wù)，你怎么能談到投資者保護(hù)呢？保護(hù)的不僅僅是事后對他比如被欺詐行為，司法救濟(jì)的問題，事前的他接觸到金融產(chǎn)品的時候，投資決策的時候這種高質(zhì)量的信息服務(wù)，這是非常重要的。為了實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，我們需要做什么工作呢？
我們就需要打造一個會員營業(yè)部之家，提供幾個方面的服務(wù)，比如人才培訓(xùn)，營業(yè)部我想它特別想做好投資者服務(wù)，但是高質(zhì)量信息從哪里來呢？去年我們走進(jìn)營業(yè)部的活動搞的非常好，我們走進(jìn)營業(yè)部之后就發(fā)現(xiàn)營業(yè)部的骨干如饑似渴的需要這種培訓(xùn)。比如昨天晚上國九條出來了，內(nèi)容這么豐富，這么系統(tǒng)的政策，準(zhǔn)確的解讀我認(rèn)為第一時間應(yīng)該讓我們營業(yè)部的骨干能夠得到這種培訓(xùn)。比如新產(chǎn)品，剛才一行三會的四位領(lǐng)導(dǎo)都講了一些他們的想法，怎么把它傳導(dǎo)到我們營業(yè)部一線的骨干，只有把他們培訓(xùn)好了，他們才能把這些信息準(zhǔn)確的傳導(dǎo)給投資者，幫助投資者做出正確的選擇。
再比如說前不久國務(wù)院國發(fā)14號文件，關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)并購重組市場環(huán)境的意見，這個意見非常重要，是國發(fā)文件，這里面就針對近些年來企業(yè)購并當(dāng)中的幾個障礙，比如跨所有制、跨地區(qū)、跨行業(yè)的三跨問題提出系統(tǒng)的對策，這些對策的落實(shí)對提升上市公司的核心競爭力，提升上市公司回報(bào)投資者能力非常關(guān)鍵，我們?nèi)绾伟堰@些正確的政策解讀能夠傳導(dǎo)到營業(yè)部一線，使他們增強(qiáng)對市場的信心，這難道不是我們應(yīng)該做的嗎？還有我們?nèi)珖?400名分析師，劉鴻儒前主席非常重視分析師培訓(xùn)，2400名分析師實(shí)事求是講確實(shí)水平參差不齊，我們?nèi)绾握堃涣鞯母咚降姆治鰩熃o我們營業(yè)部一線的骨干講課，提高他們市場分析的能力，等等，人才培訓(xùn)是非常重要的。
第二，資料的備準(zhǔn)備，我們講投資者保護(hù)、投資者服務(wù)、投資者教育，不能讓營業(yè)部自己開發(fā)，成本很高，水平有限，標(biāo)準(zhǔn)化的水平也不高，所以，我們積累了幾年了，去年搞了一個“投知易”，容易接觸的系統(tǒng)軟件，我們帶到營業(yè)部，跟營業(yè)部一起跟投資者分享，搞一些投資比賽，這個非常受歡迎，它為什么受歡迎？就是因?yàn)橥吨走@個系統(tǒng)支撐它的數(shù)據(jù)是我們深交所24年來實(shí)時的交易數(shù)據(jù)，真實(shí)的交易數(shù)據(jù)。所以，有些老的投資者就把自己以前投資過的再重演一遍，然后就發(fā)現(xiàn)自己屬于什么樣類型的投資者，是風(fēng)險偏好型的，還有一種心理測試能測試出來你屬于什么樣的投資者，非常有意義。今年我們準(zhǔn)備在進(jìn)一步優(yōu)化的基礎(chǔ)上覆蓋全國六千個營業(yè)部。
第三，產(chǎn)品開發(fā)。大家知道三中全會之后，證監(jiān)會積極落實(shí)中央的政策在進(jìn)行簡政放權(quán)，簡政放權(quán)之后很多的產(chǎn)品，證監(jiān)會不再事前審批了，但是這個過渡，很多是備案，備案就需要發(fā)揮我們交易所作為市場組織者，又作為市場法定的自律監(jiān)管組織這樣一個公共平臺的作用。所以，我們要組織專家進(jìn)行評審，同類型的進(jìn)行評審�？傊�，從各個方面我們繼續(xù)加快多層次資本市場的建設(shè)，同時，高度重視對投資者多元化的服務(wù)體系。多層次資本市場我們認(rèn)為一定也是以投資者為導(dǎo)向的，在這個過程當(dāng)中，我們要特別注意到從目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)向以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的過程中，這是一個漫長的過程，對我們來說這是一個巨大的挑戰(zhàn)，這也是我們工作的意義所在，我們有很多工作要做。謝謝。
祁斌：謝謝宋總，以普惠金融、農(nóng)村金融這些深刻的命題，也談到了建設(shè)多層次資本市場的基礎(chǔ)是投資者保護(hù)和投資者服務(wù)質(zhì)量的提高，還談到產(chǎn)品從金融機(jī)構(gòu)和交易所分別的定位，講的非常好，下面有請張慎峰董事長給我們談?wù)劷鹑谘苌肺磥戆l(fā)展的趨勢，張董事長是會里的老同志，老領(lǐng)導(dǎo)了，在他的領(lǐng)導(dǎo)下我們成功的推出了國債期貨，下面有請張董事長，大家歡迎。
張慎峰：謝謝大家。
首先，非常感謝吳曉靈行長，李劍閣主席和主持人給我們提供了這樣一個非常好的機(jī)會，中金所是多層次資本市場中的一個新兵，今天有機(jī)會做做廣告是非常好的，因?yàn)樵诙鄶?shù)人的眼光中把多層次資本市場一般理解為多層次的股票市場，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，包括今天姚主席做廣告的“新三板”，很少把風(fēng)險管理市場作為一級發(fā)行，二級交易，三級風(fēng)險管理的重要組成部分之一，所以，今天非常感謝有這個機(jī)會給大家介紹一下。
第二，咱們中金所成立七年，開業(yè)四年來上了兩個產(chǎn)品，這兩個產(chǎn)品功能發(fā)揮的都非常充分。我舉一個例子，股指期貨，自從上市推出四年來使大盤同漲推跌每天超過2%的天數(shù)就比推出前四年下降了60%，也就是說極大的熨平了這么一個巨幅的波動，使廣大的投資者在這個過程當(dāng)中享受到了一個產(chǎn)品創(chuàng)新的紅利，這是它的功能。當(dāng)然從理論上來講功能還有諸多。
同時，我們?yōu)榱耸股鐣细嗟娜苏J(rèn)識這個功能，我們還舉辦了一個全國高等院校金融衍生品知識大賽，這個大賽正在報(bào)名，今天在清華大學(xué)講這個，我想有它的特殊的意義，到昨天為止已經(jīng)有兩萬六千多名報(bào)名的，接近七百所高等院校，希望大家更多的認(rèn)識到金融衍生品的功能。
第三，我想介紹一下我們金融期貨市場發(fā)展的方向。應(yīng)該說今天這個會議選的時間特別好，昨天晚上新國九條發(fā)布，圍繞著金融期貨的市場是這樣闡述的，就說要發(fā)展金融期貨市場，配合利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，適應(yīng)資本市場的發(fā)展需要，逐步豐富推出股指期貨、股指期權(quán)、股票期權(quán)，逐步發(fā)展國債期貨，進(jìn)一步完善基于供求關(guān)系的國債收益率曲線。這幾句話給點(diǎn)明了幾個重要的任務(wù)，第一是配合利率市場化，加快推出利率期貨、外匯期貨。第二是期貨服從服務(wù)于現(xiàn)貨市場，以至實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣大投資者避險的需求出發(fā)，盡快的豐富國債期貨的品種，目前只有一個滬深300，現(xiàn)在正在仿真的有一個中證500和上證50，一是我們的核心超級大盤藍(lán)籌，二是中小板指數(shù)，中盤指數(shù)。還有一個期權(quán)產(chǎn)品，就是滬深300期權(quán)，這幾項(xiàng)產(chǎn)品準(zhǔn)備得都非常充分，可以說萬事俱備，只欠批準(zhǔn)。
展期期貨，目前我們只有一個產(chǎn)品，是五年期國債期貨，現(xiàn)在我們產(chǎn)品儲備已經(jīng)儲備了，從關(guān)鍵產(chǎn)品是十年期國債期貨，還有三年期國債期貨，同時研發(fā)成功了短期利率期貨，我們相信隨著金融改革步伐的加快，這些產(chǎn)品的推出也會日益加快�？偟姆较蚓褪前凑諊鴦�(wù)院的要求，積極平穩(wěn)地發(fā)展金融期貨產(chǎn)品，把我們中金所打造成一個社會責(zé)任至上，市場功能完備，治理保障科學(xué)，運(yùn)行安全高效的一個全球人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險管理中心。
謝謝大家。
祁斌：謝謝張董事長言簡意賅，非常短的幾分鐘把金融衍生品的重要意義和中金所宣傳了一下。下面有請李量局長，李量局長也是我們會里的老同事，做過創(chuàng)業(yè)板部的副主任，做過非公部的副主任，現(xiàn)在是投資保護(hù)局的局長。李量局長一個特點(diǎn)就是非常有熱情，做什么事情都全身心的投入，另外，他對書法和詩歌也有非常深的造詣。
李量：今天在我們吳曉靈院長、劍閣院長給我們營造的這么一個清華氛圍，恰逢我們進(jìn)入了一個多層次，多樣化，多選擇，多機(jī)緣的歷史時候，今天我們通過這樣的一種理性的聚會思考了我們想要更加認(rèn)清資本市場多層次發(fā)展，回歸它的本質(zhì)，正本清源。 大家知道2009年10月23號世界金融危機(jī)期間這邊風(fēng)景獨(dú)好出了創(chuàng)業(yè)板，昨天國務(wù)院推出中國資本市場發(fā)展歷史進(jìn)程中的一個重要里程碑。新國九條，連通老國九條，為多層次資本市場描繪了藍(lán)圖，開拓了一個新境界。
多層次資本市場的本質(zhì)應(yīng)該就是多元、包容、富有彈性，生態(tài)自然，就像莊子所說的萬物群生，草木遂長，也是像習(xí)總書記在聯(lián)合國教科文組織所講的中國文化的本色就像佛到中國來就蘊(yùn)含了我們的道和儒 ，成為中國的包容文化。
多層次資本市場我在PPT里給大家做了一個概括，我認(rèn)為是一個中國資本市場結(jié)構(gòu)性變化和結(jié)構(gòu)升級有十個方面的特征，我想它是從橫向?qū)哟巫鰧捵龃�，各種股權(quán)債券的市場，縱向?qū)哟巫錾钭龊瘢拖駝偛胖v的有衍生品多種的品種。公司的結(jié)構(gòu)將會推出一些以市民為特征的民營企業(yè)創(chuàng)新增長型企業(yè)主導(dǎo)的公司結(jié)構(gòu)，投資者結(jié)構(gòu)更加的多元化，我們除了普通投資者以外，各種專業(yè)的投資者將支撐這個市場的專業(yè)和風(fēng)險管理。我們的中介服務(wù)也將是多元化的，基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)也是多元化的，我們誠信的保障也是多元化的，監(jiān)管和自律也是多元化的，市場的服務(wù)也將會是豐富多彩，多元化的。投資者權(quán)益的維護(hù)和投資糾紛的解決也將是多元化的，這樣一個多層次資本市場時代的到來應(yīng)該是我們大家所翹首，我們應(yīng)該去積極做貢獻(xiàn)的時代。
這樣一個資本市場多層次發(fā)展，我提出一個觀點(diǎn)就是應(yīng)該用資本金融的文明主導(dǎo)，金融剛才大家都聽得很多了，我們M2/GDP的比重，現(xiàn)在的前景就是提升資本金融的比重，當(dāng)然也是三中全會講的直接融資的比重。
這個提升就需要我們來確立一個為多層次資本市場正本清源，我提出一個概念為資本立心，我們要為資本主入靈魂，這個靈魂就是要回歸到我們資本市場實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另外要回歸到投資者權(quán)益的優(yōu)化回報(bào)，服務(wù)的豐富和權(quán)益得到一種制度性、機(jī)制性和服務(wù)性的保障。這樣的回歸是我們資本市場根本的一種出路，否則只能是周期性的反復(fù)。
在這樣一種回歸的過程中有三大資本規(guī)律應(yīng)該是立體運(yùn)行。我們的公司產(chǎn)業(yè)模式導(dǎo)向應(yīng)該是先進(jìn)的公司要得到溢價，比如我們新興的產(chǎn)業(yè)，我們的互聯(lián)網(wǎng)金融，我們的高科技公司，該應(yīng)該得到資本的青睞。另外，我們的價值回報(bào)的模式，不是一個簡單的平均市盈率、平均盈利率的導(dǎo)向，而應(yīng)該是更加的投資者的選擇，公司的差異化。再有就是我們的資本文明一定要成為我們各項(xiàng)發(fā)展的一個核心的中心目標(biāo)。圍繞這個正本清源，我從投資者的視角介紹一下中國證監(jiān)會在推進(jìn)市場的轉(zhuǎn)型，監(jiān)管轉(zhuǎn)型中更多的注重投資和融資的平衡，注重投資者和我們市場經(jīng)營者的平衡，注重投資服務(wù)，投資需求和多元化的市場服務(wù)提供的平衡，就是所謂的三大平衡。因?yàn)楝F(xiàn)在多元化市場發(fā)展以后，我覺得一個本質(zhì)的特征的變化就是由過去單純依賴行政審批，行政處罰，行政監(jiān)管到轉(zhuǎn)向一個我提出的叫做民事化、契約化的導(dǎo)向。在這個方面，我覺得更多的是發(fā)揮我們市場主體的這么一種決定性的作用，來確立一個投資者權(quán)益維護(hù)，投資者回報(bào)優(yōu)化，投資者的這么一種權(quán)利得到保障的導(dǎo)向。
具體我們在推這幾方面的工作，跟大家報(bào)告一下。
第一，兩個國九條的銜接，分解落實(shí)，大國九條是昨天發(fā)布的，小國九條是去年底發(fā)布的，都是三中全會講資本市場，講了兩條，就兩個國九條。
第二，我們修改證券法，使證券法成為一個體現(xiàn)大的投資者保護(hù)法，成為一個體現(xiàn)資本市場文明進(jìn)步的一個根本大法。就像美國1933年證券法可以修改，但是學(xué)理、法理應(yīng)該是永冠千秋的。
第三，圍繞著優(yōu)化投資的匯報(bào)，證監(jiān)會采取多元化的措施，包括督促主體注重回報(bào)的能力，包括設(shè)施管理，包括多元化的回購分紅等等措施，廣義的回報(bào)應(yīng)該包括服務(wù)的優(yōu)化等等都包含在里面，這是第三個方面。
第四，我們正在建立投資者管理的體系，也就是把投資者進(jìn)行適當(dāng)性的分類，對產(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險和專業(yè)的分級，建立我們機(jī)構(gòu)的投資者適當(dāng)性的底線的義務(wù)，在底線的基礎(chǔ)上可以展開創(chuàng)新的想象，這是第四個方面重點(diǎn)的工作。
第五，我們要建立起保障中小投資者側(cè)重的這么一條公司治理的股東行權(quán)的保障機(jī)制，國務(wù)院小國九條里講了五項(xiàng)權(quán)利的組合，第一是全面推行網(wǎng)絡(luò)投票，第二是我們累計(jì)投票制度，第三是征集投票權(quán)制度，第四是中小股東的投票單獨(dú)計(jì)票制度，第五是重要股東會的第三方見證制度，這么五管齊下，確保我們的公司治理文明和中小股東的權(quán)利他的投票這種意識能夠增強(qiáng)。
第六，治理與推進(jìn)多層次的多元化的投資者服務(wù)體系，這個從多方面的投資者服務(wù)。
第七，來推進(jìn)建立多元化的投資者訴求的解決機(jī)制，除了過去投資者有苦找政府，我們稽查，現(xiàn)在要推進(jìn)核減，專業(yè)的調(diào)解，以及調(diào)解和仲裁和訴訟的結(jié)合，使投資者的訴求可以多元化、文明化的找到一種訴求解決的途徑機(jī)制。
第八，推動投資者教育的工作體系，我們證監(jiān)會作為ISF第八屆委員會的委員，全球正在建立資本支持和投資者教育的全球的標(biāo)準(zhǔn)，證監(jiān)會也積極參與這個標(biāo)準(zhǔn)的形成，這將推動我們國家資本文明基礎(chǔ)性的建設(shè)。
最后，我再次回歸到一個感謝，我們希望通過這樣的一種研究，真正推動多層次資本市場投資者文化，資本文明，實(shí)現(xiàn)投資和融資更好的平衡，實(shí)現(xiàn)投資者跟機(jī)構(gòu)更好的平衡，實(shí)現(xiàn)資本市場的一種多元化的投資者的需求和多樣化的投資者產(chǎn)品服務(wù)的平衡，只有這三大平衡做好了，我們多層次資本市場是協(xié)調(diào)的健康的，是生態(tài)自然的，就會為我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來更多的福利，為廣大的投資者帶來很多的期待。謝謝大家。
祁斌：謝謝給我們分享了對資本市場和投資者保護(hù)的哲學(xué)思考。最后一位嘉賓是王東明董事長，我們想分享一下東明董事長對創(chuàng)新，未來證券公司發(fā)展的一些思考，因?yàn)槿腥珪v了市場主體是創(chuàng)新的主體，歡迎東明董事長。
王東明：我想跟大家分享關(guān)于新的國九條，特別是多層次資本市場這一塊的發(fā)展很重要的一點(diǎn)就是怎么樣解決我們對實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的問題。
我自己感覺原來有一個我很尊重的領(lǐng)導(dǎo)他提出來就叫實(shí)業(yè)興百業(yè)興，一個國家的繁榮昌盛最重要的是它有一個強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無論是今天上午發(fā)言的監(jiān)管者，還有我們做實(shí)操的同志，很重要的我們作為金融，它是一個很重要的服務(wù)單位，這個服務(wù)的單位怎么讓它促進(jìn)整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一個國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)我覺得最重要的不在于它有多少個很大很出名的公司，它最重要的在于這個國家的中小企業(yè)的規(guī)模能有多大，中小企業(yè)規(guī)模的發(fā)展能有多好，因?yàn)橹挥兄行∑髽I(yè)它代表了整個國家就業(yè)的機(jī)會，代表了國家的稅收，代表了國家創(chuàng)新的精神，沒有這些東西的話，光靠到的公司很難實(shí)現(xiàn)這些東西。
作為金融工作者來講，應(yīng)該怎么去服務(wù)他們，從咱們國家這三十多年改革開放的歷史來看，我認(rèn)為從目前來講，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的能力現(xiàn)在越來越弱，你可以看到剛才士余行長的講話里他也提到了，我認(rèn)為現(xiàn)在大量的影子銀行的出現(xiàn)，而且我們前一段兒溫州情況的出現(xiàn)，大量人現(xiàn)在已經(jīng)不愿意再做實(shí)體經(jīng)濟(jì)了，大量的人已經(jīng)把實(shí)體經(jīng)濟(jì)賺來的錢逐漸的轉(zhuǎn)向放高利貸，這樣的話形成這么一個怪圈以后，咱們?yōu)槭裁闯霈F(xiàn)了這么一個情況，我覺得咱們金融的制定者，金融政策的制定者應(yīng)該好好反思一下為什么那么多的人不愿意去做，為什么大家都愿意做金融。這對我們來講，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸在萎縮，金融這塊越來越強(qiáng)大。那天我跟工商銀行的楊行長講，我說工商銀行要報(bào)出來一年稅后凈利潤能達(dá)到兩三千億的時候，全國人民都會罵你的。一個服務(wù)性的機(jī)構(gòu)怎么能掙那么多的錢，它的錢都掙到了誰的身上？
這一點(diǎn)我是感覺到這次整體的多層次的資本市場，這個東西我認(rèn)為不應(yīng)該是政府來主導(dǎo)多層次的資本市場，把它區(qū)分開，有主板市場，有創(chuàng)業(yè)板市場，有中小板市場，比如剛才姚剛主席講的三板市場，我們還有四板市場，五板市場。另外，現(xiàn)在從美國，我自己也注意到，去年美國通過了一個工作機(jī)遇法案，實(shí)際上也是美國政府意識到一定要把實(shí)體的中小企業(yè)，微小企業(yè)的企業(yè)活力激發(fā)起來，能夠使它得到更廣泛的融資的渠道。所以，也是經(jīng)過多方的博弈之后，產(chǎn)生了工作機(jī)遇的法案，實(shí)際上就引發(fā)了大規(guī)模的眾籌公司的興起。
這些東西我覺得都是由于市場發(fā)展的結(jié)果，市場實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求造成金融服務(wù)你必須得跟上去，你得提供這些產(chǎn)品，提供這些東西，使得比如說剛才說的我們的PE資金，我們的這些其他的各種各樣的資金能夠進(jìn)入到這個實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橘Y本都是逐利的，它進(jìn)去以后肯定要找出口出來，經(jīng)過很多，包括咱們各種各樣市場的安排，都是根據(jù)這種方式來安排的，這樣的話就使得有了一個很發(fā)達(dá)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是有很發(fā)達(dá)的中小企業(yè)這么一個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的話，我相信就有一個很發(fā)達(dá)的金融體系，如果沒有的話，一邊是一個完全政府控制的東西，另一邊是一個完全市場發(fā)展的主體，兩邊對接我認(rèn)為是很難。所以，我覺得咱們無論是三中全會定下來這60條，咱們目前證監(jiān)會定的國九條，現(xiàn)在到2020年都要有一個交待。這個交待我認(rèn)為現(xiàn)在七年，從現(xiàn)在到2020年一共七年的時間，七年的時間很重要的就在于能不能把改革開放的勢頭帶起來，我認(rèn)為第一件事兒是非常重要的，就是改革開放的這個勢能不能起來，我覺得核心的問題，無論是三中全會也好，包括我們資本市場這塊，重要的就是要理順政府和市場之間的關(guān)系，更主觀核心的問題你就要把政府的審批這一塊把它盡可能拿下來，減少審批，放松審批，加強(qiáng)監(jiān)管。因?yàn)槲艺J(rèn)為為什么改革很難，因?yàn)檫@一次的改革，無論是三中全會對于整個經(jīng)濟(jì)，整個政治、文化、經(jīng)濟(jì)體制的改革，還是中國證監(jiān)會的九條的改革，很重要的一條就是你對自己要進(jìn)行革命，你把自己手中的權(quán)力要交出去，你交出去了，市場就會有一個很大的發(fā)展。現(xiàn)在資本市場你從債券市場的短票、中票，銀行間市場的改革，交易商系統(tǒng)的改革，還是我們前年創(chuàng)新大會以后，我認(rèn)為整個現(xiàn)在資本市場還是在收著前年創(chuàng)新大會發(fā)出的改革開放的一種紅利。我認(rèn)為未來的改革，關(guān)鍵的問題，很重要的一點(diǎn)政府自身的改革，因?yàn)槲艺J(rèn)為本身市場的活力永遠(yuǎn)是存在的，我就說這些，謝謝大家。
祁斌：謝謝，講的非常好。下面是提問環(huán)節(jié)。這周五要開券商創(chuàng)業(yè)大會，希望東總給我們提點(diǎn)兒建議，希望從創(chuàng)新大會我們怎么得到什么，當(dāng)然有些是理念方面的，比如放松管制，還有一些具體的措施或者業(yè)務(wù)方面還有什么前瞻性的思考。
王東明：整個證券行業(yè)對于5月16號創(chuàng)新大會都抱著很大的期望，因?yàn)榕浜蠂艞l的發(fā)布，券商大會，創(chuàng)新大會會更進(jìn)一步在操作層面落實(shí)一些國九條的精神，還是這一條，因?yàn)槲矣X得現(xiàn)在實(shí)際上在國九條當(dāng)中有些東西已經(jīng)披露出來了，核心的問題我覺得就是理順政府和市場之間的關(guān)系。另外，剛才姚剛副主席講有1400多萬家企業(yè)，只有2000多家上市公司，真正意義上就是在主板以外的公司，你怎么給它有一個融資掛牌交易的一個安排，這就是要大規(guī)模的發(fā)展，剛才所說的多層次的資本市場，只有這個方面發(fā)展了，你的資金進(jìn)出的渠道才能火起來，因?yàn)槲矣X得咱們國家實(shí)際上為什么咱們的M2和GDP的比重這么高，大量的資金是被沉淀和浪費(fèi)掉了，咱們國家銀行的總資產(chǎn)140多萬億，近150萬億，咱們地方國有資產(chǎn)20多萬億，中央國有資產(chǎn)差不多40多萬億，加起來70多萬億，如果再加上醫(yī)療、教育、環(huán)保等等這些加起來差不多近200萬億的總的國家的政府控制的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)是不是流通起來了，還是趴在那個地方，剛才士余也講了，我們怎么樣得把140萬億壓在銀行資產(chǎn)負(fù)債表里的東西把它盤活起來，但是講了這么多年，沒有發(fā)現(xiàn)有大的動靜。我們的國有資產(chǎn)，200萬億的國有資產(chǎn)能不能通過各種各樣的方式把它運(yùn)動起來，中國人講人挪活，樹挪死，資產(chǎn)只有在交易過程中才能體現(xiàn)價值。
我認(rèn)為咱們的不動產(chǎn)，差不多也近100萬億，同時咱們的存款也差不多100多萬億，這些東西都死在這個地方你怎么把它盤活？我認(rèn)為這個就是我對于整個金融工作者，整個我們的金融體系的安排和金融工作怎么能夠真正把這個東西弄起來，這些東西我一直認(rèn)為市場的力量是巨大的，很活躍的市場，但是怎么把它組織好，一個是防范風(fēng)險，金融最大的問題就是風(fēng)險，一方面你把市場的能量釋放出來，因?yàn)樵蹅儑艺麄�證券行業(yè)不是一個真正意義上的都是銀行業(yè)，它是一個通道的提供者，投資銀行公司，特別包括金融企業(yè)，包括銀行，實(shí)際上是一個市場的組織者，流動性的提供者，交易的對手方，就是這些東西才能真正把金融弄活，把水搞活，水搞活了，它才能整個盤活起來，對整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能起到更好的作用。
祁斌：第二個問題問李局長，這個問題稍微有點(diǎn)兒挑戰(zhàn)性，現(xiàn)在大家一方面呼吁穩(wěn)妥打破剛性兌付，另外一方面我們要保護(hù)投資者，這兩點(diǎn)之間怎么尋找一個比較好的平衡？
李量：咱們的市場容易找借口說投資者因?yàn)樯舯容^多，再一個不太成熟，風(fēng)險能力比較差，我們好些事情就遷就式的保守，我覺得金融市場發(fā)展最重要的是要建立起真正的金融的紀(jì)律約束，這是鐵的原則。對投資者的保護(hù)或者對客戶利益的照顧，應(yīng)該把它理解為是給它提供更加豐富的服務(wù)，多種選擇，讓它能夠找到它自己的路徑去實(shí)現(xiàn)它的利益訴求，而不是簡單的靠腳投票，這是一個原則。
我們的散戶，或者我們說的50萬以下的資產(chǎn)在股票市場上99.4%的都是50萬以下的投資者，對這樣的我們的市場環(huán)境和土壤下來建設(shè)我們的資本市場，我覺得關(guān)鍵是要建立起一套制度安排，使投資者他能得到一種制度機(jī)制的保障，而不是說靠我們的一種施舍。投資者要對他進(jìn)行適當(dāng)性的管理，我們必須建立起來一般套機(jī)構(gòu)來履行適當(dāng)性義務(wù)的體系，使投資者投資能夠舒適感、安全感、幸福感，多元的選擇感，這一點(diǎn)我們這個市場也是一種義務(wù)。因此，投資和融資，投資者和機(jī)構(gòu)，投資者需求和市場服務(wù)提供的平衡是一個非常艱巨，也非常具體的內(nèi)容，我覺得我們不能回避，現(xiàn)在對投資者挖坑，對投資者設(shè)置一些制度性的機(jī)制性的服務(wù)性的陷阱，然后采取一種博傻的方式，贏得我們商業(yè)模式的創(chuàng)新，贏得東明講的服務(wù)領(lǐng)域可以如此巨大的存貸款利差，這是不健康的，因此，必須消除障礙，消除一系列制度性機(jī)制性的陷阱，陷阱里的竹簽子一定要取出來，這是多層次資本市場建設(shè)的重要的任務(wù)，但是必須要立即的著手，這就是投資者保護(hù)的義務(wù)。
祁斌：股指期貨退出對熨平市場起到了很重要的作用，但是有人認(rèn)為因此可能拖累了股指，請您給我們分享一下這方面的想法，描繪一下未來金融衍生品的路徑圖，謝謝。
張慎峰：自從到了金融期貨交易所，見到生人熟人，大家都問我的基本問題都是你們這兩年把現(xiàn)貨市場拽下來了，其中最高級別的領(lǐng)導(dǎo)是保監(jiān)會的主席，專門問，我后來就打了個比方，賣保險，領(lǐng)導(dǎo)不是太高興，我再舉個例子，打雷和閃電的關(guān)系�，F(xiàn)代科學(xué)都證明打雷和閃電其實(shí)是發(fā)生在云層當(dāng)中的正負(fù)電例子的相互摩擦產(chǎn)生的同樣一種現(xiàn)象，只不過聲音傳遞得和光速傳遞的不一樣，我們看到閃才是聽到雷，因?yàn)楣馑賯鲗?dǎo)的快，我們的期貨交易為了體現(xiàn)它的避險，以及價格發(fā)現(xiàn)的功能。所以，設(shè)計(jì)的就是反應(yīng)比它快。在任何狀態(tài)下，現(xiàn)貨是本，現(xiàn)貨是根，期貨只是一個表象。
你剛才講的金融衍生品發(fā)展的路線圖，路線圖現(xiàn)在是個很時髦的詞，遠(yuǎn)的是規(guī)劃，近的是計(jì)劃，剛才已經(jīng)給大家報(bào)告了，按照咱們新國九條中闡述的，我們金融期貨交易所三條產(chǎn)品線，兩條業(yè)務(wù)線，兩個主戰(zhàn)場。
三條產(chǎn)品線：
第一，權(quán)益類的，比如我們上了滬深300股指期貨，現(xiàn)在仿真的還有上證50、中證500股指期貨，將來市場發(fā)展成熟了還可能推出其他的，比如中小板、創(chuàng)業(yè)板，然后繼續(xù)研發(fā)上市交易作為期貨的期貨就是期權(quán)，期權(quán)交易出來還會衍生出更為精準(zhǔn)的我們金融市場壓力劑的這么一種東西，叫波動率指數(shù)，在國外已經(jīng)交易二十多年了，國外叫恐懼指數(shù)，是反映市場情緒指標(biāo)的最為精準(zhǔn)的一個前瞻性指標(biāo)�，F(xiàn)在CPI、PPI、GDP都是既往性的指標(biāo)，只有恐懼指數(shù)是一個相對比較科學(xué)的前瞻性的指標(biāo)。這是權(quán)益類的。
第二，利率類的，五年期國債期貨，同時儲備了三年期國債期貨，十年期國債期貨，一三五七十都可以，我們也儲備了短期利率期貨，而且通過合約的設(shè)計(jì)可以延伸到無限，也就是構(gòu)成了人民幣資產(chǎn)收益率的一條完美曲線，這個產(chǎn)品也已經(jīng)儲備完畢。
第三，匯率類的，新九條講了匯率類的要配合我們的利率市場化改革，配合我們的人民幣匯率形成機(jī)制推出這些產(chǎn)品。對我們影響較小的交叉匯率，歐元兌美元，美元兌澳元，美元兌日元，以及最重要上市的人民幣直接兌美元的匯率期貨。
兩條業(yè)務(wù)線就是場內(nèi)和場外，現(xiàn)在我們主要做的是場內(nèi)，為了適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，一些大宗交易、非標(biāo)產(chǎn)品場內(nèi)產(chǎn)品場外化，非標(biāo)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，互換產(chǎn)品期貨化的大背景下提供更多的滿足社會各類主體需求的場外產(chǎn)品，對他們實(shí)施場外金融清算。
兩個主戰(zhàn)場的問題，現(xiàn)在主要是國內(nèi)，將來真正的按照雙向開放的模式走向國際市場。
祁斌：過去的一兩年之內(nèi)創(chuàng)業(yè)板得到迅猛了發(fā)展，確實(shí)來勢洶涌，一方面大家認(rèn)為這是一個非常積極的變化，這代表了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，大家對新興產(chǎn)業(yè)的期望或者期待，另外大家也擔(dān)心是不是個別板塊和行業(yè)存在投機(jī)和炒作現(xiàn)象，我們想請教宋麗萍總您怎么看待創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，尤其未來發(fā)展的方向或者哪些舉措？
宋麗萍：感謝大家非常關(guān)心創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板是2009年在金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國政府為了應(yīng)對金融危機(jī)推出了一項(xiàng)非常重要的舉措，將近五年來，379家上市公司，市值也不大，一萬多億，離初衷，從家數(shù)、規(guī)模來看還是有很大的差距，大家看排隊(duì)的數(shù)量就能看到業(yè)界對我們的期待和市場對我們的期待。
為了進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板的功能，我們還需要做長期的艱苦細(xì)致的工作，有些是基礎(chǔ)性的工作，你比如說科技人員入股的問題，這是致命的問題，非常關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板的初衷就是為了科技創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)2020年我們國家成為自主創(chuàng)新型國家這個目標(biāo)而設(shè)計(jì)推出的，核心就是我們研究成果能夠?qū)崿F(xiàn)快速的轉(zhuǎn)化，這里關(guān)鍵就是做出研發(fā)成果的人能夠有制度保障，依據(jù)自己對研發(fā)的貢獻(xiàn)能夠得到自己那部分股份，但是就是遲遲落不了地。
2012年證監(jiān)會和科技部聯(lián)合推出了關(guān)于科技研究成果股權(quán)確認(rèn)的意見，但是實(shí)施的效果確實(shí)不太理想，大家注意到前不久李克強(qiáng)總理到遼寧視察的時候，在沈陽視察科技型企業(yè)，就問研發(fā)人員說你有沒有股份，說明領(lǐng)導(dǎo)同志也已經(jīng)關(guān)注這樣一個重要問題，這對我們也是個很大的鼓舞。
根據(jù)我們的走訪調(diào)研，在我們很多一流的研究室里，科研單位，包括清華大學(xué)，有很好的先進(jìn)的技術(shù)，就是轉(zhuǎn)化不出來，我跟陳校長也溝通過，中間就是缺資本市場的作用，股權(quán)確認(rèn)一定要在制度上、政策上有所突破，因?yàn)榭蒲谐晒饕褪强恐橇�，所以，要給它一個相應(yīng)的回報(bào)，沒有這項(xiàng)制度支撐的話，我們創(chuàng)業(yè)板公司的持續(xù)成長確實(shí)會受到影響，這是一點(diǎn)。
第二，股權(quán)激勵的政策配套的問題。股權(quán)激勵現(xiàn)在積極實(shí)施的上市公司其實(shí)并不多，為什么？稅收問題解決不了。跟國際比較來說，我們稅收政策確實(shí)有不合理的地方，給的時候就要交稅，還沒得到收益的時候，祁主任當(dāng)主任的時候也寫了不少的文章，我們都希望股權(quán)激勵配套政策、稅收政策近期能得到解決，否則這么好一個工具落實(shí)不了，而且從全球來看，這項(xiàng)工具還是非常有效的。
還有一個近期的就是創(chuàng)業(yè)板的IPO修訂后的辦法，還有再融資的辦法，已經(jīng)公開征求意見了，業(yè)界抱以厚望，我們也相信近期能夠推出來。因?yàn)椋鳛橐粋�板塊來說，上市公司上市以后，沒有再融資政策支撐的話，也會影響公司正常的成長。
我在這里想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，回顧創(chuàng)業(yè)板這些年來的過程，我覺得應(yīng)該看到它積極的作用。這個作用就是創(chuàng)業(yè)板推出之前，大家可能關(guān)注PE研究的人，廖理院長就特別關(guān)注PE研究，那個時候我們接觸的PE都是海外的，就是創(chuàng)業(yè)板推出來之后，境內(nèi)的PE才蓬勃發(fā)展起來，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，累計(jì)資金16000億，2000多家PE，它形成一個投資鏈條，這個作用還是非常重要的。當(dāng)前我們認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板發(fā)展最最關(guān)鍵的時期。所以，各項(xiàng)配套政策盡快到位的話，會有助于創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步健康的發(fā)展。謝謝。
祁斌：謝謝宋總，非常感謝剛才幾位領(lǐng)導(dǎo)和專家給我們分享他們的思考和智慧，我個人受益匪淺。昨天新國九條頒布了，我們在起草過程中參與討論，包括頒布之后我們學(xué)習(xí)，體會比較深的就是國九條是以多層次資本市場為綱串起來的，多層次資本市場的建設(shè)正在經(jīng)歷一些深刻的變化，比如原來只注重交易所市場，現(xiàn)在向場外市場擴(kuò)展，三板，四板，甚至五板，券商間的柜臺市場，公募為主擴(kuò)展到私募共同發(fā)展，比如PE、VC、眾籌，原來更多的是從一個自上而下的發(fā)展路徑現(xiàn)在更多的走向自下而上的發(fā)展路徑。所以，我們期待多層次資本市場的建設(shè)會有一個新的發(fā)展階段。
我一抬頭看到一個橫幅“培養(yǎng)金融領(lǐng)袖，引領(lǐng)金融實(shí)踐，貢獻(xiàn)民族復(fù)興，促進(jìn)世界和諧”，我想這可能是清華五道口提出的目標(biāo)，實(shí)際上也應(yīng)該是資本市場的目標(biāo)和使命，我們相信隨著這些深刻的變化，隨著業(yè)界、交界所，還有監(jiān)管機(jī)構(gòu)大家共同的努力，相信多層次資本市場會實(shí)現(xiàn)一個比較快速的發(fā)展，真正能對國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和民族復(fù)興做出貢獻(xiàn)。本次討論就到此為止，謝謝大家。