李量：市場導(dǎo)向已由依賴審批轉(zhuǎn)向民事化契約化

　　清華五道口全球金融論壇于5月10日—12日在北京舉行。證監(jiān)會投資者保護(hù)局局長李量在主題論壇“多層次資本市場的建設(shè)發(fā)展與投資者保護(hù)”上表示，現(xiàn)在多元化市場發(fā)展以后，我覺得一個本質(zhì)的特征的變化就是由過去單純依賴行政審批，行政處罰，行政監(jiān)管到轉(zhuǎn)向一個我提出的叫做民事化、契約化的導(dǎo)向。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　李量：今天在我們吳曉靈院長、劍閣院長給我們營造的這么一個清華氛圍，恰逢我們進(jìn)入了一個多層次，多樣化，多選擇，多機(jī)緣的歷史時候，今天我們通過這樣的一種理性的聚會思考了我們想要更加認(rèn)清資本市場多層次發(fā)展，回歸它的本質(zhì)，正本清源。

　　大家知道2009年10月23號世界金融危機(jī)期間這邊風(fēng)景獨(dú)好出了創(chuàng)業(yè)板，昨天國務(wù)院推出中國資本市場發(fā)展歷史進(jìn)程中的一個重要里程碑。新國九條，連通老國九條，為多層次資本市場描繪了藍(lán)圖，開拓了一個新境界。

　　多層次資本市場的本質(zhì)應(yīng)該就是多元、包容、富有彈性，生態(tài)自然，就像莊子所說的萬物群生，草木遂長，也是像習(xí)總書記在聯(lián)合國教科文組織所講的中國文化的本色就像佛到中國來就蘊(yùn)含了我們的道和儒，成為中國的包容文化。

　　多層次資本市場我在PPT里給大家做了一個概括，我認(rèn)為是一個中國資本市場結(jié)構(gòu)性變化和結(jié)構(gòu)升級有十個方面的特征，我想它是從橫向?qū)哟巫鰧捵龃�，各種股權(quán)債券的市場，縱向?qū)哟巫錾钭龊�，就像剛才講的有衍生品多種的品種。公司的結(jié)構(gòu)將會推出一些以市民為特征的民營企業(yè)創(chuàng)新增長型企業(yè)主導(dǎo)的公司結(jié)構(gòu)，投資者結(jié)構(gòu)更加的多元化，我們除了普通投資者以外，各種專業(yè)的投資者將支撐這個市場的專業(yè)和風(fēng)險管理。我們的中介服務(wù)也將是多元化的，基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)也是多元化的，我們誠信的保障也是多元化的，監(jiān)管和自律也是多元化的，市場的服務(wù)也將會是豐富多彩，多元化的。投資者權(quán)益的維護(hù)和投資糾紛的解決也將是多元化的，這樣一個多層次資本市場時代的到來應(yīng)該是我們大家所翹首，我們應(yīng)該去積極做貢獻(xiàn)的時代。

　　這樣一個資本市場多層次發(fā)展，我提出一個觀點(diǎn)就是應(yīng)該用資本金融的文明主導(dǎo)，金融剛才大家都聽得很多了，我們M2/GDP的比重，現(xiàn)在的前景就是提升資本金融的比重，當(dāng)然也是三中全會講的直接融資的比重。

　　這個提升就需要我們來確立一個為多層次資本市場正本清源，我提出一個概念為資本立心，我們要為資本主入靈魂，這個靈魂就是要回歸到我們資本市場實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另外要回歸到投資者權(quán)益的優(yōu)化回報，服務(wù)的豐富和權(quán)益得到一種制度性、機(jī)制性和服務(wù)性的保障。這樣的回歸是我們資本市場根本的一種出路，否則只能是周期性的反復(fù)。

　　在這樣一種回歸的過程中有三大資本規(guī)律應(yīng)該是立體運(yùn)行。我們的公司產(chǎn)業(yè)模式導(dǎo)向應(yīng)該是先進(jìn)的公司要得到溢價，比如我們新興的產(chǎn)業(yè)，我們的互聯(lián)網(wǎng)金融，我們的高科技公司，該應(yīng)該得到資本的青睞。另外，我們的價值回報的模式，不是一個簡單的平均市盈率、平均盈利率的導(dǎo)向，而應(yīng)該是更加的投資者的選擇，公司的差異化。再有就是我們的資本文明一定要成為我們各項發(fā)展的一個核心的中心目標(biāo)。圍繞這個正本清源，我從投資者的視角介紹一下中國證監(jiān)會在推進(jìn)市場的轉(zhuǎn)型，監(jiān)管轉(zhuǎn)型中更多的注重投資和融資的平衡，注重投資者和我們市場經(jīng)營者的平衡，注重投資服務(wù)，投資需求和多元化的市場服務(wù)提供的平衡，就是所謂的三大平衡。因為現(xiàn)在多元化市場發(fā)展以后，我覺得一個本質(zhì)的特征的變化就是由過去單純依賴行政審批，行政處罰，行政監(jiān)管到轉(zhuǎn)向一個我提出的叫做民事化、契約化的導(dǎo)向。在這個方面，我覺得更多的是發(fā)揮我們市場主體的這么一種決定性的作用，來確立一個投資者權(quán)益維護(hù)，投資者回報優(yōu)化，投資者的這么一種權(quán)利得到保障的導(dǎo)向。

　　具體我們在推這幾方面的工作，跟大家報告一下。

　　第一，兩個國九條的銜接，分解落實(shí)，大國九條是昨天發(fā)布的，小國九條是去年底發(fā)布的，都是三中全會講資本市場，講了兩條，就兩個國九條。

　　第二，我們修改證券法，使證券法成為一個體現(xiàn)大的投資者保護(hù)法，成為一個體現(xiàn)資本市場文明進(jìn)步的一個根本大法。就像美國1933年證券法可以修改，但是學(xué)理、法理應(yīng)該是永冠千秋的。

　　第三，圍繞著優(yōu)化投資的匯報，證監(jiān)會采取多元化的措施，包括督促主體注重回報的能力，包括設(shè)施管理，包括多元化的回購分紅等等措施，廣義的回報應(yīng)該包括服務(wù)的優(yōu)化等等都包含在里面，這是第三個方面。

　　第四，我們正在建立投資者管理的體系，也就是把投資者進(jìn)行適當(dāng)性的分類，對產(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險和專業(yè)的分級，建立我們機(jī)構(gòu)的投資者適當(dāng)性的底線的義務(wù)，在底線的基礎(chǔ)上可以展開創(chuàng)新的想象，這是第四個方面重點(diǎn)的工作。

　　第五，我們要建立起保障中小投資者側(cè)重的這么一條公司治理的股東行權(quán)的保障機(jī)制，國務(wù)院小國九條里講了五項權(quán)利的組合，第一是全面推行網(wǎng)絡(luò)投票，第二是我們累計投票制度，第三是征集投票權(quán)制度，第四是中小股東的投票單獨(dú)計票制度，第五是重要股東會的第三方見證制度，這么五管齊下，確保我們的公司治理文明和中小股東的權(quán)利他的投票這種意識能夠增強(qiáng)。

　　第六，治理與推進(jìn)多層次的多元化的投資者服務(wù)體系，這個從多方面的投資者服務(wù)。

　　第七，來推進(jìn)建立多元化的投資者訴求的解決機(jī)制，除了過去投資者有苦找政府，我們稽查，現(xiàn)在要推進(jìn)核減，專業(yè)的調(diào)解，以及調(diào)解和仲裁和訴訟的結(jié)合，使投資者的訴求可以多元化、文明化的找到一種訴求解決的途徑機(jī)制。

　　第八，推動投資者教育的工作體系，我們證監(jiān)會作為ISF第八屆委員會的委員，全球正在建立資本支持和投資者教育的全球的標(biāo)準(zhǔn)，證監(jiān)會也積極參與這個標(biāo)準(zhǔn)的形成，這將推動我們國家資本文明基礎(chǔ)性的建設(shè)。

　　最后，我再次回歸到一個感謝，我們希望通過這樣的一種研究，真正推動多層次資本市場投資者文化，資本文明，實(shí)現(xiàn)投資和融資更好的平衡，實(shí)現(xiàn)投資者跟機(jī)構(gòu)更好的平衡，實(shí)現(xiàn)資本市場的一種多元化的投資者的需求和多樣化的投資者產(chǎn)品服務(wù)的平衡，只有這三大平衡做好了，我們多層次資本市場是協(xié)調(diào)的健康的，是生態(tài)自然的，就會為我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來更多的福利，為廣大的投資者帶來很多的期待。謝謝大家。