主題論壇五：資產(chǎn)與財(cái)富管理的未來
【主題論壇五】
范文仲：歡迎大家參加清華五道口全球金融論壇的主題論壇五，資產(chǎn)與財(cái)富管理的未來，今天我們會場非常有氣勢，這可能是我參加所有論壇以來場面最恢弘的一個論壇了，未來要超越這個可能只能到國家大劇院來舉行這樣的論壇。
今天我們要討論的是資產(chǎn)與財(cái)富管理，大家可能認(rèn)為資產(chǎn)與財(cái)富管理是一個非常時尚的討論題目，但其實(shí)資產(chǎn)與財(cái)富管理在金融上來講，它應(yīng)該是一個最古老，最普遍，也最根本性的問題。因?yàn)槲覀冏鳛閷W(xué)金融的學(xué)者學(xué)生，都了解其實(shí)金融它最根本的功能是在對社會經(jīng)濟(jì)資源的有效分配，來達(dá)到社會效率的最大化。為了實(shí)現(xiàn)這個功能，就需要金融機(jī)構(gòu)跟金融市場兩個方面的密切配合。首先，從金融市場上來講，就要對金融的未來風(fēng)險的不確定性進(jìn)行準(zhǔn)確的定價和交易。評判一個金融市場是否有效，就要看這樣一個定價是否準(zhǔn)確，這樣的交易它的交易成本是否能夠降低。我們評判一個金融機(jī)構(gòu)它的水平高低，其實(shí)就是在這個過程中能否幫助金融資源來進(jìn)行這樣一個有效合理的分配。所以，在金融資源中其實(shí)分配的最主要的內(nèi)容就是我們機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和個人的財(cái)富。從這個角度來講，其實(shí)財(cái)富和資產(chǎn)管理是個非常古老的話，但是我們今天在這里談?wù)撚行碌臅r代意義。我個人覺得資產(chǎn)和財(cái)富管理在目前有三大推律因素在這個時代有特殊意義：
第一是中國整個家庭財(cái)富水平在明顯迅速的上升。我們現(xiàn)在正在邁進(jìn)從人均六千美金到一萬美金，在上海、北京這樣的大城市可能已經(jīng)達(dá)到人均兩萬美金，一個家庭超過五萬美金的家庭資產(chǎn)比比皆是，到了一個新財(cái)富的時代。在這樣的時代我們討論財(cái)富的問題就有了一個可能性。
第二我們目前面前的一個全新的推動力。大家都知道金融機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行一個市場化、商業(yè)化的轉(zhuǎn)型，尤其是商業(yè)銀行，面臨著我們利率市場化跟整個經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變的這樣一個契機(jī)和壓力�，F(xiàn)在財(cái)富管理和資產(chǎn)管理必將在今后五到十年成為金融機(jī)構(gòu)的最主要的業(yè)務(wù)來源。以前靠傳統(tǒng)的信貸來過日子這樣一個美好的時光可能很快就會結(jié)束了。這樣一個大資產(chǎn)管理的時代，也為我們討論這樣一個話題提供了必然性。
第三個推動力就是最近社會上必須要研究的，討論的很熱的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融把人類帶入了一種普惠制的時代，可能很多人覺得為什么中國這方面走的快，其實(shí)中國在歷史上就是一個金融創(chuàng)新大國。其實(shí)我們在互聯(lián)網(wǎng)時代，它改變了整個理財(cái)和財(cái)富，這是一個有錢家庭理財(cái)?shù)墓逃锌捶�，它進(jìn)入了一個全民的家庭互惠理財(cái)時代。
這三個推動力將會決定中國今后的財(cái)富管理和資產(chǎn)管理將會迎來蓬勃發(fā)展的契機(jī)。這是一個非常大的題目，今天我們將在這個環(huán)節(jié)來討論中國資產(chǎn)與財(cái)富管理未來的主要前景。同時，要討論它的行業(yè)格局，群雄并起，逐鹿中原，到底這樣一個機(jī)構(gòu)發(fā)展的最主要的要素是什么。這樣一個領(lǐng)域的發(fā)展，它的風(fēng)險有哪些，監(jiān)管部門應(yīng)該做出怎樣的考量呵護(hù)這樣一個領(lǐng)域健康的發(fā)展。
今天這個環(huán)節(jié)我們請到非常有權(quán)威性和代表性的嘉賓，既有來自銀行和保險監(jiān)管的領(lǐng)域，也有來自信托基金管理，同時也有來自國際的聲名卓越的學(xué)者。我們的發(fā)言嘉賓有中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會原副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問委員會委員蔡鄂生先生；中國保險監(jiān)督委員會政策研究室主任熊志國先生；清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長曹泉偉教授；上海國際集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理、上海國際信托有限公司黨委書記、董事長潘衛(wèi)東先生；中歐基金董事長竇玉明先生。
我們將在下面一個半小時時間里分享各位嘉賓非常深刻的觀點(diǎn)。首先讓我們用掌聲熱烈有請銀監(jiān)會原副主席蔡鄂生先生發(fā)表演講！
蔡鄂生：今天這個題目剛才主持人也講了，實(shí)際上是一個古老的題目，因?yàn)槭秦?cái)富。但是在現(xiàn)在為什么又變成了一個很新的問題？特別是在我們國家。我想這就有它歷史的必然性，但是現(xiàn)在不是說搞財(cái)富管理和資產(chǎn)管理就已經(jīng)到了這個時候，是不是這個時候我覺得還有待于思考。它具備了一些條件，但是可能路還很長�，F(xiàn)在讓我講什么內(nèi)容？想了半天，在其位的時候我有得講，不在其位的時候就沒得說了。
為什么？我們現(xiàn)在都講問題導(dǎo)向。就是因?yàn)槲以谄湮坏臅r候有很多問題過來，我就要針對這些問題進(jìn)行思考，現(xiàn)在不在其位了，問題就發(fā)散了，不是我所管的這個領(lǐng)域的問題了。所以我想別跑得太遠(yuǎn)，還是講講我們現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)對于財(cái)富、資產(chǎn)管理到底是處在一個什么階段上。我們對于財(cái)富和資產(chǎn)管理，作為金融機(jī)構(gòu)到底應(yīng)該怎么去做？而且我們說的這個概念到底是什么概念？
你的財(cái)富集中到什么程度你才能夠放到什么樣的領(lǐng)域里或者是去經(jīng)營？我認(rèn)為這是要有層次概念，要有區(qū)分的。現(xiàn)在我們很多事情我覺得還是在區(qū)分的過程當(dāng)中，在階段性、認(rèn)識上和層次上不是很清晰。盡管昨天小川行長也講了現(xiàn)在貨幣政策在危機(jī)之后已經(jīng)是非線性階段了，那就不是一條線，是發(fā)散的。我們改革開放以后最大的特點(diǎn)就是多元化的狀況。
我想說一說我們?nèi)ツ觊_始講大資產(chǎn)管理時代的到來，全方位的信托、保險和證券都可以搞財(cái)富管理。但是就這三類機(jī)構(gòu)我認(rèn)為也有區(qū)分，其實(shí)信托和證券應(yīng)該算一類，保險算另一類。因?yàn)楸ｋU投的保單，你把保費(fèi)收完了以后，必然要進(jìn)行管理和投資。而信托和證券完全是帶有受托人身份的，如果它不是處在這個身份，我們信托公司這么多年求爺爺告奶奶不是到處花錢嗎？沒有人委托他去做那么他理誰？是屬于這么一個狀態(tài)。所以這個機(jī)構(gòu)到底怎么辦？現(xiàn)在我們說信托到了什么時代了，前一段時間信托業(yè)協(xié)會發(fā)布了一個東西，一看風(fēng)險一大堆，400多億。它的規(guī)模也開始穩(wěn)固了，11萬億。那邊又蓬勃發(fā)展，證券、投行這邊我看了一個報道是5萬億了。但是的經(jīng)營模式到底是什么？其實(shí)我們對于任何問題的認(rèn)識都不是先知，很多問題暴露出來了，在發(fā)展過程當(dāng)中你還不知道，它快活不了了，還要讓它先活著。前兩天還跟人家聊天說失敗或者是成功，有那句話是失敗是成功之母，誰也不敢說失敗，他不能成功，就是這么一個概念。
我們現(xiàn)在研究資產(chǎn)和財(cái)富管理，要不要區(qū)分類別去看？我覺得這里面最主要的還是我們投資者的教育。現(xiàn)在中國金融的發(fā)展，整體上還是金融普遍水平如何提高的問題？為什么國外的人找得那么準(zhǔn)呢？高檔商店不拿那么多錢就不進(jìn)去，好玩的地方，我們現(xiàn)在不是，誰不想發(fā)財(cái)？誰不想一夜暴富？好像說我們已經(jīng)具備了這種暴富的機(jī)制，不是這樣的。所以，我覺得如何做好財(cái)富管理的未來，我們現(xiàn)在對于大眾的教育，包括我自己在內(nèi)，你怎么認(rèn)識這個事情？所以講互聯(lián)網(wǎng)的時候我也說，大家說互聯(lián)網(wǎng)普惠，但是真正的投資者想什么？或者有人講投行會講故事，他把故事一講，投資者一投，出來了。要說簡單實(shí)際上我認(rèn)為是簡單，只不過你故事講的動聽不動聽，人家信不信，是這么一個概念。所以說我們現(xiàn)在是進(jìn)入了這個階段，是大資產(chǎn)管理，但是還是不一樣。企業(yè)、部門、家庭，這幾個層次，我們現(xiàn)在針對的還是個人，還是對企業(yè)，應(yīng)該主要還是個人。作為個人的群體來講，在未來的發(fā)展階段到底怎么樣？我們老說保險市場怎么樣，在座的各位你有多少保單？特別是像我們這樣的人，80年代還有點(diǎn)財(cái)產(chǎn)的概念，現(xiàn)在我們家沒有一張財(cái)產(chǎn)保險的保單，每個人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)你認(rèn)為哪些是必須的？現(xiàn)在我們老講這些民企，包括剛才我講的一大堆投資者，都是身價1個億、10個億、上百億，我100萬有嗎？不一定有。那么我這種理財(cái)?shù)母拍畹降自趺慈プ�？是他選擇我還是我選擇他呢？所以我們的機(jī)構(gòu)，我們現(xiàn)在這些機(jī)構(gòu)為什么說要回歸本源？要走它的根，不是說這些人不愿意走，也不是說這些人怎么壞，他一定是在條件不完備具備的情況下你走不下去。
我們的信托公司從1979年改革開放第一家到現(xiàn)在，中間最多的時候上百家都不止，連財(cái)產(chǎn)關(guān)系都沒有確定怎么搞信托？這是開玩笑�，F(xiàn)在慢慢的剩下60多家了，大家從上到下關(guān)注的，我估計(jì)未來懸。你說未來還能發(fā)展成什么樣？目前來看很難判斷。因?yàn)槲覀兊臋C(jī)制并沒有完全成熟到它不好就能把它淘汰出去的階段。這也是市場不成熟的一個方面，投資者在選擇這些管理機(jī)構(gòu)的時候，我怎么能判斷它的管理水平就高？上一個講座的時候有那么多投資者，他們都是給別人投資，他能把我的錢放在他那里，這些都是值得思考的。
所以我覺得，現(xiàn)在投資者的教育應(yīng)該是我們講互聯(lián)網(wǎng)金融也好，講創(chuàng)新產(chǎn)品也好，昨天劉行長還講了資產(chǎn)證券化(ABS)和CDS，美國都玩成什么樣了？現(xiàn)在我們從基礎(chǔ)玩的時候應(yīng)該怎么玩？他們都玩飛了，把人死的時候有多少價值都拿出來賣了，都是這種情況。所以我們現(xiàn)在一定要往這個方向發(fā)展，包括同學(xué)也好，老師也好，不管在你講什么新產(chǎn)品的時候，一定要知道你的對象是什么樣的對象，千萬別忽悠人。忽悠一次可以，忽悠兩次可以，忽悠多了就該大家忽悠你了，你就該下臺了，謝謝！
范文仲：謝謝蔡主席非常簡短但非常深刻的演講。剛才蔡主席從整個資產(chǎn)管理市場的層次和條件出發(fā)，強(qiáng)調(diào)了投資者教育對消費(fèi)者保護(hù)的重要性。我想為我們以后的討論打下了一個非常好的基礎(chǔ)。
下面，我們有請保監(jiān)會政研室熊志國主任發(fā)表演講。
范文仲：謝謝蔡主席非常簡短但非常深刻的演講。剛才蔡主席從整個資產(chǎn)管理市場的層次和條件出發(fā)，強(qiáng)調(diào)了投資者教育對消費(fèi)者保護(hù)的重要性。我想為我們以后的討論打下了一個非常好的基礎(chǔ)。
下面，我們有請保監(jiān)會政研室熊志國主任發(fā)表演講。
熊志國：
財(cái)富管理為什么是一個重要的話題？從微觀層面講，財(cái)富管理的水平?jīng)Q定了我們個人，特別是中老年以后的財(cái)務(wù)狀況。第二，從中觀層面來看，財(cái)富管理是未來二十年內(nèi)一個朝氣蓬勃的行業(yè)。第三，從宏觀層面來說，財(cái)富管理市場發(fā)展的水平可能影響整個金融資源的配置和經(jīng)濟(jì)增長。所以，這是一個重要話題。中國是一個高儲蓄率的國家，我們改革開放三十年以后，我們儲蓄率一直是往上走的，80年代初的時候，大概是百分之三十幾，最高的時候漲到2008年儲蓄率提高到百分之五十幾了，現(xiàn)在大體上是50%左右，這是一個高儲蓄的。但是隨著我們金融市場化以后，現(xiàn)在我們的財(cái)富管理也是一個高成長性的財(cái)富管理市場。人民銀行有調(diào)研，2011年的時候，我們家庭的評估凈資產(chǎn)是6.4萬左右，城市是11.2，去年瑞信有一個全球財(cái)富的報告，到2017年的時候中國要超過日本，成為全球第二大財(cái)富管理的市場。所以，我們是一個高成長型的財(cái)富管理市場。
我看到一個有趣的現(xiàn)象，現(xiàn)在我們財(cái)富管理蓬勃發(fā)展的時候，很少有人談?wù)摫ｋU，我覺得這是一個很有趣的現(xiàn)，我記得沃頓商學(xué)院有個教授寫了一本名著叫《壽險和健康》，其中有一張圖表是個人的財(cái)富管理計(jì)劃，圖表下面五個組成部分，第一項(xiàng)就是風(fēng)險管理計(jì)劃，第二項(xiàng)就是儲蓄和投資計(jì)劃，第三項(xiàng)是最小化的稅收計(jì)劃，第四項(xiàng)是遺產(chǎn)計(jì)劃，第五項(xiàng)才是現(xiàn)金流管理計(jì)劃。
我覺得這張表對我啟發(fā)還是很大的，對照這張表來看中國現(xiàn)在的財(cái)富管理，我個人認(rèn)為我們還是有很多的差異性，也有很多值得改進(jìn)的地方。第一個值得改進(jìn)的地方，我們財(cái)富管理的視野應(yīng)該更加豐富和多元化。在發(fā)達(dá)國家，現(xiàn)在成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，財(cái)富管理的成熟國家，它也基本上大家都是把風(fēng)險管理計(jì)劃也是放在一個最基本的組成部分來看待。
他們有一個調(diào)查，在歐洲國家，歐洲市場37%的女同志是有人身保險計(jì)劃的，43%的男的可能都有，而且隨著年齡的增長和財(cái)富的增加，歐元收入達(dá)到8萬以上的，80%的男同志都有個人壽險保障。所以，我覺得風(fēng)險保障計(jì)劃確確實(shí)實(shí)還是非常重要，這也許是我做保險監(jiān)管有一點(diǎn)兒王婆賣瓜，自賣自夸的味道。財(cái)富管理大家關(guān)注的都是中高層的高凈值的人群，但是我相信隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，大家的收入分配制度的改革，中產(chǎn)階級發(fā)育可能也是將來一個大的趨勢，保險是中產(chǎn)階級的產(chǎn)物，所以，我相信未來的二十年也是我們保險業(yè)發(fā)展的一個高速的成長期，也是保險業(yè)在財(cái)富管理中的作用會越來越重要的一個時期，這是我想說的第一個意思。
第二個我覺得財(cái)富管理要求我們工具更加豐富和多元。現(xiàn)在財(cái)富管理有三個趨勢是值得關(guān)注的第一個從它的產(chǎn)品來看，應(yīng)該從同質(zhì)化向多元化的方向發(fā)展�，F(xiàn)在很多競爭的財(cái)富產(chǎn)品替代性還是很強(qiáng)的，大家關(guān)注的可能都是收益率，但是實(shí)際上有一個研究表明，當(dāng)我們個人的可支配收入和我們的金融資產(chǎn)到一定的程度的時候，可能你就會關(guān)注資產(chǎn)組合的安全性，收益性、流動性他們之間的平衡的問題，這是第一個趨勢。
第二個趨勢，可能我們的需求從我們的短周期向長周期方向發(fā)展，因?yàn)槲覀儧]有經(jīng)歷一個完整的經(jīng)濟(jì)周期，大家可能重點(diǎn)是在一個短周期的收益上，但實(shí)際上這個長周期的東西今后越來越重要，因?yàn)榻窈箝L資產(chǎn)組合的時候，我們短周期的一個長期可能再投資的風(fēng)險，長資產(chǎn)面對的經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險越來越重要了。所以，長資產(chǎn)的東西可能越來越重要。第三個趨勢，我覺得就是范主任講的可能今后的范圍從高凈值客戶向普惠金融發(fā)展，這是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)已經(jīng)打入了現(xiàn)有的格局。
保險業(yè)順應(yīng)這三個趨勢都是可以大有作為，上市之前范主任跟我談，保險業(yè)最大的優(yōu)勢由于資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理。所以，無論從資產(chǎn)組合里加入保險以后，可以減少經(jīng)濟(jì)的波動，然后你的周期性可以穿越你的經(jīng)濟(jì)周期，而且今后在高凈值這些客戶里，你買了保險，我想出現(xiàn)了意外以后，它也可以保證你年老以后過一個富足的生活，這是我說的第二個意思。
第三個意思，我認(rèn)為我們保險整個財(cái)富管理的政策也應(yīng)該更加豐富。大家可能知道從宏觀層面來看的話，財(cái)富管理的市場可能國家關(guān)心的是效率、公平、安全這幾個方面，如果提高效率的話，就要放開管制，更多的包容創(chuàng)新，提高公平就是讓大家更多的享受這些專業(yè)性的服務(wù)，提高安全性我覺得從這三個方面我覺得保險業(yè)也是很有作為的，無論它的公平性、效率性和安全性，因?yàn)楸ｋU的屬性決定了這一條。
當(dāng)前來說我們保險業(yè)發(fā)展還是滯后的，在國際上保險業(yè)和養(yǎng)老金的金融資產(chǎn)占整個金融資產(chǎn)的20%左右，我國還不到5%，保險的力度現(xiàn)在也只有平均204美金，國際上是600多美金，我們保險的深度只有3%，但是國際上是6.5%。所以，我們這些都已經(jīng)發(fā)展的潛力比較大，現(xiàn)在比較落后，所以，隨著金融的深化，今后保險理財(cái)?shù)墓δ軙迂S富，我相信今后隨著國家低成本政策的出臺，各方面保險意識的增強(qiáng)，保險業(yè)在財(cái)富管理中的地位和作用會越來越得到大家的重視，我也希望我們保險業(yè)自身發(fā)展的比較好，為大家的財(cái)富管理做出更多的服務(wù)。謝謝大家
范文仲：謝謝熊主任剛才的演講，從微觀、宏觀多個層面對財(cái)富管理的發(fā)展做出了判斷，其中也結(jié)合自己的工作，強(qiáng)調(diào)了保險業(yè)在未來財(cái)富管理當(dāng)中的重要性。同時也對保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在今后財(cái)富管理中的一些重要的要素提供了一些建議。我覺得值得大家思考。
今天我們的討論嘉賓還有一位是清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的副院長、紫光講席教授曹泉偉教授！
曹泉偉：剛才大家都是講的宏觀的事情，我今天把財(cái)富管理再講得稍微具體一點(diǎn)。我記得在2007年的時候我參加了一個財(cái)富管理論壇，碰到了一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他的2006年個人收入是13億美金左右，當(dāng)時開會的時候我坐在他旁邊，我們聊天，我說你做基金管理、做財(cái)富管理感受怎么樣？他說感受非常好，也非常不好。為什么感受非常好？首先作為金融方面的從業(yè)人員，在金融市場上做財(cái)富管理和基金管理可以實(shí)現(xiàn)個人的夢想，如果你有能力的話，這個市場是非常公平的，你有能力的話，你在市場上可以給投資者帶來盈利，對于自己來說有很大的好處。他2006年可以自己拿回家的收入是13億。這個財(cái)富管理也是一件非常不好的事情，會給自己造成很多的麻煩，就是因?yàn)樽鲐?cái)富管理和基金經(jīng)理做得非常優(yōu)秀，自己的腦袋差點(diǎn)沒有了，后來自己的業(yè)績做得非常好，又把自己救活了。
在2013年1月的一天，他下班以后，在美國康州的一個小鎮(zhèn)，他從辦公室走到自己的車那里，被四個綁匪給綁架了。其中有一位綁匪是退伍軍人，把他綁架到一家酒店，就像我們國內(nèi)的漢庭、如家這樣的酒店。氣氛非常緊張，這個綁匪到了酒店以后把電視打開，電視機(jī)上演的節(jié)目是一個5歲的小女孩被綁匪綁架以后警察追捕綁匪的事情。這個綁匪看了電視之后非常緊張，他說我做了這么多年的投資非常重視風(fēng)險管理，他說我現(xiàn)在最大的風(fēng)險管理就是要管理自己的腦袋，別讓自己的腦袋沒有了。
當(dāng)時是晚上8點(diǎn)多鐘，首先它把自己的信用卡交給了綁匪，說我們大家都很餓了，拿著我的信用卡買些外賣回來，就是溫飽問題。吃完飯之后又開始跟綁匪談判了，為了減緩氣氛，他說你們怎么盯上我的？那個綁匪說我們是做了一些調(diào)查研究的。你不是從事財(cái)富管理的嗎？我們也看了福布斯美國的首富富人榜，后來發(fā)現(xiàn)沒有用，因?yàn)槲覀円诳抵萁壖苋�，最后就看了康州的首富富人榜，排在第一位的是一個87歲的老太太，他說我作為軍人，綁架了她的話，雖然拿到了錢，但是說起來沒有面子。就是因?yàn)檫@個原因，把這個綁架的目標(biāo)由第一位的87歲的老太太，轉(zhuǎn)到了這位優(yōu)秀的基金經(jīng)理Eward Lampert，最近剛剛從伊拉克回來，身上還有傷口，它住在一個很小的地方，又非常缺錢，自己又有賭博的習(xí)慣，就想起來綁架了。后來說我問你一個問題，你在伊拉克的戰(zhàn)場上，如果恐怖分子打死了你的一位戰(zhàn)友你怎么辦？你覺得打死多少位敵人夠本？這個軍人說這是很簡單的問題。如果敵人打死我一個戰(zhàn)友的話，我打死一個敵人我算回來了，一比一，如果再打死另一個敵人就賺了。他說至少我打死一個敵人就可以了。這個基金經(jīng)理說我再問你，如果我給你管錢，第一年給你虧了50%，第二年給你賺了50%，那么你的錢是不是一樣了呢？這個軍人說當(dāng)然一樣了，第一年你給我虧了50%，第二年你給我賺了50%，敵人打死我一個戰(zhàn)友，我打死一個敵人不是一樣的嗎？這個基金經(jīng)理說不一樣。第一年你有100萬，給你虧了50%，變成50萬了。第二年給你賺了50%，50萬變成了75萬，是不一樣的。這個綁匪說，你們做財(cái)富管理的，腦子就是不一樣。后來那個綁匪說我們知道你的身價是8億美金，我們也不管你多要錢，就是要500萬就可以了，第二天給我們拿500萬現(xiàn)金，我們走了，把你放掉了。后來綁匪說，這么大筆現(xiàn)金，根本從銀行拿不出來。首先你要跟銀行打招呼，銀行沒有這么多現(xiàn)金，要給你準(zhǔn)備。他說即使你想拿這些現(xiàn)金的話，肯定會被警察盯上，肯定歐綁匪。
他說干脆咱們不要從銀行拿走500萬，干脆提走100萬怎么樣，最后綁匪說提走100萬就可以了。后來他又跟綁匪說，你們打仗業(yè)績怎么樣？當(dāng)然這是行話了，這個軍人就跟他說，我們打死了多少敵人，我每年的業(yè)績是29%。他說這29%的年收益是三年以前的，最后他把這些錢交給他來管理，三年以后給綁匪200萬，結(jié)果它同意了，以4萬塊錢成交把他放走了。同學(xué)們，財(cái)富管理在關(guān)鍵時候是會救你的生命的。
我們國家過去30年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，在這個過程當(dāng)中，我們國家的居民積累了大概近138萬億的財(cái)富。很多家庭財(cái)富增加以后就產(chǎn)生一種非常強(qiáng)的理財(cái)?shù)男枨螅约旱呢?cái)富希望快速的增值，所以在我們國家，很多投資者對資產(chǎn)增值保值的需求越來越強(qiáng)烈。在過去有一些是以渠道為主的，比如像銀行、信托公司、證券公司現(xiàn)在紛紛參與了財(cái)富管理的業(yè)務(wù)，還有一些在過去是以主動管理投資為優(yōu)勢的這些公募基金和私募基金，他們現(xiàn)在也是紛紛定制了向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。
2012年12月份，人大通過了新的《證券投資基金法》，為我們國家財(cái)富管理行業(yè)創(chuàng)造了一個很好的局面，這個新的《證券投資基金法》是從2013年6月開始執(zhí)行。新的證券基金法的推出使得我們國家分業(yè)的局面逐步的被打破，基金經(jīng)理們投資的標(biāo)的和范圍逐漸的擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)之間的競爭也在加劇。過去絕大部分基金公司的同質(zhì)化還是比較相似的，有很大的差距，混業(yè)經(jīng)營在未來是明顯的趨勢。所以我們國家從財(cái)富管理行業(yè)來說，是真正的加入了大資產(chǎn)的管理時代。
在座的各位看你們的身材都是不錯的，我想你們平時在吃飯的時候都是非常重視自己的飲食的，吃飯要有一個平衡、健康的飲食。我們吃飯的時候要有些肥肉和瘦肉，要吃一些稀的和干的。那么你們今天回家以后問問你們的父母，假如說他們現(xiàn)在有些財(cái)富的話，他們自己的投資組合是不是一個健康的投資組合呢？想一想這個問題。這跟我們的吃飯是一樣的，跟我們的人生是一樣的�，F(xiàn)在很多投資者經(jīng)歷了從2000年到2005年的熊市，從2005年到2007年的牛市，再從2008年到2009年的熊市，經(jīng)歷了股票可能跌得很厲害，也可能漲得非常厲害的階段�，F(xiàn)在很多投資者的心態(tài)比較正確了，大家充分感覺到在家里養(yǎng)一些比較好的花卉的話，要經(jīng)常給花澆水和施肥。假如說你自己有一個投資組合的話，你要經(jīng)常的打理自己的投資組合。所以大家現(xiàn)在經(jīng)常感到你不理財(cái)，財(cái)不理你這個概念已經(jīng)深深的印入了很多客戶的腦海里面。
我們國家財(cái)富管理的規(guī)模怎么樣？我們國家財(cái)富管理的規(guī)模在全世界排名大概是在第三名左右。我們國家的財(cái)富市場上大概有138萬億元人民幣的規(guī)模，在全球排名大概9%左右。下面這張表給大家看看在全世界各個國家財(cái)富可投資的總值大概是多少，在美國是72萬億，日本是23萬億，我們國家大概是138億元，整合成美金是22萬億。我們看在全世界擁有最多財(cái)富的10%人里面，來自于美國的大概有9800萬左右，來自于日本的有6300萬，來自于我們國家的大概有3600萬左右，有一些差距，基本上很快就要趕上日本了，這是我們國家的財(cái)富情況。
我們國家現(xiàn)在主要的理財(cái)產(chǎn)品是有哪些？大家比較清楚的是錢可以放在銀行，購買銀行退出的一些理財(cái)產(chǎn)品，或者是房地產(chǎn)，或者是有些家庭買入了保險，還有一些機(jī)構(gòu)投資者的理財(cái)產(chǎn)品。從各類金融產(chǎn)品在一個家庭的資產(chǎn)組合里面占的比例來看，整體來看還是以在銀行的現(xiàn)金或者是在銀行的存款，或者是買入銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品居多。這個路里面藍(lán)色的部分是表示在銀行的投資，錢放在銀行。另外一部分是來自于房地產(chǎn)這一塊的投資，有一小塊來自于股票市場和公募基金的投資，還有一部分家庭是買入了保險。整體來說，我們國家很多的財(cái)富是買入了銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品，或者是存在了銀行，這個比例還是不太合適的。
下面看看在我們國家各類機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模大概有多少。在2013年的時候，由銀行管理的資產(chǎn)大概是112萬億左右，信托公司是10萬億左右，保險公司是8萬億，交給公募基金管理公司管理的資產(chǎn)規(guī)模大概是2900億左右，這是我們國家在管資產(chǎn)規(guī)模的一個總的概況。2013年修改過的《證券投資基金法》推出以后，確實(shí)我們國家財(cái)富管理的行業(yè)出現(xiàn)了一個很好的局面。首先是越來越多的財(cái)富交給了一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)來管理，很多的專業(yè)機(jī)構(gòu)，不管是證券公司、基金公司，還有包括一些做PE的公司，他們也想從事財(cái)富管理。
我自己的研究是做公募基金陽光私募的，給大家簡單講一講我的感受。所謂的在國內(nèi)的陽光私募基金就是我們在美國所說的對沖基金，由于過去監(jiān)管的問題，我們這個基金打一個擦邊球，這個基金一般叫陽光私募基金。我問問在座的各位，假如說你們以后收入比較高，你們也有一些資產(chǎn)需要打理的話，你們希望看到基金經(jīng)理給你們的投資業(yè)績是什么？我想我們每個人都想看到這樣一條直線，就是我在這張圖上畫的藍(lán)色的線。不管在任何市場情況下，我都希望基金經(jīng)理給我賺到錢。你不要跟我說上證指數(shù)去年跌了多少，你告訴我給我掙了多少錢。而這個市場也是非常殘酷的，我們看到紅色的線是上證指數(shù)，有的時候跌得很厲害，有的時候漲得很厲害，所以說理想和現(xiàn)實(shí)還是有很大的區(qū)別的。
公募基金能不能做出這條每天都在上升的直線呢？這是很難的。因?yàn)楣蓟鹚鼈冏非蟮氖窍鄬κ找�，自己選定一個投資標(biāo)的作為基準(zhǔn)，只要我的業(yè)績好過這個標(biāo)的，好過這個基準(zhǔn)線我們就算是一個基金經(jīng)理。我們每年都在追求往上的投資收益的話，可能我想最好的選擇就是陽光私募基金，或者是美國的對沖基金。因?yàn)閷_基金經(jīng)理他們所追求的是絕對收益。不管在任何市場情況下，他們都通過自己的一些選股、擇時，還有運(yùn)用各種各樣的對沖工具，想做到在任何的市場情況下都有比較好的收益，他們追求的是直接回報。
在我們國家陽光私募這個行業(yè)發(fā)展非常迅速。這張圖給大家看的是從2003年到2012年我們國家陽光私募這個行業(yè)發(fā)行基金的個數(shù)非�？臁５浇裉鞛橹�，累計(jì)已經(jīng)超過了3千多只陽光私募基金。我記得丘吉爾，他是一位偉大的政治家，丘吉爾有一句話，他說如果你能夠看多遠(yuǎn)的過去，就能夠看多遠(yuǎn)的未來。公募基金、私募基金相對于我們國家大盤指數(shù)來說，投資的業(yè)績大概怎么樣，可以自己算這個數(shù)。
2008年是我們國家一場非常大的熊市，這一場大的熊市里面，滬深300指數(shù)下跌了66%，公募基金指數(shù)偏股型的、主動管理型的基金整體的業(yè)績下跌了49%，陽光私募基金只下跌了39%左右。而2009年又是我們國家一場大的牛市，在這場大的牛市里面，滬深300指數(shù)漲了接近100%，公募基金漲了65%，陽光私募基金漲了68%。我想問大家一個問題，你要想找到一位好的基金經(jīng)理，你是希望找到那些錦上添花的人？還是想找到雪中送炭的人呢？我所說的雪中送炭的人，指的是在市場情況不好的情況下能給大家少輸錢或者是不輸錢的人。我所說的錦上添花的人，是在市場好的時候給大家多賺錢的人。我們可以看到，對沖基金或者是陽光私募基金經(jīng)理他們所做的事情是雪中送炭的事情。到了2010年，大盤指數(shù)跌了3%，公募跌了2%，陽光私募漲了9%。所以說在我們國家，在熊市的時候是私募基金比公募跌得少一些，而公募比大盤指數(shù)跌得少一些。而在市場好的時候，是指數(shù)基金的業(yè)績做過了公募基金，而公募基金又超過了私募基金。而在市場不好也不壞，振蕩的時候，私募基金是做過了公募基金和大盤指數(shù)基金。整體來說在我們國家陽光私募基金確實(shí)這些基金經(jīng)理做得還是不錯的。因?yàn)樵谖覀儑液芏鄡?yōu)秀的經(jīng)理都是加入了陽光私募這個行業(yè)。
下面給大家看看我們國家整體來看陽光私募基金投資的風(fēng)險怎么樣。我這張圖給大家看的是滬深300指數(shù)的投資風(fēng)險和陽光私募基金的投資風(fēng)險。我們可以看到，整體來看藍(lán)色的是陽光私募的投資風(fēng)險，紅色的是滬深300指數(shù)的投資風(fēng)險。整體來看，陽光私募基金從收益來說不錯，從風(fēng)險控制來說，比大盤指數(shù)的風(fēng)險要小很多。
在座有不少是女同學(xué)，問你們一個問題。在清華大學(xué)的校園里面，在北大的校園里面，容易不容易找到人見人愛的心動男生呢？再問問在座的男生，在清華大學(xué)里面容易不容易找到人見人愛的心動女生呢？我們看《非誠勿擾》這個節(jié)目，很少看到23位女生同時給一個男生亮燈。但是在金融市場上，如果我們具備金融市場的知識，我們確實(shí)能夠做到人見人愛。這張基金圖是我們1位老師帶著6位博士生做的基金。這只基金在過去的21個月里面，這是不是一張人見人愛的圖？每個月都給我們大家賺錢，我不給它做宣傳，我把基金的名字擋起來了。每個月這只基金都給投資者賺錢，而藍(lán)色的線畫的是滬深300指數(shù)在這一段時間的業(yè)績。這只基金在過去的21個月里面給投資者帶來了近60%的收益，而滬深300指數(shù)是跌了8%，這是我們做財(cái)富管理最想做的事情，做的是人見人愛的基金。
簡單講一講在未來20年的發(fā)展。我想在未來的20年里面，我們國家財(cái)富管理行業(yè)會進(jìn)入快速的發(fā)展時期，有幾個原因。首先是因?yàn)榻鹑隗w制目的改革，監(jiān)管部門有很多改革，利潤市場化逐漸的推出，多層次的資本市場在逐漸的完善，還有就是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。由于這幾個原因，我想我們國家的財(cái)富管理行業(yè)會進(jìn)入一個快速發(fā)展的時期。我們國家的財(cái)富管理將成為我們國家金融業(yè)發(fā)展的主旋律，深刻改變我們國家金融市場的構(gòu)成和金融體系的運(yùn)作方式。各類機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模也會迅速的擴(kuò)大，會出現(xiàn)百花齊放、百家爭鳴的這樣一個局面。
我想最后用我們小時候?qū)W的一首唐詩總結(jié)一下我們國家財(cái)富管理行業(yè)的未來，忽如一夜春風(fēng)來，千樹萬樹梨花開。我想這可能是比較好的來描述我們國家財(cái)富管理行業(yè)在未來10年、20年大的發(fā)展趨勢。
范文仲：謝謝曹泉偉教授非常風(fēng)趣、幽默的演講。我覺得從那個綁匪的案例中可能側(cè)面得到一個結(jié)論，就是每個人都需要財(cái)富管理，無論是窮人、富人，也無論是警察還是罪犯。但是我很好奇的是那個基金經(jīng)理最后有沒有兌現(xiàn)他的承諾？這個很有意思。
今天我們的嘉賓當(dāng)中還有上海信托的潘衛(wèi)東董事長。大家知道，信托業(yè)一直是財(cái)富管理的一個主流，信托業(yè)也有一個原則和宗旨，就是受人之托，代客理財(cái)，這其實(shí)也是財(cái)富管理非常核心濃縮的這樣一個體現(xiàn)。下面就讓我們有請上海信托的潘衛(wèi)東董事長演講，謝謝！
潘衛(wèi)東：我們是做具體經(jīng)營的，結(jié)合我們的一些體會對資產(chǎn)和財(cái)富管理的未來談一些粗淺的想法。首先，我想對資產(chǎn)管理和財(cái)富管理做一個描述性的定義。資產(chǎn)管理主要從金融機(jī)構(gòu)的角度來看，主要是我們產(chǎn)品是我們的主動管理能力，這應(yīng)該是對資產(chǎn)管理最精準(zhǔn)的一種解釋，最簡單的一種解釋。財(cái)富管理實(shí)際上角度不一樣，它是從客戶角度來看這個事情，我怎么幫客戶，保證他的資產(chǎn)增值保值，包括傳承保障，角度不一樣，財(cái)富管理是幫客戶挖掘更好的客戶，提供更多的資金，資產(chǎn)管理更多的是提供更好的產(chǎn)品，兩者是個有機(jī)互動的。他們因?yàn)檫�是有些差異的，對于未來的一個趨勢，我提四個觀點(diǎn)。
第一個是資產(chǎn)財(cái)富管理黃金時代剛剛開始。幾個數(shù)據(jù)，從美國來看，人均GDP超過三千美金財(cái)富管理剛剛啟動。人均GDP超過七千美金，一個快速增長的時期。當(dāng)人均GDP超過一萬美金的話應(yīng)該是個爆發(fā)式增長。反過來看我們國內(nèi)，我們到去年人均GDP是6700美金，應(yīng)該是已經(jīng)進(jìn)入了快速增長的一個時代，我們一些地區(qū)長三角、珠三角，包括環(huán)渤海，我們很多的人均GDP已經(jīng)超過了一萬美金。據(jù)統(tǒng)計(jì)到2012年中國有42個城市人均GDP超過一萬美金，部分地區(qū)這個需求非常強(qiáng)烈。從十八大報告看到2020年我們國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入要比2010年翻一翻。如果按這樣一個規(guī)劃，中國的資產(chǎn)財(cái)務(wù)管理市場的黃金時代剛剛開始。
無論銀行、保險、信托、基金，我們的年平均復(fù)合增長率都在20%以上。所以，從未來來看這個時代剛剛展開，這是一個觀點(diǎn)。
第二，未來這個市場一定是差異化。從我們做這個市場的機(jī)構(gòu)來看，應(yīng)該說可以覆蓋中國基本上所有的金融機(jī)構(gòu)，銀行的理財(cái)基金，券商的資管計(jì)劃，公募基金、子公司、信托公司、保險。所有的金融機(jī)構(gòu)都在這個市場里馳騁，所以，我們叫大資產(chǎn)或者泛資產(chǎn)時代。我們每家機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍是有差異的，我們的客戶定位也是有差異的，我們業(yè)務(wù)范圍更加是有差異的。所以，并不代表我們所有的機(jī)構(gòu)都可以做同樣的業(yè)務(wù)，而且這個市場隨著規(guī)模越來越大，需求一定是多樣化的。所以，差異化是未來一個很主要的特征。
差異化的特征一定遇到什么？專業(yè)化。所以，一定要做專做透才可以在未來的黃金十年也好，二十年也好，會引領(lǐng)風(fēng)騷。反過來說也意味著很多機(jī)構(gòu)需要分化，既然差異化一定會有分化。所以，很多機(jī)構(gòu)如果你經(jīng)營不善的話很有可能會被淘汰。
第三，全球化。我這里沒用國際化，國際化跟全球化含義還不是很一樣，因?yàn)樽鲑Y產(chǎn)管理的核心是要提供很好的產(chǎn)品，我做很好的產(chǎn)品一定要講究一個配置，我可能追求最終的收益或者對沖相關(guān)的風(fēng)險，所以，你要做的好一定能提供更加廣泛的投資渠道的產(chǎn)品，能夠應(yīng)用比較好的對沖市場的產(chǎn)品和手段。所以，全球化應(yīng)該是一個必須走的。
在中國整個企業(yè)全球化布局的同步，上面很多PE/VC說很多中國的實(shí)體企業(yè)走向國際化了，但是我們金融機(jī)構(gòu)這方面還不夠，我們基本上還是以國內(nèi)業(yè)務(wù)為主，國外我們定位只是一個窗口，只是說為國內(nèi)做個互動。所以，我說我這里不用國際化，一定要用全球化，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一定要基于全球來考慮你對客戶的服務(wù)，你的產(chǎn)品的配置，你的業(yè)務(wù)的配置。所以，這是第三個觀點(diǎn)。
第四，互聯(lián)網(wǎng)會對我們金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營理念和經(jīng)營方式，我個人認(rèn)為會帶來一個顛覆性的變化。舉個例子，互聯(lián)網(wǎng)其實(shí)就像電，大家知道它是電，但是不知道該怎么用它，我們只知道它可以照明，就是電燈，但是別的我們都不清楚，現(xiàn)在我們有電冰箱，有洗衣機(jī)，它已經(jīng)改變了我們生活的方式，我們不用手洗，這完全改變了我們的生活方式。所以，我們作為金融機(jī)構(gòu)我們理解互聯(lián)網(wǎng)在很大程度上解決了信息的不對稱問題，原來靠不對稱信息活著、生存的企業(yè)會面臨嚴(yán)重的壓力。作為金融機(jī)構(gòu)，其實(shí)我們掌握大量的客戶數(shù)據(jù)和信息，本身它就擁有一個大數(shù)據(jù)，實(shí)際上分析挖掘能力應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)帶給金融機(jī)構(gòu)的一個機(jī)遇。從風(fēng)險來說，整個金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營模式很有可能會發(fā)生一個顛覆性的變化，個人觀點(diǎn)。比如銀行，以前我們是一個正三角，我們通過支行、分行一級級把客戶的服務(wù)和信息往上傳，總行下載相關(guān)的指導(dǎo)意見，但是這個時代很可能這個三角會倒過來，總行變成一個直接經(jīng)營的單位，它掌握最全的客戶數(shù)據(jù)，可以提供最好的產(chǎn)品和綜合解決方案，分行和支行是干什么的？它就相當(dāng)于是快遞。把這些產(chǎn)品和服務(wù)用最快最好的手段傳到末端，傳給終端客戶，及時把終端客戶的需求傳給總行。
以后銀行的支行應(yīng)該是什么？大家應(yīng)該明白是手機(jī)，手機(jī)某種意義上會替代銀行的支行。所以，我說整個金融結(jié)構(gòu)會有很大的調(diào)整。當(dāng)然作為我們信托公司，因?yàn)槲覀兏y行不一樣，我們實(shí)際上是特種兵的作戰(zhàn)模式，我們本身短小精悍，我們也面臨著如何利用大數(shù)據(jù)來挖掘，更好的為客戶提供服務(wù)。
信托公司的未來我們希望是一家正常經(jīng)營的私人銀行，不只是對個人提供服務(wù)的銀行，大家不要狹義理解，其實(shí)我們這個私人銀行是對高端高凈值客戶和優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)投資者提供小而全的服務(wù)，包括資產(chǎn)管理、包括投行，也包括PE。舉個例子，大家都知道汽車，有很多公司有各種類型的汽車，信托是什么？個人觀點(diǎn)我們就是奧迪，我們精準(zhǔn)聚焦在高定位這個車型，提供所有有關(guān)客戶服務(wù)的各個系列的產(chǎn)品。
我發(fā)言完畢，謝謝大家。
范文仲：謝謝潘董事長的精彩演講，潘董事長從信托的角度闡述了財(cái)富管理與資產(chǎn)管理的一些區(qū)別，同時也給大家描繪了一個財(cái)富管理、資產(chǎn)管理非常美好的未來，也強(qiáng)調(diào)了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展帶來的機(jī)遇挑戰(zhàn)。下面有請中歐基金的竇玉明董事長發(fā)表演講，竇董事長從簡歷上看在君安、嘉實(shí)、富國都工作過，具有海內(nèi)外非常豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他也會從業(yè)界角度給我們帶來一些實(shí)際的體驗(yàn)，謝謝。
竇玉明：謝謝大家。感謝廖院長邀請我來參加這個會議，謝謝各位老師同學(xué)，我是1994年從清華研究生畢業(yè)之后開始進(jìn)入證券行業(yè)，在1995年正式加入證券公司，開始自營的時候第一份工作就是投資中國的二級的市場，那時候點(diǎn)位也在一千點(diǎn)附近，現(xiàn)在基本上做了20年了，回頭一看，去掉一些虛增的大概就是原地踏步， 20年還是從一千點(diǎn)干到一千點(diǎn)。剛剛聽了講PE/VC，王總過去也是做二級市場的，和我是同行，做二級市場的，后來及時的棄暗投明，上一場論壇大家意氣風(fēng)發(fā)的討論馬上注冊制就開始了，PE/VC的另一個春天就要到來了，我們做二級市場的怎么這么悲催？20年熬過去了，馬上又要接受重重的一擊，是不是這么一個答案呢？討論這個之前我想給大家講一個故事。
有一個國家，這個國家專門有一個菜市場賣白菜的，這個白菜市場是專營的，國家經(jīng)營的，別人不允許去經(jīng)營，而這個菜市場里的攤販國家精挑細(xì)選，只選三個或四個，全國所有人都必須去這個菜市場買菜，只有三四個攤販，供給極端不足，明明兩塊錢一斤的白菜到這個市場就得賣五十塊錢，一百塊錢，大家還排隊(duì)去買，因?yàn)槿绻氤园撞司偷玫竭@里，時間長了白菜價格始終下不來，都是五十到一百塊錢，慢慢攤販也不講服務(wù)了，把一些爛白菜也拿進(jìn)來，因?yàn)闆]有什么競爭。突然有一天國家放開了，攤販可以隨便來買白菜了，原來買白菜的消費(fèi)者都痛哭流涕了，怎么這么慘了？原來五十塊錢的白菜現(xiàn)在要兩塊錢一斤了，是不是我們?nèi)兆痈纯嗔四�？我們二級市場過去二十年經(jīng)歷的就是這樣一個故事，VC、PE、投行都是拿質(zhì)次價高的東西賣給我們，白菜明明兩塊錢我們非得認(rèn)為一百塊錢？我們沒有那么傻，只是我們知道除了這之外沒地方買白菜，當(dāng)時我們買了五十塊錢的白菜可以六十塊錢賣給其他比我們更傻的人，事實(shí)過去二十年我們還做到了，確實(shí)有很多人比我們更慘。
現(xiàn)在整個放開，我想回到剛才的問題，真正二級市場的春天就要來了，因?yàn)轳R上有很多人賣白菜，我再也不用排隊(duì)買白菜了，我相信下次拿著錢進(jìn)去買白菜的時候會有很多攤販大聲叫賣，給我服務(wù)，我可以以合適的價格買到合適的白菜。但是對原來在這兒買白菜的消費(fèi)者來講那是沒辦法，尤其原來存了一批白菜的日子更難過一點(diǎn)兒，大家現(xiàn)在都知道馬上白菜就要放開了，價格已經(jīng)跌到三塊錢了，再跌不到哪兒去了，就算你買了五十塊錢的白菜，現(xiàn)在已經(jīng)到三塊錢了，下跌的空間也不是太大。所以，二級市場的投資者春天來了，而且是一個比較長久的春天。
回到今天談的財(cái)富管理市場，我談的話題從基金管窺財(cái)富管理的未來，我從行業(yè)簡單給大家談?wù)勎磥碡?cái)富市場會怎么發(fā)展。首先，從公募基金來看，過去2007年到現(xiàn)在沒有什么發(fā)展。1998年開始有公募基金，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展大概15年的歷史，1998—2007年是公募基金的黃金時代，從一文不名到三萬多億，我把這叫第一階段。第二階段從2007年到現(xiàn)在沒有發(fā)展。從這兩個階段發(fā)展來講，我們可以看到不同公司的發(fā)展情況是不同的。第一階段，誰早進(jìn)誰是王，牌照為王，我們基金銷售都是好幾百倍的認(rèn)購率，王總當(dāng)時在南方基金，他也經(jīng)歷過這個黃金時代，我們賣基金是不愁的。那個階段只要證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)拿個批文給我們，我們直接就可以發(fā)了，不需要做什么銷售。所以，第一階段誰能拿到批文，誰進(jìn)去早誰就贏了。2007年做的最大的公司基本是最早成立的公司，因?yàn)槭袌鰟倓偲鸩健?008年到現(xiàn)在誰贏了？渠道系的公司贏了，就是銀行系和像阿里巴巴這樣的。第二階段渠道為王，誰掌握渠道誰就贏了。展望未來，我認(rèn)為整個財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展勢頭我比較看好。未來誰會贏？第一階段誰進(jìn)入早誰贏，第二階段誰抱大腿誰贏。第三階段我們看到一個很好的現(xiàn)象，既是殘酷的又是好的，行業(yè)馬上競爭開始了，我們發(fā)展了15年發(fā)展了90多家基金公司，按照證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)的想法很快發(fā)展了三五百家，競爭激烈，對消費(fèi)者是好事兒，對現(xiàn)在的競爭者來講也比較殘酷一點(diǎn)兒，但是我認(rèn)為經(jīng)過這樣的競爭，留下好的公司對我們整個行業(yè)是良性的，對個別公司來講才是殘酷的。
未來誰能贏？剛才潘總講的差異化。國外三種模式，第一種最大的公司，規(guī)模足夠大，成本足夠低，品牌足夠大。第二精品店，第三類單類產(chǎn)品�；举Y產(chǎn)管理行業(yè)兩個路，第一規(guī)�；鞒袒�，像制造業(yè)一樣，制造的產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)化的，什么東西最關(guān)鍵的？就是制造成本，煉鋼、煉鐵，做其他行業(yè)都是，最關(guān)鍵就是成本控制。大公司由于規(guī)模足夠大，成本下來了。第二類不比成本比品質(zhì)，那就是走精品店，就兩條路可以走。對于中歐這樣的公司，包括未來新的公司，我認(rèn)為如果沒有大腿可抱的話，也就沒有其他的路可走，只能走精品店。
做精品店最關(guān)鍵的是什么？剛才說了做大公司最關(guān)鍵的要么進(jìn)的早、品牌大，要么有大腿抱，如果做精品的公司什么東西最重要？我認(rèn)為最重要的就是整個公司的治理結(jié)構(gòu)，為什么剛才曹老師講的一些私募基金看起來做的比公募好一點(diǎn)兒，它有什么好的呢？我認(rèn)為核心的它的治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)理順了，它的這些人是真正的企業(yè)的主人了，現(xiàn)在中國的基金行業(yè)面臨的治理結(jié)構(gòu)的問題，股東絕大部分都是國有企業(yè)，這些國有企業(yè)總體任期制，三年五年，大家看的比較短，看得比較短之后，總經(jīng)理，下面的員工所有人都比較短視，比較短視就會出現(xiàn)什么問題呢？大家都追求短期目標(biāo)，基金經(jīng)理追求短期，所以，搞老鼠倉，抓了不少人，很多人開始頻繁的離職，現(xiàn)在的離職率一年已經(jīng)達(dá)到20%以上，業(yè)績波動也很大，今年第一，明年最后，這些東西我認(rèn)為都?xì)w因?yàn)橹卫斫Y(jié)構(gòu)由于股東追求的是短期的，所以，我們總經(jīng)理追求短期的，基金經(jīng)理也追求短期，所有人追求短期以后形成一種代理人的結(jié)構(gòu)，全都是代理人，但是做精品最關(guān)鍵的是什么？那你要考慮長期的，你想做一個百年老店，做的東西特別好，做愛馬仕，沒有幾十年的積累是做不了的。對于做基金來講也是，如果真的想做好的基金，做好的團(tuán)隊(duì)，整個培養(yǎng)過程是很長的，我們培養(yǎng)一個典型的基金經(jīng)理，好一點(diǎn)兒的需要十年以上，培養(yǎng)一個團(tuán)隊(duì)，我估計(jì)花的時間會更長，天圖的王總他們做了11年，對一個資產(chǎn)管理行業(yè)來講可能才開始，未來還有很長的路要走。國外好的基金公司都發(fā)展了百年的歷史。所以，只有有長線眼光的股東才真正會有精品店的基礎(chǔ)。因此，中歐基金我們是國內(nèi)第一家進(jìn)行員工持股，員工現(xiàn)在持有20%的股份，馬上還有更高的比例，未來會成為公司第一大股東，這樣的話真正解決了代理人機(jī)制，所有人想的事情，核心員工想的事情能和公司的長期利益，能和客戶綁定，才能談到精品。所以，未來中國整個資產(chǎn)管理行業(yè)的分化會走向兩條路，有一些現(xiàn)在就有規(guī)模，有渠道的，甚至包括很多大的國有企業(yè)有它的優(yōu)勢，中銀、瑞信有工商銀行、建設(shè)銀行的支持，他們一定會做的非常大，留給我們的另一條路對我們來講把治理結(jié)構(gòu)調(diào)整好，選好人，還是有很多空間可以去發(fā)展。
今天簡單的跟大家談一下個人對基金管理行業(yè)的一個比較微觀的看法，謝謝大家。
范文仲：謝謝竇董事長的精彩演講，尤其談到基金業(yè)未來的發(fā)展面臨一些競爭格局，這些觀點(diǎn)對我們都非常有幫助。我們從微信上篩選了五個問題，針對五個嘉賓，請嘉賓簡短做答。
第一個問題提問給蔡主席，未來有中國特色的財(cái)富管理體系有哪些特征，為了做好相應(yīng)的服務(wù)，金融監(jiān)管部門應(yīng)該扮演好什么樣的角色？中國的財(cái)富管理有哪些特點(diǎn)，監(jiān)管部門什么樣的角色？
蔡鄂生：好像不應(yīng)該問我的，應(yīng)該問在臺上的，教授、基金經(jīng)理，特征就是這么多，你還想要什么特征？關(guān)鍵還是我講的，你這個財(cái)富管理根據(jù)剛才介紹的不同方式，我選擇什么，關(guān)鍵是我想讓誰管理我的東西，我來選擇。他們介紹的是我怎么怎么好，誰好選擇誰。監(jiān)管部門如何做，我現(xiàn)在真不敢貿(mào)然回答，謝謝。
范文仲：謝謝蔡主席。為了節(jié)省時間，我把下面的四個問題跟大家一一說出來，各位嘉賓可以提前做點(diǎn)兒準(zhǔn)備。
第二個問題提問給熊志國主任，中國老齡化的趨勢發(fā)展對壽險行業(yè)意味著什么樣的機(jī)遇，中國保險業(yè)在財(cái)富管理中發(fā)展的潛力到底多大？這些可能跟原來在熊主任的講演中也有些內(nèi)容相關(guān)。
第三個問題給曹教授，對于中國資金市場上貨幣基金一枝獨(dú)秀的現(xiàn)象怎么看，正在推進(jìn)的利率市場化改革將對基金行業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響？
第四個問題是給潘董事長的，這個問題是信托業(yè)在大資管時代有怎樣的發(fā)展機(jī)遇？針對影子銀行監(jiān)管加強(qiáng)的趨勢，對信托行業(yè)將會產(chǎn)生什么樣的影響？
最后一個問題提問給竇董事長，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)�？焖倥蛎洠欠駭D占了傳統(tǒng)基金的增長幅度，傳統(tǒng)的基金公司應(yīng)該如何來應(yīng)對選擇發(fā)展道路。下面請幾位嘉賓輪序回答。
熊志國：剛才提的這個問題，老齡化以后，意味著對壽險業(yè)是個什么樣的影響，我覺得老齡化以后最大的問題就是養(yǎng)老的問題，這對商業(yè)保險還是一個比較好的機(jī)遇。我們保險業(yè)為什么現(xiàn)在做的還比較差呢？可能有很多原因，有保險業(yè)自身的原因，有消費(fèi)者的認(rèn)識問題，也有我們國家的稅收問題。所以，早幾年國家提出要發(fā)展稅收遞延養(yǎng)老保險，再就是其他的稅收問題，我相信在未來的時間，從政府到社會，到個人這方面會越來越重視，這也就是我們保險業(yè)的機(jī)遇，謝謝大家。
范文仲：給曹教授的問題是中國基金市場貨幣基金一枝獨(dú)秀的現(xiàn)象怎么看？正在推進(jìn)的利率市場化改革將對基金行業(yè)產(chǎn)生什么影響？
曹泉偉：現(xiàn)在在我們國家貨幣市場基金比較走紅，比如天弘基金投資者得到的投資收益大概每年是5%左右，我記得最高的時候，去年春節(jié)的時候投資收益達(dá)到7%，這類投資基本上是無風(fēng)險的投資了，現(xiàn)在我們國家無風(fēng)險的投資投資收益達(dá)到每年5%，這是全世界任何一個國家都很難看到的事情，只有在中國看到了，這基本是一個監(jiān)管套利的現(xiàn)象，監(jiān)管方面有一些制度上的問題，我們今天如果把很多收入不太高的居民他們的閑錢，假如你的賬號里50塊錢，我的賬號里30塊錢，把八千萬用戶的散錢湊出50億交給天弘基金，他們再和銀行簽一個協(xié)議存款，銀行給它5%的利息，銀行再轉(zhuǎn)手把這筆錢交給信托公司，再加三個百分點(diǎn)，信托公司再轉(zhuǎn)手把錢借給萬科，萬科說我利息愿意每年付15%或者18%，轉(zhuǎn)了幾趟手無風(fēng)險的收益就可以變成每年18%。為什么天弘基金不能直接和萬科王石對接呢？監(jiān)管方面也是有很多很多限制的，而且我們國家現(xiàn)在天弘基金雖然名義上是無風(fēng)險投資，實(shí)際上還是有風(fēng)險的，假如信托公司把錢給了一家房地產(chǎn)公司，這家房地產(chǎn)公司未來出事兒的話，貨幣市場基金給投資者這么高的收益是監(jiān)管套利，監(jiān)管方面有一些制度體制上的問題。在未來隨著利率市場化的逐漸推進(jìn)，天弘基金這類貨幣市場的收益會逐漸降到市場化利率水平，這類基金未來管理資產(chǎn)規(guī)模會下降的非常厲害。
范文仲：謝謝曹教授的回答，下面請潘董事長回答關(guān)于信托的問題。
潘衛(wèi)東：我們信托公司有三點(diǎn)優(yōu)勢，第一點(diǎn)經(jīng)過這五六年的發(fā)展，信托公司的品牌已經(jīng)深入人心，我們有大量自己的機(jī)構(gòu)客戶和個人高端客戶，從2007年到現(xiàn)在，我們信托工作整個行業(yè)超過一萬億元的信托受益，近兩年每年都超過兩千億元的信托受益的回報。第二點(diǎn)，我們有非常豐富的產(chǎn)品，大家知道信托公司是跨資本市場、貨幣市場和實(shí)體市場的，單從產(chǎn)品豐富來看的話，我們無疑是最豐富的一個金融機(jī)構(gòu)。第三點(diǎn)，信托資本有非常強(qiáng)大的創(chuàng)新能力、靈活性和延展性，可以說任何一個財(cái)富管理，它的架構(gòu)都離不開信托的安排。相對銀行來看，剛才在講演中提到的我們是差異競爭，我們做的是最高端這一塊，我們只專注于最高端，我們把它做精做透做好，謝謝。
范文仲：謝謝潘董事長。下面請竇玉明董事長回答一下關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)基金的挑戰(zhàn)。
竇玉明：互聯(lián)網(wǎng)金融對基金公司來講是特別大的一個福音，因?yàn)楣蓟鸸臼菫楦F人服務(wù)的，信托公司要求一百萬以上，VC沒有個幾千萬自己也不會投那個東西，門檻幾百萬，不可能花幾百萬投到VC上，只有公募基金公司一塊錢就可以買，中國絕大部分，甚至95%的這些人應(yīng)該是需要公募基金替他們服務(wù)。由于金融抑制，老百姓的存款以非常低的利率存在銀行，銀行賺了很大的利差，老百姓又沒有其他的投資渠道，使最窮的老百姓沒法享受到中國成長的成果。
互聯(lián)網(wǎng)是個什么工具？它打通了制造端和消費(fèi)者之間直接的關(guān)系，過去賣給老百姓基金必須通過銀行，我自己如果賣給老百姓一百塊錢基金，我們自己賣成本太高，沒法實(shí)現(xiàn)，都是通過銀行，銀行的成本是非常高的，銀行賣基金收我們一半以上的錢歸它，我們給老百姓管錢，一萬塊錢一年我們收150塊錢，銀行要拿走75甚至100塊錢，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之后，它使得中間的成本未來有望大幅降低。所以，互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)是對渠道的擠壓，原來賣基金的這些渠道對它有很大的打擊和擠壓，讓他們充分競爭。對我們制造商反而是好事兒，我們是長虹，其他的互聯(lián)網(wǎng)就是蘇寧，賣彩電的，賣我們產(chǎn)品的，多了個渠道使老百姓買我們產(chǎn)品更方便，而且可以到達(dá)屌絲階層，都可以更方便的買基金了，對我們是非常好的事情。
范文仲：謝謝。今天在短短的一個半小時之內(nèi)，我們的各位嘉賓給大家分享了自己對財(cái)富和資產(chǎn)管理未來發(fā)展的一些真知灼見。今天的討論還是一個很初步的探討，因?yàn)檫@畢竟是一個宏大的題目，在今后這樣一個發(fā)展過程中，我們對財(cái)富和資產(chǎn)管理的認(rèn)識也將不斷加深，我們也期盼中國的資產(chǎn)與財(cái)富管理行業(yè)能夠健康發(fā)展，也希望我們未來能夠抓住這樣的機(jī)遇，能夠有一個具有非常創(chuàng)新性的有中國特色的財(cái)富管理和資產(chǎn)管理的團(tuán)隊(duì)和行業(yè)。
按照大會議程，今天我們第五個分論壇已經(jīng)結(jié)束了。下面若我們歡迎清華五道口金融學(xué)院的常務(wù)副院長廖理先生來給今天大會做總結(jié)，大家歡迎。
廖理：各位嘉賓，老師們，同學(xué)們，由清華大學(xué)主辦，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國家金融研究院承辦，清華金融評論協(xié)辦的首屆清華五道口全球金融論壇改革發(fā)展新征程就要落下帷幕了，在這有限的兩天時間里，來自海內(nèi)外的66位政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各位領(lǐng)導(dǎo)，財(cái)經(jīng)界領(lǐng)袖，以及專家學(xué)者作為本屆論壇的演講嘉賓，與我們分享了一場思想的盛宴，近三千名的嘉賓、學(xué)者、政商人士、媒體記者等蒞臨本次論壇，在此我代表清華大學(xué)五道口全球金融論壇組委會秘書處向各位嘉賓和到場的觀眾表示衷心的感謝。
在本屆論壇上，我們力求把脈世界與中國金融改革發(fā)展的新思想、新趨勢、新實(shí)踐、新動力，深入思考中國與世界，改革與政策，學(xué)術(shù)與實(shí)踐的相互交融，取得了豐碩的成果，未來清華大學(xué)五道口金融學(xué)院將一如既往的踐行“培養(yǎng)金融領(lǐng)袖，引領(lǐng)金融實(shí)踐”的學(xué)院使命，努力培養(yǎng)更多構(gòu)建金融實(shí)踐和金融政策的領(lǐng)袖，由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院聯(lián)合一行三會，研究機(jī)構(gòu)共同建設(shè)的清華大學(xué)國家金融研究院將致力于建設(shè)中國金融第一智庫，在深化中國金融體系改革，健全現(xiàn)代金融體系，完善金融監(jiān)管，推進(jìn)金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定等重要金融領(lǐng)域提供高質(zhì)量的有影響力的研究成果。
最后，讓我們再一次感謝中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、美聯(lián)儲、國際貨幣基金組織，以及眾多的金融機(jī)構(gòu)、中外金融界人士對本屆論壇的鼎力支持，明年的清華五道口全球金融論壇我們再相會。謝謝大家。