第二屆（2015）中國金融管理論壇在北京舉行

　　12月20日，由對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)主辦的“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的金融學(xué)研究與金融教學(xué)改革——第二屆（2015）中國金融管理論壇在北京舉行。

    地點(diǎn)：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長施建軍教授

　　中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院院長高培勇

　　中國人民大學(xué)吳曉求教授

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)校長助理丁志杰教授

　　中國金融四十人論壇高級(jí)研究員

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授吳軍教授

　　廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長伊行建教授

　　廣東財(cái)經(jīng)學(xué)院金融學(xué)院院長段軍山教授

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)張學(xué)勇教授

　　中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)唐文靜教授

　　山東工商大學(xué)馬宇教授

　　江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長劉興華教授

　　上海師范大學(xué)商學(xué)院張震教授

　　河北大學(xué)名義院長

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教務(wù)處處長蔣先玲教授

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院分黨委書記鄒亞生教授

　　感謝大家的到來。

　　下面有請(qǐng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長施建軍教授致辭，大家歡迎。

　　施建軍：尊敬的各位嘉賓，老師們同學(xué)們，大家上午好，作為東道主，我在這兒要表示熱烈的歡迎大家，來到我們UIBE，來到我們中國金融學(xué)院前身的中國金融學(xué)院，我們一直想宣布一個(gè)重要的消息，就是對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院想繼續(xù)用鄧小平簽署的名稱，這是一個(gè)寶貴的無形資產(chǎn)。非常感謝各位嘉賓的光臨，真的可謂是群賢畢至，少長咸集，現(xiàn)在年輕的學(xué)者也在繼續(xù)努力，所以這次大會(huì)相信是一次思想和觀點(diǎn)相互碰撞的學(xué)術(shù)盛會(huì)。為搭配高水平的金融平臺(tái)，由復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、南京大學(xué)、華東師范大學(xué)、東南大學(xué)、廈門大學(xué)，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)、上海師范大學(xué)，上海經(jīng)貿(mào)大學(xué)，廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)，浙江工商大學(xué)等高校和中國社會(huì)科學(xué)院、財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)雜志社、上海市金融學(xué)會(huì)、上海金融雜志社等雜志聯(lián)合發(fā)起的中國金融管理聯(lián)合研究會(huì)暨教研同盟，每次舉辦一次論壇，我校作為第二屆論壇，發(fā)布征稿啟示以來，我們受到專家學(xué)科的廣泛關(guān)注，最后受到論文260多部，最終確定一百篇入選會(huì)議論文，選出最佳論文一篇，優(yōu)秀論文若干篇，除了今天的主旨報(bào)告，論壇還將組織參會(huì)專家分成九個(gè)分會(huì)場，進(jìn)行研討，必將對(duì)我國金融學(xué)界，以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的變化產(chǎn)生深刻的影響。

　　大家知道，本屆大會(huì)的主題是“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的金融學(xué)研究與金融教學(xué)改革，這個(gè)題目是一個(gè)熱點(diǎn)，到目前為止，聚不完全統(tǒng)計(jì)，金融學(xué)是全世界，也是全國高?？挤肿罡叩膶I(yè)，開始是世界，像美國的大學(xué)也是金融學(xué)最高，然后接著是生命科學(xué)、生化專業(yè)、計(jì)算機(jī)，近幾年金融學(xué)一直是頭牌，可見金融學(xué)研究的重要性以及它研究的復(fù)雜性，我們相信在我們這個(gè)學(xué)科，理論還趕不上實(shí)踐的發(fā)展，我們這次會(huì)議討論的就是云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的條件下互聯(lián)網(wǎng)正在影響我們的金融和方方面面，成為國家戰(zhàn)略重要的組成部分。在金融學(xué)領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展更是日新月異，這一次我們將對(duì)P2P借貸、移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)眾籌、余額寶等新的產(chǎn)品和服務(wù)，對(duì)新的專業(yè)業(yè)務(wù)的拓展，以及傳統(tǒng)的金融學(xué)理論的挑戰(zhàn)，確實(shí)讓我們發(fā)現(xiàn)和研究新的學(xué)術(shù)問題，P2P借貸讓陌生人借貸成為可能，互聯(lián)網(wǎng)眾籌使股權(quán)和融資更加便捷和高效，余額寶使資產(chǎn)保持流動(dòng)性的同時(shí)有較高的收益率，緊密結(jié)合金融科學(xué)發(fā)展的新局勢，金融學(xué)的教學(xué)和研究都需要相應(yīng)的改革，這一點(diǎn)我們感受是比較深的。特別在互聯(lián)網(wǎng)+的條件下，我們現(xiàn)在的教育遇到很大的挑戰(zhàn)，我們現(xiàn)在的學(xué)生不是空白的一張紙，你在上學(xué)之前他對(duì)金融不了解，他有許多知識(shí)比你了解很多，因?yàn)樾轮R(shí)發(fā)展太快，所以對(duì)我們學(xué)生的教學(xué)有很多新的挑戰(zhàn)，特別是事件的發(fā)展，所以我們要進(jìn)行相應(yīng)的改革，所以在這樣的條件下，我們今天召開這樣的會(huì)議，對(duì)我們國家金融，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展都將是一個(gè)理論和實(shí)踐的研究的挑戰(zhàn)。出現(xiàn)了大量的這種現(xiàn)實(shí)的互聯(lián)網(wǎng)金融的新現(xiàn)象、新問題，需要我們更多的用數(shù)據(jù)、用理論去思考、去研究?，F(xiàn)在這一塊是剛剛起步，應(yīng)該說是年輕人的天下，在座的青年學(xué)者會(huì)比較多，因?yàn)橘Y本市場和金融學(xué)，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)的研究完全是全新的嘗試，我剛剛在底下看了許多演講的題目，這些題目都是最新的，他不是傳統(tǒng)理論的，所以青年人有很多的機(jī)會(huì)，如果一個(gè)社會(huì)新的領(lǐng)域研究問題越多，年輕人的機(jī)會(huì)就越多，因?yàn)樗谝粋€(gè)同等平臺(tái)下，年輕人可能比成熟學(xué)者在新問題上更多的敏感度，更多的關(guān)注度，所以青年學(xué)者是有機(jī)會(huì)的。我想這一次能夠有這么多的青年學(xué)者參加必將能獲得諸多的收獲，祝愿此次會(huì)議圓滿結(jié)束，謝謝大家。

　　　主持人（吳衛(wèi)星）：好，感謝施校長，剛才施校長宣布了一個(gè)重要消息，因?yàn)槲覀儗?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院可以有另外一個(gè)名字就是對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院中國金融學(xué)院，就繼續(xù)原金融學(xué)院的傳統(tǒng)，第二點(diǎn)名了我們會(huì)議的主旨，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，金融怎么研究，怎么發(fā)展，感謝施校長。本次論壇，我們中國金融管理年會(huì)每年舉辦一次，本屆的主題就是互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的金融學(xué)研究和金融教育改革，本次論文260余篇，論文數(shù)量多，質(zhì)量高，讓我們組委會(huì)選擇的時(shí)候，和各位理事昨晚評(píng)選優(yōu)秀論文的時(shí)候，都是愛不釋手，不知道選哪一片，昨天經(jīng)過很長時(shí)間的條件，最后選出五片優(yōu)秀論文和一篇最佳優(yōu)秀論文，下面有請(qǐng)本屆論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)主任張禮卿教授宣布優(yōu)秀論文和最佳論文名單，嘉賓頒發(fā)優(yōu)秀論文和最佳論文證書。

　　張禮卿：尊敬的施建軍校長、尊敬的高培勇院長、各位嘉賓，大家上午好。受第二屆中國金融管理論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)的委托，我現(xiàn)在宣布，本屆論壇的評(píng)選結(jié)果。

　　本次論壇共收到論文260余篇，經(jīng)學(xué)院組織專家匿名評(píng)審，評(píng)選出18篇候選論文。經(jīng)中國金融管理論壇常務(wù)理事會(huì)匿名評(píng)審，最后投票選出最佳論文1篇，優(yōu)秀論文5篇。

　　這優(yōu)秀論文5篇分別是：

　　第一篇：家庭投資組合，資產(chǎn)收益與財(cái)富不平等，作者：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 魏尚進(jìn) 吳衛(wèi)星 張琳琬

　　第二篇：信貸約束風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與家庭資產(chǎn)選擇，作者：廣東財(cái)經(jīng)大學(xué) 段軍山 崔蒙雪

　　第三篇：Venture Capital, Innovation Ability and Post -IPO Performance，作者：中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 張學(xué)勇，Yeqing Zhang

　　第四篇："對(duì)手"還是"隊(duì)友"：盈余管理語境中的賣空者和監(jiān)督者，作者：上海對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 賀學(xué)會(huì) 李琛 徐壽福 徐龍炳

　　第五篇：銀行的影子、資本緩沖與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，作者：南開大學(xué) 梁琪 涂曉楓

　　現(xiàn)在讓我們隆重請(qǐng)出五位頒獎(jiǎng)嘉賓，他們是施建軍教授、吳曉求教授、丁志杰校長助理、吳軍教授和吳衛(wèi)星教授，大家歡迎?，F(xiàn)在請(qǐng)獲獎(jiǎng)?wù)叩角芭_(tái)來。讓我們以熱烈的掌聲對(duì)這五位表示祝賀，謝謝我們的頒獎(jiǎng)嘉賓。

　　現(xiàn)在是要進(jìn)入最激動(dòng)人心的時(shí)刻，現(xiàn)在我宣布本屆優(yōu)秀論文的評(píng)審結(jié)果

　　最佳論文1篇是：

　　經(jīng)濟(jì)政策不確定性如何影響企業(yè)投資行為？作者：廈門大學(xué) 陳國進(jìn) 王少謙

　　　主持人（吳衛(wèi)星）：好，祝賀獲獎(jiǎng)的各位代表，其實(shí)這次論文質(zhì)量非常高，所以很多很優(yōu)秀的論文，我們沒辦法在這里一一頒獎(jiǎng)。由于我們本次會(huì)議沒有閉幕式，所以說我們現(xiàn)在就宣布下一屆中國金融管理年會(huì)的主辦單位由山東工商學(xué)院金融學(xué)院主辦，有請(qǐng)馬宇院長代表下一屆的主辦單位致辭，大家歡迎。

　　馬宇：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位專家、各位老師，同學(xué)們，大家上午好。首先我非常感謝理事會(huì)對(duì)我們的信任，把2016年年會(huì)承辦交給我們山東工商學(xué)院金融學(xué)院，我們學(xué)院是今年成立的金融學(xué)院，工商學(xué)院我簡單的介紹一下，我們是原中國煤炭經(jīng)濟(jì)學(xué)院，1986年成立，2003年劃分為山東省，該名山東工商學(xué)院，我們以經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科為主，其他有經(jīng)管、文法、理工，我們對(duì)于煙臺(tái)，煙臺(tái)有很多美麗的風(fēng)景，蓬萊、中日甲午海戰(zhàn)著名的遺址劉公島、還有萊梨，歡迎大家到煙臺(tái)去，2016年煙臺(tái)見。

　　主持人（吳衛(wèi)星）：謝謝馬宇院長。我們上半場到此結(jié)束，下面有請(qǐng)蔣先玲教授來主持第一場的主題演講，大家歡迎蔣教授。

　　主持人（蔣先玲）：好，尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位同仁，各位學(xué)生，大家早上好。我們這個(gè)會(huì)議呢，現(xiàn)在就進(jìn)入正式的學(xué)術(shù)研討，現(xiàn)在我們主旨發(fā)言，第一個(gè)教授是我們請(qǐng)到的中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院院長高培勇教授，他的題目叫邁入十三五的中國經(jīng)濟(jì)，剛剛聊天的時(shí)候，我可能更愿意聽到，我相信在座的學(xué)生和同事們，更愿意聽到高教授講稅收，十三五的攻堅(jiān)到底在哪里，它的亮點(diǎn)在哪里，它的改革痛點(diǎn)在哪里，所以我們有請(qǐng)高教授。

　　高培勇：謝謝蔣老師，本來在會(huì)議之前，我準(zhǔn)備的一個(gè)條目邁向“十三五”的中國經(jīng)濟(jì)，也準(zhǔn)備了一個(gè)PPT，剛剛蔣教授說讓我說稅收，我就改為邁向“十三五”的中國稅收。沒法做PPT了，我就盡量講的通俗一點(diǎn)，講到“十三五”時(shí)期的中國稅收的發(fā)展的前景，我們先打掃一下戰(zhàn)場，迄今為止，眼下的這一輪稅收制度改革進(jìn)展到了什么樣的狀況？按理說也該進(jìn)行這樣的清理過程，從2013年11月份，中共十八屆三中全會(huì)會(huì)議召開部署新一輪的稅收制度改革，到今天大體上兩年多一點(diǎn)，在座的各位老師也好，同學(xué)也好，不妨回顧一下這兩年當(dāng)中發(fā)生在中國稅收領(lǐng)域的改革，都有哪些進(jìn)展？以我專業(yè)的眼光，應(yīng)當(dāng)說只有一項(xiàng)營改增，那就是從2014年開始，營改增的實(shí)施的范圍在逐步的拓展，但仔細(xì)的論證呢，營改增的起始之日，不是三中全會(huì)之后，而是早在2012年就在上海推出的，我們所作的只不過是沿著原定的營改增的路線前行，本應(yīng)在今年年末完成的全面實(shí)現(xiàn)營改增的目標(biāo)，看來已經(jīng)不能如期實(shí)現(xiàn)了。除此之外，大家還聽到過什么樣的稅制改革的進(jìn)展的信息？恐怕基本沒有。如果說有，就是停留在紙面上，還在研究論證階段。對(duì)比一下，我們以往曾經(jīng)經(jīng)歷的稅收改革，比如說發(fā)生在20年前的1994年的稅收制度的改革，你會(huì)發(fā)現(xiàn)那一輪稅收制度的改革發(fā)展的非常迅速，1993年就提出要進(jìn)行稅收制度的改革，當(dāng)年定計(jì)劃，當(dāng)年走立法程序，1994年1月1號(hào)就全部推開了，這次兩年之后，我發(fā)現(xiàn)進(jìn)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們的預(yù)期。那么這是為什么？背后有沒有其他值得我們關(guān)注的原因？我想一個(gè)原因大家應(yīng)該看到，以往的稅收制度改革相對(duì)來說呢，其路徑我們比較熟悉，以往的稅收制度改革圍繞市場經(jīng)濟(jì)體制建立展開的，1994年的稅收制度改革，基本目標(biāo)就定在建立適應(yīng)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的稅收制度體系，所以在經(jīng)濟(jì)這個(gè)圈子當(dāng)中，圍繞著市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)搞稅改，至少是我們?cè)谧母魑槐容^熟悉。但是這一輪稅收制度改革，顯然不同，他是在全面深化改革的背景條件下所推出的，全面深化改革的全面二字就在這一次的改革不僅限于經(jīng)濟(jì)體制，而且包括政治體制、社會(huì)體制、文化體制，生態(tài)文明建設(shè)體制，甚至包括黨的建設(shè)制度，他是一個(gè)無所不包的，而全面深化改革的目標(biāo)旗幟呢，就是推進(jìn)國家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化。

　　對(duì)于這樣一個(gè)改革的路徑，我想包括我本人在內(nèi)，我們并不是十分熟悉。因而，改革的難度和復(fù)雜性就可想而知。這是一個(gè)大背景的不同。第二個(gè)大背景不同既然是圍繞著國家治理的現(xiàn)代化而謀劃稅收制度改革，這次本身稅收改革就定義建立現(xiàn)代稅收制度，那什么是現(xiàn)代稅收制度？一定是相對(duì)于傳統(tǒng)稅收制度而言的，最大的變化和靈魂之所在，在我看來就是三公，公開、公平和公正。當(dāng)把這三公和稅收制度掛在一起的時(shí)候，你就能發(fā)現(xiàn)，這次稅收制度改革的看點(diǎn)、難點(diǎn)以及重點(diǎn)，其實(shí)不是別的方式改革，就是直接是稅收制度的建立。就是我們的稅收負(fù)擔(dān)是多少是一個(gè)公開的狀況，什么樣的稅收制度的安排讓我們感覺稅負(fù)分配是公平的，什么讓我們感覺到這個(gè)結(jié)果是公正的？看什么？看一個(gè)國家的直接稅制的進(jìn)展?fàn)顩r，而不是看間接稅制的進(jìn)展?fàn)顩r，因?yàn)槲覀冎篱g接稅的特點(diǎn)是一鍋煮，一勺燴，我們說征求五千億的新稅制，只要爛在價(jià)格當(dāng)中，究竟這個(gè)稅負(fù)落在誰身上了，究竟最終是誰來買單了，我們是不知道的，有人如果說他知道，那真是異想天開。所以真正的要能說我征這筆稅，就想向吳曉求教授征，結(jié)果吳曉求買單了，這才能公開公平公正，這是它的難點(diǎn)所在，這是它的看點(diǎn)、重點(diǎn)之所在。

　　那么問題來了，這樣的稅收制度在中國能夠建立嗎？這就需要來論證我們中國的發(fā)展到了哪樣的階段，十八屆三中全會(huì)報(bào)告當(dāng)中有一個(gè)關(guān)鍵詞，反復(fù)提及，站在新的歷史起點(diǎn)上，是這么講的，站在新的歷史起點(diǎn)上我們需要進(jìn)行全面深化改革，站在新的歷史起點(diǎn)上，我們需要改進(jìn)國家治理的現(xiàn)代化，那么這個(gè)新的歷史起點(diǎn)是什么？就是我們?cè)趶囊粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國要轉(zhuǎn)而追求現(xiàn)代意義的大國，要從打造現(xiàn)代意義的國家治理體系和治理能力入手，而其中就包括現(xiàn)代意義的稅收制度體系和稅收的征管能夠。既然我們已經(jīng)站到了一個(gè)新的歷史起點(diǎn)上，自然我們的稅收制度就要沿著這樣的方向走下去。那么我們現(xiàn)在的稅收制度體系的格局是什么樣子？我只講兩句話，一句話就是我們目前的稅收制度體系當(dāng)中，70%的稅收是間接稅，不是直接稅，政府在2014年征了12萬億的稅收，70%稅收是流轉(zhuǎn)稅，至少說明我們這70%的稅收不是透明的，或者透明度不高，有人誰說我這五千塊錢的手表中包含多少稅嗎？說不清楚，即便其中有兩千塊錢的稅，這稅是誰交的，你也說不清。所以在這樣一種處于混沌模糊狀態(tài)的稅負(fù)的狀況，很顯然是做不到公開的。那么它是公平的嗎？究竟我們這70%稅是誰來交的呢？有人說低收入者交的，有人說高收入者交的，你也說不清，但是有一個(gè)基本判斷至少是中低收入者交的，收入越高的人繳納這種稅收的額度占的稅收之比越低的，一個(gè)月收入10萬人和一個(gè)月收入一千塊錢的人，那么誰會(huì)把更多的收入用于消費(fèi)，只能是低收入者，你買東西多，自然就交稅多，這是不公平的。這個(gè)結(jié)果是公正的嗎？還不是，迄今為止我們?cè)诙愂罩贫鹊脑O(shè)計(jì)的過程當(dāng)中，還很少把這三公問題納入到稅制設(shè)計(jì)的理念當(dāng)中，我們更多的是強(qiáng)調(diào)如何保證讓國家稅收及時(shí)的、可靠的、可持續(xù)的交入國庫，很少提及所謂三公問題，只有在三中全會(huì)之后，才把三公問題提到了議事日程當(dāng)中，我們說這是一個(gè)大的改革的線索。

　　第二我還想說，十二萬億的稅收當(dāng)中90%是來源于企業(yè)的繳納，這個(gè)我想大家是知道的，但是不一定知道這個(gè)確切的比例，就是政府每收一百塊的稅，90塊錢掏的是企業(yè)的腰包，這意味著什么？在我的概念當(dāng)中，企業(yè)所繳納的稅，都屬于待分配的稅負(fù)，而不是找到最終歸屬地的稅負(fù)，他往前專家交在消費(fèi)者身上，往后專家落在股東身上，只不過是一個(gè)統(tǒng)計(jì)的概念，他都是待分配的稅負(fù)。你也不知道這個(gè)稅負(fù)落在誰的身上。其二還一條，中國的企業(yè)家經(jīng)常在我面前抱怨說中國的稅負(fù)重，我們比較分析的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國的宏觀稅負(fù)并不比其他國家重多少，2009年，工業(yè)化國家的平均稅負(fù)是39.1%，我是用2010年的數(shù)字，那一年中央政治局學(xué)習(xí)討論中國的財(cái)稅制度體系問題，我們把所有的稅負(fù)都算上32%，所以你不能說中國的宏觀稅負(fù)就高于其他國家，顯然起碼不高于歐美國家，但為什么中國的企業(yè)家經(jīng)常抱怨稅負(fù)重呢？我的回答是中國的宏觀稅負(fù)其實(shí)不重要，但是企業(yè)的稅負(fù)確實(shí)重，你不是矛盾嗎？其實(shí)不矛盾，因?yàn)槭裁矗恳驗(yàn)橹袊暮暧^稅負(fù)約等于企業(yè)稅負(fù)，這一點(diǎn)大家就明白了，中國有句古話，千金重?fù)?dān)兩個(gè)人分一人就五百斤，如果讓一個(gè)人擔(dān)九百斤，難道不重嗎？所以要給企業(yè)減負(fù)，要減企業(yè)稅，不是籠統(tǒng)的講減稅。

　　就根據(jù)這樣的判斷，這次改革路線就不一樣，在保持宏觀稅負(fù)穩(wěn)定不變的前提下，這是三中全會(huì)表述的穩(wěn)定稅負(fù)，進(jìn)行間接稅和直接稅之間比重的這種彼增此減，這樣以來，這次稅收制度的改革，其實(shí)你要關(guān)注他的看點(diǎn)、難點(diǎn)、重點(diǎn)，其實(shí)就標(biāo)準(zhǔn)直接稅的進(jìn)展?fàn)顩r就可以了。但是到目前為止，無論是房地產(chǎn)稅還是個(gè)人所得稅實(shí)現(xiàn)綜合制，面向自然人開征或改革的稅制，在實(shí)踐層面上還都沒有任何進(jìn)展?；具€處在霧里看花階段。那么既然直接稅的增加遇到了難題，沒能按計(jì)劃向前推進(jìn)，那么大家就會(huì)關(guān)注到另外一個(gè)改革，間接稅，穩(wěn)定稅負(fù)各位是個(gè)大前提，這不是主觀影響，這是符合經(jīng)濟(jì)管理學(xué)規(guī)律的，我們有一個(gè)政府支出不斷擴(kuò)張的規(guī)律，但是從來沒人說過，政府支出可以消減回來，這是前提。在這個(gè)大規(guī)律條件下，直接稅的增加是要和什么連在一起？間接稅的減少聯(lián)結(jié)在一起，營改增就是一個(gè)實(shí)施間接稅減少的改革，去年這一年，中國的通過營改增減的稅是1918個(gè)億，但是在今年，卡殼了，什么樣的原因，有人說是營改增推進(jìn)過程當(dāng)中遇到難題，技術(shù)難題不好解決，但實(shí)際上除了技術(shù)難題之外更大的難題來源于直接稅不能相應(yīng)增加，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的條件下，財(cái)稅收入出現(xiàn)下降，直接減間接稅，那又意味著什么？所以看起來在“十三五”期間，如果中國的稅收制度改革繼續(xù)朝著三中全會(huì)所描述的方向前進(jìn)，最大的難題我們要盯兩個(gè)稅的建設(shè)，一個(gè)是房地產(chǎn)稅能不能按時(shí)或不按時(shí)，能不能確保在“十三五”期間落地生根，這是大事。第二個(gè)人所得稅能不能在“十三五”期間真正的走向綜合制，這是兩個(gè)重要的看點(diǎn)。

　　大家不研究稅收也沒關(guān)系，這兩個(gè)稅都是和我們所有人切身利益直接相關(guān)的，一定要抓住這兩個(gè)線索。那么接下來問，在“十三五”期間要讓這兩種稅能夠如期的推進(jìn)，從而使得稅收制度改革能夠有一個(gè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化的效果，那么難題在哪？我想難題有那么幾個(gè)，一個(gè)在理念的認(rèn)知層面，我們必須知道一個(gè)最普通的道理，是什么呢？就是中國不僅僅有直接稅，而且還有間接稅，相當(dāng)多的人不知道這樣一個(gè)結(jié)果，大家不相信，你去看，很快就到三月份，三月份人代會(huì)、政協(xié)會(huì)只要一召開，你發(fā)現(xiàn)我們的人大代表、政協(xié)委員這些中國人當(dāng)中的精英階層，他們只要提出涉稅一案，你看他們瞄準(zhǔn)都是什么？都是直接稅，都是瞄向了個(gè)人所得稅，甚至起征點(diǎn)，我們很少看到哪一個(gè)這樣的精英人士去盯著營改增的推進(jìn)，我們間接稅的改革，因?yàn)樵谙喈?dāng)多的中國人腦子中，就征個(gè)人所得稅，其他的稅收他是不知道的。這是需要知道的一條，所有的人，特別是我們有點(diǎn)文化背景的人，我們學(xué)經(jīng)濟(jì)的大學(xué)生要知道，中國其實(shí)稅收大頭在間接稅，不在直接稅，個(gè)人所得稅加和不過六千億，5點(diǎn)多的比重，全國2800萬人交所得稅，什么概念？中國有13多億的人口，打個(gè)對(duì)折是城市人口，對(duì)吧，再打個(gè)對(duì)折，是城鎮(zhèn)的職工，你說2800萬人在這三個(gè)口徑當(dāng)中占多大的比重，是少部分人。而且他不是稅收的大頭，因此要把注意力從個(gè)人所得稅轉(zhuǎn)向整個(gè)的全部的稅負(fù)，這是一個(gè)概念。第二不講普通人，講我們的管理層，你要破除一個(gè)理念上的傳統(tǒng)的認(rèn)識(shí)，就是認(rèn)為間接稅比重高，是中國稅收制度的優(yōu)越性，講什么東西是好事是壞事，我想最重要的取決于你拿什么標(biāo)準(zhǔn)去衡量，如果你就說有利于政府及時(shí)的、可靠的、有保證的、可持續(xù)的把稅款征收到國庫，那么我們說間接稅萬歲。不管什么樣的產(chǎn)品，只要是你開始運(yùn)行，也不管你這個(gè)企業(yè)是虧損狀況還是盈利狀況，只要你運(yùn)轉(zhuǎn)，沒有死掉，間接稅都是有保證的。

　　比如說中國的鋼鐵行業(yè)，沒有一家企業(yè)是不虧損的，但是在虧損狀態(tài)條件下生產(chǎn)的鋼鐵即便是它的賣價(jià)低于它的成本，他也要按時(shí)的，把該交的間接稅交到國庫去，這樣想是很好的，換另外一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)代國家治理體系，現(xiàn)代稅收制度這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就不需要加以改造它了，所以這是一個(gè)問題。我們?cè)撊绾蔚恼J(rèn)識(shí)間接稅本身。第三個(gè)需要破除的，就是我們已經(jīng)成慣性的價(jià)格形成機(jī)制，中國的價(jià)格形成機(jī)制和其他的價(jià)格形成機(jī)制真的有很大差別，這個(gè)不用我多說，大家一出國就知道了，到國外你買這塊手表，人家告訴你五千塊錢人民幣，千萬千萬我有過教訓(xùn)的，你別掏五千塊錢給人家就完事，我記得88年還是87年，我第一次出國到美國，看過（英文）牌的體恤衫，我覺得這個(gè)東西還很便宜，他說大概是82，我就掏了82給人家，人家說不行，你還得再交稅，我心里就一咯噔，早知道你告訴我，說你這個(gè)價(jià)格不是最終賣價(jià)，還得加稅價(jià)，那么你就看出價(jià)格形成機(jī)制問題了，就是到境外價(jià)是價(jià)，稅是稅，但是你走進(jìn)中國，在任何情況下買東西，你發(fā)現(xiàn)價(jià)當(dāng)中含著稅呢，我們的價(jià)格要素成本、利潤加稅金，主要是流轉(zhuǎn)稅的稅金，當(dāng)然你也可以說所有企業(yè)交的稅都可以融入價(jià)格，我說是，流轉(zhuǎn)稅可以堂而皇之、公開的透明的加入到價(jià)格當(dāng)中，每年的稅收財(cái)務(wù)大檢查，他告訴你我成本多少、稅收多少，稅金多少，就是一點(diǎn)流轉(zhuǎn)稅，你得悄悄的、隱含的，通過迂回的辦法進(jìn)入到其中，所得稅是在國民收入的再分配環(huán)節(jié)發(fā)生的，那么我們?cè)趺崔k？我們現(xiàn)在需要做的是讓稅價(jià)、稅收和價(jià)格的形成機(jī)制分離開，讓人們能夠認(rèn)識(shí)到稅是稅，價(jià)是價(jià)，稅的變動(dòng)不直接導(dǎo)致價(jià)的變動(dòng)，所以當(dāng)價(jià)格和稅收混在一起的時(shí)候，你就很難讓人們感受到稅收負(fù)擔(dān)和他個(gè)人的影響，也很難讓人影響直接稅增加的同時(shí)是間接稅的減少，在人們認(rèn)識(shí)到間接稅減少的背景下才有可能去增加直接稅，這些都需要調(diào)整，需要我們加以澄清的。

　　如果認(rèn)識(shí)到這一輪的稅收制度改革，不僅僅是稅收制度設(shè)計(jì)實(shí)踐層面的事情，而且還牽扯到理念層面的重大調(diào)整，特別是我們沿襲已久的制度慣性的調(diào)整，那么“十三五”期間的稅收制度的改革，將不是一件特別容易的事情，也將不僅僅是稅收領(lǐng)域的事情，事關(guān)全局，事關(guān)中國發(fā)展全局的事情，這些事情可能需要在座的各位，從我們各個(gè)專業(yè)領(lǐng)域，從我們經(jīng)濟(jì)學(xué)科的這種整體的角度去一起研究，共同推進(jìn)。我就說這些，謝謝大家。

　　主持人（蔣先玲）：謝謝高教授精彩的演講，通過這個(gè)演講我發(fā)現(xiàn)我很后悔，因?yàn)楦呓淌谥v了一個(gè)沉重的話題，通過這個(gè)稅收的改革，我們發(fā)現(xiàn)我們真的“十三五”是一個(gè)攻堅(jiān)戰(zhàn)很難，但是我很慶幸讓高教授講了題目，我們稅制改革最大的痛點(diǎn)是理念，我們?cè)谧目隙ㄒ灿袃蓵?huì)代表，提高我們的質(zhì)量，我們?cè)俅螌?duì)高教授的演講表示感謝。我們現(xiàn)在很榮幸的請(qǐng)到第二個(gè)專家是中國人民大學(xué)吳曉求教授，題目是互聯(lián)網(wǎng)金融的理論結(jié)構(gòu)，我們期待。

　　吳曉求：早知道我會(huì)發(fā)一個(gè)很好的PPT過來，但是我不知道這個(gè)會(huì)議的內(nèi)容，后來發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+，所以我臨時(shí)跟蔣老師說，我就講互聯(lián)網(wǎng)金融的理論結(jié)構(gòu)，這個(gè)是一個(gè)比較有意思的話題，實(shí)際上我在兩年多前，就對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生濃厚的興趣，我研究的專項(xiàng)實(shí)際上是資本市場，但是在2013年的時(shí)候，大概9月份，互聯(lián)網(wǎng)金融開始有所發(fā)展，雖然沒今天這么紅火，但是還是有苗頭。因?yàn)槲沂且粋€(gè)觀念比較開放，而且是比較先進(jìn)的人，但是行動(dòng)是一個(gè)非常落后的人，什么意思，就是我意識(shí)到金融的確要發(fā)生深度的變革，因?yàn)榻鹑诘氖姑菫閷?shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)模式正在發(fā)生深刻的變化，金融作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要支撐，它的方式也會(huì)發(fā)生重要變化，而且隨著我們的收入的增加呢，現(xiàn)行的金融體系提供不了或完成不了對(duì)投資者或融資者的需求，也就是說提供不了這種特別好的金融服務(wù)，所以這兩方面促使我思考金融的變革，互聯(lián)網(wǎng)金融是啟動(dòng)于非常重要的一個(gè)支點(diǎn)，但是我雖然意識(shí)到，但是我的實(shí)踐是非常，行動(dòng)是非常落后的，我不如高教授他們行動(dòng)和理念都很先進(jìn)，上網(wǎng)還是上，但是基本上迄今為止，我很抱歉，我不會(huì)拿，沒通過計(jì)算機(jī)打一個(gè)字，所以我所有東西都是我拿筆寫的，包括所有的書，所有的論文。當(dāng)然這也是我感到欣慰的，我的東西部可能是抄的，因?yàn)槲覜]辦法從網(wǎng)上去貼，這點(diǎn)我可以確保。因?yàn)橐粋€(gè)連打字都不會(huì)，更別說其他的東西，但是還有互聯(lián)網(wǎng)金融，這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

　　所以我首先看關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的書，請(qǐng)我的學(xué)生，我說你給我從網(wǎng)上找十關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的書，我要看一下，因?yàn)椴涣私饣ヂ?lián)網(wǎng)，想搞互聯(lián)網(wǎng)金融是不可能的，我看完以后發(fā)現(xiàn)，有七八本書，我認(rèn)為沒價(jià)值，其中還有幾本教材，我發(fā)現(xiàn)我的教材寫的太差，什么亂七八糟，弄一些枯燥的概念，語言也不生動(dòng)，所以我扔了。后來看了大概有一個(gè)多月，我終于了解到互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值，我才了解到互聯(lián)網(wǎng)是人類發(fā)展歷史上重要的里程碑，因?yàn)樗熏F(xiàn)實(shí)的人力社會(huì)通過信息的整合形成了一個(gè)網(wǎng)上的社會(huì)，他會(huì)使你現(xiàn)實(shí)復(fù)雜混亂的社會(huì)會(huì)變得可計(jì)量，通過信息流的整合，達(dá)到非常的對(duì)稱和透明。所以這點(diǎn)我理解了。我后來也理解了，為什么互聯(lián)網(wǎng)會(huì)顛覆傳統(tǒng)的商業(yè)模式，也為什么人們網(wǎng)上購物和電子商務(wù)成為重要的商業(yè)模式，是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)有這個(gè)功能，他對(duì)于規(guī)模大、市場廣闊、利潤空間豐厚，以及產(chǎn)品可以標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)是可以顛覆的。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)恰恰有這些技術(shù)的特點(diǎn)，包括成本低，信息對(duì)稱性進(jìn)一步加強(qiáng)，使透明度增加提高等等，所以這些就顛覆了傳統(tǒng)的商業(yè)模式，因?yàn)樯虡I(yè)和金融是非?？拷?，都屬于服務(wù)業(yè)，金融比商業(yè)更加精致一點(diǎn)，他可以顛覆商業(yè)，傳統(tǒng)商業(yè)，那他一定會(huì)影響我們傳統(tǒng)的金融，雖然我沒用顛覆這個(gè)詞，金融有特殊性，因?yàn)樗麑?duì)物體的依賴在一些特殊客戶里面還是非常重的，在大多數(shù)，他只要消費(fèi)他的標(biāo)準(zhǔn)品就可以了。

　　看完技術(shù)書我就開始研究金融，金融對(duì)我來說還是比較熟悉，慢慢我就在思考，互聯(lián)網(wǎng)金融有沒有未來？他是不是一個(gè)曇花一現(xiàn)的東西，互聯(lián)網(wǎng)這種巨大的一個(gè)新的工具，他和金融的特性在基因上是不是匹配的，又想了很久，慢慢想明白，就在寫，寫了大概，有一篇文章，寫了一個(gè)月，這篇文章是我寫的最快樂的文章，叫《互聯(lián)網(wǎng)金融成長的邏輯》，這篇文章，已經(jīng)寫了一些好文章，這篇文章是突破了我原來的瓶頸，因?yàn)槟銓?duì)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)技術(shù)本身不了解，但是你要了解他們之間的內(nèi)在的連接、功能上的契合，這就非常重要，寫完以后，寫著寫著，我首先了解他和傳統(tǒng)的金融理論結(jié)構(gòu)有什么差別，他們是不同的業(yè)態(tài)，它的基因是不一樣的，以及他的成長的邏輯是什么？他的底下的結(jié)構(gòu)是什么？你必須要搞清楚，如果這個(gè)搞不清楚，那這個(gè)行業(yè)就很難以發(fā)展。當(dāng)然慢慢我搞明白了，包括成本、信用的顛覆，包括信息的對(duì)稱性，以及功能結(jié)構(gòu)的升級(jí)等等，這些角度去思考、去研究，最后找到它的理論結(jié)構(gòu)。最難的就是互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)是什么？這是最難的，我們一般說要加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，這句話本身沒有問題，但問題的關(guān)鍵是你依據(jù)什么對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管，如果沒有監(jiān)管準(zhǔn)則情況下，你要加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，就意味著你是依據(jù)傳統(tǒng)的金融準(zhǔn)則去看互聯(lián)網(wǎng)金融，這兩者的風(fēng)險(xiǎn)不同，風(fēng)險(xiǎn)來源和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)是不一樣的，一個(gè)不一樣的東西，雖然都是發(fā)燒、流鼻涕，一個(gè)是感冒，一個(gè)是N7H9，相似的東西，背后的基因完全不同，用普通感冒的藥據(jù)治N7H9是不能的，我后來也發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上是脫媒，資本市場是從融資方式，對(duì)傳統(tǒng)的金融進(jìn)行了第一次脫媒，才造成了具有風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的金融體系?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融是繼資本市場之后的第二次脫媒，他的脫媒就是在傳統(tǒng)商業(yè)脫媒，這個(gè)脫媒是脫哪？如果資本市場第一次是對(duì)融資的脫媒，互聯(lián)網(wǎng)金融就是對(duì)支付的脫媒，支付、財(cái)富管理和財(cái)富媒介，融資這一塊比資產(chǎn)市場慢慢在脫媒，支付是沒有的，由于電子商務(wù)的發(fā)展，需要有一個(gè)與電子商務(wù)相匹配的支付方式，傳統(tǒng)的支付不可以完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，或者這樣一個(gè)電子商務(wù)變革的要求，所以第三方支付出來了，特別是基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的第三方支付，推動(dòng)了這種模式的轉(zhuǎn)型，他和消費(fèi)模式高度的契合，在基因上高度的匹配，在傳統(tǒng)金融體系原來的支付已經(jīng)脫媒了，他的卡片不一樣了，完全脫媒了，后來慢慢思考，它的基因是不一樣的，互聯(lián)網(wǎng)金融變得更加清晰化，這些東西我思考清楚了，最后那篇文章就寫成了，最后那本書就出來了，《互聯(lián)網(wǎng)金融理論結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)》，《邏輯與結(jié)構(gòu)》這本書就出來了，這個(gè)文章，最后我跟培勇講我自認(rèn)為很好的文章，寫的非常抽象，你看互聯(lián)網(wǎng)金融的，我看過，因?yàn)橹皩懙倪€是不太好的，都是舉P2P怎么逃跑，這個(gè)不行，必須內(nèi)在的結(jié)構(gòu)要清楚，為什么逃跑，這個(gè)很有意思，你要了解它為什么逃跑，互聯(lián)網(wǎng)金融有一個(gè)致命的缺陷，他沒有自身結(jié)構(gòu)相匹配的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制建立起來，所以他就存在下來，互聯(lián)網(wǎng)金融至今還沒有找到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的機(jī)制，培勇看了說好，隆重的放在2014年第一期。

　　兩年前我就在思考這一系列的問題，這又過去兩年，又有新的思考，當(dāng)然最近一段時(shí)間呢，我在思考一個(gè)更大的問題，今年資本市場出了大的問題，我們叫災(zāi)難也好，危機(jī)也好，我就在反思為什么出這個(gè)問題，我又帶我的團(tuán)隊(duì)，我們?nèi)嗣翊髮W(xué)有一個(gè)團(tuán)隊(duì)，大概有六七個(gè)、七八個(gè)教授，十幾個(gè)副教授，我們帶著他們一塊，一般大的問題都是我們一塊來研究，研究什么呢？研究金融危機(jī)的歷史，1987年，最近三十天來，為什么頻繁的發(fā)生危機(jī)，內(nèi)在的原因是什么？這個(gè)也很難的，你要把那個(gè)圖畫出來，發(fā)現(xiàn)挺有意思，危機(jī)是一個(gè)傳遞過程，今天不講這個(gè)。同時(shí)還要思考互聯(lián)網(wǎng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融它為什么會(huì)是這樣？因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)認(rèn)為是非常好的，他是普惠性金融，一方面他對(duì)傳統(tǒng)金融的顛覆，另外是對(duì)傳統(tǒng)金融功能上的彌補(bǔ)，在整個(gè)金融體系功能結(jié)構(gòu)更加完善，可是最近易租寶出來之后，我發(fā)現(xiàn)問題很大，惡名不斷，這個(gè)需要深度思考，我就寫了一個(gè)勸告，互聯(lián)網(wǎng)金融的從業(yè)人員五要五不要，做理論，除了要說一些抽象的，也得說一些讓大家明白的東西，你光說理論結(jié)構(gòu)，從業(yè)人員不聽的，他不知道你說什么，什么信息對(duì)稱，什么授信成本，他不管這個(gè)事兒，為什么出這個(gè)問題，還是沒有理解互聯(lián)網(wǎng)金融是什么，第一個(gè)我覺得首先是要擺正心態(tài)，要有微利心態(tài)，不要有暴利心態(tài)，我也發(fā)現(xiàn)案例表明，就是原來做互聯(lián)網(wǎng)的后來做金融，原來做金融，或者其他實(shí)業(yè)投資的奔到互聯(lián)網(wǎng)金融來完，他死的概率大，他不知道互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)是創(chuàng)新，他是一個(gè)創(chuàng)新，他是為客戶服務(wù)的，等做金融的人來了，等做實(shí)業(yè)的人來了，他要暴利，他不知道這是一個(gè)草根行業(yè)。第二要服務(wù)于草根，不能追求顯赫，本來互聯(lián)網(wǎng)金融就是金融的不足來的，比如小微企業(yè)的融資，財(cái)富管理是對(duì)中低階層的財(cái)富管理，你的客戶本人就是比較小的，比較微的，你怎么能有暴利呢，你必須要服務(wù)我們草根，你不要追求顯赫，不要通過想做什么什么家，那是不可能的。

　　第三個(gè)就是我說要生命長久，不要曇花一現(xiàn)，我們很多業(yè)態(tài)都是曇花一現(xiàn)，特別是融資服務(wù)的，曇花一現(xiàn)非常明顯，支付，還是比較長久的存在，他沒有理解這是普惠金融有關(guān)系，如果你理解了普惠金融，你就會(huì)存在下去，如果是追求暴利的行業(yè)，他一定是曇花一現(xiàn)。第四要重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，不要刻意的追求規(guī)模，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，這里面最重要的就是我們必須要研究，互聯(lián)網(wǎng)金融特別是融資平臺(tái)的，我們叫融資中介平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的建立，我們傳統(tǒng)金融有完善的對(duì)沖機(jī)制，包括存款準(zhǔn)備金率等等，都是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制是什么？我跟團(tuán)貸網(wǎng)的一個(gè)老總講，你們必須要注重這個(gè)，下一個(gè)完善創(chuàng)新，不要跨越，你不要把互聯(lián)網(wǎng)金融變成資金池，一旦變成資金池，你就死定了，你一定要關(guān)注你的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)客戶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻關(guān)注，不要把流動(dòng)性變成群體性事件，否則你也死定了，包括你互聯(lián)網(wǎng)金融的資產(chǎn)配置要合理，五要五不要看清楚了，這個(gè)行業(yè)本身還是有很大發(fā)展前途，我要講的就是這些，謝謝大家。

　　主持人（蔣先玲）：謝謝吳教授，說自己是思想上比較開放先進(jìn)，行動(dòng)上比較落后，我們想大家都是這樣的。吳教授說非常好的概念，互聯(lián)網(wǎng)金融是二次脫媒，我們都在講金融脫媒，但是給我們一個(gè)概念，資本市場是對(duì)我們第一次脫媒，互聯(lián)網(wǎng)是對(duì)我們第二次脫媒，更重要的我還是覺得吳教授剛才說的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的機(jī)制等等，互聯(lián)網(wǎng)金融可能更多的需要監(jiān)管，下午會(huì)有峰會(huì)討論，再次對(duì)吳教授精彩演講表示感謝。好，組委會(huì)下面請(qǐng)到了我們中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松教授，來給大家做一個(gè)主題演講，叫人民幣加入SDR之后的新趨勢。大家歡迎。

　　巴曙松：謝謝蔣教授。很高興來到我們對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)，我從今天開始在這任研究生的指導(dǎo)老師，所以要多來。在這20分鐘時(shí)間我想談點(diǎn)什么呢？因?yàn)樗麄兦斑厓晌欢际谴笈茖W(xué)者，可以不在乎題目到底是什么，想講什么就說什么，實(shí)際這一次的題目是互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的金融學(xué)教學(xué)與金融教學(xué)改革，這是主題。我在互聯(lián)網(wǎng)上投入的時(shí)間非常的多，所以呢我也要給年輕人點(diǎn)一個(gè)題，要不然前面的致辭沒有點(diǎn)題，要不然同學(xué)們?cè)谖⒉┪⑿派锨懊娴娜齻€(gè)人談的什么呀，我們做教學(xué)工作要習(xí)慣挑戰(zhàn)，說任何觀點(diǎn)，你都隨時(shí)要準(zhǔn)備有不同的多元的挑戰(zhàn)，第二要尊重年輕人的創(chuàng)意，自我的組織能力和現(xiàn)在年輕人的強(qiáng)大的信息傳遞溝通能力，要發(fā)自內(nèi)心的認(rèn)可和尊重他們，這是我想提的第二個(gè)。第三個(gè)就是因?yàn)樾畔⒌墨@得，已經(jīng)不是主要的學(xué)習(xí)障礙，所以反而凸顯了有深度研究的價(jià)值，在以前，比如說反復(fù)的考量張良，測試了好多次，給他送一本書，張良成為一代名將，后來互聯(lián)網(wǎng)一搜出來，馬上能看到，研究本身變得非常重要。所以其實(shí)我想說，第一個(gè)我給大家共勉，第二點(diǎn)站在年輕人角度說一下，第三點(diǎn)也鼓吹鼓吹前面幾排的老師，不是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)生之后，你們很容易拿到信息，老師的教學(xué)研究不重要了，不是，更重要了。所以這樣我們點(diǎn)一下題之后呢，他們學(xué)生就說，今天畢竟還是叫互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的金融學(xué)教學(xué)。

　　那么作為今天剛當(dāng)選的貿(mào)大的研究生的指導(dǎo)老師呢，我來匯報(bào)一下，只好院里領(lǐng)導(dǎo)在呀。進(jìn)入角色很快，我現(xiàn)在也在港交所做一個(gè)首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在市場上多一點(diǎn)，但是我怎么帶研究生正好跟大家說一下，我非常嚴(yán)重的依賴互聯(lián)網(wǎng)，我的金融學(xué)教學(xué)，今天我的學(xué)生也在，來了好幾個(gè)，畢業(yè)的在讀的。

　　第一個(gè)我有一個(gè)公眾讀書號(hào)，公眾號(hào)，叫金融讀書會(huì)，有21萬的訂閱用戶，是專業(yè)的金融的研究的公眾號(hào)里邊訂閱用戶最多的幾個(gè)之一，我是怎么做得呢？特別是在讀的學(xué)生，我覺得他們要養(yǎng)成一個(gè)密切跟蹤最新的動(dòng)態(tài)，但是又不是只看標(biāo)題而有深度文獻(xiàn)的，而在互聯(lián)網(wǎng)上非常欠缺的，所以我原來組織了一個(gè)讀書會(huì)，每個(gè)人分成不同的小組，你自己閱讀今天你覺得有意思的文章，讀了五篇六篇以后，有一篇有價(jià)值，推薦給編輯委員會(huì)，編輯委員會(huì)在中間做挑選，到了晚上的時(shí)候發(fā)給我，對(duì)他們是一個(gè)督促讀書交流，對(duì)我也是一個(gè)時(shí)間的節(jié)省，我五篇一看，我覺得有價(jià)值、有深度的文章我都閱讀了，然后第二天七點(diǎn)到八點(diǎn)發(fā)出來。難能可貴的是，自開始以來，沒有中斷，大家可以看一下，我今天在路上剛發(fā)出，這只不過把我內(nèi)部委員和原來團(tuán)隊(duì)的同事做讀書的時(shí)候，大家內(nèi)部化做一個(gè)分享。

　　第二個(gè)我做了一個(gè)學(xué)生的微信群，利用這個(gè)微信群分享我自己的報(bào)告以外，一人一天一換題，每一個(gè)人，結(jié)合你自己有心得和研究的領(lǐng)域，在微信群里邊主講，大家討論，早上八點(diǎn)之前要發(fā)出來，發(fā)不出來，我就要罵人的。然后中午和晚上，中間討論，第二天中午12點(diǎn)之前，必須整理出討論的紀(jì)要，交給一個(gè)專門評(píng)估你這個(gè)紀(jì)要水平如何的一個(gè)委員會(huì)，由學(xué)生自立組成，第一次退回，第二次就給我了，寫三千字的檢查，不滿意寫五千字的檢查，第三次寫一封信告訴學(xué)校換導(dǎo)師，到現(xiàn)在沒有學(xué)生敢不做的。這樣使得我們金融學(xué)原來的很大的缺陷，理論和實(shí)踐脫節(jié)，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部，銀行不懂證券，證券不懂基金，基金不懂信托，使得學(xué)生能夠適應(yīng)新的市場環(huán)境對(duì)自我教學(xué)，尊重大家的創(chuàng)意，學(xué)生自己成立學(xué)術(shù)委員會(huì)。

　　第三為了防止年輕人自滿，容易自大，要他們知道，山外有山，所以有兩個(gè)工作，第一我請(qǐng)前面兩排打牌的金融機(jī)構(gòu)的董事長、教授，加到微信群里給大家做講座，我把定位叫傳薪講壇，薪火相傳的意思，今天前面的幾位都有份，你們講座的獎(jiǎng)勵(lì)是一個(gè)紅包，整理出來以后，一期一期整理下來，大概有40多期，我認(rèn)為這是最前沿的金融學(xué)的一本教材，做信托的總裁，做銀行銀行怎么風(fēng)險(xiǎn)管理，做行長，以前還要專門找個(gè)教室，還要請(qǐng)他們來路上接送，這個(gè)不用，整理出來。同時(shí)學(xué)術(shù)上要進(jìn)行深入的文獻(xiàn)，年輕人最怕一上來我覺得，我見到這三個(gè)字就非常痛恨，你覺得，你的依據(jù)是什么？你的假定是什么？邏輯框架是什么，數(shù)據(jù)支持是什么？所以首先讀文獻(xiàn)，讀了之后，你就能理解凱恩斯說的一個(gè)自大的決策者，自認(rèn)為自己的決策不受任何文獻(xiàn)的影響，只不過是一個(gè)奴隸和信徒而已。所以你們要有點(diǎn)創(chuàng)見，很難的，所以要讀點(diǎn)文獻(xiàn)。

　　第四個(gè)做法，還有很古老的BBS，最早的時(shí)候，我的核心有一個(gè)加密的BBS，頭幾年帶研很困難，教他怎么寫文獻(xiàn)總數(shù)，怎么選題，給他們寫郵件，到第二年，這就變成講義，先看這個(gè)，看完再說，第一屆的學(xué)生論文第一稿怎么改，第二稿怎么改，什么毛病，都有交流，正式答辯之前，先在微信群里面預(yù)答辯，要提出修改意見，不同改法都在微信群里貼出來，這就形成了電子版的講義，你只要愿意看，資料非常豐富。

　　第五點(diǎn)，我自己編了一個(gè)電子雜志，讓學(xué)生自己編，就是你自己在讀書期間和畢業(yè)之后發(fā)表的論文和我發(fā)表的論文自己認(rèn)為有點(diǎn)價(jià)值的，變成一個(gè)雜志，收藏起來，立此存照。博士生畢業(yè)之后出一個(gè)專集，你的論文和學(xué)習(xí)期間發(fā)表的有點(diǎn)價(jià)值的文章和你讀書期間的學(xué)習(xí)的體會(huì)有什么要給大家分享的，形成一個(gè)專題，碩士生把你論文中很有創(chuàng)意的那一章摘出來形成一個(gè)專集，所以這就是我想講的第二個(gè)部分，也呼應(yīng)這個(gè)題目，互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的金融學(xué)教學(xué)，我的一點(diǎn)初步的探索。

　　接下來才是今天的命題作文，就是人民幣加入SDR之后的一些新的市場和政策的走勢。我想談四點(diǎn)，最近11月30號(hào)，人民幣加入SDR之后，12月18號(hào)美國國會(huì)批準(zhǔn)了IMF的份額改革方案，在SDR的貨幣籃子里邊，中國占10.92，是排在美元和歐元之后的第三大貨幣，在IMF份額改革之后，排在日本之后，也是第三位，所以大家做了非常多的討論。象征意義、理論意義，各種影響，我更多的從市場角度來談一點(diǎn)個(gè)人的看法。

　　那么第一個(gè)我覺得這意味著國際貨幣博弈的模式多元化，比如說我們?cè)瓉斫?jīng)常一寫，我看的最多的文獻(xiàn)談IMF的改革，批判的是美國太不象話了，15%的否決就通不過，所以他實(shí)際上控制了IMF，但實(shí)際上現(xiàn)在中國在其中占有6.39，如果把后面的兩三個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的份額加起來到了15%的話，我們同樣也有一種否決的可能，也形成在國際貨幣基金的一個(gè)事實(shí)上的否決權(quán)。所以這跟原來單一的由美國主導(dǎo)的博弈模式來說，可選擇性要多的多，所以仔細(xì)計(jì)算一下，投票權(quán)的改革的進(jìn)展和投票權(quán)的計(jì)算方式，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)拿到6.39第三的份額，對(duì)于參與國際經(jīng)濟(jì)治理，我覺得是一個(gè)非常好的起點(diǎn)，現(xiàn)在需要的是我們研究界提出有價(jià)值的參與治理的方案、模式、主題。

　　再比如說，你從SDR的貨幣籃子的構(gòu)成和這次變動(dòng)看，我覺得基本上展現(xiàn)了當(dāng)前的國際金融的變化，我過去在紐約待了兩年，現(xiàn)在在香港時(shí)間比較多，有明顯的變化，中國第三SDR的份額，10.92主要來自歐洲的減少，日本的減少，美國幾乎沒有什么變化，所以這也看到了美國實(shí)際上在現(xiàn)在的金融體系里邊，還占據(jù)支配地位，歐洲和日本的影響力的下降。那么作為一個(gè)簡單的加減法，實(shí)際的博弈比這個(gè)更復(fù)雜，比如中國加上歐元，他在SDR的貨幣籃子的權(quán)重就超過美元了，但是中國加歐元加上英國，即使跟他合作的再好，還是小于美國加日本，所以這個(gè)就有一個(gè)博弈模式就是你仔細(xì)看，我們亞投行的基礎(chǔ)設(shè)施銀行比較順暢，與中國和歐洲的合作有突破是有直接關(guān)系的。英國帶著歐洲做投票支持，實(shí)際在現(xiàn)在的國際貨幣體系里面，是形成了一個(gè)有影響力的話語權(quán)，所以這個(gè)也是一個(gè)事例上的印證，就說現(xiàn)在在人民幣加入SDR作為一個(gè)標(biāo)志國際貨幣的博弈越來越多元化，我看到香港市場的份額，在紐約市場的份額，歐洲在收縮，日本在收縮，中國在擴(kuò)張，新興經(jīng)濟(jì)體在上升，所以我也歡迎我們貿(mào)大金融學(xué)院把香港交易所作為一個(gè)基地，如果你們要參觀交流的話，我來安排，此處應(yīng)有掌聲。

　　第二點(diǎn)就是人民幣加入SDR貨幣籃子之后，人民幣的國際化進(jìn)入到一個(gè)新的階段，根據(jù)MF的SDR貨幣籃子調(diào)整的計(jì)算方法，中國這10.92個(gè)百分點(diǎn)有差不多十個(gè)百分點(diǎn)來自于貿(mào)易結(jié)算，真正來自于金融，比如國際借貸、市場開放不到一個(gè)百分點(diǎn)，這也意味著中國人民幣的國際化，應(yīng)該說從主要靠貿(mào)易結(jié)算驅(qū)動(dòng)，正式轉(zhuǎn)到以發(fā)展多元化的金融產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)這樣一個(gè)關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)折階段。那么盡管說SDR不算什么，大家很多人會(huì)說，很多錯(cuò)誤的理解，SDR總份額不過兩千多億美元，你就占10.92%，不過兩三百億美元，他的標(biāo)志和象征意義非常的大。你就以10.92數(shù)據(jù)的貢獻(xiàn)來看，下一步我們要進(jìn)一步的提升這個(gè)指標(biāo)的話，可能來自貿(mào)易的貢獻(xiàn)很有限，你已經(jīng)貢獻(xiàn)了十個(gè)百分點(diǎn)，所以更多的改進(jìn)空間來自于金融方面的發(fā)展，而金融方面為什么占比比較低呢？我發(fā)現(xiàn)在這個(gè)份額的計(jì)算里面，有很多的研究，非常的粗淺，有很多問題，很少有人涉及，我作為市場參與者，深切感受到的，比如說計(jì)算機(jī)，有一些合理的，也有一些不合理的原因，比如把港澳臺(tái)不算在里面，他說你不都是一個(gè)國家嗎？這個(gè)時(shí)候，他高度的支持是一個(gè)國家，所以有一個(gè)陰謀論的解釋是促使中國的很多業(yè)務(wù)放到了倫敦，在香港的存量人民幣還是最大的情況下，交易指標(biāo)我做了一個(gè)對(duì)比，還不如倫敦。我現(xiàn)在讓我的小組說，你每一個(gè)月必須做一個(gè)全球人民幣產(chǎn)品動(dòng)態(tài)預(yù)報(bào)，有什么新趨勢，有什么新競爭，交易量變化。

　　所以那么香港的問題在哪里？就是海外市場或者中國的人民幣國際化前期一個(gè)主要依靠貿(mào)易結(jié)算，可以理解我們是貿(mào)易大國，第二在金融方面過分依賴單向的升值預(yù)期，以及由此衍生的套利需求，大量的人民幣需求說我拿著人民幣，我希望它升值，或者我兩邊做套利，做這種投機(jī)套利，這在初期作為人民幣啟動(dòng)國際化的時(shí)候，是無可非議，但是要想做成一個(gè)有深度的國際貨幣，你必須依賴于一個(gè)雙向波動(dòng)下的多元化的人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品。我不贊成說，匯率波動(dòng)不利于國際化，人民幣在升值時(shí)期，有利于人民幣作為資產(chǎn)貨幣，人民幣的貶值時(shí)期，有利于他作為負(fù)債，正好發(fā)展人民幣計(jì)價(jià)的負(fù)債，人民幣波動(dòng)比較頻繁的時(shí)期，正好發(fā)展人民幣的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，恰恰是單向的升值預(yù)期，不利于人民幣的進(jìn)一步國際化，使得海外持有人民幣的主體過于單一，這是我想討論的第二個(gè)人民幣加入SDR之后意味著、標(biāo)志著人民幣國際化動(dòng)力的轉(zhuǎn)換。

　　第三個(gè)就是人民幣加入SDR之后，意味著一個(gè)人民幣匯率更加市場化、透明化，我們也看到很多討論，說不應(yīng)該把人民幣加入SDR和人民幣匯率捆綁，這個(gè)寫出來是具有價(jià)值，閱讀價(jià)值，但是也幾乎是一個(gè)正確的廢話。那么因?yàn)楫?dāng)市場都一致的認(rèn)為，你在加入SDR之前會(huì)很穩(wěn)定，在加入SDR之后會(huì)很不穩(wěn)定，就很有預(yù)期，我們要分化這個(gè)預(yù)期，這樣的廢話，給我們這些資深的研究人員說說可以，你跟年輕人說他會(huì)罵你。我想的是什么呢？就是人民幣加入SDR跟人民幣匯率水平并不直接相關(guān)，但是有很深的影響。影響在什么地方呢？就是到目前為止，還沒有哪一個(gè)真正的大國的貨幣，是在事實(shí)上被動(dòng)的掛住另外一個(gè)國家的貨幣，就說我們當(dāng)然在官方的文件里面，今天你看丁校長，管濤司長都是這方面資深的專家，我從93、94年在銀行工作就參與外匯體改，現(xiàn)在外匯紙幣銀行多了，以前完全是中行。我們叫參考一攬子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制，你從事后評(píng)估看，他是一個(gè)軟性盯住美元，你現(xiàn)在加入到SDR貨幣籃子成為第三大貨幣，如果你的匯率是跟在籃子的另外一個(gè)貨幣的話，那我何必再加你進(jìn)去呢？我加你跟著這個(gè)貨幣的權(quán)重不就完了嗎？所以他跟匯率沒有直接相關(guān)，但是跟匯率體制有關(guān)系，所以我覺得這是一個(gè)很好的時(shí)機(jī)，而且邏輯上也是可以站得住腳的時(shí)機(jī)，就是把人民幣匯率更加市場化，我甚至參考一攬子貨幣的指數(shù)也只是一個(gè)過渡階段，所以我在呼吁幾個(gè)交易所，全球都不怎么關(guān)注，我們找兩個(gè)交易所，掛出期貨、期權(quán)出來，看看還關(guān)不關(guān)注，純屬個(gè)人意見，不代表交易所的看法。大家在我們貿(mào)大的金融課程里學(xué)到的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這樣一個(gè)水平，也就不可能三角，你不可能同時(shí)想獲得內(nèi)部平衡、外部平衡，匯率和利率都控制的好好的，這個(gè)時(shí)候，也要做一個(gè)自己的選擇，作為一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)體，內(nèi)部平衡更重要，更優(yōu)先、匯率的靈活幅度是內(nèi)部貨幣政策獨(dú)立決策的一個(gè)非常重要的前提，所以這個(gè)時(shí)候，我覺得是一個(gè)正好合適的時(shí)機(jī)，加大匯率的浮動(dòng)。

　　第四個(gè)人民幣加入SDR后，我從市場角度看，也更加需要建立這種離岸市場和在岸市場的良性互動(dòng)機(jī)制，我們?nèi)嗣駧艊H化原來提出一個(gè)模式說，開放，冒然的開放，金融市場很容易調(diào)節(jié)，市場容易沖擊，所以就慢慢來，所以就以香港離岸作為一個(gè)試點(diǎn)，這是一個(gè)離岸、在岸模式。那么在人民幣加入SDR之后，我們從實(shí)際感觸的情況看，需求很大，僅僅靠在岸或者僅僅靠離岸，都很難推動(dòng)下一步的進(jìn)程。比如說加入SDR之后，我和我們有些金融機(jī)構(gòu)也做了調(diào)查，他可能短期增持人民幣的比重不是很大，但是從中長期看，基礎(chǔ)設(shè)施完備，產(chǎn)品多了之后，增加是很迅速的。那么就有大量的投資，配置的需要，一些大的國家的央行，大的機(jī)構(gòu)投資者，他會(huì)到北京來，到上海來，他去審批，漫長的審批的程序，昂貴的運(yùn)營的成本，還有代理行的協(xié)議，非常的繁瑣，做盡職調(diào)查，大央行、大機(jī)構(gòu)會(huì)來做，更大部分的這些中小的投資者手里有人民幣的，中小國家的央行，他不能夠承擔(dān)這些成本，所以他一看沒渠道，我就不要了。而如果在離岸市場建立這樣的平臺(tái)，他低成本的，用他原來習(xí)慣的交易方式，而不是全新的交易方式，在中國市場配置的話，對(duì)人民幣需求的提升有很大的幫助。

　　再比如說商品市場，我們談一帶一路，一帶一路沿線很多經(jīng)濟(jì)體跟中國有密切的資源往來，所以資源價(jià)格的波動(dòng)，直接影響這些項(xiàng)目的盈利能力，甚至決定它的成敗。即使我們是很多商品最大的消耗國，我們沒有定價(jià)權(quán)，香港交易所收購了全球有色金屬交易量占70%到80%的倫敦交易所控股，但是即使如此，全球的商品定價(jià)，有色金屬還是在倫敦，歐洲時(shí)段，以歐洲的規(guī)則，以美元和歐元計(jì)價(jià)，所以在國內(nèi)目前發(fā)展?fàn)顩r情況下，冒然開放，可能有沖擊，但是在香港離岸市場上，完全有條件獲得商品的定價(jià)權(quán)來支持一帶一路，美元計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)到人民幣計(jì)價(jià)，從歐美時(shí)段轉(zhuǎn)到亞洲時(shí)段，從我們沒有影響力的交易基礎(chǔ)設(shè)施和交易平臺(tái)轉(zhuǎn)到有中國影響力的交易基礎(chǔ)設(shè)施和交易平臺(tái)，只有多元化的投資形成的價(jià)格才是有國際影響力的價(jià)格。所以我們?cè)陔x岸市場有條件推動(dòng)這個(gè)轉(zhuǎn)變，這就是我想給大家匯報(bào)討論的一些個(gè)人看法，講的不對(duì)的地方，請(qǐng)批評(píng)指正，謝謝各位。

　　主持人（蔣先玲）：謝謝巴教授，我覺得我從教務(wù)處的來講，巴教授是非常合格的教授，我不知道在微信發(fā)了多少紅包，他是把互聯(lián)網(wǎng)與教育深度融合的一個(gè)教授，因?yàn)樗鸦ヂ?lián)網(wǎng)的技術(shù)做指導(dǎo)學(xué)生，這個(gè)是我們今天會(huì)議的很大的一個(gè)收獲，而且我還以為他們請(qǐng)我當(dāng)主持人，我覺得很多有教學(xué)研究的事情，但是不是。巴教授還給我們介紹了人民幣加入SDR之后的新趨勢，以及在岸人民幣還有離岸人民幣市場，我們理解為什么當(dāng)時(shí)習(xí)主席到歐洲以后，我們央行在倫敦發(fā)現(xiàn)央票，所以未來離岸金融市場的改革應(yīng)該是任重而道遠(yuǎn)的，所以我們?cè)俅蔚闹x謝我們巴教授給我們做的精彩演講。

　　那么我的任務(wù)就到此結(jié)束了，按照計(jì)劃好像是要休息，大家休息一下，然后進(jìn)入第二場，交給我們的亞生教授。謝謝大家。

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　　主持人（鄒亞生）：剛才上半場，我們幾位應(yīng)該叫大咖做了非常精彩的演講，那么有稅收、有互聯(lián)網(wǎng)金融的理論結(jié)構(gòu)，然后還有人民幣加入SDR，還有我們?nèi)绾卫没ヂ?lián)網(wǎng)+的技術(shù)來進(jìn)行金融學(xué)的教育改革。那么下半場應(yīng)該緊貼我們的主題，互聯(lián)網(wǎng)+的領(lǐng)域，首先有請(qǐng)中國金融四十大論壇高級(jí)研究員，也是我們金融學(xué)院的兼職教授管濤先生來給大家做精彩的演講，請(qǐng)大家歡迎。

　　管濤：謝謝鄒書記，非常高興，離開外匯局以后，已經(jīng)是第二次來貿(mào)大參加這個(gè)活動(dòng)，我是貿(mào)大金融學(xué)院的兼職教授，所以到這來參加活動(dòng)，也是履行自己的職責(zé)，剛才巴曙松首席給大家交流了一下利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行教學(xué)，我就做一個(gè)案例分析?；ヂ?lián)網(wǎng)金融也是在剛剛學(xué)習(xí)接觸，自己也不是很熟悉的領(lǐng)域，所以有一些看法不一定正確，歡迎大家批評(píng)指正，我今天講的題目是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管：以HOMS系統(tǒng)場外配資為例。

　　今年6、7月份股市有一個(gè)波動(dòng)，我們正在進(jìn)行反思，6月15號(hào)證監(jiān)部門有一個(gè)條文，導(dǎo)致了反向的劇烈調(diào)整，有暴漲之后必然有暴跌，具體的場外配資扮演什么角色，我到了中國金融四十人論壇以后，專門成立一個(gè)課題組對(duì)股市波動(dòng)進(jìn)行反思，小的題目就是對(duì)場外配資的研究，在這里結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新呢，我想講三個(gè)看法，第一個(gè)就是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的監(jiān)管應(yīng)該堅(jiān)持疏堵并舉通過HOMS系統(tǒng)場外配資，導(dǎo)致杠桿放大，是釀成國內(nèi)股市劇烈波動(dòng)的一個(gè)重要原因，事后監(jiān)管部門對(duì)于提供HOMS技術(shù)的相關(guān)公司進(jìn)行了查處。本來作為監(jiān)管部門的本意是為了保護(hù)投資者，避免過度投機(jī)，但是客觀上又把這些本可以納入監(jiān)管的大量基金擠出了監(jiān)管視線，客觀上刺激了低門檻、高杠桿場外配資的迅猛發(fā)展。由于場外配資在傳統(tǒng)證券市場監(jiān)管范圍之外，缺乏有效的信息獲取途徑，出的一些規(guī)定跟市場預(yù)期有很大的差異，導(dǎo)致了市場的集中的強(qiáng)制平倉，形成了踩踏，造成了后面的暴跌。

　　而在HOMS之前，在之前也有很多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的技術(shù)，比如說余額寶，人人投這些產(chǎn)品，實(shí)際上他發(fā)展很快的一個(gè)重要原因就是為了滿足社會(huì)各階層的強(qiáng)烈的投資意愿和融資需求，這是一個(gè)大的背景下，更大的背景就是在全球主要貨幣當(dāng)局實(shí)行寬松貨幣，產(chǎn)生投融資的需求。對(duì)場外配資進(jìn)行了清理，對(duì)HOMS進(jìn)行了取締，這是一種技術(shù)手段，對(duì)它的打擊并不能從根本上消除客觀存在的杠桿投資的需求，而且在現(xiàn)在計(jì)算機(jī)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)蓬勃發(fā)展的今天，你把這條道堵住了，有可能會(huì)從另外一條道冒出來，如果不拓寬合法渠道，很可能會(huì)催生新的技術(shù)監(jiān)管的創(chuàng)新。

　　那么從堵和疏并重的角度著眼，我們可以從以下幾個(gè)方面，第一提高券商融資門檻，提高券商融資杠桿倍單率等手段，拓寬合法融資渠道，明確民間配資公司的資質(zhì)要求和最高融資杠桿限制，并將分倉帳戶體系納入監(jiān)管體系，通過提高信息透明度，這是我們的第一點(diǎn)的看法。

　　第二點(diǎn)看法是跨市場的金融創(chuàng)新呼喚金融監(jiān)管走向統(tǒng)一融合，我們并不是說一定要把相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都整合起來變成一個(gè)，至少在一些功能上有所協(xié)調(diào)。近年來的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新呢，表現(xiàn)越來越明顯的跨市場的特點(diǎn)，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)的各個(gè)環(huán)節(jié)呢，都符合相應(yīng)領(lǐng)域的監(jiān)管規(guī)則，但是此環(huán)節(jié)構(gòu)成的整體很容易突破法律框架的約束。作為投機(jī)者來講，他從境內(nèi)、境外跨境轉(zhuǎn)移可能是一個(gè)連續(xù)的過程，作為監(jiān)管部門，鐵路警察，各管一段，很難讓信息充分的溝通，政策充分的協(xié)調(diào)，每個(gè)監(jiān)管部門的職責(zé)是不一樣的。證券投資能不能設(shè)企業(yè)，那是工商和商務(wù)部門管理的事兒，能不能買買股票，那是證監(jiān)企業(yè)的事兒，證監(jiān)部門不知道買賣股票的錢是哪里來的，外資局不知道換成人民幣以后是干什么的，所以在管理上確實(shí)有很大難點(diǎn)。我們?cè)谶@一次分析場外配資也發(fā)現(xiàn)，你從表面上看每個(gè)環(huán)節(jié)都符合相關(guān)的法律，但是串起來發(fā)現(xiàn)是脫節(jié)的，我們是一行三會(huì)的分業(yè)監(jiān)管模式，所以跨市場的金融創(chuàng)新，使得單部門很難發(fā)揮監(jiān)管作用，涉及各部門的利益的時(shí)候，造成彼此的推諉，導(dǎo)致監(jiān)管真空。

　　這里舉一個(gè)簡單的例子，一個(gè)簡單的場外配資的流程，配資公司和信托公司合作開發(fā)一款結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品，配資公司自有資金一億，信托公司獨(dú)資兩億，在整個(gè)流程過程中，商業(yè)銀行發(fā)這種理財(cái)產(chǎn)品，軟件公司出HOMS系統(tǒng)，然后為其開帳號(hào)建立交易，有四個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都符合法規(guī)，違法的環(huán)節(jié)是配資公司向匿名的配資客戶進(jìn)行分倉帳戶，然后進(jìn)行股票投資交易使用，個(gè)人操作并沒有證券公司留下記錄，突破實(shí)名制的原則。有的軟件電子公司提出的交易技術(shù)，像洗黑錢一樣的，所有的交易記錄都給你刪除掉，這是很大的一個(gè)隱患。

　　由于這種配資公司并不在一行三會(huì)的傳統(tǒng)監(jiān)管范圍內(nèi)，他的財(cái)務(wù)狀況、杠桿倍率、融資渠道等，對(duì)于監(jiān)管部門來講，都不知道具體的情況。當(dāng)然在整個(gè)實(shí)際運(yùn)營中，那幾方，銀行、信托、證券公司對(duì)于操作是心知肚明的，為了確保資金安全，甚至?xí)⑴c配資公司的交易，所以在這種對(duì)場外資金進(jìn)行清理之前，并不掌握?qǐng)鐾馀滟Y的具體情況。在目前的分業(yè)監(jiān)管的情況下，沒有一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)有能力監(jiān)管市場風(fēng)險(xiǎn)所具備的信息和權(quán)威，各個(gè)監(jiān)管部門也難以做到有效的協(xié)調(diào)，即使做到有效協(xié)調(diào)，在機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面可能遇到超過視野的操作，所以客觀上將所有流程納入統(tǒng)一的監(jiān)管范圍，由單一機(jī)構(gòu)行使監(jiān)管職責(zé)，監(jiān)管不應(yīng)該僅限于具體業(yè)務(wù)的合規(guī)，對(duì)債券、股票、信托、信貸的穩(wěn)定要確定明確的監(jiān)管責(zé)任。實(shí)際上在股市波動(dòng)以后一方面證監(jiān)監(jiān)管部門對(duì)場外配資進(jìn)行了清理，而且對(duì)系統(tǒng)的介入也進(jìn)行了重新的規(guī)范，重新登記，然后在統(tǒng)計(jì)方面，信息方面，實(shí)際上也有一些新的舉措，我看11月底的時(shí)候，人民銀行司長在研究院舉辦的第二屆互聯(lián)網(wǎng)金融高峰論壇上，人民銀行已經(jīng)將互聯(lián)網(wǎng)金融統(tǒng)計(jì)入金融業(yè)務(wù)部門。

　　最后一個(gè)看法是認(rèn)為金融監(jiān)管必須避免影響到各個(gè)金融領(lǐng)域的經(jīng)營實(shí)體，金融產(chǎn)品及價(jià)格體系，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)既不應(yīng)為獨(dú)立經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)設(shè)置具體的經(jīng)營目標(biāo)，一旦監(jiān)管部門有發(fā)展的目標(biāo)以后，就很容易對(duì)有利于目標(biāo)實(shí)行的金融創(chuàng)新放松監(jiān)管，造成違規(guī)的部分。還是以HOMS系統(tǒng)為例，場外配資對(duì)HOMS大范圍使用，已經(jīng)使用了很長時(shí)間，對(duì)實(shí)名制的做法，業(yè)內(nèi)早已經(jīng)知道，但是由于前期我們資本市場的發(fā)展被社會(huì)輿論賦予了過高的使命，所以在監(jiān)管部門，對(duì)于場外配資的情景就有所顧及，投鼠忌器了。在股民上市公司政府對(duì)股市上漲都持肯定情況下，對(duì)各類杠桿入市都采取了默許的狀態(tài)甚至是縱容。而且銀行證券信托公司在配資業(yè)務(wù)都能分得一杯羹，只要不發(fā)生重大金融風(fēng)險(xiǎn)，任何部門都缺乏動(dòng)力對(duì)它主動(dòng)約束，最后導(dǎo)致杠桿急劇膨脹，股市也在快速上漲中積累了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。像我們?cè)?008年的時(shí)候，從六千多點(diǎn)跌到兩千多跌，也沒有入市的情況，這次股市上漲有一個(gè)很重要的特點(diǎn)，就是杠桿資金推動(dòng)了股市的上漲，然后杠桿資金的強(qiáng)制平倉加劇的調(diào)整。

　　從股市振蕩的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，規(guī)避現(xiàn)有法規(guī)為目的的金融創(chuàng)新往往可以迅速活躍市場，在特定情況下可能導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)不愿對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。從余額寶，場外配資等金融創(chuàng)新短期內(nèi)急劇膨脹的經(jīng)驗(yàn)看，依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融創(chuàng)新由于可以充分挖掘從草根到精英各個(gè)社會(huì)階層的投融資需求，很容易在監(jiān)管機(jī)構(gòu)反映過來之前就已經(jīng)形成巨大的市場規(guī)模。監(jiān)管如果在活躍的時(shí)候，對(duì)它放任，那么就容易造成野蠻生長，最后導(dǎo)致尾大不掉，帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以堅(jiān)持合法合規(guī)是金融創(chuàng)新準(zhǔn)入的基本原則，才能確保監(jiān)管獨(dú)立性，防患于未然。體制機(jī)制的問題，還有很重要的就是監(jiān)管不足，還有監(jiān)管的一些專業(yè)性不夠的問題。

　　最后概括一下，對(duì)于任何金融創(chuàng)新都應(yīng)該有基本的監(jiān)管體系，不能夠放任自流，以至于尾大不掉，養(yǎng)虎成患。互聯(lián)網(wǎng)金融只是拓寬獲取金融服務(wù)的渠道，而改變金融交易的本質(zhì)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的蓬勃發(fā)展，金融創(chuàng)新在極短時(shí)間內(nèi)動(dòng)員龐大社會(huì)資金，跨市場運(yùn)作的能力大為增強(qiáng)，我國目前以分業(yè)監(jiān)管為基本框架的金融監(jiān)管體系在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、預(yù)防等方面存在明顯不足。所以我們總的看法是應(yīng)該統(tǒng)一監(jiān)管資源，明確系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任主體，強(qiáng)化監(jiān)管獨(dú)立性，積極疏導(dǎo)社會(huì)投融資客觀需求，大力提高社會(huì)投融資信息，透明度是對(duì)金融創(chuàng)新施加有效監(jiān)管的急迫要求。

　　主持人（鄒亞生）：創(chuàng)新本身就意味著突破，突破對(duì)原有的監(jiān)管，到底怎么樣來做，確確實(shí)實(shí)提出了非常大的問題，而且今年的股災(zāi)從上到下都感受到了一種前所未有的新的一種現(xiàn)象，我們面對(duì)這種現(xiàn)象如何來做，我覺得剛才我們管濤教授給大家做了一個(gè)很好的演講，我們?cè)僖淮螌?duì)管濤教授表示感謝。下來我們就有請(qǐng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授吳軍，做“互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代：金融的創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管”，請(qǐng)大家歡迎。

　　吳軍：首先要謝謝大家，特別謝謝會(huì)議邀請(qǐng)我來做這一個(gè)演講。我今天很忐忑，讓我講什么都行，我一看，互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的金融學(xué)研究，那么我不能脫離這個(gè)主題吧，可是互聯(lián)網(wǎng)呢，我年紀(jì)比較大，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)，本來我上網(wǎng)，我連微信都不帶上的原來，讓我講這個(gè)，后來不行，我們衛(wèi)星院長給我了這個(gè)任務(wù)，還得完成，我就做了這樣一個(gè)命題作文，叫互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代：金融創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，我認(rèn)為應(yīng)該是一個(gè)金融的創(chuàng)新時(shí)代，隨電子計(jì)算機(jī)技術(shù)和電訊設(shè)備在金融業(yè)的應(yīng)用，是促成金融創(chuàng)新的重大因素。特別是互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)下的信息處理等，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在國際金融市場上的廣泛使用，使得在結(jié)構(gòu)上更為復(fù)雜的新型金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)提供了可能性，并且為從事金融衍生的產(chǎn)品提供了便捷的條件。

　　可見我說互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是現(xiàn)代金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)和動(dòng)力。特別是我們?cè)趯?shí)現(xiàn)新常態(tài)下穩(wěn)定發(fā)展，我們大家都知道，中國經(jīng)濟(jì)需要從要素驅(qū)動(dòng)投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的金融發(fā)展，中國的金融也同樣要求從貨幣驅(qū)動(dòng)、信貸驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。然而，創(chuàng)新一方面具有轉(zhuǎn)移和分散金融風(fēng)險(xiǎn)的功能，另一方面又會(huì)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。特別是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，金融風(fēng)險(xiǎn)又具有了一些新的特征，傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)的層面，而互聯(lián)網(wǎng)+下的金融風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又會(huì)體現(xiàn)在金融消費(fèi)者的層面，網(wǎng)絡(luò)的信息傳播廣泛快捷，加之各種虛假信息，極大程度的增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散速度、程度和范圍，風(fēng)險(xiǎn)可以從幾何級(jí)數(shù)的傳播、積累，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金危機(jī)的發(fā)生可能性更大。

　　而這種創(chuàng)新所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)的積累黨委機(jī)到金融的穩(wěn)定劑貨幣政策的實(shí)施效果時(shí)，金融當(dāng)局就會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管。而加強(qiáng)監(jiān)管又會(huì)導(dǎo)致新的創(chuàng)新，從而形成相互推動(dòng)的循環(huán)往復(fù)的過程，并且金融創(chuàng)新本來是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的動(dòng)力，而在互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代，金融的虛擬性明顯增強(qiáng)，從而使實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)也更為加強(qiáng)，這就產(chǎn)生了在互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代處理好金融的創(chuàng)新、金融風(fēng)險(xiǎn)和金融監(jiān)管這三者互為因果，共同推動(dòng)金融發(fā)展關(guān)系的問題。

　　下面我就想用近年來兩個(gè)比較大的事件，一個(gè)股災(zāi)的問題，一個(gè)就是我們錢荒的例子。第一個(gè)事例，股災(zāi)，我們認(rèn)為股災(zāi)的發(fā)生，是因?yàn)槲覀儗?duì)牛市的監(jiān)管缺失，我們可以說從短短的幾個(gè)月的時(shí)間，半年，一下子，我們的股價(jià)急劇上升，然后到第二天開始，就形成了一個(gè)斷崖式的下跌，到了2015年的8月26號(hào)，又跌到了2850.71。那么大家討論都是從今年6月13號(hào)開始新的斷崖式的下跌股災(zāi)，卻很少關(guān)注去年11月后股價(jià)銳角型上漲問題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)還處于下行狀態(tài)，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的股市銳漲，無疑是股市的泡沫。

　　這是我們的GDP按季的增長率，這是我們工業(yè)的增加值，在這段時(shí)間，股價(jià)上漲最快的那段時(shí)間，那么我們經(jīng)濟(jì)，整個(gè)GDP在下降，特別是工業(yè)增加值也在下行，因此呢，我認(rèn)為股災(zāi)的問題在于前面的漲，泡沫總是要破滅，什么促使它破滅，怎么樣破滅，可能是急的破滅還是緩的破滅，另當(dāng)別論，這個(gè)不再研究，把股市的那些人都抓進(jìn)公安局了，這個(gè)我不管，我覺得前面，我們要研究的是前面的銳漲是怎么形成的。這跟互聯(lián)網(wǎng)就很有關(guān)，互聯(lián)網(wǎng)下的利好消息，尤其是來自政府高層的信息，高速傳播，蔓延、擴(kuò)展。

　　從現(xiàn)象來看，融資是投入信貸資金去注入流動(dòng)性，意在擴(kuò)大股市需求，拉上股價(jià)。融券是驅(qū)動(dòng)沉寂股票，意在擴(kuò)大股市供給，穩(wěn)定股價(jià)。而事實(shí)上，融券只是加快了股票流動(dòng)，并沒有實(shí)質(zhì)性的擴(kuò)大股市容量，特別是在股價(jià)上漲的時(shí)候，都是融資。于是，在利好消息傳播的蔓延、放大下面，在創(chuàng)新交易手段的驅(qū)動(dòng)下，中國的故事形成了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)逆向發(fā)展的所謂的快牛、甚至奔牛的現(xiàn)象。然后市場總有它自身規(guī)律運(yùn)轉(zhuǎn)，總體市值的高估，就為做空者提供了套利機(jī)會(huì)，那么在股指期貨這一衍生工具下，形成了6.23后股價(jià)斷崖式現(xiàn)在的股災(zāi)。

　　總結(jié)一下，那么這個(gè)股災(zāi)實(shí)質(zhì)性原因，我認(rèn)為在前期，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)逆向的股價(jià)銳漲而形成的股市泡沫，互聯(lián)網(wǎng)下信息的高速傳播蔓延放大形成了風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)，旨在推動(dòng)上漲的創(chuàng)新，再加上牛市下監(jiān)管缺失，牛市沒人管，牛市都是好，都覺得好，所以不會(huì)監(jiān)管，倒過來會(huì)推動(dòng)它，監(jiān)管部門都在推動(dòng)它繼續(xù)的牛，盡管他也希望能夠慢牛，但是市場有它的市場的規(guī)律，你這樣的推動(dòng)先，不可能。

　　第二個(gè)例子，前面講資本市場，現(xiàn)在講貨幣市場，就是錢荒，我覺得源于同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的監(jiān)管缺失，2008年金融危機(jī)之后，至2013年期間，我國商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)，一個(gè)就是同業(yè)的規(guī)模迅速擴(kuò)張，同業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到總資產(chǎn)增速的兩倍，同業(yè)負(fù)債規(guī)模的增速也達(dá)到總負(fù)債增速的1.5倍。同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式不斷涌現(xiàn)，比如說信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，銀信合作理財(cái)，票據(jù)雙買斷，同業(yè)代付等等。本來同業(yè)業(yè)務(wù)是銀行流動(dòng)性管理的工具，到這個(gè)時(shí)候，卻已經(jīng)成為銀行融通資金，管理資產(chǎn)負(fù)債、創(chuàng)新產(chǎn)品和拓展利潤增長點(diǎn)的重要渠道。那么隨著同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和超常的發(fā)展，操作不規(guī)范，信息不透明，期限錯(cuò)配較研究和規(guī)避監(jiān)管等問題也逐步顯現(xiàn)，最終就導(dǎo)致了2013年6月的錢荒事件。

　　同時(shí)銀行間債券回購七天加權(quán)利率達(dá)到了11.62的最高點(diǎn)，這就是我們當(dāng)時(shí)所出現(xiàn)的錢荒問題。銀行間同業(yè)拆借利率和銀行間債券回購利率突現(xiàn)飆升情況，正說明我國銀行體系流動(dòng)性在某些時(shí)刻出現(xiàn)突然的緊張局面，銀行體系流動(dòng)性結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡現(xiàn)象在時(shí)間層面的凸顯。2014年5月16號(hào)，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》的出臺(tái)，同業(yè)業(yè)務(wù)增速顯著放慢，得到了約束。從這里面可以看到，監(jiān)管阻礙了金融活動(dòng)，金融主體通過創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管。創(chuàng)新大量把銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)，為了規(guī)避資本金的管理和存貸比的業(yè)務(wù)，用在表外，甚至到了表表外，脫離了整個(gè)監(jiān)管，這樣使得創(chuàng)新，使得原有的金融管制失去了效率，并增強(qiáng)了金融風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)危機(jī)金融穩(wěn)定和貨幣政策的實(shí)施效果時(shí)，金融監(jiān)管當(dāng)局又會(huì)確立新的法規(guī)法律來進(jìn)行有效的監(jiān)管。

　　我們說利率管理的放松，資本充足率和存貸比監(jiān)管，資產(chǎn)質(zhì)量考核均在一定程度上成為商業(yè)銀行同業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要原因，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新繞過了資本充足率、存貸比、信貸規(guī)模等監(jiān)管和宏觀調(diào)控要求，有效的降低了成本、增強(qiáng)了收益。同業(yè)業(yè)務(wù)超常擴(kuò)張，加大了流動(dòng)性監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)，特別是系統(tǒng)性防控防空的難度，就影響了監(jiān)管的效果。因其存在嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)關(guān)聯(lián)度深化等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)誘因，影響了金融穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)、同業(yè)市場的監(jiān)管當(dāng)局陷入了創(chuàng)新、監(jiān)管、再創(chuàng)新、再監(jiān)管的動(dòng)態(tài)博弈過程，三方處于本次不斷適應(yīng)的過程，推動(dòng)了金融螺旋式的發(fā)展。

　　我們?cè)倏匆幌?，從上面兩個(gè)例子，我們?cè)倏匆幌?，跟?shí)體經(jīng)濟(jì)，他們兩個(gè)，一個(gè)是可以明顯的看出，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí)，股市為什么會(huì)漲的這么高？最終造成了股市泡沫的破滅，形成了一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。那么我們這樣，就是本來金融產(chǎn)業(yè)是向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供融資服務(wù)的產(chǎn)業(yè)，金融產(chǎn)業(yè)自身并不創(chuàng)造價(jià)值，而他是向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供融資服務(wù)等，而分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的價(jià)值，但是我們從進(jìn)入本世紀(jì)的情況來看，2005到2015年，這條紅線是金融業(yè)的增加值，金融產(chǎn)業(yè)的增加值，這個(gè)黑線是第一產(chǎn)業(yè)，是農(nóng)業(yè)的，粉色的是第三產(chǎn)業(yè)，綠色的第二產(chǎn)業(yè)，我們明顯的看出來，金融業(yè)的增加值，明顯的在這階段都明顯的高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)整個(gè)增加值的情況，特別是我看了這一條線，好像跟我們剛才看的股市那個(gè)，股市銳漲的線差不多吧，只不過到這兒沒有銳跌，這個(gè)期限差不多，這個(gè)期間段也差不多，這是2015年第一季度，這是2015年第二季度，只不過沒有斷崖式的下跌而已。

　　可見我們說金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受力，片面的追求自身效益的現(xiàn)象，已經(jīng)成為一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的問題。我經(jīng)常引用重慶市黃奇帆市長在今年的金融工作會(huì)上講到的一段話，他說筋肉不是單純的卡拉OK，自拉自唱行業(yè)，他是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，金融如果不為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，就沒有靈魂，就是毫無意義的，金融泡沫一旦破裂，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的累計(jì)，將會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)。上世紀(jì)末的亞洲金融危機(jī)，不久前的美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的國際金融危機(jī)都有了深刻的教訓(xùn)，以股價(jià)飆升為前提的股災(zāi)，大量資金、包括信貸資金涌入股市，形成股市泡沫，提升了市值，卻并每對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性效果，反而與實(shí)體經(jīng)濟(jì)逆向發(fā)展。以同業(yè)業(yè)務(wù)超常擴(kuò)張為前提的錢荒，資金在金融機(jī)構(gòu)空轉(zhuǎn)，增加了融資成本，加深了企業(yè)融資難、融資貴、融資效率低等問題。那么金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展失衡的問題，已經(jīng)比較集中的反映出來了，因此我們覺得處理好金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展關(guān)系，應(yīng)該值得重視。

　　既然金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的動(dòng)力，而金融最本質(zhì)的職能應(yīng)該是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供服務(wù)，因此金融創(chuàng)新在提升金融主體自身價(jià)值的同時(shí)，也應(yīng)該為推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。評(píng)判金融創(chuàng)新是否有價(jià)值，應(yīng)該看其是否對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有價(jià)值，應(yīng)該說片面追求自身價(jià)值的金融創(chuàng)新是無效的創(chuàng)新。我開玩笑，我有一次參加一個(gè)董事會(huì)的時(shí)候，我就說起，他們那些另類投資，可以帶來多少個(gè)點(diǎn)，十個(gè)點(diǎn)，十一個(gè)點(diǎn)，我說你這個(gè)十個(gè)點(diǎn)，我說作為獨(dú)立董事來講，當(dāng)然是好事，我是肯定同意你的融資，但是從經(jīng)濟(jì)的角度來講，你們這十幾個(gè)點(diǎn)，那么你們最終是要融資給誰的？給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，那實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本多高，他們嘿嘿對(duì)我笑了一下。所以我就說，你這個(gè)金融創(chuàng)新，特別是造成金融機(jī)構(gòu)中間空轉(zhuǎn)，結(jié)果越轉(zhuǎn)成本越高，那么所以我說不能單純追求自身價(jià)值的金融創(chuàng)新，我認(rèn)為是無效的創(chuàng)新。

　　最后呢，我就講一下結(jié)論與建議，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管，應(yīng)該說是金融發(fā)展過程中的一對(duì)矛盾，這對(duì)矛盾恰好是推動(dòng)金融發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，而?lián)系金融創(chuàng)新與監(jiān)管的媒介正是風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融監(jiān)管、金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)這三者相互依存、互為因果，共同推動(dòng)金融的發(fā)展。并且金融創(chuàng)新應(yīng)該是以有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為評(píng)判其創(chuàng)新的重要價(jià)值依據(jù)。第二我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的金融創(chuàng)新，要關(guān)注一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)，就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)要防止兩種錯(cuò)誤傾向，一個(gè)是視任何監(jiān)管為限制創(chuàng)新，監(jiān)管本來是為了保護(hù)你創(chuàng)新，第二以監(jiān)管扼殺創(chuàng)新，股災(zāi)以后，就把我們股指期貨給停了，期貨交易，證券市場期貨交易是90年代的時(shí)候，國債期貨給扼殺了，現(xiàn)在又把股指期貨完畢了，這不是一種監(jiān)管的方法。

　　第二我提個(gè)建議，在金融研究和金融教學(xué)中應(yīng)該重視，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是互聯(lián)網(wǎng)下的特有風(fēng)險(xiǎn)研究，要轉(zhuǎn)換位置，由以金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)研究，轉(zhuǎn)換到以金融消費(fèi)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)研究方面，我們也有對(duì)消費(fèi)者的，比如說像股市，股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，就像我們抽煙一樣，煙盒上都要寫吸煙有害健康，我們不僅要研究，作為我們搞研究工作者。同時(shí)對(duì)創(chuàng)新的有效性研究，應(yīng)該重點(diǎn)置于是否有效的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面。我的報(bào)告就做到這，代表我個(gè)人觀點(diǎn)。

　　主持人（鄒亞生）：吳軍教授的講座，我感受很深，特別因?yàn)樵谧挠性蹅兘鹑趯W(xué)院大量的學(xué)生，其中有一個(gè)很重要的觀點(diǎn)，就是片面追求自身價(jià)值的金融創(chuàng)新是無效的創(chuàng)新，我覺得這個(gè)對(duì)于我們所有學(xué)習(xí)金融的同學(xué)們來講，我覺得大家可能要留下一個(gè)比較深刻的印象，因?yàn)樵蹅儸F(xiàn)在金融學(xué)院的招風(fēng)是最高的，我們不能形成一批叫聰明人在市場上利用自己聰明的才智成為一種給個(gè)人攫取財(cái)富的手段，我認(rèn)為這一點(diǎn)，大家應(yīng)該有一個(gè)很深的感觸。那么下來呢，我們就有請(qǐng)我們最后一位應(yīng)該是國家杰出代表青年獲得者余樂安教授，大數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)金融。本來邀請(qǐng)的是蘇寧云商集團(tuán)副總裁黃金老，也是我們的教授，他臨時(shí)有公務(wù)，不能參加，所以呢，我們就請(qǐng)與這個(gè)內(nèi)容相關(guān)的余樂安教授來給做講座，大數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)金融，請(qǐng)大家歡迎。

　　余樂安：好，非常感謝主持人鄒書記的介紹，也非常感謝衛(wèi)星院長的邀請(qǐng)，雖然是最后一個(gè)報(bào)告，時(shí)間也比較晚了。我想花一點(diǎn)時(shí)間，分享一下大數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)金融的一些看法，可能有一部分的同學(xué)或者是老師聽過我以前類似的報(bào)告，因?yàn)樵趯?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)做過報(bào)告，昨天衛(wèi)星院長跟我說要我來補(bǔ)個(gè)臺(tái)，我說可能這個(gè)大題目不變，加一點(diǎn)數(shù)學(xué)的東西，看到今天現(xiàn)場，數(shù)學(xué)的東西不會(huì)講太多，更重要的講一些理論性的東西。我們今天的主題是互聯(lián)網(wǎng)+，不管是產(chǎn)業(yè)加互聯(lián)網(wǎng)還是互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)，我們面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)都是一場革命，以前基礎(chǔ)設(shè)施是我們的鐵路、公路、機(jī)場，我們現(xiàn)在是生活在一個(gè)最壞的時(shí)代，同時(shí)我們?cè)谏鐣?huì)轉(zhuǎn)型的時(shí)候，也是一個(gè)最好的時(shí)代，這個(gè)時(shí)代給我們提供一些新的機(jī)會(huì)，所以大家，特別是我們?cè)谧耐瑢W(xué)，要迎接這種新的轉(zhuǎn)換、新的變化，適應(yīng)這種變化，理解它，而且接受它，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在大家可能經(jīng)常能夠感受到我們現(xiàn)在的時(shí)間，有很多時(shí)間是在網(wǎng)絡(luò)上度過的，就是我們所說的虛擬空間，我們真實(shí)空間，在座的各位都是一個(gè)真實(shí)的生物人，我在某些場合上，我們未來五十年，大家要過渡到一個(gè)生物機(jī)器人的時(shí)代，為什么叫生物機(jī)器人，就是因?yàn)槲覀兊拇竽X要跟我們的互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，現(xiàn)在人工智能的飛速發(fā)展，我們的很多芯片可以給人進(jìn)行無縫連接，所以我們?nèi)瞬辉偈且粋€(gè)單獨(dú)的生物人，而是生物機(jī)器人，通過互聯(lián)網(wǎng)相互連接，我們每一個(gè)人都是我們這樣一個(gè)社會(huì)的一分子。

　　所以說我們每個(gè)人要學(xué)會(huì)在虛擬空間生存，我們互聯(lián)網(wǎng)金融也是一樣，建立在網(wǎng)絡(luò)虛擬空間上的金融的生態(tài)，大家怎么來看待？舉幾個(gè)例子，諾基亞手機(jī)，大家還用的比較多，直板的，很抗摔，但是大家現(xiàn)在還能看到嗎？還有就是柯達(dá)，現(xiàn)在大家還買膠卷嗎？所以我們的基礎(chǔ)設(shè)施在發(fā)生變化，我們的社會(huì)的進(jìn)步都在發(fā)生變化，所以說傳統(tǒng)強(qiáng)大的企業(yè)，包括索尼、摩托羅拉、東芝、諾基亞，他們什么被淘汰？我們所處的時(shí)代是一個(gè)最壞的時(shí)代，同時(shí)也是一個(gè)最好的時(shí)代，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)改變了好多東西。下一個(gè)要改變的就是我們的金融。

　　進(jìn)到我們今天的主題，從實(shí)體的經(jīng)濟(jì)危機(jī)講互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，我們的經(jīng)濟(jì)面臨空前的挑戰(zhàn)，2015年即將過去，在這一年里面，IBM裁人兩萬人，微軟裁員1.8萬人，都面臨著巨大的挑戰(zhàn)，在這樣的經(jīng)濟(jì)形勢下，互聯(lián)網(wǎng)的興起，互聯(lián)網(wǎng)金融就是一個(gè)重要的例子，講互聯(lián)網(wǎng)金融，BAT是不能回避的，這個(gè)圖片大家都見過，互聯(lián)網(wǎng)金融支付寶、余額寶，一系列的寶寶產(chǎn)品，然后來沖擊著我們現(xiàn)在傳統(tǒng)的金融，像阿里巴巴做的支付寶，余額寶是跟天弘基金合作，成為最大貨幣基金。阿里金融成立了螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)，在2014年阿里巴巴的電商業(yè)務(wù)在美國上市的時(shí)候，馬云很聰明的把金融從阿里巴巴電商這塊業(yè)務(wù)剝離開來，在座的人也投資了阿里，你把最好的業(yè)務(wù)剝離出來，不管怎么評(píng)說，但是金融的業(yè)務(wù)，特別借助互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)，是一個(gè)非常有價(jià)值的業(yè)務(wù)。網(wǎng)上有一些投資專家估計(jì)，阿里金融，叫螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)，將比電商市值高三倍，阿里電商在紐交所上市，現(xiàn)在市值兩千多億美金的市值三倍，是一個(gè)什么樣的概念？

　　除了阿里金融，他是更新了我們傳統(tǒng)理財(cái)?shù)男问剑貏e是碎片化理財(cái)?shù)哪Ｊ?，有一個(gè)數(shù)字，截止到今年9月1號(hào)，阿里余額寶的用戶是2.26億，規(guī)模6133億，累計(jì)收益400億，但是余額寶的出現(xiàn)并不是一帆風(fēng)順，除了阿里巴巴之外，還有一個(gè)BAT三家騰訊，周三到周五我們?nèi)ド钲冢瑢ｉT去騰訊做過調(diào)研，我不講具體的過程，我們講微信，這個(gè)界面怎么進(jìn)行理財(cái)，還有微信理財(cái)通，他的投資收益要比我們放在銀行要強(qiáng)的多，這是我們發(fā)紅包的業(yè)務(wù)，在春節(jié)的時(shí)候，阿里巴巴和騰訊之間的競爭，特別是騰訊的紅包，是給了阿里巴巴一個(gè)珍珠港的事件，使騰訊在香港上市港股暴增千億。還有京東，京東做了很多金融的業(yè)務(wù)，大家都知道，京東和阿里都是電商，阿里是做平臺(tái)的，他自己不做商品的買賣，京東很多是自營的，自己又是商家，要把買的東西賣給消費(fèi)者，像網(wǎng)銀、消費(fèi)金融、很當(dāng)媒體都在進(jìn)行報(bào)道，特別是京東白條，消費(fèi)金融的最重要的典范，2014年跟阿里巴巴一樣，在美國上市，然后2014年5月22號(hào)21.75美元開盤，當(dāng)時(shí)的市值三百億，現(xiàn)在中美前十名，全球前十大的互聯(lián)網(wǎng)公司，中國占四個(gè)，美國占六個(gè)，京東排在第八還是第九，他的市質(zhì)劉強(qiáng)東占五分之一的股份，這是京東的情況。

　　還有百度，BAT百度做了很多金融的產(chǎn)品，百度百發(fā)、百發(fā)百賺，與華夏基金合作推出理財(cái)產(chǎn)品百發(fā)、百賺，無論是百度，無論是京東，無論是阿里巴巴，他都是跨界的，像阿里巴巴、京東都是做電商的，百度是做搜索引擎的，他們是跨界做金融，給我們傳統(tǒng)巨大的壓力。還有中國平安也在做保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，很多互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)品，人人投、宜信，P2P的業(yè)務(wù)在美國上市，還有陸金所等等，所以說現(xiàn)在我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融處在一個(gè)爭霸天下的局面，所以說我們的互聯(lián)網(wǎng)金融是在我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)走下坡路的時(shí)候出現(xiàn)的情況?；ヂ?lián)網(wǎng)金融市場包括騰訊的社交體系，阿里電商體系，社交的金融像平安的壹錢包，所以說互聯(lián)網(wǎng)金融是不是下一頭會(huì)飛的豬。我們站在互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口上，即使你是一只豬你也能飛起來，能不能飛起來，我們看后面的一些例子。我們講到互聯(lián)網(wǎng)金融，它的始作俑者，以支付寶為代表的金融互聯(lián)網(wǎng)支付的例子。

　　我們講阿里巴巴，有三流，信息流，這是他做的電商的這塊業(yè)務(wù)，還有資金流與支付寶，螞蟻金服，還有物流，菜鳥物流，所以阿里巴巴，特別是在雙十一的連續(xù)幾年的發(fā)力的情況下，我們四大國有銀行，包括我們的股份制銀行、中信銀行，天弘基金紛紛跟阿里巴巴來進(jìn)行合作，亞馬遜是全球最大的電商公司，原先看不上阿里巴巴，在網(wǎng)上看過馬云，我去美國融資的時(shí)候，我去美國沒有一個(gè)人給我錢，十年以后，我去美國，N個(gè)人給我送錢。雅虎公司被他吃掉了，特別是雅虎中國的業(yè)務(wù)，雅虎現(xiàn)在是阿里電商的第二大股東，高德公司也是阿里的一部分，他做的東西就是把我們的互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)成是我們的一種業(yè)務(wù)，我們?cè)谥v業(yè)務(wù)就是IT，IT就是他的業(yè)務(wù)，雅虎吃掉的搜索，當(dāng)作產(chǎn)品的搜索引擎，第二就是阿里云的平臺(tái)，12306一開始宕機(jī)，雙十一的時(shí)候，今年成交額是912億。我們現(xiàn)在大數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)，就是首先是現(xiàn)有常規(guī)的數(shù)據(jù)是存不下來的，基于大數(shù)據(jù)我們做了很多大數(shù)據(jù)的分析，阿里也一樣，做的阿里小貸螞蟻金融就是在這個(gè)基礎(chǔ)之上，創(chuàng)造的典范，以數(shù)據(jù)創(chuàng)造新的價(jià)值。除了大數(shù)據(jù)的分析之外，創(chuàng)造新的互聯(lián)網(wǎng)金融的模式之外，還有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資了很多像高德、新浪微博、丁丁網(wǎng)，還有O2O的流域。所以他所做的一切工作都是增強(qiáng)客戶的體驗(yàn)，大家在雙十一搶購的時(shí)候，如果網(wǎng)速很慢，各個(gè)方面的影響，大家也不會(huì)去用它，移動(dòng)化、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的影響，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)新的模式，無網(wǎng)點(diǎn)銀行的出現(xiàn)，在中關(guān)村網(wǎng)絡(luò)銀行沒有實(shí)體的銀行，所有的交易都在網(wǎng)上來進(jìn)行，他的一些股東，相京東、百度、聯(lián)想、中興、拉卡拉等等。

　　就是因?yàn)檫@些虛擬經(jīng)濟(jì)業(yè)出現(xiàn)了一些新的機(jī)遇，用友、完美、金山、谷歌、百度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的聯(lián)合，產(chǎn)生了淘寶、京東、易備、攜程等等，也出現(xiàn)了虛擬貨幣，比特幣、虛擬幣等等，我們的電商也好，互聯(lián)網(wǎng)金融也好，從傳統(tǒng)的B2B專項(xiàng)為B2X到C2B，我們的變化體現(xiàn)在我們的供給與需求的變化，我們個(gè)人需求端是虛擬化加速，現(xiàn)在我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的變化，讓我們的社會(huì)由新一代的消費(fèi)者來進(jìn)行引領(lǐng)，我們的虛擬化體現(xiàn)在我們的手機(jī)、iPad、穿戴設(shè)備、谷歌眼鏡，智能手環(huán)，各個(gè)方面都在快速的滲透，我們?cè)谧?0后，我們已經(jīng)40多了，沒有40也有將近40，現(xiàn)在主流的人群都是80后、90后，他們成為我們社會(huì)消費(fèi)的主流人群，同時(shí)帶動(dòng)60后、70后的互聯(lián)網(wǎng)使用的習(xí)慣，所以我們智能手機(jī)、電子產(chǎn)品、快速滲透加速虛擬化的進(jìn)程。供給端就是我們的極致體驗(yàn)，對(duì)運(yùn)營效率的提升。零售這塊，最早是集貿(mào)市場，到大賣場，到連鎖店，最后到電子商務(wù)，因?yàn)楣┙o和需求的變化，使得我們的產(chǎn)業(yè)鏈重新進(jìn)行構(gòu)造，所以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)打出信息不對(duì)稱，通過信息流來進(jìn)行分配，使傳統(tǒng)的方式發(fā)生變革。

　　我舉一個(gè)例子，就是我們出版書籍，我們出版書在國內(nèi)要自己掏出版費(fèi)，我們自己掏錢，我這個(gè)例子是舉的國外的例子，我在國外出過書，自己能夠拿到8%到12%的收益，其他的收益在什么地方？20%給出版商，20%給印刷商，20%到批發(fā)，20%給零售，我們把中間環(huán)節(jié)全部去掉，作者占有70%的收益，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造者的最大利益的回報(bào)，我們創(chuàng)造價(jià)值，還自己掏錢出版，這是一個(gè)非?；闹嚭涂尚Φ氖虑?。借助互聯(lián)網(wǎng)，我們的這種格局，特別是對(duì)我們出版的格局，未來的格局叫發(fā)生質(zhì)變，不僅僅是我們的金融業(yè)，我們的金融業(yè)處在大混亂、大變革、大機(jī)遇的時(shí)代，我們的進(jìn)入者都有很大的變化，時(shí)間關(guān)系不一一展開。

　　大數(shù)據(jù)怎么來影響我們的金融業(yè)？實(shí)際從兩端，我們看左邊，借助新興的公司，借助互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)深入到傳統(tǒng)領(lǐng)域，最早以支付結(jié)算做增值服務(wù)，供應(yīng)鏈金融、網(wǎng)絡(luò)借貸，P2P，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，怎么借助互聯(lián)網(wǎng)減少金融風(fēng)險(xiǎn)。還有股權(quán)，在線IPO，還有眾籌。傳統(tǒng)的金融，傳統(tǒng)的銀行、信托，我們的證券公司怎么應(yīng)對(duì)金融的變革，像保險(xiǎn)、基金、銀行，我們網(wǎng)上銀行，網(wǎng)絡(luò)貸款，為什么要競爭電商，就是要掌握數(shù)據(jù)，銀行已經(jīng)有大量的數(shù)據(jù)，但是銀行的數(shù)據(jù)都在睡覺所以說傳統(tǒng)的金融公司或多或少或早或晚都在進(jìn)行不同程度的變革。所以在大數(shù)據(jù)時(shí)代金融業(yè)面對(duì)的三層競爭，第一層面是潛在進(jìn)入者，行業(yè)競爭者，第二就是銀行、保險(xiǎn)、整錢基金、第三就是中小區(qū)域性銀行、大型全國性銀行來進(jìn)行競爭。所以說互聯(lián)網(wǎng)金融力量，跨界公司：京東、東方財(cái)富網(wǎng)，微信是跨界做通信，取代我們傳統(tǒng)的電信運(yùn)營商，第三方支付，虛擬貨幣，比特幣等等公司，還有網(wǎng)絡(luò)的借貸，P2P，眾籌的公司，規(guī)模最大的行業(yè)都在發(fā)生改變，所以這是顛覆性的革命，從信息不對(duì)稱的服務(wù)業(yè)出發(fā)逐步延伸到政府、制造業(yè)、甚至第一產(chǎn)業(yè)中。許多企業(yè)家的坐標(biāo)系，商業(yè)直覺失靈，許多投資人對(duì)趨勢的判斷失效了，最早體現(xiàn)在客戶結(jié)構(gòu)的變化，80、90后人群的消費(fèi)成為主體，帶動(dòng)游戲規(guī)則的變化，物理隔離、時(shí)空交錯(cuò)。實(shí)體環(huán)境虛擬化，智能終端，攝像頭、傳感器、其中延伸出去，不可思議的商業(yè)模式，導(dǎo)致不同的競爭格局，數(shù)據(jù)資源的爭奪，數(shù)據(jù)入口的強(qiáng)占成為勝利的關(guān)鍵。

　　所以說大數(shù)據(jù)時(shí)代基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)生了巨變，技術(shù)已經(jīng)到了一定的引爆點(diǎn)，技術(shù)的發(fā)展，特別是我們信息基礎(chǔ)設(shè)施，高速公路，使得我們政府、企業(yè)、個(gè)體都成為可能。圍繞數(shù)據(jù)資產(chǎn)發(fā)發(fā)生的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式的變化也有六大類。最后我們回顧一下互聯(lián)網(wǎng)金融給我們帶來的影響是什么？是不是意味著我們無現(xiàn)金社會(huì)即將到來，最早貨幣是用貝殼，后來用金屬，最后是紙幣，然后刷卡，后來支付寶、財(cái)富通，移動(dòng)支付。電子支付也已經(jīng)成為主流，這是2014到2016年的情況，2013年互聯(lián)網(wǎng)支付規(guī)模是5.37億，2014年是8.08萬億，移動(dòng)支付同比增長都是四倍、五倍、六倍、七倍的變化，垂直搜索和金融平臺(tái)在削弱物理渠道，80后、90后足不出戶，在網(wǎng)上買，有這種銷售平臺(tái)，金融超市，天貓、淘寶都在做金融的銷售，特別是在線的冒險(xiǎn)。另外一個(gè)借貸，P2P沖擊傳統(tǒng)銀行的借貸模式，2013年中國商業(yè)銀行的凈利潤近1.42萬億，躺著都能賺錢，我們的互聯(lián)網(wǎng)金融就是打破這種利益。標(biāo)桿Lending Club引領(lǐng)未來，2012年平臺(tái)收入是三千多萬美元，現(xiàn)在股指幾十億、上百億的規(guī)模。王健林和馬云的一個(gè)賭約，就是對(duì)電商的未來，在未來十年能不能超過我們傳統(tǒng)行業(yè)的一半，就是這樣一個(gè)賭約。

　　另外就是互聯(lián)網(wǎng)金融最重要的一塊，就是我們的風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)金融的引用數(shù)據(jù)創(chuàng)新我們的金融產(chǎn)品，像做抵押貸款，一個(gè)月、兩個(gè)月都是靠抵押房產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備，游行的資產(chǎn)來進(jìn)行抵押貸款，效率是非常低下的，供應(yīng)鏈金融，就是京東做的很多訂單，服務(wù)銷售是中等規(guī)模，網(wǎng)絡(luò)的小額貸款，依靠個(gè)人的信用數(shù)據(jù)，國家批了八家做征信的企業(yè)，做風(fēng)險(xiǎn)控制美國一個(gè)Kabbage的新玩法，通過多渠道的行為數(shù)據(jù)對(duì)他的客戶進(jìn)行評(píng)估，信用數(shù)據(jù)化，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化。另外一個(gè)就是眾籌沖擊我們傳統(tǒng)的融資模式，這個(gè)就不講了，還有互聯(lián)網(wǎng)金融的變化。另外就是我們金融業(yè)的未來，重點(diǎn)聚焦創(chuàng)新和復(fù)雜業(yè)務(wù)，建立客戶流量經(jīng)營和數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理的意識(shí)域能力，服務(wù)好20%的客戶，并覆蓋80%的客戶，為應(yīng)對(duì)后向收費(fèi)做好準(zhǔn)備，創(chuàng)新多種流量變現(xiàn)模式，或自我培育互聯(lián)網(wǎng)基因式加強(qiáng)與公司的合作，渠道、產(chǎn)品、思維都要借助我們的互聯(lián)網(wǎng)+的情況，所以在座各位都是來自高?；蛘呤菍W(xué)金融教育的這一塊，我們要注重除了金融之外，自身之外，我們要加入大數(shù)據(jù)理論和應(yīng)用的探討，同時(shí)加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)思維的導(dǎo)入，IT技術(shù)新方向的了解，特別是對(duì)于80后、90后消費(fèi)者理念的研究，同時(shí)進(jìn)行跨學(xué)科實(shí)踐性培養(yǎng)人才，加大對(duì)新數(shù)據(jù)環(huán)境下的監(jiān)管、信用、風(fēng)險(xiǎn)、決策、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、理念、商業(yè)模式設(shè)置的創(chuàng)新研究，干中學(xué)，跑步中調(diào)整姿態(tài)。我們產(chǎn)業(yè)界和學(xué)術(shù)界都在行動(dòng)，行業(yè)上2013年10月30號(hào)首屆全球互聯(lián)網(wǎng)金融峰會(huì)，幾乎三千多人，中國前20大互聯(lián)網(wǎng)公司，前20大IT企業(yè)全部到齊。2015年1月209日第二屆全球互聯(lián)網(wǎng)金融峰會(huì)，嚴(yán)格控制人數(shù)，還有兩千多人參會(huì)，央行、外管局、中國支付清算協(xié)會(huì)等一些重要領(lǐng)導(dǎo)。

　　最后做一個(gè)總結(jié)，作為銀行，我們?cè)趺磻?yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，作為投資人，我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融是什么心態(tài)？大數(shù)據(jù)我們看到的是資源，是一門技術(shù)，同時(shí)也是一個(gè)產(chǎn)業(yè)，更重要的想強(qiáng)調(diào)大數(shù)據(jù)是一種思維，所以我們處在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)顛覆時(shí)代，我們要重新審視，重新評(píng)價(jià)這個(gè)公司的新的價(jià)值來進(jìn)行投資，所以說模式的變化，實(shí)際上是小米手機(jī)的老板說的七個(gè)字，專注、極致、口碑、快。整個(gè)金融業(yè)的影響，在企業(yè)層面，擁有大數(shù)據(jù)的規(guī)模，活性，以及收集、運(yùn)用數(shù)據(jù)的能力，決定公司的核心競爭力，大家做投資就要關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的影響，掌控?cái)?shù)據(jù)就可以支配市場，意味著巨大的投資回報(bào)，大家做投資應(yīng)該關(guān)注我們技術(shù)的變革，所謂大數(shù)據(jù)這樣的時(shí)代，各行各業(yè)都有新的需求，運(yùn)營和結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生巨大的變化。謝謝大家。

　　主持人：因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，剛才余教授顯然講的內(nèi)容是一個(gè)讓大家意猶未盡的內(nèi)容，也毫無疑問互聯(lián)網(wǎng)+在改變我們所有人的生活，大數(shù)據(jù)也使得我們生活再一個(gè)很特殊的環(huán)境內(nèi)，可能我們每一個(gè)人，每一分鐘所做的任何一個(gè)動(dòng)作，特別是大家現(xiàn)在使用的移動(dòng)設(shè)備，也許都已經(jīng)成為了大數(shù)據(jù)中間的一個(gè)內(nèi)容。那么我想今天我們大家通過這么一個(gè)思想的盛宴，然后來獲得一個(gè)最新形勢下的金融交易、金融改革方面相關(guān)的內(nèi)容。會(huì)議到現(xiàn)在，應(yīng)該是已經(jīng)圓滿的完成了上午的階段，那么下午的相關(guān)內(nèi)容呢，我們一會(huì)兒請(qǐng)我們的會(huì)議的主要的組織者給大家做一個(gè)安排。那么今天上午的內(nèi)容就到此結(jié)束，謝謝大家。