大成基金管理投資公司的周一烽先生演講

    感謝中國(guó)證券報(bào)，感謝銀河證券天相投資顧問(wèn)有限公司，在非常困難的時(shí)刻提供這么一個(gè)舞臺(tái)，使大家對(duì)于市場(chǎng)進(jìn)行充分的溝通，我覺(jué)得越是這個(gè)時(shí)候，這時(shí)候任何情緒的宣泄，任何信心的堅(jiān)定，是通過(guò)一定程度的溝通，相互之間的溝通達(dá)到的，所以我很感謝主辦方提供的機(jī)會(huì)。
    我記得去年我們金牛論壇好像比這時(shí)候早一些，在3月份舉辦的，當(dāng)時(shí)我想所有人包括很多參加會(huì)議的嘉賓，包括參加會(huì)議的投資者，都一直在談?wù)撘粋�(gè)問(wèn)題，股指會(huì)不會(huì)在3千點(diǎn)結(jié)束，突破3千點(diǎn)創(chuàng)新高，當(dāng)時(shí)答案是積極的，不好意思的是，我們今天在這里談的時(shí)候，回到了那個(gè)時(shí)候的股指水平，我不希望大家今天談?wù)摰慕Y(jié)果，股指會(huì)不會(huì)跌破3千點(diǎn)，僅僅就是一年的時(shí)間。
    昨天我正好來(lái)北京的飛機(jī)上碰到一個(gè)老同學(xué)，這幾年信佛了，跟我討論四大皆空四個(gè)字，佛認(rèn)為世界上很多事情都是四個(gè)元素組成，地火水風(fēng)組成�？站褪亲兓�，世界上任何物體在一個(gè)失控環(huán)境下，這四大環(huán)境構(gòu)成某種物體，但是它是變化的。我想我們的股市目前的狀態(tài)，我覺(jué)得這四個(gè)字非常好，目前狀態(tài)可能就用四大皆空比較好，我們也有四個(gè)元素，一個(gè)是基本面，一個(gè)是市場(chǎng)面，一個(gè)是資金面和技術(shù)面，這是我們市場(chǎng)派股評(píng)人士基本四個(gè)方面，也可以說(shuō)是市場(chǎng)四個(gè)元素，四個(gè)元素在一季度反映是什么？反映第一是平常意義上理解四大皆空的四大皆空，我們基金嚴(yán)格說(shuō)是去年11月開始的，我翻了一下中國(guó)石油去年的走勢(shì)，就是a股市場(chǎng)這波調(diào)整典型，它從11月上市開始，到了第一季度是最典型的就是四大皆空，包括內(nèi)憂外患，而且特別是接下來(lái)要講的，我們對(duì)于基本面的看法，要比基本面空的多得多。
    第二個(gè)有關(guān)市場(chǎng)面，所謂市場(chǎng)面我理解就是心理預(yù)期，預(yù)期壞到極點(diǎn)，一季度預(yù)期，有人說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)大的周期出現(xiàn)大的拐點(diǎn)，我認(rèn)為這很難說(shuō)，但是有一點(diǎn)肯定，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的看法，預(yù)期確實(shí)出現(xiàn)了很大的波動(dòng)，這從市場(chǎng)面來(lái)說(shuō)，從市場(chǎng)面的股指估值水平大幅下降，如果我記得準(zhǔn)確的話，我們第一季度a股指數(shù)季度跌幅創(chuàng)了a股市場(chǎng)之最，歷史之最。
    第三個(gè)資金面，我說(shuō)的不是潛在資金供求關(guān)系，我們看到的是現(xiàn)有的存量帳戶里面資金不斷從市場(chǎng)出來(lái)。另外增量帳戶不像去年那樣急劇增長(zhǎng)，整個(gè)市場(chǎng)資金開始去追逐低風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)和低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。這一段時(shí)間中長(zhǎng)期債券的收益率不斷下降，為什么？因?yàn)殄X還是多，只不過(guò)去追逐低風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。
    第四個(gè)技術(shù)面，我不是很在行，至少大致圖形可以看出非常難看，指標(biāo)也非常難看。一般意義上說(shuō)的四大皆空可以說(shuō)溫和一季度的走勢(shì)。
    第二個(gè)從一季度市場(chǎng)情況來(lái)看有一個(gè)特征感受非常深，在基金行業(yè)這么幾年，宏觀壓倒一切，已經(jīng)成為現(xiàn)在市場(chǎng)的潮流，這可能是今年以來(lái)非常有特征的一點(diǎn)。我記得作為長(zhǎng)期職業(yè)投資人，機(jī)構(gòu)也好，作為市場(chǎng)其他自然投資人也好，前幾年，持續(xù)的一直以來(lái)都是自下而上的，個(gè)股選擇為主。今年一季度，特別一季度中期以來(lái)，齊刷刷的整個(gè)市場(chǎng)完全摒棄了這個(gè)，全部把自己投資偏好集中到宏觀上面，某種程度來(lái)說(shuō)，整個(gè)a無(wú)股市場(chǎng)現(xiàn)在到了一季度中期以后，多支股票不存在，行業(yè)也不存在，板塊也不存在，分隔也不存在了，只濃縮為一個(gè)公司就是中國(guó)CPI股份有限公司，大家為宏觀而動(dòng)只做宏觀，這可能是今年一季度非常突出的特征。從基金角度來(lái)講，從一季度二月中旬以后，特別是三月，可以看出來(lái)，倉(cāng)位策略風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)配置風(fēng)險(xiǎn)，在所謂行業(yè)配置等等上面，傳統(tǒng)意義上技術(shù)含量的東西，現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有技術(shù)含量，最后就是拼倉(cāng)位，講究大量資產(chǎn)配置，講究倉(cāng)位選擇。整個(gè)基金經(jīng)理也好，其他的機(jī)構(gòu)投資者，或者其他的私募基金等等，更強(qiáng)調(diào)自上而下，而不是自下而上個(gè)股選擇，強(qiáng)調(diào)自上而下的趨勢(shì)，也是一季度市場(chǎng)出現(xiàn)這么大跌幅的重要原因。
    從這個(gè)現(xiàn)象來(lái)看，回到今天要面對(duì)的問(wèn)題，對(duì)后市如何看，首先我覺(jué)得要對(duì)現(xiàn)在已經(jīng)走過(guò)那一段時(shí)間怎么看，要有一個(gè)基本的看法，我覺(jué)得還是四個(gè)字，整個(gè)一季度情況四個(gè)字解決比較好，有人說(shuō)市場(chǎng)總是對(duì)的，但實(shí)際上這句話不如更準(zhǔn)確說(shuō)，市場(chǎng)總是會(huì)糾正自己的錯(cuò)誤，會(huì)得出一個(gè)非常合理的定價(jià)，但這是一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間來(lái)說(shuō)，在短的階段來(lái)說(shuō)，并不能說(shuō)永遠(yuǎn)對(duì)的，我認(rèn)為一季度市場(chǎng)存在矯枉過(guò)正的誤區(qū)，一季度市場(chǎng)表現(xiàn)有合理成份，所謂的合理就幾點(diǎn)，在前兩年股改上半場(chǎng)漲幅漲速非常快，去年我們講怎么突破3千點(diǎn)創(chuàng)新高，沒(méi)想到回去以后半年就有100%漲幅，這漲幅和漲速推升市場(chǎng)估值水平，這推升使宏觀市場(chǎng)處于脆弱的狀態(tài)，這么高的漲幅我們碰到美國(guó)的次貸危機(jī)，大家對(duì)全球市場(chǎng)的擔(dān)憂和全球資本市場(chǎng)的擔(dān)憂，和我們下半年四季度以后通脹壓力逐步增長(zhǎng)所引發(fā)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的擔(dān)憂，和前兩年漲幅過(guò)快，漲幅過(guò)高，估值水平高起結(jié)合起來(lái)，是特別容易引發(fā)類似于雪崩式的調(diào)整，這是合理的一面。
    另外我們整個(gè)股改進(jìn)入下半場(chǎng)，由前期制度層面，對(duì)價(jià)給予市場(chǎng)紅利的釋放，到了下半場(chǎng)流通股持有者，必須要現(xiàn)實(shí)面對(duì)大小非的解禁問(wèn)題，這確實(shí)給市場(chǎng)造成非常大的心理壓力和快速增加的籌碼壓力，市場(chǎng)做出這樣一種反映也是理所應(yīng)當(dāng)。還有因?yàn)槲覀兦皟赡隄q速過(guò)快，估值高起，給市場(chǎng)總?cè)谫Y的欲望，給市場(chǎng)非常高的壓力和沖擊，特別在內(nèi)外不宏觀環(huán)境發(fā)生變化的情況下，更會(huì)放大大家對(duì)市場(chǎng)的拐點(diǎn)性悲觀性的預(yù)期，像這些我覺(jué)得都是合理和正常的，但是不得不說(shuō)我們市場(chǎng)反映太夸張了。上次召開論壇大家談意見，聊到最后有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，整個(gè)一季度，或者去年十一月份以來(lái)，大家一算，次貸罪魁禍?zhǔn)椎拿绹?guó)，次貸帳都是我們買單，整個(gè)次貸以來(lái)跌幅最大的不是美國(guó)，也不是歐洲，跌幅最大的是香港，是國(guó)內(nèi)a股市場(chǎng)，它打了一個(gè)噴嚏，我們吃的藥很猛。所以這里面確實(shí)還是有矯枉過(guò)正的成份。
    我著重講一點(diǎn)就是宏觀問(wèn)題，也不是宏觀問(wèn)題，而是我們對(duì)宏觀看法問(wèn)題，矯枉過(guò)正里面我覺(jué)得最重要一點(diǎn)，我們現(xiàn)在對(duì)宏觀的政策季度悲觀的預(yù)期，比如說(shuō)上周一季度宏觀數(shù)據(jù)公布以后，第二天一看報(bào)紙，我覺(jué)得溫總理給出的反映是超出我的預(yù)期的，我原來(lái)覺(jué)得應(yīng)該比較滿意，但沒(méi)想到我們總理說(shuō)好于我們預(yù)期，這么一個(gè)政府的反映，在宏觀分析師，在市場(chǎng)得到的是說(shuō)明，接下去二季度、三季度調(diào)控的嚴(yán)峻性更大。我覺(jué)得這反映了市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期到了季度的悲觀。銀行一季報(bào)增長(zhǎng)，這說(shuō)明二季度更壞，也就是說(shuō)我們現(xiàn)在碰到的是一個(gè)預(yù)期問(wèn)題。特別對(duì)宏觀的預(yù)期。今年以來(lái)基金行業(yè)內(nèi)，整個(gè)市場(chǎng)也好，實(shí)際上現(xiàn)在連老太太都知道CPI，除了3歲小孩不知道，其他都會(huì)談?wù)揅PI，這時(shí)候我就覺(jué)得口口相傳里面的宏觀，是不是一個(gè)很奇怪的東西，因?yàn)槲覀冎�道，宏觀實(shí)際上是建立在一堆數(shù)字統(tǒng)計(jì)研究基礎(chǔ)之上的，同時(shí)宏觀很多體征、標(biāo)向，在各個(gè)制度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下傳導(dǎo)機(jī)制不一樣，今年以來(lái)我們投資策略也好，宏觀分析師也好，大家都是用非�，F(xiàn)成的方法，都是用西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架，用的是西方周期分析的框架，很簡(jiǎn)單的來(lái)分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這里面我覺(jué)得有很多誤差，我覺(jué)得中國(guó)和歐美西方國(guó)家成熟經(jīng)濟(jì)體有不同的地方，中國(guó)最大問(wèn)題是發(fā)展問(wèn)題，中國(guó)很多的經(jīng)濟(jì)總量問(wèn)題，反映的是發(fā)展問(wèn)題，而不僅僅是周期的問(wèn)題，在中國(guó)討論周期問(wèn)題，一定要在發(fā)展基礎(chǔ)上討論，否則周期總量性的指標(biāo)會(huì)有誤導(dǎo)，這和歐美成熟經(jīng)濟(jì)體不一樣的，因?yàn)樗�的制度框架，它的整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)已經(jīng)趨于高度穩(wěn)定，高度成熟，各種信號(hào)帶來(lái)的預(yù)期反映，博弈規(guī)則和游戲規(guī)則都很穩(wěn)定。而我們不是，現(xiàn)在我們回過(guò)頭來(lái)看，去年我們?cè)谶@里講，中國(guó)股市非常美好的前景黃金十年，它的基礎(chǔ)是什么？就是講中國(guó)到了一個(gè)黃金的發(fā)展時(shí)期，從2000年開始，我們?cè)邳S金發(fā)展時(shí)期，黃金增長(zhǎng)周期背景基礎(chǔ)之上，上演了一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)七年高增長(zhǎng)低通脹，這是去年基本面最重要的因素。
    反過(guò)頭來(lái)看，為什么現(xiàn)在不講這一點(diǎn)，我們現(xiàn)在講的離開發(fā)展離開增長(zhǎng)，單純平面講一個(gè)周期問(wèn)題，現(xiàn)在很多總量指標(biāo)包括CPI，其他貨幣增速等等，這些反映給我們的信號(hào)，確實(shí)需要加以重視，但是我們是不是太少關(guān)注了背后的原因，背后增長(zhǎng)原因，背后發(fā)展原因，實(shí)際上我覺(jué)得理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期要從背后發(fā)展角度來(lái)理解。87、88年發(fā)生通脹，93、94年發(fā)生通脹，當(dāng)時(shí)并不是說(shuō)純粹的周期總供求總需求之間數(shù)量出現(xiàn)周期性的問(wèn)題，實(shí)際上87、88年背后當(dāng)時(shí)是我們的進(jìn)行制度選擇，93、94年也是城市改革，進(jìn)行地方財(cái)政分稅，擴(kuò)大地方財(cái)政的權(quán)益，這是我們制度選擇造成的，美國(guó)的周期可能是發(fā)動(dòng)機(jī)開了很長(zhǎng)時(shí)間以后到了周期了要壞了，而我們不是，我們不斷在尋找道路，發(fā)動(dòng)機(jī)還是好的，只不過(guò)我們到了那個(gè)時(shí)候，按照發(fā)展增長(zhǎng)軌跡，制度的演變軌跡，要換跑道去開，換跑道之前，先把速度降下來(lái)，停下來(lái)到另外一個(gè)跑道去。所以同樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映的不是一樣的東西，比如通脹，關(guān)于CPI的問(wèn)題，實(shí)際上我們CPI盡管不斷創(chuàng)新高，但是核心CPI我看了一下在全世界來(lái)說(shuō)還是很低的，為什么？這里面主要還是食品，農(nóng)產(chǎn)品漲幅占絕大多數(shù)，如果抽掉這個(gè)，我們并沒(méi)有那么嚴(yán)重。
    所以我們要非常理性看待問(wèn)題，如果沒(méi)有非常扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)功底，沒(méi)有非常扎實(shí)的制度經(jīng)濟(jì)學(xué)功底，沒(méi)有非常扎實(shí)的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)功底，我建議他們不要太沉迷于宏觀，因?yàn)檫@會(huì)制造很多統(tǒng)計(jì)的幻想。以前我在社科院有一段時(shí)間非常著迷于中國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒，我發(fā)現(xiàn)很有趣，把這個(gè)數(shù)據(jù)加進(jìn)來(lái)分析一下，把那個(gè)加進(jìn)來(lái)分析一下，你都會(huì)驚喜發(fā)現(xiàn)，原來(lái)這個(gè)和GDP也有那么多相關(guān)作用，那個(gè)和GDP也有很多相關(guān)作用。但實(shí)際上統(tǒng)計(jì)意義的相關(guān)度是不是真正等于經(jīng)濟(jì)上相關(guān)度，這是兩回事。我們抽掉這些東西，核心CPI還是很低，但是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師告訴我們，按照西方經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在我主要承認(rèn)是農(nóng)產(chǎn)品、食品等導(dǎo)致的，但是通脹并不是通脹本身引起，而是由通脹預(yù)期引起的。我們這種制度結(jié)構(gòu)下，這種經(jīng)濟(jì)體制下面，我們建立信號(hào)體系下面，社會(huì)對(duì)通脹預(yù)期反應(yīng)會(huì)和美國(guó)一樣嗎？這是不確定的，所以我說(shuō)整個(gè)行業(yè)隨時(shí)會(huì)對(duì)宏觀不同的反映。另外CPI是什么？經(jīng)濟(jì)學(xué)家想的CPI和老百姓想的CPI完全不一樣。比如今年3月份的雞蛋，貴了5塊，原來(lái)賣5塊，現(xiàn)在賣10塊，對(duì)他來(lái)說(shuō)通脹惡性到什么程度，經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的通脹不是這個(gè)概念，只要4月份還是賣10塊，5月份還是賣10塊，乃至今年12月還是賣10塊錢，那CPI通脹就沒(méi)有了，如果我們要關(guān)注宏觀一定要真正把握宏觀的支持面，否則在這個(gè)意義上主導(dǎo)的趨勢(shì)投資要注意一條�，F(xiàn)在整個(gè)a股市場(chǎng)收到了負(fù)面的沖擊，在宏觀的負(fù)面沖擊情況下作出反映這是可以理解的，我們?cè)谶@個(gè)情況下面對(duì)負(fù)面因素的沖擊，做出一些合理回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反映這是合理的，但是我們是不是一直忘了去想另外一個(gè)問(wèn)題，我們現(xiàn)在a股指數(shù)，現(xiàn)在估值水平經(jīng)過(guò)一個(gè)季度的調(diào)整已經(jīng)在多大程度上反映了我們對(duì)2008年，2009年乃至對(duì)2010年最悲觀的預(yù)期，現(xiàn)在市場(chǎng)還沒(méi)有到考慮這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，但是會(huì)更多從這個(gè)角度考慮，這只是時(shí)間問(wèn)題，目前誰(shuí)都沒(méi)有考慮這個(gè)問(wèn)題，目前大家只知道去抵抗負(fù)面因素的沖擊。現(xiàn)在來(lái)不及考慮。說(shuō)不定現(xiàn)在估值體系調(diào)整過(guò)頭消化了最負(fù)面的因素呢？那也不一定，現(xiàn)在有一個(gè)事實(shí)，現(xiàn)在市場(chǎng)很少討論這個(gè)問(wèn)題。
    我們今天要求講對(duì)策這是好的，行業(yè)的對(duì)策，任何很具體的，比如對(duì)相對(duì)估值水平，相對(duì)估值體系，估值角度的對(duì)策，這時(shí)候最好對(duì)策就應(yīng)該回到我們心態(tài)上，也就是我們前面講的四大皆空問(wèn)題。實(shí)際上變化的只是時(shí)空環(huán)境，我們有很多因素都是積極因素，都存在，并不是不存在，只不過(guò)在另外一個(gè)時(shí)空環(huán)境下面我們更多看到負(fù)面因素，所以現(xiàn)在的策略，我們心態(tài)上，放平心態(tài)，堅(jiān)定信心，在這基礎(chǔ)上，我們?cè)僬勈袌?chǎng)的分析。論壇游一個(gè)主題詞牛市的下半場(chǎng)還是熊市的上半場(chǎng)？我想這個(gè)問(wèn)題，我看了一季度的風(fēng)格指數(shù)完全是熊市特征，績(jī)優(yōu)股跌得最兇，大盤股跌得最兇，微利股跌得最少，很符合熊市的特征，我們放到長(zhǎng)期的角度來(lái)看，看牛熊可能答案就不一樣。
    比較好的辦法作為直接投資人來(lái)講，熊牛沒(méi)有多大意義，牛也好，熊也好都要相伴而行，這時(shí)候從心態(tài)上來(lái)講，我覺(jué)得我們要建立以時(shí)間換空間的心態(tài)，實(shí)際上導(dǎo)致今年一季度這么大的跌幅，導(dǎo)致目前市場(chǎng)這么大的悲觀情緒，主要原因?qū)嶋H上就是我們對(duì)宏觀因素，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)增速，對(duì)大小非股改下半場(chǎng)的基本走勢(shì)不確定性的擔(dān)憂。坦率來(lái)說(shuō)如果明天政府宣布，非對(duì)稱加息，給大家一個(gè)很明確加強(qiáng)緊縮力度的信號(hào)，我相信明天的市場(chǎng)未必是跌的，因?yàn)樗�已�?jīng)確定了，反過(guò)來(lái)如果明天得到的信息，我們政府將以增長(zhǎng)為第一，溫和通脹為能夠接受的目標(biāo)，那我想市場(chǎng)的反映也會(huì)非常正面。但是現(xiàn)在大家反映都不會(huì)積極，因?yàn)榇蠹叶贾�道政府要做什么，但是現(xiàn)在大家都不知道政府往哪個(gè)方向去做。所以我覺(jué)得這時(shí)候最好的原則就是放平心態(tài)，這心態(tài)就是要確立以靜制動(dòng)，以時(shí)間換空間的心態(tài)，等待整個(gè)不確定性明朗。我想不確定性實(shí)際上是一個(gè)中性的詞，不確定性未必意味著風(fēng)險(xiǎn)，這里面隱含著很大的機(jī)遇。只要把自己眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，什么問(wèn)題都會(huì)放到比較理性的角度來(lái)看。我想從投資策略來(lái)講，從我們自身的投資策略來(lái)講，在現(xiàn)在的市場(chǎng)情況下，我們會(huì)做的第一個(gè)控制倉(cāng)位，盡可能的避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。第二個(gè)我們也在掙大眼睛，因?yàn)樵绞沁@個(gè)時(shí)候，越是價(jià)值投資者的天堂，越是價(jià)值投資者絕佳的選擇長(zhǎng)期配置的機(jī)會(huì)，我們?cè)诘却�這個(gè)機(jī)會(huì)，我們?cè)诘却�中長(zhǎng)期配置好的市場(chǎng)環(huán)境，這是我們應(yīng)對(duì)市場(chǎng)比較平衡的策略。當(dāng)然如果從更為積極的策略來(lái)講，我覺(jué)得在市場(chǎng)已經(jīng)大幅回落到目前水平，在整個(gè)市場(chǎng)估值水平已經(jīng)修正到這個(gè)水平的時(shí)候，特別是在市場(chǎng)預(yù)期發(fā)展到季度悲觀的情況下，我想這時(shí)候不妨換一個(gè)角度積極的去有所作為。昨天中國(guó)石油破發(fā)，這是一個(gè)信號(hào)，市場(chǎng)破位的信號(hào)，同時(shí)也是市場(chǎng)迎來(lái)契機(jī)的信號(hào)。
    最后講一下剛才提到大小非問(wèn)題，現(xiàn)在除了宏觀困擾市場(chǎng)就是大小非問(wèn)題，股改進(jìn)入下半場(chǎng)，大小非問(wèn)題對(duì)整個(gè)市場(chǎng)壓力非常大，這一點(diǎn)是不可否認(rèn)的，但是我想這同樣跟我剛才講的一樣，是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題，在未來(lái)一段時(shí)間里面，整個(gè)市場(chǎng)除了大家和宏觀預(yù)期博弈之外，另外一個(gè)博弈就是資本市場(chǎng)的投資者和大小非之間在關(guān)于同樣資產(chǎn)定價(jià)估值上大家通過(guò)相當(dāng)一段時(shí)間的博弈達(dá)到平衡，這個(gè)平衡過(guò)程，是一個(gè)很好的一篇博時(shí)論文，但是我并不認(rèn)為，就像我們很簡(jiǎn)單機(jī)械的認(rèn)為，比如明年市值要相當(dāng)于現(xiàn)在多少？后年要到什么，不是這么簡(jiǎn)單的算，如果大家都把銀行存款取出來(lái)，會(huì)是怎樣一個(gè)恐怖的情景一樣。這概率是極小的情況，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為大小非就這么看輕自己資產(chǎn)的價(jià)值，何況大非是主要問(wèn)題，而大非里面最主要一塊是央企，而央企關(guān)于資產(chǎn)處置問(wèn)題，不是一個(gè)市場(chǎng)問(wèn)題，是一個(gè)政治問(wèn)題，所以有壓力，但絕對(duì)不是我們想像很簡(jiǎn)單一拋了之的問(wèn)題，這會(huì)在未來(lái)兩三年里面，這是影響整個(gè)市場(chǎng)估值水平提升最主要的因素，我不認(rèn)為整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，或者我們企業(yè)利潤(rùn)增速的下滑，這是一個(gè)非常重要的因素。面對(duì)這個(gè)因素同樣也需要時(shí)間長(zhǎng)期的博弈來(lái)消化它，你要相信市場(chǎng)到最后總會(huì)找到一個(gè)定價(jià)的平衡點(diǎn)，當(dāng)然我們?cè)谡�策選擇和設(shè)計(jì)上，我相信會(huì)越來(lái)越多出現(xiàn)制約這個(gè)問(wèn)題的方法，比如對(duì)大非拋售限性措施，對(duì)拋售的公開，以及退出以后行業(yè)性的限制，這些制度條件我們也會(huì)不斷完善，所以對(duì)這個(gè)問(wèn)題還是一個(gè)博弈問(wèn)題。
    最后我想講一句話，太陽(yáng)總是從東邊升起，只不過(guò)有時(shí)候我們偷懶睡了個(gè)懶覺(jué)，沒(méi)有看到太陽(yáng)從東方升起，沒(méi)有看到日出，有時(shí)候起了一個(gè)早，正好看到風(fēng)云蔽日，無(wú)論什么情況下，我們不能否定，太陽(yáng)總是從東邊升起，謝謝大家！