光大保德信基金徐曉杰：醫(yī)藥板塊估值有“天花板” 調(diào)整過后要敢于“上車”

　　光大保德信健康優(yōu)加混合擬任基金經(jīng)理徐曉杰認(rèn)為，7月初的這一波醫(yī)藥板塊調(diào)整主要源于過高的估值。如果想取得較好的業(yè)績，就要做適當(dāng)?shù)膬冬F(xiàn)，但調(diào)整過后也要敢于“上車”。

　　下半年結(jié)構(gòu)性機會來自三個賽道

　　“不管賽道的景氣度有多高、業(yè)績有多好、管理有多優(yōu)秀，如果上市公司的估值透支了未來3至5年的回報，就必然會產(chǎn)生調(diào)整需求�！毙鞎越鼙硎荆�醫(yī)藥股的估值是有天花板的，因為投資者需要兌現(xiàn)投資收益。雖然醫(yī)藥公司業(yè)績增速相對穩(wěn)定且有持續(xù)性，可以給予更多溢價，但估值仍然是有邊界的。

　　徐曉杰認(rèn)為，下半年A股的結(jié)構(gòu)性機會主要集中在醫(yī)藥、科技和新能源三個賽道。做得好的基金經(jīng)理，要么善于在三個賽道之間切換，要么聚焦一條賽道，選擇好買賣點予以兌現(xiàn)。

　　具體擇股時，除了估值，徐曉杰還關(guān)注兩大因素。其一是成長性，作為一個偏成長投資風(fēng)格的醫(yī)藥類基金經(jīng)理，標(biāo)的是否具有成長性是她選股時考慮的第一要素。其二是業(yè)績增速的穩(wěn)定性，即高增長能持續(xù)多久，這是決定給出多少估值溢價的核心因素。

　　打造穩(wěn)健型績優(yōu)產(chǎn)品

　　作為一名兼具進攻與防御的長跑型選手，徐曉杰并不追求極致的風(fēng)格和個股集中度，擅長在控制風(fēng)險的前提下獲取超額收益。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，從任職回報來看，徐曉杰此前管理的華泰柏瑞激勵動力混合、華泰柏瑞生物醫(yī)藥混合任職回報均實現(xiàn)翻倍，年化回報率分別超過24%、35%。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月底，華泰柏瑞激勵動力混合近4年任職回報率在同期181只靈活配置型基金中名列第一。

　　“以一些機構(gòu)投資者為例，他們需要的并非全市場最強的基金，而是每年都能帶來超額收益的產(chǎn)品。我希望投資者能將我的產(chǎn)品當(dāng)作‘核心持倉’，可以放心地長期持有，每年都獲得相對不錯的回報。”徐曉杰說。

　　徐曉杰的組合投資邏輯注重攻守兼?zhèn)�，按照短期、中期、長期三個方面的邏輯進行配置，從而使產(chǎn)品“上漲時不掉隊、回調(diào)時跌得少”，讓投資者有較好的持有體驗。

　　以光大保德信健康優(yōu)加混合的未來配置為例，長期邏輯較好的品種將是核心倉位，占股票倉位的一半以上，聚焦創(chuàng)新、消費、服務(wù)等主賽道品種，這部分持倉是獲取長期超額收益的來源。中期超額收益方面，徐曉杰會將20%的持倉布局在一些短期增速不太好但估值優(yōu)勢已得到充分體現(xiàn)，未來一到兩個季度會出現(xiàn)轉(zhuǎn)好契機的公司，這部分主要是防御性配置。至于短期超額收益，她會將20%的倉位布局在短期高彈性、高增長的品種上，這些公司長期看不一定會成為偉大的公司，但短期景氣度高，業(yè)績增速快，市場比較偏好，這會是組合的進攻性部分。

　　彼得·林奇的忠實粉絲

　　“入行的領(lǐng)路人很重要，我很慶幸最先學(xué)習(xí)的是彼得·林奇的投資理念，他忠于選股且喜歡成長股。”徐曉杰說。

　　受彼得·林奇的影響，徐曉杰本質(zhì)上是一名偏成長風(fēng)格的基金經(jīng)理。從她過往投資來看，有多次在左側(cè)成功挖掘成長賽道的經(jīng)歷。以此前她管理的華泰柏瑞激勵動力混合為例，2018年，她發(fā)現(xiàn)了CXO(醫(yī)藥外包)的投資機會，提前在2018年底布局了藥石科技，并在2019年三季度持續(xù)加倉至6.39%，成為該基金的十大重倉股。2019年初至2019年9月底，該股漲幅超過93%。

　　據(jù)悉，由徐曉杰擬任基金經(jīng)理的光大保德信健康優(yōu)加混合已進入發(fā)行期，將主要聚焦大健康領(lǐng)域的投資機會，掘金創(chuàng)新藥、醫(yī)療消費服務(wù)、醫(yī)療器械等真正能夠穿越長周期、具備長期競爭優(yōu)勢行業(yè)的機會。