自營業(yè)務收入兩極分化 頭部券商發(fā)力場外衍生品

　　自2017年開始，券商自營業(yè)務連續(xù)4年成為行業(yè)收入占比最大的業(yè)務。自營業(yè)務往往與資本市場走勢息息相關，今年上半年，A股市場風格切換頻繁，上市券商自營業(yè)務收入呈兩極分化態(tài)勢。

　　據券商半年報中的合并利潤表，按照“投資收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益+公允價值變動凈收益”的口徑來計算各家券商自營收入。在自營收入排名前三十的上市券商中，有12家券商的自營收入同比增超10%，其中有5家增超50%；18家券商的自營收入同比為個位數(shù)增幅甚至下滑，有14家券商自營收入同比下滑。

　　從整體規(guī)�？�，上半年自營業(yè)務凈收入排名前十的券商分別為中信證券、中金公司、華泰證券、海通證券、國泰君安、招商證券、申萬宏源、廣發(fā)證券、國信證券和中信建投。

　　其中，中信證券是唯一一家自營業(yè)務凈收入超百億元的券商，達114.29億元，中金公司自營凈收入達81.63億元，華泰證券則為71.91億元。但從增速看，自營業(yè)務凈收入排名前十的券商中，招商證券同比增速最高，達70.27%；國泰君安、國信證券的同比增速均超50%。

　　從業(yè)務構成看，自營業(yè)務凈收入排名前十的券商中，自營收入占比最高的為中金公司，達56.45%。6家券商的自營收入占比超30%，廣發(fā)證券自營收入占比最低，約21.89%。

　　在券商業(yè)務多元化經營的背景下，多家券商在半年報中提示了場外衍生品業(yè)務對自營收入的貢獻。

　　中金公司在半年報中表示，場外衍生品及公司創(chuàng)設的與股票、指數(shù)掛鉤的結構化產品估值隨股票市場行情變化而上升；私募證券基金、貨幣基金等投資產生的收益大幅增加；大宗商品及利率合約項下的衍生工具產生的收益也有所增長。

　　招商證券在半年報中表示，公司積極通過量化、對沖等方式開展市場中性投資業(yè)務，發(fā)揮策略豐富的優(yōu)勢，在低風險的前提下取得較好收益。

　　報告期內，招商證券開展的業(yè)務主要有基金做市、場內期權做市、場外衍生品交易及商品交易等。截至報告期末，場外衍生品存續(xù)規(guī)模較2020年末增長34.39%，其中收益互換存續(xù)規(guī)模較2020年末增長285.31%，大幅領先行業(yè)42.21%的增幅。

　　東方證券非銀行業(yè)分析師唐子佩表示，交易業(yè)務是券商自營轉型的重要方向，衍生品與固收交易有望成為做市交易業(yè)務發(fā)展的主要突破口。頭部券商在資本實力、投研實力、定價能力、風險管理等方面具備明顯優(yōu)勢，且已搶占轉型先機。頭部券商有望快速確立在交易業(yè)務領域的顯著優(yōu)勢并形成護城河。