債券市場迎“信用”與“利率”雙牛
上周，債券市場沖破持續(xù)多日窄幅震蕩的僵局，走出“利率”與“信用”雙牛的格局。
不過，隨著配置端的逐漸離場，業(yè)內人士提醒信用債牛市行情難持續(xù)，建議以防御姿態(tài)配債，關注中等級城投短債的機會。而隨著金融機構對流動性收緊擔憂的消退以及邊際利多因素的逐步顯現(xiàn)，多位市場人士認為，利率債市場積極信號出現(xiàn)，交易窗口階段性開啟。
利率債市場大幅走牛
伴隨著資金面的轉松、多項經濟數(shù)據(jù)落地以及政策端的變化，上周的利率債市場走牛。
3月5日至3月10日，10年期國債收益率從2.9026%下行3.99個基點至2.8627%；10年期國開債收益率從3.0916%下行6.41個基點至3.0275%。
據(jù)興業(yè)證券發(fā)布的研報顯示，上周利率債需求較好。值得注意的是，超長債需求火爆，20年期國開債發(fā)行全場倍數(shù)達7.53，30年附息國債發(fā)行全場倍數(shù)達4.9，這意味著市場對基本面修復的預期并不高，超長債兼具配置和交易價值。
此前多數(shù)市場人士表示，對于今年的債券市場比較謹慎甚至悲觀，認為債券利率可能還有一輪進一步上升的風險，其邏輯是擔心政策刺激力度較高，經濟強修復，通脹可能會明顯升高，不過近期市場預期出現(xiàn)了轉向。
中金公司固定收益研究負責人、董事總經理陳健恒表示，從2月份以來的交流可以感受到投資者對債券利率上升的擔憂逐步降低，配置債券的需求有所回升，信心也開始增強。這種轉變，應該是預期差的表現(xiàn)，隨著時間的推移，經濟復蘇的特征與投資者預期中的特征有所差異，從而緩解了對利率上升的擔憂。
“目前來看，我國通脹溫和，政策發(fā)力平穩(wěn)，債券市場的分歧逐漸收斂，周末美國硅谷銀行破產事件持續(xù)發(fā)酵，進一步帶動市場風險偏好的下降。在多重利多因素影響下，債券市場做多情緒高漲�！币晃汇y行理財投資經理說。
信用債情緒持續(xù)高漲
信用債市場依舊延續(xù)一二級情緒火熱的態(tài)勢。
choice數(shù)據(jù)顯示，上周產業(yè)債收益率整體下行。具體來看，1年期AAA產業(yè)債收益率當周下行3.85個基點，3年期下行3.78個基點，5年期下行2.11個基點，10年期下行2.28個基點。
城投債收益率也出現(xiàn)整體下行。1年期AAA城投債收益率當周下行0.62個基點，3年期下行0.75基點，5年期下行2.03個基點，10年期下行2.05個基點。
目前，信用債市場交易旺盛。今年以來，各部門多次強調防范地方政府債務風險，對于城投風險更是提出增加專項債置換、引導金融資源加強對風險區(qū)域支持、推動平臺資源整合等手段，市場城投債成交情緒回暖。
中信建投證券固定收益首席分析師曾羽認為，2022 年 11 月因贖回潮而再次走闊的等級利差為今年以來的“短久期下沉策略”提供了空間。年初險資、基金及理財?shù)葯C構的配置需求集中，同時央行為對沖贖回潮影響、配合跨年資金需求在公開市場操作釋放巨量資金，兩方因素疊加，加速了利差修復過程。
“從2月末最新點位來看，等級利差基本上已經回到沖擊前的水平，短久期下沉策略已經到頭，需要關注利差反彈的可能�！痹鹫f。
一位債券基金經理也提醒，信用債在供需矛盾下利差持續(xù)壓縮，隨著高等級信用債利差重回歷史低位，高等級信用債一級供給恢復較快，性價比有所下降，建議倉位逐步拉長高評級信用債的久期。
長端利率債存波段交易機會
隨著金融機構對流動性收緊擔憂的消退以及邊際利多因素的逐步顯現(xiàn)，多位業(yè)內人士認為，債券市場積極信號出現(xiàn)，交易窗口階段性開啟。
據(jù)廣發(fā)證券測算的數(shù)據(jù)顯示，3月6到10日，同業(yè)存單發(fā)行量高達8650億元，單周發(fā)行量為歷史次高值。1年期AAA同業(yè)存單收益率小幅下行，上周五下行至2.715%，較前一周五下行2.5個基點。
平安證券固定收益首席分析師劉璐認為，上周在央行連續(xù)公開市場操作凈回籠、資金利率上行的情況下，同業(yè)存單的發(fā)行利率卻在下行，發(fā)行量上升，這顯示金融機構對后續(xù)流動性收緊的擔憂有所消退。當前階段，買盤力量強于賣盤。右側信號已經出現(xiàn)，跨季前存在一定交易空間。
“伴隨時間推移，債市支撐力量將逐步減弱，因此，我們建議把握當前短暫的交易窗口，博弈短線的波動機會，并適時降低倉位，以應對潛在的調整可能。”劉璐說。
中信證券首席經濟學家明明也認為，經濟數(shù)據(jù)好轉的預期在2月大幅走高的PMI數(shù)據(jù)落地時段已被充分交易，經濟數(shù)據(jù)落地或對債市形成短暫沖擊，但隨著政策面和基本面的利空因素階段性出盡，長債利率也存在一定交易機會，不妨對債市樂觀一些。
