減值資產(chǎn)將創(chuàng)造新的投資機會
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家 沈明高
2020年全球經(jīng)濟增長將更趨平庸化，未來很可能出現(xiàn)共振下行趨勢。
從結(jié)構(gòu)性因素看，我國服務(wù)業(yè)占GDP比重持續(xù)上升，是制造業(yè)增長放慢的必然結(jié)果。國際經(jīng)驗表明，當(dāng)一國服務(wù)業(yè)占GDP比重超過50%時，其政策中性的GDP增速大致為4%～6%。未來隨著我國經(jīng)濟重心從“制造、投資、出口”向“服務(wù)、消費、創(chuàng)新”轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增長率很可能將長期處于這一區(qū)間。
經(jīng)濟增長放緩是我國高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路，這一過程也表現(xiàn)為資產(chǎn)價值的分化。從美、日、韓三國經(jīng)驗看，經(jīng)濟增速下滑會考驗行業(yè)成長的穩(wěn)健性，并篩選出新的投資機會。2020年市場將進一步追逐確定性高的“增值機會”：一是我國生產(chǎn)者將逐步向消費者轉(zhuǎn)化，增長重心遷移會利好消費與服務(wù)板塊；二是第四次工業(yè)革命將放大我國標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)�；瘍�(yōu)勢，高端制造業(yè)海外市場份額有望進一步拓展；三是我國外貿(mào)重心將逐步從發(fā)達市場轉(zhuǎn)向新興市場，中美貿(mào)易摩擦影響持續(xù)弱化有利于民企投資信心恢復(fù)；四是全球通脹水平可能觸底并進入較長上行期，抗通脹資產(chǎn)或?qū)沓~收益。
全球經(jīng)濟下行還可能推動高收益?zhèn)`約率反彈，并促使“減值資產(chǎn)”（Distressed Assets）這一新品種快速崛起；現(xiàn)金流創(chuàng)造力下降的重資產(chǎn)行業(yè)和企業(yè)會面臨較大的減值風(fēng)險，這為新的流動性工具與流動性提供者的出現(xiàn)帶來契機。未來，具有定價能力、流動性管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力的非銀金融機構(gòu)很可能成為金融創(chuàng)新的主角，“減值資產(chǎn)”將創(chuàng)造新的投資機會。
