中金重返承銷規(guī)模第一 并購(gòu)邏輯回歸產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)
2019年，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)在政策寬松利好下呈現(xiàn)什么特點(diǎn)？各大券商業(yè)務(wù)規(guī)模有何變化，哪家券商實(shí)力最強(qiáng)？哪家上升最快？
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共召開了75次會(huì)議，上會(huì)企業(yè)共124家次，審核通過(guò)103家企業(yè)的并購(gòu)重組項(xiàng)目，整體通過(guò)率為83%；而2018年審核通過(guò)率為85.42%。
通過(guò)率略微下滑的同時(shí)，審核通過(guò)項(xiàng)目的交易金額卻在提高。2019年，獲審核通過(guò)的項(xiàng)目交易金額總計(jì)達(dá)5341.54億元，較2018年的4902.02億元提高8.97%。
中金重奪頭把交椅
2018年，證監(jiān)會(huì)推出“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制，并購(gòu)重組審核加速。2019年10月18日，證監(jiān)會(huì)《重組辦法》超預(yù)期落地，簡(jiǎn)化認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，取消利潤(rùn)指標(biāo)，縮短時(shí)間間隔，恢復(fù)配套融資，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)�？梢哉f(shuō)，并購(gòu)重組市場(chǎng)迎來(lái)一波政策紅利。
不過(guò)，南方一家大型券商資深并購(gòu)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，政策影響尚未改變2019年整體的并購(gòu)市場(chǎng)生態(tài)�！�2019年的并購(gòu)市場(chǎng)不好做，很多上市公司本身的情況艱難，內(nèi)外的驅(qū)動(dòng)因素不大，預(yù)計(jì)2020年會(huì)好于2019年，但也難言樂(lè)觀，還要看再融資新規(guī)和市場(chǎng)等因素影響。”該人士說(shuō)。
券商并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈，記者通過(guò)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年有項(xiàng)目通過(guò)并購(gòu)重組委審核的41家券商中，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)交易金額前十的券商分割了并購(gòu)市場(chǎng)近八成的市場(chǎng)份額，其中前五名券商就占據(jù)了56.33%的市場(chǎng)份額。
曾一度領(lǐng)先并購(gòu)市場(chǎng)的中金公司以841.98億元的交易金額重新坐回頭把交椅，比2018年排名上升了5名。第二、三名分別為中信建投證券、華泰聯(lián)合證券，兩家券商2019年的并購(gòu)重組項(xiàng)目涉及交易金額均超過(guò)了600億元。
2018年并購(gòu)重組項(xiàng)目交易金額第一的中信證券在2019年滑至第四，不過(guò)，中信證券承做的項(xiàng)目單數(shù)仍然第一。
匯豐前海證券和天風(fēng)證券2018年沒(méi)有過(guò)會(huì)并購(gòu)重組項(xiàng)目，到2019年則一躍進(jìn)入交易金額前十。
記者發(fā)現(xiàn)，匯豐前海證券2019年只有一單審核通過(guò)的并購(gòu)重組項(xiàng)目，即與華泰聯(lián)合證券共同承銷的雙匯發(fā)展吸收合并其控股股東雙匯集團(tuán),該項(xiàng)目交易金額達(dá)到390.91億元。
天風(fēng)證券也參與承銷了一個(gè)“大單項(xiàng)目”，即與華泰聯(lián)合證券、中信建投證券、中信證券聯(lián)合承銷的武漢中商收購(gòu)居然新零售100%股權(quán)項(xiàng)目。該項(xiàng)目交易金額達(dá)到356.50億元。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2019年并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)交易金額排名較去年全年有所提升的有24家券商，排名下降的有14家券商，還有3家券商排名與去年全年持平。其中，中泰證券和國(guó)信證券的排名上升明顯，上升超過(guò)30名。
承銷家數(shù)中信依然領(lǐng)先
從2019年券商承銷上市公司并購(gòu)重組項(xiàng)目數(shù)量來(lái)看（僅統(tǒng)計(jì)獲并購(gòu)重組委審核通過(guò)的），共有22家券商拿到超過(guò)兩個(gè)并購(gòu)重組項(xiàng)目。
中信證券以14單項(xiàng)目位列第一，華泰聯(lián)合證券和中信建投證券緊隨其后，分別拿下13單和11單并購(gòu)重組項(xiàng)目；交易金額第一的中金公司共有7單項(xiàng)目，位居第四；國(guó)泰君安證券、民生證券和申萬(wàn)宏源證券承銷保薦并列第五，各有6單項(xiàng)目。
前五之中，申萬(wàn)宏源證券承銷保薦進(jìn)步明顯。2018年，該公司共有2單承銷的并購(gòu)重組項(xiàng)目通過(guò)審核，行業(yè)排名第18。
中天國(guó)富證券、招商證券、東興證券、光大證券、國(guó)信證券、海通證券、平安證券和天風(fēng)證券等券商的并購(gòu)重組項(xiàng)目數(shù)量超過(guò)3單。
并購(gòu)邏輯回歸產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)
2019年的并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革進(jìn)一步深化，包括重組新規(guī)等政策落地后，當(dāng)前并購(gòu)重組的政策已經(jīng)達(dá)到了非常寬松的水平。
申萬(wàn)宏源證券承銷保薦公司副總經(jīng)理、保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人戴佳明此前接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，2019年的并購(gòu)市場(chǎng)更加理性，產(chǎn)業(yè)邏輯的并購(gòu)成為主流。盲目跨界，即在沒(méi)有管理能力和資源的情況下盲目轉(zhuǎn)型會(huì)留下很多后遺癥。2019年以來(lái)的案例就顯示企業(yè)已經(jīng)逐步回歸理性，更多地從產(chǎn)業(yè)的邏輯去考慮，能否帶來(lái)業(yè)務(wù)的協(xié)同。
他以申萬(wàn)宏源參與美的集團(tuán)吸收合并小天鵝的項(xiàng)目為例闡述。此前，上市公司會(huì)希望殼越多越好，但美的集團(tuán)為了業(yè)務(wù)上的協(xié)同，主動(dòng)吸收合并掉一個(gè)上市公司。企業(yè)寧愿犧牲殼資源，也要提升運(yùn)營(yíng)效率，這種理念的轉(zhuǎn)變就很有啟發(fā)意義。
上述南方大型券商的資深并購(gòu)人士也認(rèn)為，A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組邏輯正在從資本驅(qū)動(dòng)回歸到產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。也就是并購(gòu)不再?gòu)氖兄倒芾怼狳c(diǎn)跟蹤、投資退出和財(cái)富效應(yīng)的角度出發(fā)，而是更側(cè)重規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)整合、木桶理論和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
他認(rèn)為，2020年的并購(gòu)會(huì)呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。比如，國(guó)有企業(yè)會(huì)繼續(xù)擔(dān)當(dāng)主角，同行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合成為主題。在過(guò)去幾年現(xiàn)金流優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，如化工、信息技術(shù)和材料行業(yè)。
