打造利潤新增長極 券商競逐場外衍生品業(yè)務(wù)

　　中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年12月，證券公司開展場外金融衍生品交易新增初始名義本金5499.53億元；截至2020年末，場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金合計1.28萬億元。

　　場外衍生品業(yè)務(wù)迎機遇

　　東吳證券認為，新監(jiān)管環(huán)境給場外衍生品帶來發(fā)展機遇。我國資本成熟度逐步提升，衍生品需求快速增長，股票市場高波動進一步令需求加大。2017年監(jiān)管環(huán)境升級，大幅提高場外衍生品準入門檻，促進了場外衍生品市場集中度的提升。此后，衍生品種類不斷擴充，監(jiān)管趨于市場化轉(zhuǎn)變，新監(jiān)管環(huán)境給場外衍生品帶來發(fā)展機遇，或成為券商差異化競爭的重要業(yè)務(wù)。

　　公開資料顯示，2018年中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布首批場外期權(quán)一級交易商名單，2020年這一名單再次擴容，申萬宏源證券獲得相應(yīng)資格。截至2020年9月，包括瑞銀證券、華鑫證券在內(nèi)的多家券商獲得場外期權(quán)業(yè)務(wù)二級交易商資格。

　　本報記者了解到，券商目前越來越重視場外衍生品業(yè)務(wù)，有多家券商設(shè)立專門的部門從事場外衍生品業(yè)務(wù)。例如，申萬宏源證券采用新型業(yè)務(wù)架構(gòu)模式，將衍生品業(yè)務(wù)團隊從傳統(tǒng)自營投資部門剝離，成立金融創(chuàng)新總部。該部門以場內(nèi)外衍生金融工具為重要抓手，以類資本中介業(yè)務(wù)為核心，以服務(wù)客戶為主要目的，持續(xù)利用衍生品為市場提供有效的風(fēng)險管理、財富管理及資產(chǎn)配置工具。

　　中信證券在2020年半年報中表示，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)方面，公司將繼續(xù)完善產(chǎn)品供給和交易服務(wù)，以滿足客戶需求為中心，提高綜合解決方案提供能力。公司將圍繞打造股票衍生品國際綜合業(yè)務(wù)平臺，為境內(nèi)外客戶提供多市場、全天候的“一站式”投資交易服務(wù)和綜合解決方案。

　　向頭部券商集中

　　分析人士指出，隨著衍生品市場進一步發(fā)展，場外衍生品業(yè)務(wù)有望成為券商業(yè)務(wù)新增長點。在此過程中，業(yè)務(wù)將進一步向頭部券商集中。

　　華創(chuàng)證券認為，當(dāng)前國內(nèi)衍生品種類逐步豐富，機構(gòu)投資者、上市公司股東、證券公司等各方市場參與者對衍生品的需求日益增加。由于A股市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍在不斷完善、機構(gòu)投資者占比較成熟市場低、投資者教育尚待普及等多重因素，國內(nèi)市場衍生品種類、名義交易規(guī)模還有很大的成長空間。隨著資本市場深化改革不斷推進的過程中，國內(nèi)衍生品市場巨大的發(fā)展空間或被打開，有望成為提升券商業(yè)績的新藍海。

　　東吳證券指出，場外衍生品發(fā)展將加速證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，助力其營收結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，提升ROE水平。期權(quán)產(chǎn)品種類的擴充將改善券商風(fēng)險對沖工具的選擇范圍，有效分散風(fēng)險，降低風(fēng)險敞口。據(jù)瑞銀證券測算，2030年衍生品業(yè)務(wù)或?qū)⒇暙I券商行業(yè)8%-25%的利潤，而目前僅貢獻4.4%左右的利潤，基準情形下，2030年衍生品業(yè)務(wù)將為行業(yè)帶來約512億元利潤(2019年為54億元)。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，二級交易商開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)要依靠“背靠背”操作，倘若二級交易商未來只能和一級交易商進行個股對沖交易，溝通成本和部分其他成本會明顯增加，這或刺激該業(yè)務(wù)進一步向一級交易商集中。