國信證券：基本面拐點比流動性拐點更重要 未來可能出現(xiàn)行情擴散或輪動

　　中證網(wǎng)訊（記者 胡雨）國信證券2月22日發(fā)布研報稱，資金面邊際上收緊或許僅會加劇市場的波動，并不是決定行情趨勢的核心因素。往后看，基本面拐點比流動性拐點更重要，判斷基本面拐點至少要到三季度才有可能出現(xiàn)，行情趨勢仍在，未來可能出現(xiàn)行情的擴散或輪動。

　　國信證券指出，當(dāng)前全球處于一個低利率的環(huán)境之中，這樣的環(huán)境中權(quán)益資產(chǎn)尤其是優(yōu)質(zhì)龍頭公司相對來說更具吸引力，在全球利率持續(xù)下行的大背景下，市場對未來給予了永續(xù)低利率的預(yù)期，這是當(dāng)前行情的重要支撐。歷史經(jīng)驗顯示CPI是影響利率走勢的一個非常關(guān)鍵的因素，目前CPI并沒有持續(xù)上行的基礎(chǔ)，因此永續(xù)低利率預(yù)期難以打破。

　　國信證券認為，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)推進，央行的寬松政策亦將逐步退出，未來勢必也會出現(xiàn)一些流動性層面的邊際收緊沖擊，最新公布的金融數(shù)據(jù)也顯示流動性最為寬松的時期已經(jīng)過去，但短期流動性邊際上收緊或許會加劇市場的波動，但并不是決定行情趨勢的核心因素。類似2007、2017年行情中各種政策收緊，都是增加市場波動，而并沒有改變行情趨勢，最后都是到基本面拐點出現(xiàn)，行情才有轉(zhuǎn)折。

　　往后看，國信證券認為基本面拐點比流動性拐點更重要。從復(fù)蘇的驅(qū)動力來看，本輪經(jīng)濟復(fù)蘇的彈性主要來自于海外，歷史數(shù)據(jù)顯示，2015年以后工業(yè)大宗商品價格的走勢與“中國+G7國家”工業(yè)同比增速高度相關(guān)，而且大宗商品價格的高點都是出現(xiàn)在工業(yè)同比增速高點的右側(cè)，當(dāng)前全球工業(yè)同比增速的回升才剛剛開始，工業(yè)大宗商品價格仍將上漲。參考2016年至2018年經(jīng)濟復(fù)蘇周期中PPI回升的幅度，預(yù)計此輪PPI同比增速的上升將在2021年三季度達到高點，而PPI是和企業(yè)盈利關(guān)系最為密切的指標(biāo)，因此判斷基本面拐點至少要到三季度才有可能出現(xiàn)。