興業(yè)證券春季策略會：港股二季度后期行情更值得期待

　　 4月7日至8日，興業(yè)證券2021年度春季策略會在廈門召開。會議研討后疫情時代國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢與政策、資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展機(jī)遇，并對2021年市場投資策略給出最新建議。興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院副院長王涵，全球首席策略分析師、研究院副院長張憶東，首席策略分析師、研究院院長助理王德倫，銷售交易業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理龔里分別就宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、全球市場投資策略、A股投資策略、注冊制下新股發(fā)行做專題發(fā)言。

　　 關(guān)于二季度的行情展望，張憶東研究團(tuán)隊認(rèn)為，維持此前判斷——4月份和5月份仍有波折、蓄勢待發(fā)。首先，中國股市不論是A股還是港股的估值沒有系統(tǒng)性風(fēng)險，但是結(jié)構(gòu)性風(fēng)險仍需消化。一方面，主要指數(shù)的估值都處于全球的洼地，再考慮到盈利前景，具有較高的性價比和全球配置吸引力。但另一方面，部分前兩年的人氣板塊，或者部分所謂抱團(tuán)資產(chǎn)的成長型資產(chǎn)的靜態(tài)估值依然不太便宜，二季度行情可能仍有反復(fù)。其次，二季度后期美債收益率上行的壓力和通脹壓力都將緩解，全球投資者將以平常心對待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。第三，未來數(shù)月大宗商品的上漲動能有望減弱，通脹預(yù)期逐步見頂回落。因為中國上半年及時地適度降杠桿、化解存量風(fēng)險，加上石油Opec+組織取消限、部分資源國生產(chǎn)國的產(chǎn)能恢復(fù)以及部分大宗品的庫存提升。

　　 最后，更關(guān)鍵的內(nèi)因，內(nèi)因才是決定中國股市的關(guān)鍵變量，二季度中后期國內(nèi)化解存量風(fēng)險的壓力將緩解。年初開始，中國政府強(qiáng)調(diào)政府杠桿率管控、房地產(chǎn)杠桿管理，地方債發(fā)行放緩，嚴(yán)查經(jīng)營性貸款流入樓市，這些化解存量風(fēng)險的措施帶來了階段性、結(jié)構(gòu)性風(fēng)險和社融增速回落、信用收縮，這些在4、5月份還會影響中國股市。但是，二季度中后期中國存量風(fēng)險化解的重要性可能減弱，積極迎接百年大慶，中國的經(jīng)濟(jì)政策有望變得積極起來。總結(jié)來看就是“最遲可能到5月中旬，這一次從2月中旬以來的股市調(diào)整也就告一段落�！�

　　 同時，張憶東研究團(tuán)隊表示，港股二季度后期行情更值得期待，恒指將進(jìn)一步擁抱新經(jīng)濟(jì)：2021年5月恒生指數(shù)將大擴(kuò)容，從現(xiàn)有的52只增加至80只，未來最終會固定為100只——科技、必須消費(fèi)、非必須消費(fèi)、醫(yī)藥的權(quán)重都將顯著提高。港股市場正擺脫邊緣市場的標(biāo)簽，從舊經(jīng)濟(jì)洼地走向新經(jīng)濟(jì)高地。

　　 對于2021年中國股市新的結(jié)構(gòu)性行情展望方面，興業(yè)證券認(rèn)為，亮點在于“十四五”規(guī)劃和“碳中和”。