中信證券：預(yù)計目前較高的PPI較難向CPI傳導(dǎo)

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券7月20日發(fā)布研報稱，預(yù)計年內(nèi)PPI同比可能并不會快速回落到3%以下的水平，但目前較高的PPI較難向CPI傳導(dǎo)，大概率不會引發(fā)全面的居民消費端的通脹上行，但可能會帶動部分商品和服務(wù)的價格上漲，建議關(guān)注除豬肉、蔬果以外的食品、工業(yè)消費品以及交通通信行業(yè)的價格。 　　

　　中信證券表示，從統(tǒng)計制度的角度觀察，PPI與CPI的統(tǒng)計內(nèi)容存在著直接的重疊和間接的聯(lián)系，是構(gòu)成兩者互相影響的重要基礎(chǔ)，比如，PPI中的生活資料與CPI中的部分統(tǒng)計項目有一定的重疊，另外PPI中的生產(chǎn)資料價格也會間接的影響CPI其他統(tǒng)計項目的價格。但是由于PPI和CPI的統(tǒng)計范疇又存在著一些重要區(qū)別，使得兩者之間的傳導(dǎo)機制并非線性。

　　中信證券認為，高企的PPI向CPI傳導(dǎo)的三種途徑，一是通過推動成本，例如，原材料和加工工業(yè)的價格上漲，會推動工業(yè)消費品的成本，可能會被擴散到居民部門；二是通過影響替代品價格，例如原油價格上漲可能會帶動豆粕和玉米價格上漲，從而引致肉、蛋、奶等食品價格上漲；三是通過拉動需求，PPI走高將意味著工業(yè)企業(yè)盈利能力增加，企業(yè)擴大投資或工業(yè)從業(yè)人員擴大消費，都可能會促使CPI上行。

　　中信證券進一步指出，本輪PPI上行周期中，漲價主要集中在上游行業(yè)，從PPI階段低點（2020年5月）至今，PPI累計上漲約9.4%；從行業(yè)維度觀察，價格漲幅超過這一標(biāo)準的共有9個行業(yè)，全部集中在上游行業(yè)，例如石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)等行業(yè)。截至6月份，下游價格上漲并不明顯，甚至部分高技術(shù)制造業(yè)可能由于技術(shù)革新較快、產(chǎn)業(yè)競爭格局加劇，累計價格變動出現(xiàn)了負增長。

　　在這種背景下，中信證券預(yù)計PPI較難向CPI全面擴散，但是還是有可能通過若干途徑帶動部分商品和服務(wù)的價格上漲。建議關(guān)注以下三方面，一是剔除豬肉、鮮菜鮮果等項目以外的食品項價格；二是工業(yè)消費品價格可能還會上行一段時間，但幅度或相對有限；三是年內(nèi)原油價格或維持高位，則會通過推升交通、通信價格影響CPI。